郭晨凱 制圖
此番停牌的華潤三九[0.00% 資金 研報]、華潤雙鶴[0.00% 資金 研報]雖然單體大，但都比較“干凈”，符合先從簡單的、能控制的資產“下手”的邏輯。至于選擇華潤三九為平臺，理由也很簡單，從業(yè)務拓展空間上看，華潤雙鶴的未來騰挪空間沒有華潤三九大；從市值上看，華潤三九和華潤雙鶴在停牌前分別為217億元和111億元，華潤三九體量規(guī)模明顯更大
⊙記者 宦璐 ○編輯 孫放
本周起，華潤三九、華潤雙鶴雙雙停牌，原因都是控股股東籌劃涉及公司重大事項，預示華潤系醫(yī)藥資產整合將有重大進展。市場預期，紫竹藥業(yè)、賽科藥業(yè)此次有望分別注入華潤三九、華潤雙鶴。而據上證報記者調查獲悉，華潤系醫(yī)藥整合方略已逐漸清晰，未來或以華潤三九作為醫(yī)藥資產平臺，因此可能將華潤雙鶴并入華潤三九。
華潤雙鶴或并入華潤三九
據知情人士向記者分析，此番停牌的華潤三九、華潤雙鶴兩家上市公司雖然單體大，但都比較“干凈”，因此符合先從簡單的、能控制的資產“下手”的邏輯。至于選擇華潤三九為平臺，理由也很簡單，畢竟華潤三九的業(yè)務拓展空間更大，而華潤雙鶴的業(yè)務主要集中在大輸液等細分市場，未來騰挪空間沒有華潤三九大。同時，從市值上看，華潤三九在停牌前已近217億元，華潤雙鶴的市值則為111億元，華潤三九體量規(guī)模明顯更大。華潤雙鶴并入華潤三九的可能性很大。
不過，也有投行人士向上證報記者表示，此次資產重組可能還需要相當長的運作時間，且存在一定的不確定性，包括能否通過職工代表大會的投票。目前，也就是“走一步看一步”。
華潤系醫(yī)藥板塊的銷售規(guī)模僅次于國藥集團，是華潤集團的第二大產業(yè)板塊，目前正著手理順三大平臺、優(yōu)化資產配置：自2011年底華潤分別組建華潤北藥和華潤醫(yī)藥集團后，華潤醫(yī)藥系數家上市公司定位逐步清晰：華潤三九抓中成藥和OTC；華潤雙鶴主打注射劑，兼做處方藥和原料藥；東阿阿膠[-0.48% 資金 研報]主打阿膠系列保健品。此外，主營醫(yī)療器械的華潤萬東[0.00% 資金 研報]則擬由民企魚躍醫(yī)療[0.00% 資金 研報]大股東接手。
值得關注的是，華潤方面近年來一直致力于通過并購來提升華潤三九的競爭實力。2012年2月，華潤三九以總價6億元收購順峰藥業(yè)100%股權，而后者是國內真菌類皮膚藥核心品牌。2013年1月，對桂林天和藥業(yè)的收購則是華潤三九出于拓展骨科用藥的戰(zhàn)略需要。骨科產品是華潤三九OTC業(yè)務的八大品類之一，而天和藥業(yè)核心品種天和骨通貼膏2011年銷售額為1.92億元。
對于華潤三九的下一個目標，市場都把眼光集中在紫竹藥業(yè)上，擁有重磅計生品種“毓婷”的紫竹藥業(yè)旗下還有其他幾個婦科用藥品種，一旦獲得紫竹的加入，華潤三九的產品線將更加全面。“也增加了未來在國內連鎖藥店談判的籌碼。”北大縱橫總經理史立臣這樣向上證報記者表示。
籌備華潤醫(yī)藥資產赴港上市
事實上，通過并購整合做大、做強旗下醫(yī)藥資產，正是華潤系醫(yī)藥資產醞釀赴港上市的前奏。華潤集團董事長宋林早在兩年前的亞洲金融論壇上就放言，計劃在一至兩年內赴港上市。
目前，在國藥、上藥、華潤這醫(yī)藥三巨頭中，只有華潤一家尚未在H股上市。而如今，兩年時間已過，華潤方面仍未實現醫(yī)藥資產赴港上市。今年2月，宋林再次表示，華潤在開展大規(guī)模并購的同時，也強調在戰(zhàn)略引領下資產有進有退、剝離與并購同等重要的原則，不斷優(yōu)化業(yè)務結構，提升資產質量，保持盈利能力，最大限度地維護股東權益。
在此背景下，華潤系A股上市公司頻頻出手，整合資產，理順關系，提升競爭力，做高估值，都可理解為赴港上市還處在籌備階段。
不過，華潤系并購整合的效應如何顯現，還有待市場檢驗。在史立臣看來，“圈地容易種地難”。華潤系多年來在醫(yī)藥產業(yè)跑馬圈地，并購無數，但協(xié)同效應并不明顯?！半m然銷售規(guī)模位列國內第二，但華潤在經營利潤方面甚至比不上廣藥、云南白藥[0.75% 資金 研報]。”史立臣表示。
就華潤三九而言，對于這個目前以中藥為主打的平臺，如果收下華潤雙鶴，未來能否順利實現整合，也存懸疑。畢竟，化藥注射液和中成藥之間的研發(fā)、生產、市場營銷等各個環(huán)節(jié)都存在懸殊差距，怎么實現協(xié)同發(fā)展也是一個新的難點問題。
