投資就兩個事情，一個是不要賠錢，一個是多賺錢，這是兩個事情，一個是概率，一個是賠率，可以不賺錢但是賺不了大錢，或者可以賺大錢但是經(jīng)常高位被套，這兩種都是不可取。認(rèn)識到不賠錢≠賺錢多是第一步。
怎么不賠錢，首要就是提高自己勝的概率，即掌握確定性和不確定性，思考一個事情正面因素有多少，負(fù)面因素有多少，然后去衡量一個可能性，一篇文章去講一個股票的好，或者不好，在我看來都是有失偏頗的。一個事情發(fā)生的概率是P，不發(fā)生的概率就是1—P，這個毫無意義，有趣的是，一個事情的確定性是P，不確定性是Q，P Q卻不一定是1。確定性就是概率，概率的概率是新的概念，這為“我研究了確定性就相當(dāng)于研究了不確定性從而陷入局部思維誤區(qū)形成的自我認(rèn)知加強(qiáng)”這種邏輯的錯誤指出了方向。
我以前在《股票風(fēng)險的三重門》中講一個投資人從稚嫩到成熟要經(jīng)歷三個認(rèn)知：股票、策略和市場。
①股票的認(rèn)識是什么呢？投資人就要考察股票背后公司的商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)、文化管理，考察財務(wù)報表，關(guān)注發(fā)展趨勢，衡量股票的價值。
投機(jī)人就要考察K線趨勢、籌碼分布，政策方針、熱點聚集、多空分歧，行情冷暖，判斷價格的走勢
②策略的研究是什么呢？我之前有一篇長貼《炒股如炒菜》，如果說股票是原料，那么策略就是食譜了。
這個層次我們注意力放在了“技巧”。
本質(zhì)是應(yīng)對市場風(fēng)險。
我們投資人講的核心是什么？安全邊際。我們在給股票估值后，是不能按照估值買去的，我們必須留下容錯空間，這個容錯就是要容市場風(fēng)險。
在這個基礎(chǔ)上我們說集中投資，集中自己熟悉的股票，是為了什么，為了增大收益的確定性，減少風(fēng)險的不確定性。
我們講分散投資，避免黑天鵝，是為什么，為了增加整體投資組合的收益確定性，減少單個標(biāo)的可能“爆雷”帶來的致命殺傷。
我們講三段買去，我們講倉位控制，我們講融資融券，我們講杠桿，都是圍繞收益和風(fēng)險的再平衡。
投機(jī)人講的核心是什么？邏輯推理。茅臺03講三殺，殺估值、殺業(yè)績、殺邏輯。其實投機(jī)人不看估值，不看業(yè)績，他們主要看的就是邏輯。可能很多投機(jī)人自己也不了解投機(jī)的精髓是什么。
其實就是邏輯。
講回撤，講對沖，講割肉，講反轉(zhuǎn)，講趨勢，最怕的就是“看錯了”。
這也是在風(fēng)險和收益之間的再平衡。
③最后一重門是市場。
我的這個朋友以前做投機(jī)的，大概做了十多年，我剛認(rèn)識她的時候給她講，“你根本不懂市場”
她很生氣，我做了多久你知道嗎，我怎么可能不懂市場。
我說，你研究的都是市場的現(xiàn)象，是變化的，每時每刻都捉摸不定，變幻莫測，你的研究沒有意義。
我研究的是市場的規(guī)律，研究不變的東西。
我們研究市場研究什么呢？
我們通過研究不同投資市場的收益，確定基本的市盈率錨點。
我們通過研究世界投資歷史，確定什么樣的資產(chǎn)配置是合適的。
我們研究一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，確定什么階段什么行業(yè)是最好的。
我們研究統(tǒng)計數(shù)學(xué)，確定怎樣的波動范圍是正常的。
有一句名言“我們生而自由，卻一切不在枷鎖之中”；套過來就是，研究市場看似多余，我們的一切決策卻都在具體的環(huán)境中誕生，無一不留下深刻的時代烙印。
我這里著重講一下個股的風(fēng)險，也就是“安全邊際”的問題，安全邊際的表現(xiàn)形式是四毛買一塊，但前提是你對一元的價值判斷是不是正確，比如原本價值一毛的資產(chǎn)被你評估為一元，你四毛買入自認(rèn)死無葬身之地，認(rèn)知安全邊際一定是有價值評估的有利工具作為輔佐。
對于個股，安全邊際不僅僅是估值和價格的剪刀差，還有一層不為人知的含義：心理的謹(jǐn)慎。不貪婪，不恐懼，保持客觀理性，吃屬于自己的利潤，堅守心中的底線，保持紀(jì)律性。
安全邊際不僅僅保障了我們在判斷失誤的時候有適當(dāng)?shù)木彌_余地去減輕損失，更可以賺到估值修復(fù)的錢，這是投資的底氣所在，市場情緒變化帶來的估值提升以及業(yè)績超預(yù)期帶來的意外之喜則是投資的禮物，但是我們也要對安全邊際的危害有所認(rèn)知，過于堅守安全邊際很容易陷入“撿煙蒂”的誤區(qū)，安全邊際更是一個動態(tài)的概念。
安全邊際一定是建立在價值的基礎(chǔ)上，本質(zhì)是價值和價格的剪刀差。價格是公允的，價值卻來自投資人主觀對資企業(yè)客觀的判斷。所以說安全邊際其實是一個主觀認(rèn)知的問題。只能講方法和經(jīng)驗，交流心得，沒有安全邊際的具體準(zhǔn)則。
談完了個股的安全邊際，還有交易系統(tǒng)的安全邊際和市場的安全邊際，交易系統(tǒng)的安全邊際其實就是倉位管理和微進(jìn)化問題，市場的安全邊際實際是順勢而為，順什么勢，不是價格運動的方向，是風(fēng)險和收益的綜合曲線，以期望值判斷為導(dǎo)向的非充分信息條件下的最優(yōu)決策問題。馮柳說的，我只做選擇，就是基于市場安全邊際的順勢而為，始終把自己放在贏面最大的地方，享受舒服的躺贏姿勢，讓市場推動自己盈利。
客觀的價值，主觀的認(rèn)知，一定要通過市場來落實。類似劍宗和氣宗之爭。
最后總結(jié)一下我的主要觀點①安全邊際有三個層級，股票的、投資策略的、市場風(fēng)險的②安全邊際本質(zhì)是主觀的認(rèn)知，除了客觀的知識，還有操作心理的安全邊際③安全邊際是有危害的，盡管很?、馨踩呺H應(yīng)該服務(wù)以盈利為核心導(dǎo)向的交易系統(tǒng)整體。
投資理念和交易系統(tǒng)的問題，我有點研究，我就是靠這個賺錢的，因為智商低能力淺，所以一直在思考怎么以慢打快，以愚斗智，以體系對抗單點，從降維打擊中獲取優(yōu)勢，取得確定性的優(yōu)秀業(yè)績。
最后我來分析一下最近的行情和操作，神棍部分，資深價投可以繞過以免心里不適。
券商股，作為市場策略者，如果我們相信每次牛市都有在情緒下愚蠢抬轎的人，以PB的百分位為依據(jù)早早埋伏，等風(fēng)來，行情啟動的時候順勢殺入也可以，如果風(fēng)看錯了最多短時間被套，在行情三四個漲停后加入的，賭大小而已。
水泥和煤炭，受益于供給側(cè)改革和環(huán)保政策日趨嚴(yán)峻，行業(yè)的周期性大為降低，即行業(yè)的高景氣很有可能持續(xù)。煤炭在整個能源結(jié)構(gòu)的比例穩(wěn)定縮小低一個劣勢，水泥行業(yè)的天然地域性也是一個不足，整體看，這兩個行業(yè)在三五年內(nèi)的基本面出現(xiàn)周期變化可能性不大。
電子行業(yè)，超出了我的能力，我智商低，主動繞開。多嘴一句，反正很貴。
軍工股，我只想問一句，哪個軍工股為股東創(chuàng)造了超過國債收益率的自由現(xiàn)金流回報？私我，讓我開開眼界。
醫(yī)藥股，從行業(yè)ETF的PB百分點看，行業(yè)整體季度低估，從PE來看，真是貴貴貴?？紤]到投資人對醫(yī)藥行業(yè)的偏愛，歷史一直是這樣，好像醫(yī)藥企業(yè)不需要為股東創(chuàng)造合適的自由現(xiàn)金流一樣，買入大概率在牛市來臨的時候翻倍。
保險行業(yè)。保險行業(yè)恐怕是剛剛邁進(jìn)黃金十年期，投資價值極佳，估值也合適，需要指出的是保險公司有大量的投資，當(dāng)牛市來臨，持有的股權(quán)有大幅度改善公司業(yè)績的可能性。綜合所述，非賣品，短期股價變化不知道。一個消息是中國平安是二股東的京滬高鐵要上市了。
銀行業(yè)。大盤在3000點，銀行還在2700的估值。綜合來說，銀行的低估有目共睹，考慮到市凈率杠桿低于1，真實的凈資產(chǎn)收益率在15%左右，同樣因為市凈率低于1，分紅再買入對于銀行散戶極為有利。最近老大開始提到的“金融供給側(cè)改革”對四大行是利好，城商行想發(fā)展為全國性銀行難度極大，除了個別經(jīng)濟(jì)質(zhì)量好的地區(qū)，大部分城商行應(yīng)該回避，股份制銀行就那幾個，不說也罷。
白酒，業(yè)績在2018年大增加，當(dāng)然也反映在了股價上，現(xiàn)在的估值是按照成長股的標(biāo)準(zhǔn)給我，2019后三年的增長如何，是需要投資人慎重考慮的。
我只判斷，不預(yù)測，這里面的區(qū)別是我知道明天的太陽會升起來，但是幾點升起來不知道，始終把自己放在最舒服的地方，享受企業(yè)的成長和市場的波動。
