免费视频淫片aa毛片_日韩高清在线亚洲专区vr_日韩大片免费观看视频播放_亚洲欧美国产精品完整版

經(jīng)常聽說逆向投資，大家是否認(rèn)真思考過逆向投資到底“逆”什么？抄底算不算逆向投資？抄底抄在半山腰怎么辦？逆向投資和順勢而為是否矛盾？逆向投資是不是意味著不必尊重市場？

本文試圖解答這些問題。

如果每個(gè)投資決策都和市場大多數(shù)參與者一致，最終將取得平庸的收益，如果少部分決策能夠逆向而為，并且比其他市場參與者更正確，則可獲得超額收益，這是逆向投資的核心邏輯。

要做到逆向并不太難，按股票年線漲幅排名，買進(jìn)跌得最多的公司，就是最簡單的逆向。

逆得正確則不容易，抄底抄在山腰，逃頂賣在山腳的例子比比皆是?；谑袌霰硐蠛蛦我贿壿嫷哪嫦蛲顿Y常常因?yàn)椤安蛔鹬厥袌觥碑a(chǎn)生巨額虧損。

那么什么是正確的逆向投資，老頓認(rèn)為大體包含如下三個(gè)原則。

逆人性不要逆智慧

市場包含了全體參與者的智慧，價(jià)格是集體智慧的綜合反映。格雷厄姆說市場長期是稱重機(jī)，長期來看，市場是有效的，正是市場效性賦予市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能。股票持續(xù)下跌或者長期被低估，通常都有一定的合理性。投資者若無視市場智慧，意味著以個(gè)人智慧對(duì)抗集體智慧，逆勢而為的勝算很低。

雖然市場參與者的集體智慧無可匹敵，但市場并不時(shí)刻有效。市場的理性時(shí)刻伴隨著人性弱點(diǎn)的擾動(dòng)，在極端情況下，人性的弱點(diǎn)會(huì)遮蔽理性，此時(shí)投資者作出群體性不理性的判斷，進(jìn)而產(chǎn)生極端價(jià)格。此時(shí)逆勢而為，是和人性的固有弱點(diǎn)對(duì)抗，有較高的勝算。人性弱點(diǎn)造成的不理性是暫時(shí)的，智慧和理性遲早會(huì)回歸，讓逆市投資者最終賺得超額收益。

巴菲特說，別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼，是對(duì)逆人性的經(jīng)典概括。別人何時(shí)恐懼，何時(shí)貪婪，卻不容易判斷，也沒有量化指標(biāo)。那么，投資者如何判斷市場恐懼和貪婪，作出逆向決策？可以參考下面兩點(diǎn)。

逆價(jià)值不要逆價(jià)格

以過去成交價(jià)作為心理錨定價(jià)，是許多投資者的慣性思維。絕大多數(shù)技術(shù)分析結(jié)論都基于股票歷史成交價(jià)得出。然而，一支股票跌了20%，可以再跌到50%或80%。一支股票漲了1倍，可以再漲10倍?；诠善眱r(jià)格的逆向投資者通常都有一個(gè)心理錨定或指標(biāo)錨定的所謂支撐位或壓力位，當(dāng)股價(jià)擊穿支撐位加速下跌，突破壓力位加速上漲的例子很常見，可見這些“位”的脆弱性。以過去的價(jià)格作為逆勢的基準(zhǔn)，或基于感性認(rèn)知，或基于歷史總結(jié)，不依靠健壯的邏輯閉環(huán)，成功率只能交給運(yùn)氣。

倘若把錨點(diǎn)放在企業(yè)價(jià)值上，當(dāng)股價(jià)與價(jià)值產(chǎn)生背離，無論基于PE，PB、自由現(xiàn)金流或者其他估值方法，都更容易作出量化判斷。當(dāng)企業(yè)預(yù)期增長完全無法匹配PE，當(dāng)清算價(jià)值高于股價(jià)，當(dāng)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)大幅低于當(dāng)前市值，都可以通過簡單量化得出價(jià)格和價(jià)值的偏離程度。

以價(jià)值偏離作為逆向投資的判斷基準(zhǔn)，背后基于邏輯支撐，基于理性判斷，以企業(yè)價(jià)值為護(hù)盾，正確率大幅提升。

逆常識(shí)不要逆共識(shí)

市場在不同階段有不同的共識(shí)。比如近幾年市場對(duì)核心資產(chǎn)的偏愛，前些年對(duì)小盤股的偏愛，都成為彼時(shí)市場的共識(shí)。共識(shí)推動(dòng)價(jià)格，價(jià)格反過來強(qiáng)化共識(shí)。當(dāng)共識(shí)一致性達(dá)到高潮，便形成價(jià)格拐點(diǎn)。然而共識(shí)的強(qiáng)度無法量化，持續(xù)時(shí)間亦無法量化。過早的逆共識(shí)可能讓投資者在很長一段時(shí)間內(nèi)處在尷尬的境地，而且缺乏糾錯(cuò)的錨點(diǎn)，因?yàn)楣沧R(shí)本身并沒有錯(cuò)，只有當(dāng)共識(shí)達(dá)到極致的時(shí)候才可能出錯(cuò)。

共識(shí)難以捉摸，常識(shí)卻顯而易見。當(dāng)共識(shí)造成的結(jié)果已經(jīng)明顯有違常識(shí)，即產(chǎn)生逆向的機(jī)會(huì)。

海天味業(yè)是一個(gè)好公司，這是一個(gè)共識(shí)，我們無法預(yù)計(jì)這個(gè)共識(shí)將持續(xù)多久，也無法判斷這個(gè)共識(shí)的強(qiáng)度會(huì)不會(huì)再上升。然而作為一個(gè)需求端穩(wěn)定、高強(qiáng)度競爭的傳統(tǒng)行業(yè)，近60倍PE的估值，顯然違背了資本市場的定價(jià)常識(shí)。

愛爾眼科也是一個(gè)好公司，這是共識(shí)，如果愛爾眼科繼續(xù)優(yōu)秀，這個(gè)共識(shí)可能長期持續(xù)，使得愛爾眼科長期享受高于市場的估值水平。但我們只需要簡單翻看愛爾眼科近10年的ROE、資產(chǎn)負(fù)債率、和增長模式，就知道當(dāng)前近100倍的市盈率，是一個(gè)大幅偏離常識(shí)的定價(jià)。

基于常識(shí)作出的逆向投資決策，即使短期在共識(shí)的慣性下踏空或虧損，最終依然大概率勝出。

本文首發(fā)于公號(hào)：「頓牛投資」