一、投資業(yè)績
今年是正兒八經(jīng)開始股市投資的一年，取得20%的投資回報(bào)（元旦當(dāng)天再更新一次），實(shí)際回報(bào)率要高于我計(jì)算的，原因有二：
今年不斷加碼投資，年末凈投資資產(chǎn)是年初的2倍以上，我的投資回報(bào)率計(jì)算公式是：全年收益/（年末凈投資資產(chǎn)-全年收益），持續(xù)的本金投入攤平了回報(bào)率，去年買入的股票今年回報(bào)率在70%+。
去年下半年小資金入市（持有不滿半年，故沒有統(tǒng)計(jì)），去年的回報(bào)率-4%左右，遠(yuǎn)跑贏大盤，去年減值部分，已經(jīng)在今年全年收益中扣除。
今年的投資回報(bào)要高于預(yù)期，我的預(yù)期復(fù)合回報(bào)率是：5年15%的復(fù)合增長，10年12%+的復(fù)合增長。這也是我認(rèn)為作為專業(yè)投資者該有的業(yè)績門檻，每年審視業(yè)績，持續(xù)達(dá)不到目標(biāo)，則需要反思是否投資策略出現(xiàn)問題。
2019年末，持倉如下：（元旦當(dāng)天再更新一次）
二、投資總結(jié)
今年收獲滿滿，核心不在于賺了多少錢，而是構(gòu)建了認(rèn)知護(hù)城河，清楚自己走在正確道路上。
投資“道”的部分，巴菲特、芒格兩位老師，講的非常清楚，個(gè)人總結(jié)有5條核心思想，這5點(diǎn)是價(jià)值投資者的認(rèn)知壁壘，可以抵御市場恐慌、人性弱點(diǎn)。
1.買股票就是買公司。
買股票的本質(zhì)，是擁有該企業(yè)股權(quán)的一部分。長期來講，投資不是零和博弈，賺的是企業(yè)利潤增長的錢。簡單的道理，但觸及了本質(zhì)。只有深刻理解這點(diǎn)，才知道我們投資的是什么？我們賺的是什么的錢？
巴菲特有個(gè)投資思想是“不想持有10年的股票就不要買”，這句話的意思不是教條地告訴投資者：股票沒有持有滿10年就不要賣。而是讓投資者嚴(yán)格篩選企業(yè)，只買10年內(nèi)會(huì)持續(xù)優(yōu)秀的企業(yè)，只買10年后按最低預(yù)期的增長率算，回報(bào)依舊不錯(cuò)的企業(yè)。
2.市場先生。
有個(gè)明顯錯(cuò)誤的認(rèn)知是市場先生是理性的，股價(jià)會(huì)反應(yīng)企業(yè)真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。這個(gè)觀點(diǎn)大錯(cuò)特錯(cuò)，去年受外部環(huán)境影響，資本市場及其悲觀，茅臺(tái)、五糧液、招行、格力、萬科等優(yōu)秀企業(yè)的股票大幅折價(jià)，今年上半年情緒好轉(zhuǎn)，股價(jià)大幅上漲，尤其五糧液，不到半年時(shí)間，股價(jià)就翻倍了。你說短短半年時(shí)間，五糧液這家企業(yè)，基本面有本質(zhì)變化么？企業(yè)競爭力大幅提升了么？企業(yè)還是那個(gè)企業(yè)，只不過是預(yù)期變了。
這個(gè)例子清楚表明市場先生并不理性，他會(huì)因?yàn)榍榫w變化而亂出價(jià)，作為市場先生的對手盤，理性的投資人，應(yīng)該在市場先生過分悲觀的時(shí)候找他買入，再在他極度亢奮的時(shí)候賣還給他。
3.安全邊際。
什么是好股票？好公司不等于好股票，中國平安是個(gè)好企業(yè)，但假如你在10年前的最高位買入，你恐怕得這兩年才能解套。好公司，還得有個(gè)好價(jià)格。
很簡單的道理，就像你投資一家餐館，假設(shè)他今年的利潤是100W，未來10年預(yù)計(jì)還能維持這個(gè)利潤，但不會(huì)大幅增長。如果你出3000萬買這個(gè)餐館，風(fēng)險(xiǎn)必然是極大的，這意味如果利潤不增長，你需要30年的功夫，才能收回成本。
但如果800W左右的估值買入這家餐館，則是有安全邊際的。哪怕利潤不增長，8年怎么也收回成本了（這里不考慮貨幣的時(shí)間成本）。
因此我給企業(yè)估值，會(huì)保守預(yù)估下其未來8-10年能賺取的利潤總和，如果目前的市值遠(yuǎn)小于未來8-10年企業(yè)能賺到利潤回報(bào)，則意味目前的股價(jià)是有顯著安全邊際的。需要注意的是這里的8-10年，不是指市盈率，因?yàn)楹闷髽I(yè)的利潤是不斷增長的，要考慮企業(yè)利潤的復(fù)合增長率，以及貨幣的時(shí)間價(jià)值。
4.能力圈。
不懂不投，投自己能看懂的企業(yè)，看懂了才拿得住，才經(jīng)受的住股價(jià)的波動(dòng)。如何算看懂？1.你敢持有十年；2.哪怕市值縮水50%+你依舊興奮地加倉。是我認(rèn)為看懂一家企業(yè)的兩大指標(biāo)。如何能看得懂？深度研究一家企業(yè)，抓主要矛盾，分析其護(hù)城河、商業(yè)模式、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，未來遇到的風(fēng)險(xiǎn)，最差情況下的投資回報(bào)預(yù)期……
5.波動(dòng)不等于風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)上有個(gè)及其誤導(dǎo)投資者的理論：風(fēng)險(xiǎn)和投資回報(bào)成正比。其中關(guān)鍵是學(xué)院派是這么定義風(fēng)險(xiǎn)的：將波動(dòng)定義為風(fēng)險(xiǎn)！股票波動(dòng)大，所以風(fēng)險(xiǎn)大，現(xiàn)金波動(dòng)最小，所以風(fēng)險(xiǎn)最小。
這個(gè)觀點(diǎn)大錯(cuò)特錯(cuò)。舉個(gè)簡單的例子，如果10W元買入一項(xiàng)可以隨時(shí)賣出的資產(chǎn)，這項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格，在未來5年內(nèi)會(huì)在1W元到100W元之間波動(dòng)，那是否意味著風(fēng)險(xiǎn)極大？顯然不是，你只要選擇在10W以上賣出，你都是賺的。
再看現(xiàn)金，時(shí)間拉長去看，肯定是貶值的，復(fù)合回報(bào)率是負(fù)的通貨膨脹率。
其實(shí)真正的風(fēng)險(xiǎn)只有一個(gè)：永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)！波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，是機(jī)會(huì)，是給你低價(jià)買入和高價(jià)賣出的機(jī)會(huì)。因此，如果將波動(dòng)定義為風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，并不反邏輯，反而是符合常識(shí)。
有趣的是，現(xiàn)在市場上不少騙子，洞悉投資人這種心理，不以高回報(bào)來騙你投資，而是以“才5%的投資回報(bào)怎么可能有風(fēng)險(xiǎn)呢”來請君入甕。
三、明年預(yù)期
年末讓人愉悅的一點(diǎn)：目前滿倉持有股票，但持股的幾家公司，估值都不貴，甚至很便宜，不用擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也暫不會(huì)有因股價(jià)太高而不得不賣出的遺憾。
明年的預(yù)期回報(bào)率是15%，如果達(dá)不到預(yù)期也無妨，我是股權(quán)收集者，不漲就低價(jià)持有優(yōu)質(zhì)股權(quán)，只要企業(yè)基本面沒問題，估值依舊合理，就持股守息。不動(dòng)如山。
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