標(biāo)簽： 股票 | 分類： 《財(cái)經(jīng)》巴菲特觀察專欄 |
巴菲特一生遇到過四次股市暴跌，其中三次S&P500指數(shù)跌幅過半。
巴菲特的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以歸納為三個(gè)字：要淡定。
第一次，1973年1月到1974年10月暴跌50%
1973年1月11日，S&P500指數(shù)最高121點(diǎn)。
1974年10月4日，S&P500指數(shù)最低60點(diǎn)。
股市暴跌，就像發(fā)生火災(zāi)一樣，所有人都想趕快逃離，紛紛不計(jì)成本，低價(jià)拋售。
巴菲特卻非常淡定，從從容容出手，大膽買入。
他早在1969年9月就退出股市，然后一直抱著現(xiàn)金，等待估值過高的股市暴跌。連他自己也沒有想到，雖然一年之后的1970年5月26日股市最低跌到68點(diǎn)，但又迅速反彈，連續(xù)上漲兩年多，1973年1月11日，S&P500指數(shù)最高121點(diǎn)。之后才開始下跌，直到1974年10月4 日，S&P500指數(shù)最低60點(diǎn)。巴菲特等待暴跌，一等就是5年。
等了那么久，終于到了出手的時(shí)機(jī)。巴菲特在接受《福布斯》的記者訪問時(shí)說：“我覺得我就像一個(gè)非常好色的小伙子來到了女兒國(guó)。投資的時(shí)候到了。”
這次巴菲特面對(duì)暴跌的啟示是：不要低估市場(chǎng)的瘋狂，高估值持續(xù)的時(shí)間可能很漫長(zhǎng)，等待市場(chǎng)恢復(fù)理性的過程不會(huì)一帆風(fēng)順，其間要淡定，有耐心，因?yàn)榭赡芤壬蠋啄辍?/p>
第二次，1987年8月到1987年10月暴跌36%
這一次股市跌得快，反彈也快，結(jié)果巴菲特只能遺憾沒有時(shí)間“讓子彈飛”。面對(duì)暴跌匆匆而來又匆匆而去的投資機(jī)會(huì)，巴菲特仍然非常淡定，因?yàn)樗嘈畔乱淮螜C(jī)會(huì)還會(huì)來，只要耐心等待。
在1987年度致股東的信中，巴菲特回顧大跌：
“對(duì)于伯克希爾公司來說，過去幾年股票市場(chǎng)上實(shí)在沒有發(fā)現(xiàn)什么投資機(jī)會(huì)。1987年10月，確實(shí)有幾只股票跌到了讓我們感興趣的價(jià)位，不過還沒有買到對(duì)組合具有影響意義的數(shù)量，它們就大幅反彈了。
“到1987年底，除了作為永久性的持股與短期套利的持股之外，我們沒有其它任何大規(guī)模的股票投資（5000萬美元以上)。不過你們可以放心，市場(chǎng)先生將來一定會(huì)提供投資機(jī)會(huì)，而且一旦機(jī)會(huì)來臨，我們十分愿意也有能力好好把握住機(jī)會(huì)。”
這次巴菲特得到的啟示是：有時(shí)暴跌來也匆匆去也匆匆，讓你無法抓住抄底良機(jī)，對(duì)此同樣要淡定，不要因?yàn)樵噲D把握住每一次機(jī)會(huì)而自責(zé)甚至投資行為失控。
暴跌后第二年機(jī)會(huì)來了，巴菲特開始大量買入可口可樂，到1989年，兩年內(nèi)買入可口可樂10億美元，1994年繼續(xù)增持后總投資達(dá)到13億美元。1997年底巴菲特持有可口可樂股票市值上漲到133億美元，10年賺了10倍。
第三次，2000年3月到2002年10月暴跌50%
巴菲特早就預(yù)言，科技網(wǎng)絡(luò)股推動(dòng)的這波股市大漲后泡沫必然破裂。盡管股市三年跌了一半，巴菲特卻并不急于抄底，因?yàn)樗胭I的很多股票還不便宜。
2002年度致股東的信中，在暴跌之后，巴菲特依然非常淡定：
“在股票投資方面，我們?nèi)匀粵]有什么行動(dòng)。查理跟我對(duì)于伯克希爾公司目前主要的持股感到越來越滿意，因?yàn)檫@些公司的收益在增長(zhǎng)，而與此同時(shí)市場(chǎng)對(duì)其估值卻進(jìn)一步降低。”
不過現(xiàn)在還無意增持這些股票。雖然這些公司的前景良好，但我們并不認(rèn)為其內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)低估。
同樣的結(jié)論也適用于大多數(shù)的股票。盡管股市連續(xù)3年下跌，從而大大增加了股票的吸引力，但只有很少的股票能讓我們稍有興趣而已。這一令人不快的事實(shí)正好表明了在大泡沫時(shí)期股市對(duì)于股票的瘋狂高估。不幸的是，狂飲的酒越多，宿醉的夜越長(zhǎng)。
“查理跟我現(xiàn)在對(duì)于股票退避三舍的態(tài)度，并非與生俱來的。我們熱愛擁有股票，如果是以具有吸引力的價(jià)格買入的話。
“在我61年的投資生涯中，其中約有50年中都有這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。今后也一定會(huì)有很多類似的好年份。但是，除非發(fā)現(xiàn)至少可以獲得10%的稅前收益率(繳納企業(yè)所得稅后6.5%－7%的收益率)的概率非常高時(shí)，否則我們寧可閑坐在一邊觀望。”
2003年巴菲特終于開始出手，買入中石油。2005年大量買入，投入股市資金規(guī)模從2002年底的90億猛增到160億。
巴菲特第三次面對(duì)暴跌的啟示是：暴跌后有些股票未必便宜，抄底也要淡定。
因?yàn)榧词故枪墒写蟮话?，并不代表你想買的股票也大跌一半，而且有些股票即使大跌一半也未必便宜。
第四次，2007年10月到2009年3月暴跌58%
在市場(chǎng)恐懼氣氛最大的時(shí)候，2008年10月17日，巴菲特在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表文章，公開宣布：我正在買入美國(guó)股票。
在文章中他再次重申他的投資格言：在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。
他在2009年度致股東的信中說暴跌時(shí)要貪婪到用大桶接：“如此巨大的機(jī)會(huì)非常少見。當(dāng)天上下金子的時(shí)候，應(yīng)該用大桶去接，而不是用小小的指環(huán)。”
巴菲特過去兩年接金子的大桶有多大呢？“2008年初，我們擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后我們還留存了2007年度170億美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。然而，到2009年底，我們的現(xiàn)金資產(chǎn)減少到了306億美元(其中80億指定用于收購(gòu)伯靈頓鐵路公司)。
巴菲特之所以能夠在金融危機(jī)的暴跌中如此淡定地大規(guī)模投資，關(guān)鍵在于他對(duì)于價(jià)值投資的堅(jiān)定信仰：“過去兩年對(duì)真正的投資者來說是最理想的投資時(shí)期，恐懼氣氛反而是投資者的好朋友。那些只在根據(jù)市場(chǎng)分析人士做出樂觀分析評(píng)價(jià)時(shí)才買入的投資者，為了毫無意義的保證付出了嚴(yán)重過高的價(jià)格。最終在投資中起決定作用的是你支付的價(jià)格和這個(gè)公司在未來十年或者二十年的盈利之間的差額，不管你是整體收購(gòu)，還是只在股市上買入這家公司的一小部分股份。”
巴菲特第四次面對(duì)暴跌的啟示是：暴跌越狠抄底越狠。
巴菲特說，投資最重要的是理性。
但股票投資中，最困難的就是保持理性，尤其是在暴漲和暴跌中保持理性?！?/p>
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