文末有福利，不過要認(rèn)認(rèn)真真的先看完文章哦！
不少粉絲要求《價(jià)值事務(wù)所》分析東方財(cái)富，認(rèn)為這是互聯(lián)網(wǎng)券商第一股，未來千億俱樂部的成員，要我們說，東方財(cái)富成為千億俱樂部會(huì)員是毋庸置疑的，搏一搏，萬億也不是不可以。
《價(jià)值事務(wù)所》的vive、lee之前在一家互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)媒體公司工作，而leo是這家公司的一個(gè)大V，公司是區(qū)塊鏈第一財(cái)經(jīng)媒體，當(dāng)時(shí)全網(wǎng)用戶大約在200萬左右，這個(gè)數(shù)據(jù)，就主流互聯(lián)網(wǎng)圈看來就是個(gè)渣渣，但是我們卻認(rèn)為十分厲害。
當(dāng)時(shí)我們是這樣想的，這個(gè)公司，占據(jù)了區(qū)塊鏈行業(yè)里一個(gè)非常有利的位置— —入口。
入口的意思是，用戶需要通過這個(gè)平臺(tái)去做很多的事情，就像瀏覽器是上網(wǎng)入口，QQ是聊天入口等等。入口有多重要，舉兩個(gè)例子大家就很清楚了：
騰訊為什么那么厲害，是因?yàn)樽铋_始QQ成為了人們?cè)诰€聊天的入口，用戶都聚集在上面，于是它就成為了一個(gè)平臺(tái)，可以在這個(gè)基礎(chǔ)上推出各種各樣的產(chǎn)品來滿足用戶的需求，包括游戲、資訊、娛樂等等。后面孵化出了微信，因?yàn)槭橇⒆阌谥悄苁謾C(jī)的，更是了不得，不但滿足大家社交需求，更是包攬了用戶生活的方方面面，支付、繳費(fèi)、行政業(yè)務(wù)辦理等等，所以騰訊才能值那么多錢。
之所以說這么多，也是為了引出，東方財(cái)富的本質(zhì)，也是一個(gè)入口。
東方財(cái)富，占據(jù)了股民的資訊入口，也就成為了一個(gè)平臺(tái)。在這個(gè)平臺(tái)的基礎(chǔ)上，它孵化了基金銷售平臺(tái)，成為國(guó)內(nèi)極其重要的基金銷售渠道；孵化了交易入口，成立了東方財(cái)富證券。東方財(cái)富也成為了市值幾百億（巔峰市值近2千億）的大公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了那些傳統(tǒng)的券商。
在今年年初，股市一片喜氣洋洋的景象中，$東方財(cái)富(SZ300059)$也是率先突破，走出翻倍行情，隨著股市整體下滑，東方財(cái)富開始緩慢下跌并橫盤裝死。
為什么是東方財(cái)富？
其實(shí)說起金融IT的入口公司，除了東方財(cái)富，大家應(yīng)該還能叫得出大智慧、同花順、萬得，那東財(cái)是如何實(shí)現(xiàn)一超多強(qiáng)，后來居上成為行業(yè)第一的呢？
東財(cái)?shù)膴W秘，和其基因有關(guān)。其創(chuàng)始人沈軍，是我國(guó)首批注冊(cè)證券分析師，很早就是我國(guó)知名的股評(píng)家，股評(píng)家出身的沈軍，自然深知股民們的心理，并在2006年，推出了東方財(cái)富股吧，借助沈軍自己的名氣和web2.0的東風(fēng)，東財(cái)迅速聚集了大量的用戶。（像不像后面的雪球？雪球的創(chuàng)始人方三文，之前是知名財(cái)經(jīng)編輯，后來創(chuàng)辦了價(jià)值投資第一社區(qū)——雪球）
與其他互聯(lián)網(wǎng)券商相比，股吧是東方財(cái)富最獨(dú)特的地方，也是股民暢所欲言的地方，股吧的超高人氣長(zhǎng)盛不衰，東方財(cái)富的用戶規(guī)模也在不斷攀升。
有了用戶，有了流量之后，東財(cái)需要做的就是變現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，擺在東方財(cái)富面前掙錢的途徑有以下三條：一是，向萬得資訊靠攏，靠金融數(shù)據(jù)服務(wù)掙錢；二是，向大智慧和同花順靠攏，靠軟件服務(wù)掙錢；三是，向同程網(wǎng)大眾點(diǎn)評(píng)靠攏，靠廣告服務(wù)掙錢。
但是，東財(cái)沒有靠向上述任何一種，而是獨(dú)自開辟了一個(gè)新的領(lǐng)域——代銷基金，2012年，東方財(cái)富旗下的天天基金網(wǎng)拿到了基金銷售的牌照，并從2012年7月20日開始對(duì)外銷售，至今，這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)成了東財(cái)?shù)睦麧?rùn)最主要來源。（現(xiàn)在和東財(cái)神似的雪球也是如此，雪球的主要收入來源是其旗下的蛋卷基金。）
看到東財(cái)?shù)幕饦I(yè)務(wù)如此賺錢，后面的小朋友們眼紅得不行，于是支付寶、陸金所等等都開設(shè)了基金代銷渠道，并且業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
危機(jī)感十足的東財(cái)，于2016年收購(gòu)了西藏同信證券，開啟了互聯(lián)網(wǎng)券商之路。憑著東財(cái)強(qiáng)大的流量，很快，證券類業(yè)務(wù)成了東財(cái)營(yíng)收的另一塊柱石。至2018年，東財(cái)收入的58%來自證券服務(wù)，34%來自代銷基金。
先靠股吧積聚人氣，再靠資訊和金融數(shù)據(jù)服務(wù)留存用戶，然后靠證券業(yè)務(wù)、基金銷售業(yè)務(wù)和廣告服務(wù)將流量變現(xiàn)，東方財(cái)富的生意越做越大。
財(cái)務(wù)分析
東財(cái)上市10年，分紅融資比7.39%，這叫一個(gè)摳，還總是玩高轉(zhuǎn)送游戲，差評(píng)！
其資產(chǎn)負(fù)債率一直較高，2018年為60.58%，大頭主要是142.9億代理買賣證券款、48.14億應(yīng)付債券、19.17億應(yīng)付短期融資券、16.5億其他應(yīng)付款。那代理買賣證券款自然是越多越好，多才證明公司生意好，因此，不必為公司高昂的負(fù)債率嚇到，這是好事。
而公司其余的借款，主要是利息較低的債券，結(jié)合公司賬上113.34億現(xiàn)金、55.63億交易性金融資產(chǎn)、81.86億融出資金（理解成借錢出去），公司可謂十分有錢了。
可奇怪的是，公司2018年全年利潤(rùn)9.59億的情況下，利息高達(dá)2.36億，占了24.6%，而去年同期公司利息費(fèi)用才2600萬而已，公司對(duì)此的解釋是：可轉(zhuǎn)債利息增加。那么問題來了，公司這么有錢，為啥還發(fā)可轉(zhuǎn)債融錢，融來的錢干嘛去了？
公司對(duì)此的解釋是：募集資金凈額將用于補(bǔ)充公司全資子公司東方財(cái)富證券的營(yíng)運(yùn)資金，支持其各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。這個(gè)理由，我們認(rèn)為有些牽強(qiáng)，因?yàn)楣菊娴牟徊钸@些錢，還讓利潤(rùn)背了這么重的利息包袱，著實(shí)很奇怪。
東財(cái)近五年?duì)I收、凈利增長(zhǎng)迅猛，之所以15年以10倍的利潤(rùn)上漲全因那是一個(gè)大牛市，由此也可見，券商，真心是一個(gè)周期股。
由于券商受股市周期影響太大，因此毛利、凈利都不怎么穩(wěn)定，不過東財(cái)?shù)拿?、凈利都是十分之高，?018年為例，其毛利71.64%，不可謂不高，真心躺著賺錢。而且其三費(fèi)都十分穩(wěn)定，也不需要花很高的銷售費(fèi)用。
總結(jié)
東財(cái)是一家互聯(lián)網(wǎng)金融入口公司，也是互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，其自身有巨大的流量，基本變現(xiàn)不愁，而且隨著未來商業(yè)模式越發(fā)成熟，東財(cái)?shù)目勺儸F(xiàn)途徑越來越多。
那么最難的就在于估值了，現(xiàn)在東財(cái)近60倍TTM的估值貴么？
可以發(fā)現(xiàn)，東財(cái)?shù)墓乐狄恢本蜎]便宜過，如果不是股災(zāi)，也不會(huì)把他打到37倍的歷史最低位，原因也很簡(jiǎn)單，大家看15年一個(gè)牛市，公司的利潤(rùn)比起14年翻了10倍。
未來三年，大概率也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)牛市，假設(shè)公司在18年的基礎(chǔ)上利潤(rùn)翻5倍，18年利潤(rùn)9.59億，則牛市利潤(rùn)給予保守估計(jì)48億。而具公司近期公布的三季報(bào)，2019年前三季度，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為30.97億、13.95億，分別同比增長(zhǎng)30.2%、74.1%。
則2019年全年可以大膽預(yù)測(cè)其利潤(rùn)為17.5億，2020年增長(zhǎng)20%，則其利潤(rùn)為21億。
算上那個(gè)未來三年不知道啥時(shí)候來的大牛市，那么公司四年平均利潤(rùn)為：（9.59 17.5 21 48）/4=24億，給予其比股災(zāi)最低點(diǎn)37稍高的45倍市盈率，市值為：1080億，截止2019年12月5日，公司市值為960.33，還有12.5%的空間。
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