一場(chǎng)52億并購(gòu)的黃粱夢(mèng)?
昨晚,堅(jiān)瑞沃能再發(fā)公告,收到大股東李瑤的申明書,確認(rèn)其對(duì)公司的補(bǔ)償金額為52億元的補(bǔ)償上限,同意使用其名下公司的股份和自有資金對(duì)堅(jiān)瑞沃能進(jìn)行補(bǔ)償。而在此前,上市公司多次發(fā)布公告,面臨因凈資產(chǎn)為負(fù)而被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。
堅(jiān)瑞沃能和大股東李瑤目前兩敗俱傷的局面,也是深受高估值所帶來的商譽(yù)黑天鵝所害。
2016年,上市公司堅(jiān)瑞沃能以52億高溢價(jià)收購(gòu)了動(dòng)力電池企業(yè)沃特瑪,由此形成了46億元的巨額商譽(yù)。
但好景不長(zhǎng),今年4月,標(biāo)的因激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致出現(xiàn)了資金鏈危機(jī),經(jīng)營(yíng)停滯,人員流失,上市公司2017年年報(bào)中對(duì)46億商譽(yù)計(jì)提了全額減值準(zhǔn)備,當(dāng)年巨額虧損。
隨著事情進(jìn)一步惡化,上市公司將面臨凈資產(chǎn)為負(fù)而瀕臨被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí),隨著標(biāo)的經(jīng)營(yíng)的惡化,業(yè)績(jī)承諾將完全無法實(shí)現(xiàn),業(yè)績(jī)補(bǔ)償可能達(dá)到52億的上限,原標(biāo)的控股股東李瑤作為業(yè)績(jī)承諾人,不僅喪失了對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的控制權(quán),還由此背負(fù)了52億的應(yīng)付債務(wù),可謂兩敗俱傷。
2016年,并購(gòu)估值潮涌,出現(xiàn)了很多激進(jìn)的并購(gòu),高業(yè)績(jī)承諾,高估值,高商譽(yù)的“三高”并購(gòu)比比皆是。而堅(jiān)瑞沃能則是其中比較極端的一種情況,社群內(nèi)的好多小伙伴也為此感到唏噓。
這種兩敗俱傷的情況是如何導(dǎo)致的?
業(yè)績(jī)補(bǔ)償對(duì)商譽(yù)減值的緩沖有什么問題?
上市公司后續(xù)發(fā)展會(huì)怎樣,絕地反轉(zhuǎn)還是被暫停上市?
01
堅(jiān)瑞沃能:52億對(duì)賭失敗
1.1
消防器材向動(dòng)力電池轉(zhuǎn)型
堅(jiān)瑞沃能原是一家消防器材公司,2010年9月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。上市以來,公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模一直不大,營(yíng)收不足5億。
2016年2月,堅(jiān)瑞沃能發(fā)布預(yù)案,以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買沃特瑪100%股權(quán),堅(jiān)瑞沃能正式從一家消防器材公司“變身”為一家車用動(dòng)力電池企業(yè)。
小汪為大家簡(jiǎn)單梳理了當(dāng)時(shí)的交易方案:
發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買沃特瑪100%股權(quán)
交易標(biāo)的:沃特瑪100%股權(quán)。
交易對(duì)方:李瑤、李金林、耿德先等13名自然人股東及長(zhǎng)園盈佳、德聯(lián)恒豐、京道天楓、天瑞達(dá)。
交易對(duì)價(jià):52億元(其中股份對(duì)價(jià)40億元,占比77%;現(xiàn)金對(duì)價(jià)12億元,占比23%)。
發(fā)行價(jià)格:8.63元/股。
發(fā)行股份數(shù)量:463,499,420股。
業(yè)績(jī)承諾:沃特瑪截至2016年、2017年、2018年實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)累積數(shù)分別不低于40,350萬元、90,900萬元、151,800萬元(同比增長(zhǎng)率分別為46%、25%和100.59%)。
業(yè)績(jī)承諾方:李瑤。
業(yè)績(jī)補(bǔ)償:補(bǔ)償義務(wù)人當(dāng)年度補(bǔ)償金額=[(當(dāng)期期末累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)-截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù))÷標(biāo)的公司截至2018年12月31日的累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)]×整體交易對(duì)價(jià)—已補(bǔ)償金額,補(bǔ)償順序?yàn)橄裙煞莺蟋F(xiàn)金。
對(duì)價(jià)調(diào)整:對(duì)價(jià)調(diào)整額=(標(biāo)的公司于業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和-標(biāo)的公司于業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)的累積承諾凈利潤(rùn)總和)×100%。同時(shí),對(duì)價(jià)調(diào)整額最高不超過104,000萬元。
股份鎖定:參與業(yè)績(jī)承諾的交易對(duì)方李瑤承諾,其通過本次交易獲得的堅(jiān)瑞消防股份自該等股份上市之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。同時(shí),李瑤作為本次交易業(yè)績(jī)承諾的補(bǔ)償義務(wù)人,為保證本次重組盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償承諾的可實(shí)現(xiàn)性,李瑤于本次交易中所獲股份自上述12個(gè)月鎖定期屆滿后,分三期解禁完畢,具體安排如下:
上述12個(gè)月鎖定期屆滿且業(yè)績(jī)承諾期間第一年應(yīng)補(bǔ)償金額確定后,鎖定股份可解禁25%,于業(yè)績(jī)承諾期間第二年應(yīng)補(bǔ)償金額確定后,鎖定股份可再解禁30%,于業(yè)績(jī)承諾期間第三年應(yīng)補(bǔ)償金額確定后,45%的剩余鎖定股份可全部解禁。補(bǔ)償義務(wù)人股份解除鎖定的進(jìn)度不得先于業(yè)績(jī)承諾的完成進(jìn)度。
同時(shí),上市公司實(shí)控人郭鴻寶的一致行動(dòng)人堅(jiān)瑞新能源還同時(shí)參與配融,最終交易完成后,郭鴻寶仍是上市公司實(shí)控人,而交易對(duì)手方之一李瑤則成為上市公司董事。
實(shí)現(xiàn)對(duì)沃特瑪?shù)牟⒈砗螅?016年,堅(jiān)瑞沃能的年報(bào)和股價(jià)因此均取得了明顯成績(jī):2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.2億元,同比增長(zhǎng)557.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為4.25億元,同比增長(zhǎng)1102.98%,而股價(jià)漲幅更是達(dá)到了58.08%。
1.2
并購(gòu)后遺癥顯現(xiàn)
但堅(jiān)瑞沃能并購(gòu)沃特瑪?shù)拿墼缕诤芸炀徒Y(jié)束了,還沒等對(duì)賭期結(jié)束,并購(gòu)后遺癥就迅速地顯露出來。
在2018年2月,堅(jiān)瑞沃能披露《2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)》,提出歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為5.22億元。
但今年3月,沃特瑪供應(yīng)商在其總部大樓門前拉橫幅討債,上市公司的債務(wù)問題隨之暴露。4月1日,堅(jiān)瑞沃能公開承認(rèn),公司已出現(xiàn)債務(wù)逾期的情況,逾期債務(wù)19.98億元,主要為應(yīng)付票據(jù)和銀行借款,面臨債權(quán)人的權(quán)利主張,公司面臨償債風(fēng)險(xiǎn),對(duì)日常經(jīng)營(yíng)造成影響。
2017年年報(bào)中,上市公司披露沃特瑪業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)。同時(shí),對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)堅(jiān)瑞沃能將收購(gòu)沃特瑪產(chǎn)生的46.14億元商譽(yù)計(jì)提了全額減值準(zhǔn)備,當(dāng)年虧損37.34億。
從堅(jiān)瑞沃能合并資產(chǎn)負(fù)債表中,我們可以看到其2017年年末的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款迅速增加,存貨金額也大幅增加。
受計(jì)提46.13億元的商譽(yù)減值及大量債務(wù)影響,上市公司資產(chǎn)負(fù)債率由2016年年末的62.42%提高到94.64%。
在11月9日發(fā)布的公告中,堅(jiān)瑞沃能表示,截止到2018年9月30日,公司歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)為12億元,1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-29億元,三季度虧損12億元,預(yù)計(jì)四季度發(fā)生折舊及攤銷、人員費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、租賃費(fèi)用以及按照會(huì)計(jì)政策計(jì)提的減值準(zhǔn)備等共計(jì)約7.5億元,不包括經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的虧損及因其他原因?qū)€(gè)別資產(chǎn)單獨(dú)計(jì)提減值準(zhǔn)備的影響。
因此,堅(jiān)瑞沃能在四季度將繼續(xù)虧損,“若公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化,公司凈資產(chǎn)存在為負(fù)的可能性,深圳證券交易所可以決定暫停其股票上市?!?/p>
02
52億對(duì)賭的蜜糖與砒霜
2016年,堅(jiān)瑞沃能購(gòu)買沃特瑪100%股權(quán),交易對(duì)價(jià)52億,加上10.4億的或有對(duì)價(jià),最終確認(rèn)的合并成本62.4億,較購(gòu)買日沃特瑪凈資產(chǎn)16.26億元增值284%,形成了46.14億元商譽(yù)。
而支撐沃特瑪52億高估值的,主要是其高業(yè)績(jī)承諾。
對(duì)賭的本質(zhì)是對(duì)企業(yè)估值的調(diào)整,是附條件的公司估值及其補(bǔ)償和調(diào)整安排,是投資價(jià)格的“多退少補(bǔ)”機(jī)制。
并購(gòu)重組中的業(yè)績(jī)對(duì)賭則是根據(jù)標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況所設(shè)定的一種估值調(diào)整機(jī)制,如果標(biāo)的未能實(shí)現(xiàn)承諾利潤(rùn),則業(yè)績(jī)補(bǔ)償人需要向上市公司支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償,相當(dāng)于沖減對(duì)價(jià);與此同時(shí),交易方案中也常常設(shè)置超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)安排,如堅(jiān)瑞沃能的交易中就設(shè)有不超過10.4億元的或有對(duì)價(jià),若標(biāo)的超額完成業(yè)績(jī)承諾,上市公司需要向承諾方支付相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。
有了業(yè)績(jī)對(duì)賭和業(yè)績(jī)補(bǔ)償這種估值調(diào)整機(jī)制,收益法下的高估值也往往更容易被監(jiān)管認(rèn)可,這也是為什么用收益法、假設(shè)開發(fā)法估值通常要搭配業(yè)績(jī)承諾,高估值往往搭配著高業(yè)績(jī)承諾。
堅(jiān)瑞沃能的交易中,李瑤就承諾沃特瑪截至2016年、2017年、2018年實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)累積數(shù)分別不低于40,350萬元、90,900萬元、151,800萬元,同比增長(zhǎng)率分別為46%、25%和100.59%。
這種高業(yè)績(jī)承諾在當(dāng)時(shí)支撐了標(biāo)的52億的高估值。對(duì)于標(biāo)的股東而言,可以獲得更多的對(duì)價(jià);而對(duì)于上市公司,也提升了投資者對(duì)其未來業(yè)績(jī)預(yù)期,雙方都喜氣洋洋。但對(duì)于新能源汽車電池這種周期性行業(yè),做出如此高的業(yè)績(jī)承諾,交易時(shí)就埋下了后續(xù)的商譽(yù)地雷。
業(yè)績(jī)承諾是收益法估值的重要參考依據(jù),收益法估值也是并購(gòu)重組最常用的估值手段。而收益法估值最大的特點(diǎn)是一個(gè)參數(shù)的輕微變化將會(huì)導(dǎo)致估值結(jié)果的很大不同,里面充滿了玄機(jī)。
小汪@添信并購(gòu)?fù)艟臏?zhǔn)備的估值訓(xùn)練營(yíng),通過財(cái)務(wù)和估值分析幫你搭建估值框架。授人以魚不如授人以漁,你將形成自身判斷,得出專屬于你的估值結(jié)論。(小伙伴們?cè)?8年12月31日前購(gòu)買資本會(huì)員,還可額外獲贈(zèng)本次估值訓(xùn)練營(yíng)。直接購(gòu)買資本會(huì)員更劃算?。?/p>
03
業(yè)績(jī)補(bǔ)償:對(duì)商譽(yù)減值的緩沖
高業(yè)績(jī)對(duì)賭最直接的后果就是產(chǎn)生大額商譽(yù)。當(dāng)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)或出現(xiàn)不達(dá)標(biāo)跡象時(shí),進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試時(shí),往往需要計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備,會(huì)影響到當(dāng)期的凈利潤(rùn),而業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)拇嬖趧t可以對(duì)商譽(yù)減值對(duì)凈利潤(rùn)的負(fù)面影響起到緩沖的作用。
3.1
業(yè)績(jī)補(bǔ)償:一種或有對(duì)價(jià)
在會(huì)計(jì)處理上,業(yè)績(jī)補(bǔ)償被視為一種或有對(duì)價(jià)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2010》第二十一章企業(yè)合并,所謂的或有對(duì)價(jià)是指,“某些情況下,合并各方可能在合并協(xié)議中約定,根據(jù)未來一項(xiàng)或多項(xiàng)或有事項(xiàng)的發(fā)生,購(gòu)買方通過發(fā)行額外證券、支付額外現(xiàn)金或其他資產(chǎn)等方式追加合并對(duì)價(jià),或者要求返還之前已經(jīng)支付的對(duì)價(jià)”。
是否需要支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償對(duì)價(jià)要視標(biāo)的業(yè)績(jī)的達(dá)標(biāo)情況,所以業(yè)績(jī)補(bǔ)償被視為一項(xiàng)或有對(duì)價(jià)。通常,并購(gòu)重組中形成的或有對(duì)價(jià)一般被劃分為金融工具,應(yīng)采用公允價(jià)值計(jì)量,公允價(jià)值變化產(chǎn)生的利得和損失應(yīng)按該準(zhǔn)則規(guī)定計(jì)入當(dāng)期損益或計(jì)入資本公積。
這意味著,業(yè)績(jī)補(bǔ)償會(huì)增加上市公司的凈利潤(rùn)或者權(quán)益。
3.2
業(yè)績(jī)補(bǔ)償增加上市公司凈利潤(rùn)
業(yè)績(jī)補(bǔ)償作為一種或有對(duì)價(jià),應(yīng)分類為“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”(業(yè)績(jī)補(bǔ)償方為控股股東除外)。實(shí)務(wù)當(dāng)中,一般在交易進(jìn)行交易對(duì)方會(huì)假設(shè)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況的期望值就是承諾業(yè)績(jī),此時(shí)對(duì)應(yīng)的或有對(duì)價(jià)公允價(jià)值就是0。
1)公允價(jià)值變動(dòng)時(shí),確認(rèn)相應(yīng)損益
隨著時(shí)間推移,當(dāng)標(biāo)的業(yè)績(jī)很可能不達(dá)標(biāo)或是不達(dá)標(biāo)已經(jīng)發(fā)生,上市公司則需要重新評(píng)估或有對(duì)價(jià)的公允價(jià)值,并將其變動(dòng)損益計(jì)入當(dāng)期損益。具體的會(huì)計(jì)分錄為:
同樣,如果標(biāo)的不達(dá)標(biāo)程度估計(jì)值發(fā)生變化,也需要對(duì)或有對(duì)價(jià)的公允價(jià)值進(jìn)行調(diào)整,并將調(diào)整金額計(jì)入當(dāng)期損益。
可以發(fā)現(xiàn),如果標(biāo)的出現(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況,業(yè)績(jī)補(bǔ)償或有對(duì)價(jià)的公允價(jià)值也將增加,一定程度上可以彌補(bǔ)可能發(fā)生的商譽(yù)減值帶來的負(fù)面影響。而且,如果不考慮業(yè)績(jī)補(bǔ)償方違約情況,則業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)程度越高,或有對(duì)價(jià)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的正向促進(jìn)作用也越強(qiáng)。
如天賜材料(22.790, -0.90, -3.80%)2016年就確認(rèn)了因業(yè)績(jī)補(bǔ)償引起的2621.69萬元的以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn),同時(shí)確認(rèn)同等金額的公允價(jià)值變動(dòng)損益,增加上市公司稅前凈利潤(rùn)2621.69萬元。
(截圖來源:天賜材料2016年年報(bào))
2)收到補(bǔ)償款時(shí),進(jìn)行損益結(jié)轉(zhuǎn)
當(dāng)或有對(duì)價(jià)公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí),上市公司確認(rèn)相應(yīng)變動(dòng)損益,而當(dāng)實(shí)際收到業(yè)績(jī)補(bǔ)償款時(shí),再將確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益結(jié)轉(zhuǎn)到營(yíng)業(yè)外收入。
如聯(lián)建光2017年年報(bào)中,就確認(rèn)了業(yè)績(jī)補(bǔ)償款引起的營(yíng)業(yè)外收入。
(截圖來源:聯(lián)建光電(5.760, -0.21, -3.52%)(維權(quán))2017年年報(bào))
根據(jù)堅(jiān)瑞沃能的公告信息,2017年標(biāo)的沃特瑪業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo),完成率96.89%,李瑤需要對(duì)上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償,折算的需補(bǔ)償現(xiàn)金為0.97億。
在堅(jiān)瑞沃能2018年半年報(bào)中,上市公司表示已經(jīng)收到業(yè)績(jī)補(bǔ)償款,并計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。
總結(jié)一下上面的內(nèi)容,我們可以發(fā)現(xiàn),商譽(yù)價(jià)值造成的虧損可以通過業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)姆绞竭M(jìn)行彌補(bǔ)。既然這樣,為什么堅(jiān)瑞沃能還是出現(xiàn)了如此嚴(yán)重的商譽(yù)黑天鵝呢?
04
業(yè)績(jī)補(bǔ)償緩沖商譽(yù)減值存在的問題
4.1
業(yè)績(jī)補(bǔ)償和商譽(yù)減值的時(shí)間錯(cuò)位
根據(jù)上市公司2017年年報(bào),進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試時(shí),對(duì)購(gòu)買沃特瑪形成的46億商譽(yù)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備。而年報(bào)公布時(shí),標(biāo)的2018年的業(yè)績(jī)結(jié)果尚未確定,具體的補(bǔ)償金額也未確定,但基于對(duì)未來的預(yù)期,已經(jīng)計(jì)提了商譽(yù)的全額減值。
也就是說,在這一過程中,商譽(yù)減值和業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)膶?duì)沖作用是錯(cuò)位的。這種錯(cuò)位也帶來的盈余管理的空間。如上市公司可以選擇在某一年集中計(jì)提大額的商譽(yù)減值準(zhǔn)備,俗稱“洗大澡”,并在后續(xù)年度通過業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)姆绞皆偬岣邇衾麧?rùn),反而會(huì)使后續(xù)的利潤(rùn)情況十分好看。
但是,由于標(biāo)的沃特瑪出現(xiàn)了較為嚴(yán)重問題,巨額的商譽(yù)減值對(duì)上市公司造成了致命影響,瀕臨凈資產(chǎn)為負(fù)的局面,這種商譽(yù)減值和業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)腻e(cuò)位就成為上市公司的噩耗。
4.2
業(yè)績(jī)補(bǔ)償履行的可能性
除了商譽(yù)減值和業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)臅r(shí)間錯(cuò)位問題外,堅(jiān)瑞沃能這一案例中,更嚴(yán)重的問題是業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)穆男袉栴}。
在確定業(yè)績(jī)補(bǔ)償金額后,會(huì)增加上市公司的凈利潤(rùn),但確認(rèn)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償金額應(yīng)是承諾補(bǔ)償金額扣除違約風(fēng)險(xiǎn)后的凈額。
根據(jù)公告信息,沃特瑪?shù)娜緢?bào)表明沃特瑪2018年度會(huì)繼續(xù)大幅虧損,累計(jì)凈利潤(rùn)與業(yè)績(jī)承諾值會(huì)存在較大差異。作為業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)人,李瑤已確認(rèn)無法完成對(duì)公司的業(yè)績(jī)承諾,根據(jù)沃特瑪?shù)慕?jīng)營(yíng)現(xiàn)狀,補(bǔ)償金額預(yù)計(jì)為補(bǔ)償?shù)纳舷?2 億元。
但根據(jù)2016年收購(gòu)沃特瑪?shù)慕灰追桨?,?biāo)的52億元對(duì)價(jià)中,李瑤取得了14.25億的股份對(duì)價(jià)和12億的現(xiàn)金對(duì)價(jià),合計(jì)占總對(duì)價(jià)的比例為50.48%。卻承擔(dān)了全部的業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任,且其持有的股份均已經(jīng)被司法凍結(jié)。
如果業(yè)績(jī)補(bǔ)償方李瑤沒有能力履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾,上市公司的商譽(yù)減值影響就沒有辦法得到彌補(bǔ),暫停上市風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步加大。
05
是否有補(bǔ)救機(jī)會(huì)?
對(duì)于堅(jiān)瑞沃能的問題,社群的小伙伴們都非常關(guān)心上市公司后續(xù)發(fā)展的可能性。
樂觀的看法是上市公司能實(shí)現(xiàn)絕地反轉(zhuǎn),具有逆勢(shì)投資的機(jī)會(huì)。
悲觀的看法則是上市公司無法翻身,極可能被暫停上市。
小汪推演了兩種能維持上市地位的可能,發(fā)現(xiàn)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)還是蠻大的。
可能性一:標(biāo)的債務(wù)壓力緩解,絕地反轉(zhuǎn)
比較好的可能是標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)情況得到緩解,實(shí)現(xiàn)絕地反轉(zhuǎn)。
但根據(jù)上市公司公告信息,過去的一年,由于沃特瑪自身戰(zhàn)略決策失誤,擴(kuò)張速度過快,內(nèi)部管理失控加之新能源市場(chǎng)環(huán)境和國(guó)家政策調(diào)整等不利變化,深陷債務(wù)危機(jī)。受債務(wù)危機(jī)的持續(xù)影響,沃特瑪遭受大面積停工,在手訂單暫無法正常履行。
截止2018 年4 月底,公司開工率大約20%,部分生產(chǎn)型子公司暫停生產(chǎn),材料需求量減少,員工大量流失。同時(shí),供應(yīng)商的支付條件也比之前更加嚴(yán)苛,在全額付款的條件下才能維持正常的供貨,假如公司無法解決資金問題,那么會(huì)對(duì)公司維系正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí),結(jié)合國(guó)內(nèi)愈發(fā)成熟的新能源乘用車市場(chǎng)中,我們也可以明顯感受到,眾多熱度極高的車型,在動(dòng)力電池這一關(guān)鍵部件上,似乎已被寧德時(shí)代“壟斷”,大有“強(qiáng)者恒強(qiáng)”之勢(shì),沃特瑪想要絕地反轉(zhuǎn)是比較困難的。
可能性二:資產(chǎn)剝離,依靠原有業(yè)務(wù)保持上市地位
另一種維持上市地位的可能就是將沃特瑪這一虧損資產(chǎn)剝離,借助原有的消防工程業(yè)務(wù)維持上市地位。
根據(jù)公告信息,上市公司原有的消防工程業(yè)務(wù)2016年、2017年、2018H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.46億、4.47億和0.77億,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.58億、1.13億和0.17億。依靠原有業(yè)務(wù),仍可以維持住上市地位。
目前,堅(jiān)瑞沃能市值34億,若電池業(yè)務(wù)剝離后,假設(shè)市值進(jìn)一步下降到20億左右,可以尋求新的資產(chǎn)注入。上市公司仍具有作為殼公司的價(jià)值。
但是,堅(jiān)瑞沃能的股本比較令人擔(dān)憂。
2017年4月11日,上市公司以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股,公司股本擴(kuò)大了一倍達(dá)到24.33億,一旦上市公司市值跌到24億及以下,上市公司就面臨著因股價(jià)跌破面值而退市的風(fēng)險(xiǎn)。
這么看來,這種可能性也面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。
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