很多人把股票價(jià)格的波動(dòng)當(dāng)做是投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閮r(jià)格向下波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致賬面損失，而損失又意味著風(fēng)險(xiǎn)，所以市場(chǎng)中大多數(shù)人都把“短期波動(dòng)”等同于“損失的風(fēng)險(xiǎn)”。
很多人厭惡這種“波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”，并想出一些辦法企圖盡量規(guī)避這些“風(fēng)險(xiǎn)”。
（一）
最典型的方法是分散持股。
為了降低波動(dòng)性而分散，很多人認(rèn)為這種方法一定程度的降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于集中持有幾只股票來(lái)說(shuō)，這種分散的方法確實(shí)會(huì)一定程度的降低波動(dòng)性。
但是有時(shí)候?yàn)榱俗非笞銐蚍稚?，就?huì)買入一些自己不夠了解或者價(jià)格不夠低估的股票，以達(dá)到分散的目的，這卻帶來(lái)了另一種風(fēng)險(xiǎn)：同時(shí)持有不同行業(yè)中的很多不同公司，就不可能對(duì)每一家公司都有足夠的了解，自然也就無(wú)法更為正確的判斷其價(jià)值，很有可能過(guò)度分散之后的結(jié)果是為了湊數(shù)，買了一堆自己不了解或者不夠便宜的股票。
本來(lái)好的投資機(jī)會(huì)就不多，想同時(shí)找到十幾二十個(gè)優(yōu)秀且低估的股票就更難了。
很多學(xué)者專家說(shuō)：投資不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里，萬(wàn)一這個(gè)籃子破了，也還有其它籃子的雞蛋完好無(wú)損。
巴菲特與芒格說(shuō)：投資就應(yīng)該把雞蛋都放在一個(gè)籃子里，然后小心的看管好這個(gè)籃子。
不過(guò)對(duì)于我們中小普通投資者來(lái)說(shuō)，過(guò)度的集中或者過(guò)度的分散都不是明智的選擇。普通人很難有投資大師們那種商業(yè)洞察力，絕對(duì)的集中持有股票，那么有可能一個(gè)買錯(cuò)全盤皆輸。而過(guò)度分散又會(huì)使自己買到太多不了解或者不夠便宜的投資。
我以前的文章中寫過(guò)：我個(gè)人還是比較認(rèn)可約翰.聶夫的風(fēng)格，投資者沒(méi)必要強(qiáng)調(diào)過(guò)度集中或者過(guò)度分散，重點(diǎn)還是要依據(jù)“價(jià)格與價(jià)值的差距”來(lái)做投資決策。我認(rèn)為普通個(gè)人投資者在自己熟悉的幾個(gè)行業(yè)中，耐心的等待低估的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，然后買入其中比較優(yōu)秀、也足夠低估的3～8只股票都是正常且合理的！即使是一些規(guī)模小的機(jī)構(gòu)，我認(rèn)為其組合投資標(biāo)的也不應(yīng)該超過(guò)15只，沒(méi)必要為了行業(yè)配置而買入自己不了解或者根本不低估的股票！
集中只買一兩只股票存在著“黑天鵝”的風(fēng)險(xiǎn)，而分散到太多的股票又難以找到、難以理解那么多好機(jī)會(huì)。
分散買入很多不同行業(yè)不同公司的股票，相比集中持有幾只股票確實(shí)會(huì)一定程度的降低波動(dòng)性，但同時(shí)也增加了買入不了解或者買入不低估股票的風(fēng)險(xiǎn)。
如果是單純的為了降低波動(dòng)性而刻意分散，本身就是一種錯(cuò)誤。
（二）
另一種期望降低投資波動(dòng)性的方法是：頻繁交易。試圖漲之前買，跌之前賣，試圖使自己的投資收益曲線始終完美向上，永不回調(diào)。
總有很多人試圖在股價(jià)上漲之前買入，而在下跌之前賣出。聽(tīng)起來(lái)這樣確實(shí)很有道理，但這只是一種虛幻的理想投資狀態(tài)，是一個(gè)不可能的事情，因?yàn)闆](méi)人能夠預(yù)測(cè)短期漲跌，所以也就沒(méi)有人能夠始終做到漲之前買，跌之前賣。即使有人對(duì)了一兩次，那也完全是運(yùn)氣，而非能力。
當(dāng)人們?cè)噲D這樣做的時(shí)候，只會(huì)出現(xiàn)一種結(jié)果，就是頻繁交易，追漲殺跌，我管著叫做“投資多動(dòng)癥”。而這樣做的勝率很低，在股市中很多時(shí)候是“多動(dòng)多錯(cuò)”。今天買明天賣，買了這個(gè)賣了那個(gè)，結(jié)果哪個(gè)股票也不了解，好機(jī)會(huì)也抓不住，頻繁買賣平庸的投資，完全是在賭“勝負(fù)平”的運(yùn)氣。只有選出最合適的投資，抓住幾個(gè)勝率賠率最為有利的投資，長(zhǎng)期持有，跟隨企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，耐心等待估值修復(fù)，才是投資制勝之道。
另外頻繁交易的費(fèi)用也會(huì)如同反復(fù)在水中摩擦的香皂一樣，使本金越來(lái)越少。這都不利于長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。
那些期望預(yù)測(cè)短期漲跌的投資者，什么時(shí)候覺(jué)得股價(jià)會(huì)漲的心理最為強(qiáng)烈？是在企業(yè)爆出業(yè)績(jī)不錯(cuò)的時(shí)候？是在發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格大幅低于企業(yè)價(jià)值的時(shí)候？都不是！
而是在股價(jià)一漲 再漲 繼續(xù)漲的時(shí)候，此時(shí)很多人都會(huì)對(duì)股價(jià)繼續(xù)上漲持樂(lè)觀態(tài)度，連續(xù)上漲之后，覺(jué)得會(huì)繼續(xù)上漲的心理暗示非常強(qiáng)烈，什么消息都會(huì)解讀為利好，以至于相信此時(shí)繼續(xù)上漲的概率是最大的。于是他們會(huì)做出自認(rèn)為明智的選擇：在已經(jīng)漲了很多，并進(jìn)一步上漲之前，趕緊買入！
相反的，當(dāng)股價(jià)連續(xù)大跌的時(shí)候，人們又會(huì)對(duì)股價(jià)繼續(xù)下跌持悲觀態(tài)度，連續(xù)下跌之后，“會(huì)繼續(xù)跌”的心理暗示同樣十分強(qiáng)烈，什么風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)被當(dāng)做利空，以至于相信此時(shí)股價(jià)繼續(xù)跌的概率是最大的。于是他們會(huì)再次做出自認(rèn)為明智的選擇：在已經(jīng)跌到很便宜，并進(jìn)一步下跌之前，我要趕緊賣出股票！
這就是“期望漲之前買 跌之前賣”的現(xiàn)實(shí)結(jié)果。自己本打算的“漲之前買 跌之前賣”變成了“買在最高點(diǎn) 賣在最低點(diǎn)”。這個(gè)買入賣出的初衷就是錯(cuò)的，“認(rèn)為會(huì)漲”與“認(rèn)為會(huì)跌”都不應(yīng)該構(gòu)成買入的理由，很多時(shí)候這種“認(rèn)為”是基于市場(chǎng)狂熱或者悲觀的情緒，而不是基于企業(yè)真正的價(jià)值與價(jià)格的差距，這都是錯(cuò)誤的出發(fā)點(diǎn)。
每個(gè)追漲殺跌的人初衷都是“漲前買，跌前賣”，但結(jié)果往往事與愿違。期望以短期頻繁交易來(lái)規(guī)避波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)聽(tīng)起來(lái)挺美好，但現(xiàn)實(shí)是沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)短期漲跌，也沒(méi)有能夠規(guī)避短期股價(jià)波動(dòng)。那些追漲殺跌的人，短期一兩次看起來(lái)似乎比較明智，也偶爾避開(kāi)了波動(dòng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，不但沒(méi)有降低波動(dòng)，反而波動(dòng)更大更強(qiáng)，并且投資業(yè)績(jī)是長(zhǎng)期向下波動(dòng)的。
錯(cuò)在哪里？錯(cuò)在不該為了一個(gè)不可能預(yù)測(cè)的東西去拼命預(yù)測(cè)，錯(cuò)在不該盯著股價(jià)走勢(shì)，錯(cuò)在不該把波動(dòng)當(dāng)做風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)在時(shí)刻關(guān)注著不該關(guān)注的東西。
我們投資者應(yīng)該關(guān)注的是什么？是短期價(jià)格波動(dòng)嗎？顯然不是！我們投資者應(yīng)該關(guān)注的不是市場(chǎng)價(jià)格，而是企業(yè)價(jià)值，這也是價(jià)值投資最基本的常識(shí)。價(jià)格只有大幅高于價(jià)值，或者大幅低于價(jià)值的時(shí)候你才需要關(guān)注價(jià)格，因?yàn)橹挥懈吖赖碾x譜你才需要賣出，低估的離譜你才會(huì)買入。其它時(shí)間最好忽略這個(gè)市場(chǎng)先生的短期價(jià)格波動(dòng)。
市場(chǎng)中還有一句名言叫做：“閃電打下來(lái)的時(shí)候，你必須在場(chǎng)！”什么意思呢？時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，股票的大部分漲幅都是在少數(shù)時(shí)間內(nèi)完成的，可以毫不夸張的說(shuō)，股市漲跌也適合二八法則，20%的時(shí)間里完成了80%的漲幅。如果你為了規(guī)避波動(dòng)而錯(cuò)開(kāi)這一小段上漲時(shí)間，那么你將損失掉投資收益的80%。
所以，當(dāng)市場(chǎng)大跌暴跌的時(shí)候你一定要在場(chǎng)，首先你不可能躲的開(kāi)，其次在持有股票已經(jīng)物超所值的時(shí)候，暴跌之后往往意味著大漲。在市場(chǎng)整體恐慌性大跌的時(shí)候，無(wú)論好企業(yè)壞企業(yè)、無(wú)論高估值還是低估值，股價(jià)都會(huì)如同瀑布一樣傾瀉而下。但是不同之處在于，低估的好企業(yè)股價(jià)很快就會(huì)恢復(fù)，甚至漲的更多，而垃圾企業(yè)或者高估的企業(yè)則不一定。
頻繁交易也許偶爾會(huì)躲開(kāi)下跌，但同時(shí)也躲開(kāi)了大漲。而且頻繁交易的費(fèi)用疊加起來(lái)也是不小的一筆費(fèi)用。一個(gè)投資者如果年復(fù)利投資收益路能夠達(dá)到20%就已經(jīng)算是高手了，那么你知道頻繁交易每年下來(lái)的交易費(fèi)用是多少嗎？這對(duì)長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)都是嚴(yán)重的打擊！況且，頻繁交易的勝率并不高。世界上沒(méi)有一個(gè)投資大師是靠頻繁交易發(fā)財(cái)?shù)?，一個(gè)都沒(méi)有！“投資多動(dòng)癥”并不可??！
（三）
波動(dòng)真的是風(fēng)險(xiǎn)嗎？
對(duì)于某些人來(lái)說(shuō)：是的！波動(dòng)就是風(fēng)險(xiǎn)，很大的風(fēng)險(xiǎn)！
比如一些動(dòng)用了高杠桿的投資者，如果波動(dòng)太過(guò)劇烈，跌的太狠，就有了爆倉(cāng) 全盤覆滅的風(fēng)險(xiǎn)。還有一些做空者，劇烈波動(dòng)也是一種巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一些人把生活中急用的錢投進(jìn)了股市，固定的時(shí)間就得把錢取走，期望短期賺點(diǎn)快錢就賣，那么很有可能當(dāng)他們必須賣的時(shí)候股價(jià)是下跌的，而波動(dòng)就真的必須變成永久損失了，所以波動(dòng)對(duì)于他們也是風(fēng)險(xiǎn)。
但是對(duì)于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，波動(dòng)絕對(duì)不是什么風(fēng)險(xiǎn)，反而是機(jī)會(huì)。假如在一個(gè)長(zhǎng)周期的時(shí)間內(nèi)，一只價(jià)值10元左右的股票，其價(jià)格沒(méi)有波動(dòng)，股價(jià)就是完全按照企業(yè)內(nèi)在價(jià)值（假設(shè)10%）的速度增長(zhǎng)，那么你最多也就能獲得10%以下的收益率。
但如果這只股票的內(nèi)在價(jià)值10%增長(zhǎng)的同時(shí)，價(jià)格在2～20元波動(dòng)呢？如果你是一個(gè)真正的價(jià)值投資者，通過(guò)基本面保守的評(píng)估價(jià)值，并且具有逆向思維，愿意耐心等待。那么你就有機(jī)會(huì)以5元以下的價(jià)格買入，即使同樣的本金你卻可以買到更多的股票。并有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅高于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣出。正是因?yàn)橛辛藘r(jià)格波動(dòng)，價(jià)值投資者才有了戰(zhàn)勝市場(chǎng)、戰(zhàn)勝平均水平、取得超額收益的條件。
所以說(shuō)，波動(dòng)對(duì)于一些人來(lái)說(shuō)確實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于真正的投資者來(lái)說(shuō)卻是機(jī)會(huì)！
價(jià)格每天漲漲跌跌的變化僅僅是代表市場(chǎng)中人們集體的報(bào)價(jià)結(jié)果，僅僅是市場(chǎng)先生給出的價(jià)格而已，并非企業(yè)價(jià)值。價(jià)格雖然會(huì)變來(lái)變?nèi)?，但是企業(yè)的價(jià)值卻不會(huì)如此頻繁變動(dòng)。
大多數(shù)時(shí)間，投資者都應(yīng)該將“股票價(jià)格與企業(yè)價(jià)值”分開(kāi)來(lái)看待，不能弄混了，價(jià)格的波動(dòng)不代表企業(yè)價(jià)值的波動(dòng)。企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)的前景、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理層、資產(chǎn)、利潤(rùn)、現(xiàn)金流等等構(gòu)成的。而價(jià)格只是市場(chǎng)中不同人的不同看法的集合結(jié)果，所以價(jià)格大多數(shù)時(shí)候都不可能與價(jià)值相近。
正因如此，價(jià)值與價(jià)格才時(shí)常的出現(xiàn)差距，市場(chǎng)中才有了價(jià)值10元錢而只賣5元錢的股票，也才有了價(jià)值20元而賣40元的股票。如果你懂的區(qū)分企業(yè)優(yōu)劣，你懂的評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)于你來(lái)說(shuō)就是一次次機(jī)會(huì)，而不是風(fēng)險(xiǎn)。
巴菲特說(shuō)：如果股票市場(chǎng)關(guān)門了，從此沒(méi)有股票報(bào)價(jià)，五年后才重新開(kāi)始交易，你還會(huì)不會(huì)愿意買入股票？如果答案是肯定的，那么恭喜你找到了一次理想的投資機(jī)會(huì)。
即使沒(méi)有每天股票報(bào)價(jià)，也并不影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，即使沒(méi)有每天的價(jià)格波動(dòng)，也并不影響企業(yè)價(jià)值。價(jià)值是企業(yè)給予的，是你得到的東西。而價(jià)格是市場(chǎng)給予的，是你付出的東西。當(dāng)你得到的價(jià)值大于你付出的價(jià)格，就是一筆合適的投資。而別人給出的報(bào)價(jià)并不影響你得到的價(jià)值，你也不應(yīng)該因?yàn)閯e人給出的低價(jià)格而感到恐慌。最終隨著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)和估值修復(fù)，那些低估的優(yōu)秀企業(yè)價(jià)格一定會(huì)向價(jià)值靠攏。這就是投資。
（四）
我們做股票投資的目的是為了長(zhǎng)期獲得滿意的回報(bào)，而不是為了降低持有期間的波動(dòng)性，也不是幻想短期快速致富，否則初衷錯(cuò)了，結(jié)果必然是錯(cuò)誤的。顯然，刻意的分散與頻繁交易都不會(huì)對(duì)投資結(jié)果有什么幫助，反而會(huì)降低長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。
巴菲特說(shuō)：“人們喜歡將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同的定義，他們斷言風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)股票或者股票組合相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)程度。但實(shí)際上，真正的投資者對(duì)波動(dòng)應(yīng)該持歡迎態(tài)度。正如格雷厄姆講過(guò)的市場(chǎng)先生這一角色，他是一個(gè)樂(lè)于助人的家伙，他每天都會(huì)出現(xiàn)，給你一個(gè)報(bào)價(jià)，只要你愿意，按照這個(gè)價(jià)格他買你持有的股票，或者賣給你他持有的股票。這個(gè)家伙越是情緒不穩(wěn) 愚蠢狂躁，對(duì)于投資者而言機(jī)會(huì)就越大。對(duì)于一個(gè)完全忽略市場(chǎng)波動(dòng)，甚至利用市場(chǎng)愚蠢的投資者而言，不應(yīng)該將這種低價(jià)視為風(fēng)險(xiǎn)。”
價(jià)格是每個(gè)短周期的反復(fù)波動(dòng)，但是長(zhǎng)期則是圍繞價(jià)值跟隨的。所以最終決定投資復(fù)利與否的是企業(yè)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的增長(zhǎng)，而不是短期價(jià)格的上下波動(dòng)。所以期間的波動(dòng)并不是風(fēng)險(xiǎn)！企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值復(fù)利增長(zhǎng)才是導(dǎo)致最終價(jià)格復(fù)利增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
巴菲特說(shuō)：“我不喜歡熊市，但是我喜歡熊市中便宜的股票價(jià)格?！睋Q作大多數(shù)投機(jī)賭博者這句話卻是：“我不喜歡下跌，我更不喜歡下跌之后便宜的價(jià)格?！边@差的不是簡(jiǎn)單的幾個(gè)字，而是最基礎(chǔ)的投資認(rèn)知與觀念的差異。
短時(shí)期內(nèi)的漲跌波動(dòng)并不等于永久性損失，因此也不是風(fēng)險(xiǎn)，除非你在市場(chǎng)跌到非常便宜時(shí)陷入恐慌，被損失嚇得低價(jià)賣出股票，那就真的是“將短期波動(dòng)變成了永久性損失了。”即使是非常優(yōu)秀的股票，并且你買的也很便宜，也會(huì)經(jīng)常的面臨短期劇烈下跌，因?yàn)槭袌?chǎng)就是這樣。如果你無(wú)法正確的看待市場(chǎng)短期波動(dòng)，你就很容易頻繁的做出錯(cuò)誤的投資決策，自然也就賺不到錢！
對(duì)于真正的投資者來(lái)說(shuō)，波動(dòng)從來(lái)不是什么風(fēng)險(xiǎn)！而是無(wú)數(shù)次選擇的機(jī)會(huì)！
股票投資只需要做好三門功課：
1是正確評(píng)估價(jià)值。
2是正確看待市場(chǎng)波動(dòng)。
3是保持理性與耐心。
這些是股票投資的基礎(chǔ)，也是投資中真正重要的事！
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