【光大證券非公開發(fā)行分析】 光大證券今日公告，將于 2014 年 11 月 21 日復牌，擬非公開發(fā)行。一般來說，對于遠遠脫離我成本價的股票，我不太關心漲跌，所以，雪球網(wǎng)球友問我會不會漲停時，我隨口答了句：“不會。”
但后來想想，這個股票畢竟也是自己的第二重倉股，雖然因沒買夠量就飛掉很不滿意，可如此不聞不問，顯然也是對不起自己的帳戶。因此，我再次看了看這個公告。
根據(jù)相關報道的概括：“光大證券11月20日晚間公告，公司擬向包括公司第二大股東中國光大控股有限公司在內的不超過十名的特定對象非公開發(fā)行合計不超過60000萬股，其中光大控股擬認購不超過2000萬股。發(fā)行價格不低于10.42元/股，募集資金總額不超過80億元，將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金，以擴大業(yè)務規(guī)模。公司股票將于2014年11月21日開市起復牌。
募集資金主要用于以下方面：以客戶為中心拓展綜合金融服務，打開業(yè)績增長空間；以資本中介業(yè)務為核心，優(yōu)化公司收入結構；境內外證券類資產(chǎn)收購及投入；加大信息系統(tǒng)的資金投入，滿足業(yè)務發(fā)展需求。
公司表示，通過此次非公開發(fā)行，公司的經(jīng)紀業(yè)務結構將更加合理，資管業(yè)務、國際業(yè)務以及融資融券、股指期貨等創(chuàng)新類業(yè)務的業(yè)務規(guī)模將有所擴大、業(yè)務收入亦會提高。同時，公司通過此次非公開發(fā)行，凈資本規(guī)模將得到大幅提升，這也有助于公司取得創(chuàng)新業(yè)務資格，拓寬公司盈利渠道?！?div>
本人試為解讀一下，由于經(jīng)驗欠缺，亂猜的成分較大，算錯之處，還請見諒。
一、籌資規(guī)模
三個不超過的限制：不超過60000萬股；不低于10.42元/股；不超過80億元；
那么以最低價10.42元發(fā)行6億股，將最少募集62.52億元。以目前市場對券商股的熱門程度，這個目標將輕松完成。
如果以最高募資額80億，發(fā)行6億股（或少于6億股），那么非公開發(fā)行價格將在13.33元以上，發(fā)行股數(shù)越少，價格越高。
二、估值推算
光大證券目前每股凈資產(chǎn)7.14元，總股本34.18億股，停牌前股價12.9元。市凈率1.81倍，在所有上市券商中倒數(shù)第三，僅高于市凈率1.7倍的海通證券，與1.73倍的中信證券。但光大證券440.9億的總市值，連海通的一半也不到，更不及中信的三分之一。按照中國A股市場的邏輯，市值越小的定價越高，因此，光大的市凈率是明顯偏低的，再差也不至于低過海通或中信。
如果，出現(xiàn)最差的發(fā)行結果，即以最低價10.42元發(fā)行6億股，最少募集62.52億元。那么每股凈資產(chǎn)將增厚至7.629元，以市凈率1.81倍推算，則二級市場估值應為13.8元；如果以行業(yè)目前最低市凈率1.7倍推算，則為12.97元。
如果，出現(xiàn)正常的發(fā)行結果，即80億全部募集（實現(xiàn)概率極大，自己做券商的，連自己的募集資金都搞不定，業(yè)內口碑就太差了，以后還怎么幫人發(fā)行上市），但定價較低，最多發(fā)行了6億股，價格為13.33元，那么每股凈資產(chǎn)將增厚至8.065元，以市凈率1.81倍推算，則二級市場估值應為14.6元；如果以行業(yè)目前最低市凈率1.7倍推算，則為13.71元。
如果，出現(xiàn)較好的發(fā)行結果，比如說拖得較久，估值進一步提升，發(fā)行股數(shù)少于6億股，最終發(fā)行價高于13.33元，那么凈資產(chǎn)值的提升幅度也就更大，對應的二級市場估值也就更高。
由于目前的每股凈資產(chǎn)除了貨幣資金外，還包括了一些硬件，如營業(yè)部資產(chǎn)、辦公設施等，其賺錢能力顯然不如新注入的資金，馬上可以在火爆的市場中開展融資融券業(yè)務，發(fā)揮威力。因此，新注入的這部分資本金正常來說，還應給予更高的估值。
三、未來表現(xiàn)
綜合來看，非公開發(fā)行所帶來的估值提升，估值區(qū)間在12.97元至14.6元之間，由于光大證券前段時間上漲較多，短期獲利盤的兌現(xiàn)壓力較大，因此，漲停概率不大，但是，從長期來看，由于最終非公開發(fā)行的定價極有可能確定在13.33元以上，合理估值在15元以上，故如果短期獲利盤將該股打壓到13元以下，則意味著有較好的中長期機會。
注，本人已于2014年10月15日以9.68元建倉光大證券，并于2014年10月27日以9.72元將其調整為第二重倉股。
如圖：
以上分析，未盡客觀，請勿跟風。
小小辛巴2014年11月20日夜寫于鷺島百家村。
... http://blog.sina.com.cn/s/blog_60aca0160102v7it.html …
