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投資感悟2007年股票投資回顧之一：十分神奇的個(gè)股投資
陶博士
2007年是我成為職業(yè)投資者的第一個(gè)完整年度。2007年股票投資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)值得認(rèn)真總結(jié)，最大的經(jīng)驗(yàn)是我的個(gè)股投資方法再顯神奇。
一、我的個(gè)股投資方法的核心基本原則
我自1995年進(jìn)入股票市場以來，經(jīng)過多年的錘煉，總結(jié)出了一套適合自己的個(gè)股中期投資方法。其中最為核心的基本原則是：（1）每年只做一波持股不超過6個(gè)月的中線操作，一般是第四季度擇機(jī)買入，第二年第二季度擇機(jī)賣出；（2）基本只操作當(dāng)時(shí)的高價(jià)股，熊市中股價(jià)要求在10元以上，牛市中則要求股價(jià)在20元以上，超級牛市中則要求股價(jià)在30元以上。
我的個(gè)股投資方法來源于對歐奈爾CANSLIM系統(tǒng)的自我理解，有時(shí)我將自己的個(gè)股投資方法的精華總結(jié)為一點(diǎn)：只做符合“三高原則”的股票。所謂“三高”是指高股價(jià)、高強(qiáng)度和高度完整的中期整理形態(tài)。高強(qiáng)度是指歐奈爾CANSLIM系統(tǒng)中提到的股價(jià)相對強(qiáng)度RS，按照歐奈爾的建議，我一般不會買入RS小于87的股票。高度完整的中期整理形態(tài)，歐奈爾的著作中提到最多的是柄式杯狀圖，根據(jù)我個(gè)人的理解，經(jīng)常會在每年的第四季度開始形成和出現(xiàn)，這是我一般選擇在第四季買入、第二年第二季度賣出的機(jī)理所在。
二、連續(xù)3年非常成功的個(gè)股投資方法
根據(jù)上述個(gè)股投資的基本原則，過去3年中我的投資方法取得了不同尋常的成功。
2004年下半年，我買入的個(gè)股是煙臺萬華（600309）、中集集團(tuán)（000039）、海油工程（600583）和貴州茅臺（600519）等，持有至2005年4月上旬清倉賣出。在大盤指數(shù)相對2004年收盤點(diǎn)位還處于下跌的狀態(tài)下，我當(dāng)時(shí)的2005年收益率就已經(jīng)超過了40%。
2005年下半年，我買入的個(gè)股是蘇寧電器（002024）、星新材料（600299）等，持有至2006年3月上旬清倉賣出。在上證指數(shù)還在1300點(diǎn)徘徊的時(shí)候，我當(dāng)時(shí)的2006年收益率就已經(jīng)鎖定了30%多。
2006年下半年9－10月，我買入的個(gè)股是滬東重機(jī)（600150）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、用友軟件（600588）和張?jiān)（000869）等，持有至2007年3月中旬清倉賣出。在上證指數(shù)還在3000點(diǎn)下方振蕩的時(shí)候，我當(dāng)時(shí)的2007年收益率就已經(jīng)鎖定了60%多。
2006－2007年的跨年度操作中，我重倉持有的滬東重機(jī)（現(xiàn)改名為中國船舶）給我?guī)砹素S厚的利潤，是我職業(yè)投資第一年中的經(jīng)典案例。當(dāng)別人問我當(dāng)時(shí)如何挑出滬東重機(jī)這樣的超級大牛股時(shí)，我說主要還是通過研究公司的基本面來發(fā)現(xiàn)的。當(dāng)時(shí)我發(fā)現(xiàn)滬東重機(jī)與貴州茅臺有一個(gè)共同的特征：帳上有大量的預(yù)收款。這說明公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)造船產(chǎn)業(yè)正在向中國轉(zhuǎn)移，公司業(yè)績連續(xù)大幅增長的確定性非常高（從業(yè)績增長的確定性方面來看，我曾將滬東重機(jī)視為制造業(yè)的“茅臺”）。
三、我的個(gè)股投資方法的兩個(gè)缺陷
我的個(gè)股投資方法過去3年的表現(xiàn)雖然十分神奇，但也存在兩個(gè)明顯的缺陷。
第一個(gè)缺陷是每年的第二季度至第三季度的時(shí)間內(nèi)，由于多種原因，成功操作的案例不多。例如2005年4月上旬我的年度收益率超過40%以后的三個(gè)月內(nèi)，我進(jìn)行了一些短期操作，反而賠進(jìn)了部分利潤，致使我2005年的最終年度收益率只有58.5%。這個(gè)缺陷，我認(rèn)為可能不需要進(jìn)行改進(jìn)，只需要記住股票的波段操作有時(shí)需要空倉休息就行了。
第二個(gè)缺陷是暫時(shí)不能支持跨三個(gè)年度的長線操作。我操作過的這些超級大牛股，如果持股周期跨三個(gè)年度，長期持有的收益率會明顯高于我目前鎖定的波段操作收益率。這個(gè)缺陷需要逐步改進(jìn)，也與我以前對股票基本分析的研究深度不夠有很大關(guān)系。具體如何改進(jìn)將在以后的文章中專門分析。
（下周文章：2007年股票投資回顧之二：不同尋常的趨勢投機(jī)）
2007年股票投資回顧之二：不同尋常的趨勢投機(jī)
陶博士
2007年是我成為職業(yè)投資者的第一個(gè)完整年度。2007年股票投資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)值得認(rèn)真總結(jié)，除了我的個(gè)股投資方法再顯神奇外，我關(guān)于大盤指數(shù)的運(yùn)行規(guī)律也有了不同尋常的進(jìn)一步認(rèn)識。
一、我目前是一名90%程度的趨勢投機(jī)者
關(guān)于我目前的投資理念，我認(rèn)為自己是一名“90%的趨勢投機(jī)者＋10%的價(jià)值投資者”（當(dāng)然我希望自己在今后要逐步增加價(jià)值投資的比例，最終要達(dá)到90%）。
我目前是一名90%程度的趨勢投機(jī)者，包括的涵義是只有大盤與個(gè)股出現(xiàn)共同的上漲趨勢時(shí)，我才進(jìn)行操作。因此，關(guān)于大盤指數(shù)的運(yùn)行規(guī)律是我研究的重點(diǎn)對象之一。
我目前的投資理念受歐奈爾和科斯托拉尼的影響比較大。《至高無上》一書認(rèn)為，歐奈爾的CANSLIM系統(tǒng)最重要的因素是M（市場走向）。歐奈爾認(rèn)為，一旦看錯了大盤走勢，那么即使你選擇的股票符合CANSLIM系統(tǒng)的其他所有準(zhǔn)則，你所持有的股票中還是會有七成左右會隨大勢狂瀉不止?？扑雇欣幔ū蛔u(yù)為德國的巴菲特）認(rèn)為，首先要考慮普遍的大盤行情，然后才是選擇股票。只有那些投資股票至少20年以上的投資者才可以不考慮普遍的大盤行情。
從1995年至今，我目前投資股票的時(shí)間還只有13年。我目前的投資理念中一個(gè)重要的原則是：預(yù)計(jì)大盤可能存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主張輕倉或不持有股票。在主要市場指數(shù)可能上漲時(shí)買進(jìn)股票安全多了。多頭市場幾乎會把我們所犯的每一個(gè)投資錯誤基本上轉(zhuǎn)危為安。我們可能無法預(yù)測到很多市場波動的正確低點(diǎn)，但是我們可以在其他投資人暴露在空頭市場的風(fēng)險(xiǎn)中時(shí)，在旁觀望。
二、2007年中兩次不同尋常的趨勢投機(jī)
2007年的大盤指數(shù)出現(xiàn)了兩次大跌：5.30大跌和10月中旬開始的中期調(diào)整。這兩輪大跌我都躲過了。避開這兩輪大跌，對于鎖定2007年的年度收益率具有重大的意義?；蛘哒f，投資者只要避開了這兩次大跌，2007年的年度收益率會是相當(dāng)可觀的。
2007年6月，我發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)市場中絕大部分人士認(rèn)為下半年上證大盤的波動區(qū)間在3500－4500點(diǎn)。而我當(dāng)時(shí)堅(jiān)決認(rèn)為，2007年下半年上證大盤波動區(qū)間在3500－4500點(diǎn)的概率為零，要么下3000點(diǎn)，要么上6000點(diǎn)
當(dāng)時(shí)我的部分原話是：行為金融學(xué)告訴我們，股票市場的波動幅度往往大大超過投資者的預(yù)期。在絕大部分人看上證大盤3500－4500的波動區(qū)間時(shí)，作為股市獨(dú)行客，您也許需要充分考慮上證大盤在2007年下半年下破3000點(diǎn)或者上穿6000點(diǎn)的可能性。
當(dāng)然，在7月下旬上證大盤突破上半年的最高4335點(diǎn)之前，我認(rèn)為大盤下破3000點(diǎn)的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上穿6000點(diǎn)的可能性，這犯了行為金融學(xué)中的“過度自信”的錯誤。
當(dāng)7月下旬上證大盤突破上半年的最高4335點(diǎn)之后，我轉(zhuǎn)為看6000點(diǎn)時(shí)，很多同志都不能接受我的轉(zhuǎn)變，認(rèn)為我“變的也太快了點(diǎn)”。
他們或許不明白，及時(shí)轉(zhuǎn)變觀點(diǎn)正是趨勢投機(jī)的重要原則。趨勢投機(jī)最自然的事情就是順勢而為。我從向下看3000點(diǎn)到轉(zhuǎn)為向上看6000點(diǎn)，這是一次不同尋常的趨勢投機(jī)。
判斷2007年10月中旬開始的大跌，則顯得相當(dāng)輕松，因?yàn)楫?dāng)時(shí)出現(xiàn)了非常強(qiáng)烈的持續(xù)頂背離信號。我10月12日收盤后給我的朋友們的郵件中指出：下周大盤如果下跌，將正式確認(rèn)中期調(diào)整的開始。我10月19日收盤后給我的朋友們的郵件中繼續(xù)指出：本周終于收出周陰線，應(yīng)該是確認(rèn)中期調(diào)整的開始，可能有4周以上的調(diào)整時(shí)間。我10月19日正式確認(rèn)大盤開始中期調(diào)整后，本周已經(jīng)是第7周，才露出中期調(diào)整可能結(jié)束的初步跡象。
2007年10月中旬開始的中期調(diào)整，上證綜指到目前的最大下跌幅度達(dá)21.97%。在牛市中避免20%以上幅度的大盤中期調(diào)整（同期大部分個(gè)股出現(xiàn)深幅調(diào)整），這也是一次不同尋常的趨勢投機(jī)。
三、惡性閃電來臨時(shí)你必須離場
我認(rèn)可一位網(wǎng)友的觀點(diǎn)：閃電也有好壞之分，復(fù)利也有正負(fù)之分。
我不太同意“閃電來臨時(shí)你必須在場”的觀點(diǎn)，或許30年后我會出一本書，書名或取為《惡性閃電來臨時(shí)你必須離場》。
股票投資最重要的事情是持續(xù)穩(wěn)定的正復(fù)利增長，規(guī)避可能帶來負(fù)復(fù)利的惡性閃電應(yīng)該也是股票投資中很重要的一件事情。提出“閃電來臨時(shí)你必須在場”的觀點(diǎn)，或者是資金規(guī)模太大根本無法避免可能的閃電，或者是沒有能力來避開可能的閃電。如果長時(shí)間避開閃電能夠成為一個(gè)大概率事件，那么中小規(guī)模資金管理者就應(yīng)該在惡性閃電來臨時(shí)必須離場。
（下周文章：2007年股票投資回顧之三：比較獨(dú)特的牛市收獲）
2007年股票投資回顧之三：比較獨(dú)特的牛市收獲
陶博士
2007年是我成為職業(yè)投資者的第一個(gè)完整年度。2007年股票投資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)值得認(rèn)真總結(jié)。2007年最大的收獲之一是我有機(jī)會閱讀了很多的經(jīng)典投資書籍。
一、有機(jī)會閱讀了大量的經(jīng)典投資書籍是一個(gè)比較獨(dú)特的牛市收獲
2007年是我成為職業(yè)投資者的第一個(gè)完整年度，空閑時(shí)間增加了許多，有時(shí)間進(jìn)行大量的閱讀。巴菲特曾說他每天做的三件事是閱讀、研究和思考。我成為職業(yè)投資者以來，主要的工作也變成了閱讀、研究和思考。我不僅閱讀新買到的投資書籍，也重新閱讀原來讀過的經(jīng)典投資書籍。
非常感謝本輪大牛市，伴隨大牛市的出現(xiàn)，大量的投資書籍也得以迅速和重新涌現(xiàn)。于是我有機(jī)會閱讀到了以前買都買不到（或者是沒有及時(shí)買到）的一些經(jīng)典書籍，如《股票作手回憶錄》、《金融煉金術(shù)》、《與天為敵》、《投機(jī)與騙局》等經(jīng)典投資著作，我都是在2007年才有機(jī)會買到的。
二、我的投資書籍的閱讀之路
1995年開始誤入股市后，可能與大多數(shù)投資者一樣，我閱讀最多的是技術(shù)分析方面的書籍。但我始終沒有找到一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定獲利的贏利模式。
后來重點(diǎn)詳細(xì)閱讀了歐奈爾的相關(guān)書籍，對于歐奈爾的基本分析與技術(shù)分析結(jié)束起來的CANSLIM系統(tǒng)，結(jié)合自己的實(shí)踐操作經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)生了自己的理解，并在A股市場上進(jìn)行嘗試操作，最近幾年的操作顯示出了一定的積極效果。
成為職業(yè)投資者以來，我重新閱讀了一些以前讀過的經(jīng)典投資書籍，重點(diǎn)放在了基本分析書籍方面。反復(fù)閱讀的經(jīng)典基本分析書籍有格雷厄姆的《聰明的投資者》、費(fèi)舍的《怎樣選擇成長股》、《巴菲特怎樣選擇成長股》、《彼得.林奇的成功投資》、《股市真規(guī)則》、《投資王道》和《投資者的未來》等。我還閱讀了一些投資心理學(xué)、行為金融學(xué)、投資泡沫與風(fēng)險(xiǎn)等方面的經(jīng)典投資著作。
在閱讀了200多本投資書籍之后，我覺得其中二三十本經(jīng)典投資著作值得重點(diǎn)反復(fù)閱讀。于是我開始在的新浪博客上開辟“讀書體會”專欄來介紹我認(rèn)為的經(jīng)典投資書籍，已經(jīng)介紹了包括前面七本經(jīng)典基本分析書籍在內(nèi)的16本經(jīng)典投資書籍。我計(jì)劃總共介紹25－30本左右，“讀書體會”最后的總結(jié)文章可能會是《我選的XX本投資經(jīng)典》。
三、“不知道”、“邊走邊看”成為我最經(jīng)常的回答
很多投資先輩的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，值得我們閱讀與學(xué)習(xí)，我們可以少走許多彎路。
由于閱讀范圍的擴(kuò)大，我感覺我以前不知道的投資知識越來越多。經(jīng)典投資書籍就好比放在一個(gè)圓周內(nèi)的東西，閱讀的書籍越多，圓周的直徑就越大，圓周的周長也就越大，圓周外面的未知領(lǐng)域就越大。我經(jīng)常與朋友交流我的這個(gè)觀點(diǎn)，投資書籍讀得越多，越覺得自己無知。
現(xiàn)在“不知道”、“邊走邊看”已經(jīng)成為我最經(jīng)常的回答，當(dāng)我面臨他人的股票問題咨詢時(shí)。因?yàn)槲彝ㄟ^大量的閱讀和自己多年的實(shí)踐總結(jié)，逐漸認(rèn)識道，股價(jià)波動的原因非常復(fù)雜，沒有一種單一的理論能夠解釋清楚，大多數(shù)時(shí)候，股價(jià)波動就是一種隨機(jī)游走運(yùn)動。如果股價(jià)波動超出了我的理解范圍時(shí)，我的回答就是“不知道”、“不太清楚”、“邊走邊看”等。我經(jīng)常說，絕大多數(shù)時(shí)候，我并不知道股價(jià)會如何變動，因?yàn)橛绊懝蓛r(jià)中短期波動的因素太多太多；當(dāng)面對一百個(gè)投資機(jī)會時(shí)，我只需要抓住自己能夠理解和把握的最后一個(gè)賺錢機(jī)會就OK了。
（下周文章：2007年股票投資回顧之四：日趨融合的投資哲學(xué)）
2007年股票投資回顧之四：日趨融合的投資哲學(xué)
陶博士
2007年是我成為職業(yè)投資者的第一個(gè)完整年度。2007年股票投資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)值得認(rèn)真總結(jié)。日漸豐富和完善的投資哲學(xué)與投資理念，成為我2007年的最大收獲之一。
一、我的投資哲學(xué)日趨融合化
在成為職業(yè)投資者以前，我介紹自己的投資哲學(xué)就是“基本分析＋技術(shù)分析”，主要來源于歐奈爾的CANSLIM系統(tǒng)。
在大量全面閱讀了很多經(jīng)典投資書籍后，回顧自1995年進(jìn)入股市后的實(shí)踐總結(jié)，經(jīng)過認(rèn)真的思考，我目前的投資哲學(xué)中，各種投資理論都占據(jù)一定的比例。例如技術(shù)分析可能占據(jù)10%，有效市場假說（隨機(jī)漫步理論）可能占據(jù)5%，行為金融學(xué)與基本分析可能總共占據(jù)85%。
我最終的期望目標(biāo)是我的投資哲學(xué)日趨融合化，最后能夠?qū)⒏鞣N理論融會貫通起來，在經(jīng)歷多年的實(shí)踐檢驗(yàn)后，形成自己獨(dú)特的操作模式。
關(guān)于我目前的投資理念，我認(rèn)為自己是一名“90%的趨勢投機(jī)者＋10%的價(jià)值投資者”。當(dāng)然我希望自己在今后要逐步增加價(jià)值投資的比例，若干年后最終要達(dá)到90%。
二、我目前的投資哲學(xué)要點(diǎn)
如果有人認(rèn)為價(jià)值投資哲學(xué)的一類可以用“買入持有”的長期投資策略來描述，那么我目前的投資哲學(xué)就可以用“選對時(shí)機(jī)買對股”這一句話來描述。希望若干年以后能夠轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑x對股買對時(shí)機(jī)”。
我目前的投資哲學(xué)要點(diǎn)，簡單描述如下：
（一）堅(jiān)持持續(xù)穩(wěn)定的可復(fù)制的復(fù)利增長模式
我的投資哲學(xué)中第一條原則是拒絕“暴利”和拒絕“快速致富”。
投機(jī)的目的是要在最短的時(shí)間內(nèi)盡量提高報(bào)酬率，這不是投資的目的。我的目標(biāo)不是要快速致富，而是找出能夠持續(xù)賺錢的方法，然后持續(xù)采用這種方法，堅(jiān)持長期復(fù)利增長的道路。
10年10倍的增長速度是要求年均增長25.89%。而到今天為止，全世界還沒有人能夠在50年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)25.89%的年均增長速度。最厲害的巴菲特也只是在50年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了22%多一點(diǎn)的復(fù)合增長。
我的復(fù)利增長目標(biāo)是希望能夠在前10至20年內(nèi)實(shí)現(xiàn)10年10倍的增長速度，10至20年以后，每年10%的增長速度就知足了。
（二）股票市場由一群“烏合之眾”組成
關(guān)于股票市場的本質(zhì)內(nèi)容，我認(rèn)為股票市場由一群“烏合之眾”組成是其中的一條。股票市場是專門針對人性的弱點(diǎn)設(shè)計(jì)的，人性的貪婪與恐懼在股市中表露無遺。
股票市場有一個(gè)長期的統(tǒng)計(jì)規(guī)律“一贏二平七負(fù)”，就是說，長期來看，只有10%的人能夠賺錢，20%的人保本，70%的人是虧損的。例如，央視《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》欄目在新浪網(wǎng)上發(fā)布了股民盈虧情況的問卷調(diào)查，從11月22日發(fā)布問卷到28818人參與調(diào)查為止，本輪牛市從2006年11月開始計(jì)算，虧了的人高達(dá)69.73%，而賺錢的人只有21.45%。我國的股市，牛市中虧損比率都接近七成，如果連上熊市的收益率，虧損比率可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過七成。
股市上從來都是先知先覺的資金賺后知后覺的資金的錢，因此要想在股市上賺錢，需要學(xué)會逆向思維，需要了解一點(diǎn)行為金融學(xué)的基本常識。例如，行為金融學(xué)告訴我們，股票市場的波動幅度往往大大超過投資者的預(yù)期，在每一個(gè)股價(jià)波動背后都有一個(gè)共同因素，就是人性中的貪婪與恐懼。
（三）融合各種投資理論為我所用
股市上賺錢的方式不是唯一的?；痉治隹梢再嶅X，技術(shù)分析可以賺錢，只參與基金也可以賺錢。關(guān)鍵是適合自己的才是最好的。
我的投資哲學(xué)總體上是一種融合論。我既信奉價(jià)值投資理論，也信奉趨勢投機(jī)理論，還相信隨機(jī)漫步理論，更相信行為金融學(xué)。
我的理想目標(biāo)是要將各種理論融會貫通起來，都能為我所用。
（四）區(qū)分兩種不同類型股價(jià)波動的內(nèi)在原因
我相信，長期的股價(jià)波動取決于基本面，中期的股價(jià)波動取決于基本面、資金面和心理面。短期波動不在我的研究范圍之內(nèi)，我現(xiàn)在實(shí)戰(zhàn)中一般也不做短線操作。
不管公司從事哪一行，過去推動股價(jià)的是基本面，將來仍然如此，最后總是要回歸基本面，總是要回歸價(jià)值。股價(jià)隨著盈余走，這是我目前和未來永遠(yuǎn)奉行的真理。
你如果投資垃圾，得到的就是垃圾。你如果投資價(jià)值，價(jià)值可能延后讓你得到報(bào)酬，但最后一定不會抹殺報(bào)酬。
（五）針對不同的股價(jià)波動原因構(gòu)建不同的交易系統(tǒng)
針對長期和中期的股價(jià)波動原因，分別構(gòu)建自己的長期交易系統(tǒng)和中期交易系統(tǒng)。
我的長期交易系統(tǒng)，投資時(shí)間超過1年以上，不必考慮大盤的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，基本上只研究公司基本面和估值情況，在低估時(shí)買進(jìn)長期持有。
長期交易系統(tǒng)需要考慮的因素：（1）公司的基本面變化；（2）公司股票的估值。
我的中期交易系統(tǒng)，以歐奈爾的CANSLIM系統(tǒng)為核心，以我自己總結(jié)的“三高”原則為基礎(chǔ)，一般是每年下半年買入，第二年上半年賣出。
中期交易系統(tǒng)需要考慮的因素：（1）公司的基本面變化；（2）必須考慮大盤的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，大盤走勢是非常重要的參考因素；（3）資金面的變化，僅是價(jià)值不足以創(chuàng)造多頭市場，資金才是漲勢的燃料；（4）心理面的變化，股價(jià)的中期高低點(diǎn)基本上是投資人過度樂觀或悲觀所造成的。
目前我每年的交易以中期交易系統(tǒng)為主，我希望若干年后、在股價(jià)估值進(jìn)入整體低估后，轉(zhuǎn)變?yōu)橐蚤L期交易系統(tǒng)為主。
