注：下文所謂的估值水平是剔除銀行地產(chǎn)后的估值，為什么要剔除銀行地產(chǎn)，這是因為其市場權(quán)重太大且房地產(chǎn)存在行政干預下的非典型性泡沫，而銀行受其影響最大。
我們經(jīng)常會聽到各種媒體及市場參與人士說市場現(xiàn)在處于牛市、或者市場處于熊市。那么究竟如何判斷市場牛熊，以及如何對市場牛熊進行預判呢？又如何依據(jù)市場所處的階段通過管理倉位進而管理風險呢？
依我個人觀點，判斷市場牛熊階段最核心的兩個指標是市場整體估值水平和投資者情緒指標。
1、牛市階段部分特征
市場整體估值水平這個數(shù)據(jù)比較容易獲得。一般而言，對于估值水平處于25倍以上則市場顯然處于樂觀階段，此時，一些先知先覺的市場先知開始入場（這些人不以市場為生）；如果市場估值水平處于30倍以上則市場顯然處于進入泡沫階段，此時，市場參與者情緒明顯樂觀，財富增長使得這些人變得輕浮，言語開始明顯自信；如果市場處于40倍以上估值水平，則市場顯然進入嚴重泡沫階段，此時，市場情緒高昂，媒體情緒也開始高昂、各種參與其中的沒有水平的大小V開始高呼牛市來臨，這個階段的市場特點是無視利空甚至把利空當成利好解讀。而市場的先知先覺者已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)離場；如果市場整體估值水平處于50倍以上，則顯然市場進入瘋狂階段，這個階段最明顯的特征是股神滿地飛，一些從未參與其中的投資者開始跑步入場，人們沉浸在泡沫帶來的財富幻覺中，投資者會人們茶余飯后談論的都是股票，什么隔壁阿姨賺了多少錢、一些沉寂多年的股市騙子被再次封神。
2、牛皮市階段部分特征
如果市場整體估值水平處于20倍左右，則基本可以判斷市場處于估值合理階段。這個階段最大的特點是無聊，優(yōu)秀的投資者還是能通過價值挖掘賺到合理利潤的，是價值投資者最喜歡的階段。因為，這個階段這些價值投資者不會再跟別人（市場沖浪兒、市場幸運兒）去比較從而產(chǎn)生挫敗感。
3、熊市階段部分特征
如果市場整體估值水平處于15倍左右，則基本可以判斷市場處于低估階段。如果市場整體估值水平處于10倍以內(nèi)，則人生發(fā)財靠康波的一生難得幾次的大機會來臨了。熊市一般在牛市后，根據(jù)牛市的泡沫程度和形成時間而顯現(xiàn)出對稱美。這個階段最大的特點是悲觀，會把利空無限放大，在生活中則表現(xiàn)為沒有人愿意談論股票。偶爾談到時，你突然發(fā)現(xiàn)股神沒有了，都是虧錢的鴕鳥——對賬戶不聞不問，很多人已經(jīng)一年以上沒有打開過股票賬戶。
判斷牛熊拐點相對于判斷市場牛熊階段要難一點，但也沒這么難，判斷市場牛熊轉(zhuǎn)折需要在兩個重要指標——市場整體估值水平和投資者情緒指標的基礎(chǔ)上增加流動性指標。一般而言，在估值水平和投資者情緒的基礎(chǔ)上加入流動性這個指標，對牛熊拐點的判斷則可以相對比較準確了。
為什么雪球很多大小V的預測不準，首先是道德風險。這些人的言語完全出于自己的利益而非客觀公正。有些人會迎合散戶投資者的心理——他們愿意相信他們希望發(fā)生的事情。其次是能力問題，預測市場需要經(jīng)濟學、金融學、常識、周期、心理學等學科知識，是個系統(tǒng)思維過程，這個系統(tǒng)思維要求預測者從綜合運用以上知識，即要從知識走出來運用知識，這個其實要求也是比較高的。再次，預測者本身就處于情緒周期中而不自知。最后，預測是需要深刻的洞察力和市場感覺的，雖然學習可以提高這方面能力，但也不是每個人都有悟性的。正所謂盡信書不如無書——仔細觀察下雪球很多人是不是都是盡信書的，更多人是不是都在斷章取義的理解書本知識。
來雪球后，我關(guān)于市場牛熊的判斷和言論基本上有四次（包括今年年初痛斥某大V的全面牛市論，其實，此時市場的結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)長達兩年之久）。應該說無論是判斷方向還是判斷時點總體上把握還是比較好的（這個也不是我吹牛，你可以把我在雪球關(guān)于牛熊的文章找出來看看，其中2019年3月6日的——提醒投資者取消關(guān)注并拉黑我——因為噴子刪除了——原文見附注，其余幾篇應該都在）。做出這些判斷，正是基于以上三個因素推演。
投資者理性判斷牛熊的大忌是屁股決定腦袋的鴕鳥政策。你要搞清楚你到市場到底是來賺錢的，還是來證明自己正確的？當然，屁股決定腦袋的為自己的持倉辯護也是股市投資虧損的源泉。
有投資者可能會說，你這家伙不是一直說市場不可預測，牛熊不可預測嗎？其實，這還是關(guān)于時間的理解問題。如果將時間因素加入進去，市場就可能進行相對預測了。即短期不可測、中期相對可預測、長期基本上是可以預測的。長期可測其實也是股市周期的概念。
以上僅為個人觀點，不構(gòu)成任何投資建議！股市有風險，入市需謹慎！
附注：提醒投資者取消關(guān)注并拉黑我（2019.03.06）
近期市場明顯轉(zhuǎn)暖，投資者情緒高漲，牛市呼聲不斷。我強烈建議所有關(guān)注我的人或者在瀚藍環(huán)境頁面下能看到我寫的東西的取消關(guān)注并拉黑我。因為我所有分析和判斷都是基于市場中性原則下做出的。對于市場上跳出的各個大仙，我也提醒投資者牛市從來都是走出來的，沒有人能夠預測牛市的到來。事實上，無論你我都有50%的概率成為這些大仙中的一個。依我個人對股市的觀察和理解，凡是預測市場進入牛市的全部是騙子或者對市場一知半解的愣頭青。如果市場真的進入牛市，依我個人的經(jīng)驗和理解，瀚藍環(huán)境應該是最后漲的那一批股票（前提是市場進入牛市）。所以，請認為市場進入牛市的投資者拉黑我、取消對我的關(guān)注，我這都是真心話。
市場的底部和頂部區(qū)間是可以通過整體經(jīng)濟狀況、估值水平和投資者情緒判斷出個七七八八的。我之前寫過一篇論證2400點極有可能（請注意，我的用詞是極有可能）是未來10年大底的文章。雖然預測的很準，但這并不是我的水平高。而是2002-2005、2008年金融市場發(fā)生的事情告訴我的。這并不需要深奧的知識，相反，只需要你有常識會加減乘除就可以做得到。我們知道02年-05年的深度下跌讓市場跌到998點，08年金融危機導致當年的GDP急劇下降并促使市場在短期內(nèi)下跌到1664點。2018年的整體經(jīng)濟環(huán)境的惡劣程度無論如何是不能2008年比的。所以，我很自然的就可以通過998點，加上上市公司10年復合增長率+分紅率計算出2405點更有可能是市場大底，而不是被嚇破膽的烏合之眾所謂的2000點。而對于市場頂部的判斷，也可以通過市場整體估值水平和投資者情緒做出基本判斷，并通過戰(zhàn)略性動態(tài)再平衡（所謂“戰(zhàn)略性動態(tài)再平衡”也沒啥深奧的，就是通過倉位調(diào)整管理風險，只不過我習慣這么說）實現(xiàn)較好的風險管理。
昨日第一財經(jīng)秦儉的對于市場的看法是“類牛市”，另兩位中年齡大的那位絕對是市場“老油條”也沒有明確喊出牛市來了（第一財經(jīng)我也只看周五八點檔節(jié)目，秦儉對市場的感覺還是不錯的）。這是負責任的態(tài)度，沒有人知道牛市或者熊市來了。投資者應該做的是應對而不是預測。站在今天的時點上依我個人觀點正確的應對方法應該是“看空做多，謹防階段性回調(diào)”。畢竟市場從底部上來短期漲幅已經(jīng)不小，階段性調(diào)整隨時出現(xiàn)。但這個階段也很難做，階段性回調(diào)階段難保很多個股不走自己的獨立行情，同時滯漲的股票出現(xiàn)補漲。
最后，2018年我曾經(jīng)在市場最悲觀的時期在對某大V的評論中推薦過江中藥業(yè)（套利）和瀚藍環(huán)境（這也是我做的最蠢的事情）。所幸，據(jù)此交易的投資者至今沒有虧錢。
現(xiàn)在鄭重聲明：取消對任何股票的任何投資建議。
