引言：貴州茅臺(tái)是A股中最容易讀懂的公司。
很多人都說貴州茅臺(tái)是價(jià)值投資的標(biāo)桿。它其實(shí)還是A股中最容易理解的公司，它的生意模式簡(jiǎn)單，財(cái)務(wù)報(bào)表清晰，未來的業(yè)績(jī)也容易預(yù)測(cè)。價(jià)值投資不一定要買貴州茅臺(tái)，但可以從貴州茅臺(tái)的分析開始學(xué)習(xí)。
先看看完美的生意模式：簡(jiǎn)單的說就是5斤糧食釀1斤酒，出廠價(jià)969元，官方零售價(jià)1499元，但是普通人要在市場(chǎng)上買到至少要2000元以上，產(chǎn)品供不應(yīng)求，經(jīng)銷商需要提前打款，不需要研發(fā)投入，毛利率91%，產(chǎn)量和出廠價(jià)未來還有一定的提升空間。
護(hù)城河又寬又深，河里還有鱷魚，主要體現(xiàn)在：
商務(wù)消費(fèi)第一選擇，具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)；
其它地方生產(chǎn)不了，就茅臺(tái)鎮(zhèn)加上赤水河的水才能生產(chǎn)，沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以進(jìn)入；
對(duì)上下游有很強(qiáng)大的話語權(quán)，上游的高粱和小麥基本沒有話語權(quán)，下游的經(jīng)銷商要提前半年打款；
獨(dú)特的金融屬性，茅臺(tái)可以收藏，時(shí)間越久品質(zhì)越好；
中國白酒文化淵遠(yuǎn)流長(zhǎng)，無須擔(dān)心受到技術(shù)革新的影響，基本可以永續(xù)經(jīng)營(yíng)。
要預(yù)測(cè)未來的業(yè)績(jī)，還要先看看貴州茅臺(tái)酒的生產(chǎn)過程，我們以2015年開始說一下完整的1噸基酒的從生產(chǎn)到銷售的過程：
端午制曲：2015年的端午節(jié)開始把2.6噸的小麥粉碎生產(chǎn)酒曲，時(shí)間大約3個(gè)月到半年；
重陽下沙：2015年重陽節(jié)前后，先投入1.2噸的高粱，加水后蒸煮，加入酒曲，先地面發(fā)酵再進(jìn)入酒窖發(fā)酵；大約30-40天后打開酒窖，加入另一半1.2噸的高粱用相同的步驟再發(fā)酵一次；
蒸餾提取基酒：兩次發(fā)酵后，時(shí)間就到了2016年立春左右，開始蒸餾提取基酒，一共提取7次基酒，持續(xù)到2016年的8月份，到這里5噸糧食釀1噸基酒的生產(chǎn)就完成了，2016年報(bào)表上會(huì)體現(xiàn)當(dāng)年的基酒產(chǎn)量；
3年儲(chǔ)存：生產(chǎn)的基酒就地儲(chǔ)存起來，時(shí)間三年；
勾兌成商品酒：到了2019年，2016年的基酒加上部分往年不同批次的基酒勾兌成商品酒，同樣也會(huì)預(yù)留部分2016基酒用于來年的生產(chǎn)；
出廠銷售：商品酒再儲(chǔ)存半年到1年的時(shí)間，然后上市銷售，這一部分?jǐn)?shù)據(jù)會(huì)體現(xiàn)在2020年的茅臺(tái)酒銷售量中。
報(bào)表第四部分第4節(jié)體現(xiàn)了當(dāng)年的基酒產(chǎn)量和茅臺(tái)酒的銷售量：
股價(jià)最終取決于公司未來的業(yè)績(jī)，由于茅臺(tái)酒供不應(yīng)求，目前的瓶頸主要是產(chǎn)能，當(dāng)年的茅臺(tái)酒銷售量是4年前基酒產(chǎn)量的75%-85%之間。另外，公司還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求情況，進(jìn)行年度間調(diào)節(jié)，比如2019年市場(chǎng)調(diào)節(jié)的跡象就比較明顯。
2020年茅臺(tái)酒的銷售量可以根據(jù)2016年的基酒產(chǎn)量推算出來，由于茅臺(tái)酒的銷售額占貴州茅臺(tái)總銷售額的90%以上，所以就能預(yù)測(cè)出2020年貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)。另外，公司公告也已經(jīng)給出了2020年基酒生產(chǎn)和商品酒銷售的計(jì)劃（銷量應(yīng)該還是調(diào)節(jié)了）。
把握貴州茅臺(tái)的前景，需要知道的最重要數(shù)據(jù)就是基酒產(chǎn)量。
關(guān)于提價(jià)，2017年12月茅臺(tái)酒出廠價(jià)提到969元后，已經(jīng)超過2年沒有提價(jià)了。這就造成出廠價(jià)和零售價(jià)差額巨大，經(jīng)銷商利潤(rùn)豐厚。市場(chǎng)供需失衡、國有資產(chǎn)流失的批評(píng)聲不斷。今年提價(jià)的預(yù)期很大，未來5年預(yù)計(jì)會(huì)有2次提價(jià)。
另外，公司收回部分經(jīng)銷商的額度，加大網(wǎng)絡(luò)直銷的力度也進(jìn)一步提高了凈利率。
所以，可以簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)出貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?nèi)匀幌蚝?，保守估?jì)未來5年業(yè)績(jī)將保持15%的增長(zhǎng)率。
這就是股市里千金難買的確定性。
全文完。
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