本月底已經(jīng)被核準(zhǔn)的幾家券商就可以開辦融資融券業(yè)務(wù)。相關(guān)的辦法與開戶資格網(wǎng)絡(luò)上都可以查到，不再蕞述。臺(tái)灣很早以前就已開辦融資融券，1977年我開始接觸股市時(shí)就有了。
臺(tái)灣的融資融券業(yè)務(wù)一直到目前為止，還是以散戶為主要對象。機(jī)構(gòu)法人參與不多的原因，一是法規(guī)的限制（如基金公司，保險(xiǎn)公司與外資不能做融資融券），一是風(fēng)險(xiǎn)的控管（多數(shù)以控股為目的的投資公司在內(nèi)規(guī)上限制融資融券）， 因此融資融券余額的變化通常被稱為散戶指標(biāo)。以所有可融資融券上市公司的融資融券余額的變化可以當(dāng)作判斷大盤走勢的輔助工具，個(gè)別股票的融資融券余額的變化也可以反應(yīng)個(gè)別股票的后市。有幾個(gè)參考指標(biāo)可略述如下：
1． 融資融券占證券市場總成交量的比例
一個(gè)市場散戶的比重越高，融資融券占證券市場總成交量的比例越大。美國股市融資融券額僅占成交額1%，日本股市占15%，臺(tái)灣股市在1996年融資融券占證券市場總成交量的比例創(chuàng)下紀(jì)錄，達(dá)到45%，隨著開放外資與社?；鹜顿Y股市，臺(tái)灣的機(jī)構(gòu)投資比率由20%提高到40%，融資融券交易占證券市場總成交量的比率也由2002年的40%降至2008年的24%，可見融資融券確實(shí)是散戶指標(biāo)。
2． 融資余額的變化
參與融資融券者算是散戶中投機(jī)性格較強(qiáng)者，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)狀況，融資總余額的變化與股價(jià)指數(shù)同步，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97， 牛市時(shí)的賺錢效應(yīng)，使投資人覺得多買才可以多賺，融資余額增加。但在股市低迷時(shí)，愿意以融資來攤平者居少數(shù)，因?yàn)椴还苋谫Y與融券都有最長六個(gè)月的限制，因此融資者比自由資金操作者更有停損的急迫性，此時(shí)賣股票還融資者增加，融資余額降低。如果融資余額上升的幅度超過股市上升的幅度，可能顯示在散戶還在加碼買進(jìn)時(shí)法人按兵不動(dòng)或甚至已經(jīng)開始減碼，因此股市漲幅不如融資漲幅，此時(shí)做多者最好謹(jǐn)慎一些。反之，若在下跌的過程中融資余額的減幅超過股市的減幅，表示融資浮額已經(jīng)洗清，法人可能已經(jīng)停止賣出甚至開始買進(jìn)，可以留意進(jìn)場時(shí)機(jī)。
3． 融券余額的變化
作融券的散戶以套期保值為出發(fā)點(diǎn)的并不多。融券余額的變化與股價(jià)指數(shù)的相關(guān)性較低，只有0.57。作融券者的風(fēng)險(xiǎn)承受度更高，大致來說，開融資融券戶中只有25%的人作過融券，其他75%只作融資。股市走高時(shí)融券余額也會(huì)上升，但不如融資顯著。股市走低時(shí)會(huì)有人買股票還券來實(shí)現(xiàn)利得，但也有人認(rèn)為還會(huì)更低繼續(xù)融券，因此融券余額的變化會(huì)小于股市跌幅。在臺(tái)灣沒有聽說過機(jī)構(gòu)法人作過融券，套期保值主要以股價(jià)指數(shù)期貨或個(gè)股期貨為工具。從大盤來說，股市下跌到一定的幅度，融券回補(bǔ)的力量可避免股市超跌。融券余額降低而股市止跌時(shí)，表示看空者開始回補(bǔ)，股市離底部不遠(yuǎn)了！對個(gè)股來說，融券張數(shù)突然增加可能隱含著利空消息，融資減少融券增加的個(gè)股，最好避開。
4． 斷頭
融資后股票下跌超過維持保證金，未補(bǔ)繳保證金被強(qiáng)迫割肉賣出，在臺(tái)灣稱為“斷頭“。當(dāng)股市短時(shí)間內(nèi)大幅下跌時(shí)，從消息面或基本面來說，本來應(yīng)該跌的差不多了，但是融資余額在下跌時(shí)的減幅小于股市跌幅，表示融資買進(jìn)者很多沒有及時(shí)停損，可能因?yàn)閿囝^籌碼殺出而再跌一波。此時(shí)應(yīng)該是空手者的買進(jìn)良機(jī)。
5． 軋空
就個(gè)股而言，有些莊股人為炒作拉高，超過應(yīng)有的基本面股價(jià)，會(huì)吸引一些人融券放空。但是如果做莊者資金實(shí)力很強(qiáng)，吸進(jìn)市場籌碼后股價(jià)繼續(xù)飆漲，融券者蒙受損失，想由市場買券補(bǔ)回，但是卻買不到股票，這種情況臺(tái)灣叫“軋空“。臺(tái)灣過去多年來曾上演過好幾次中小型股軋空戲碼，最后不是由主管機(jī)構(gòu)介入，就是空方投降，以議定的股價(jià)買回股票，損失超過原來的本金，這是融券放空者最大的夢魘。
融資融券業(yè)務(wù)才剛開始，對股市的影響也是漸近的。以上幾點(diǎn)只是根據(jù)臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)作個(gè)整理，希望對大家有參考價(jià)值。
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