(長按紅色字復制）
經(jīng)濟第一課堂 jkyszhi
很多朋友問這次所謂政令之后，市場未來的可能，說實話，不好猜。
至少從當前的各種動作看，不管是針對股票市場的，還是其它領域的金融風險，“權威人士”發(fā)言之后，很多預期是發(fā)生了很大的變化的。不管是從口風還是預期，雖然說一些東西是之前本身就應該去束縛的，但是并沒有真正做得很嚴，諸如跨界并購。
這幾天各種聲音又都在討伐市場炒作殼股，反正很多人見風就是雨的各種言論一下就出來了。更何況，我們也實打實面臨著各種前期定增募集資金到了集中解禁的時間節(jié)點，而市場溢價的大幅回歸，自然又加速了大量資金兌現(xiàn)的過程，這種壓力在市場大好的時候很容易消化。
但現(xiàn)在如大家看到的，市場屁滾尿牛往下踩踏了一波，前期各種因為并購重組高溢價的標的都在回撤，而且影響到的是整個創(chuàng)小板的估值預期。所以這一波就算我們預期有一個超跌反彈，但反彈之后市場又要回到一個早期我們說過的估值重構。
股災之后我提過這個估值重構的預期。
早期的重構在于杠杠崩塌之后，市場承接力度下，對于增量不足，市場存量博弈下，估值中樞的平衡，雖然過程中前期各種活躍題材和標的都有一個大跌之后大反彈的一種狀態(tài)，但對于大部分標的而言，其實再回頭看到現(xiàn)在，大部分都走的是一個震蕩反彈尋底的一個大周期。
而這個過程中，所謂經(jīng)歷了幾個股災1.0,，2.0，熔斷3.0之后，注冊制延期，戰(zhàn)略創(chuàng)新板停擺，中概股回歸的預期下，市場發(fā)起了大量低市值，殼股的行情，這些標的從3月份開始，陸續(xù)錄得了50%的漲幅。
而當市場認為這個行情可以延續(xù)，我們也在積極尋覓品種的時候，監(jiān)管層的禁令一夜之間讓整個殼股，低市值，中概股仿佛打人冷宮。
3月份累積以來的利潤截止到昨天，在我們月初做了部分利潤鎖定的前提下，整體盈利也都付諸東流，并且一些布局的個股因為跌停的原因，依舊還在產(chǎn)生浮虧，不可謂不慘痛。回撤的速度和幅度都超過了預期。
殼股還能不能炒？
如果僅僅只是從市場客觀規(guī)律的一種周期來看，正常的并購重組，借殼上市，都是市場長期存在的一種狀態(tài)，且確實很多企業(yè)通過這個方式獲得了盈利和市值的增長以及企業(yè)通過借殼上市基本面發(fā)生質變的客觀事實。
那么問題來了，從現(xiàn)在管理層給市場的預期現(xiàn)在并購重組基本進入嚴打期，這不僅僅源于前兩年大量并購重組被各種資金利用，很多不過硬的項目通過資本運作得以從市場上融資，但我們之前也提醒過，15年年報和16年一季報，整體上市公司的ROE并沒有得到改善，但是這個期間，市場缺因為各種并購融資增發(fā)了萬億的資金。
再加上如各種虛無縹緲的項目大行其道，各種新成立的影視公司一夜之間估值幾十億的從A股融資去購買，這個過程雖然并不是直接從股民手上圈錢，而是以各種并購投資等機構資金的模式獲得資金，但其實這些資金增發(fā)以后，最后依舊還是轉手賣給二級市場兌現(xiàn)，也就是說最后依舊是股民來買單。
但因為前期各種噱頭，預期的長期慣性，只要是并購重組市場都有資金往高了買，壓根不在乎這些企業(yè)或者項目到底是不是靠譜的，只要所謂承諾里利潤威猛有數(shù)目，市場統(tǒng)統(tǒng)給足了溢價，這一點我不得不承認，也是我們自己炒并購重組這一塊一直利用的因素，即利用市場的預期溢價來尋找所謂的估值空間。
而現(xiàn)在的問題是，實體經(jīng)濟并不因為上市公司的承諾而變得更好做，于此各種不達預期，利潤勾兌，甚至說之前欺瞞的承諾開始裸泳，問題堆積之后，監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)這些問題已經(jīng)累計到了可能導致市場風險的程度，即上市公司無限圈錢，但是回報給上市公司的各種利潤卻無法落實。而產(chǎn)生的各種巨量增發(fā)籌碼隨著解禁時點的到來，成為隨時消耗市場存量流動性的禍害。
所以短期而言，殼股也好，低市值也罷，各種并購重組的預期都在重構，這個過程我個人認為不會短，因為同時面臨的是早兩年并購重組幺蛾子開始飛舞，大體后面炒殼，炒重組，溢價情緒會開始顯著回落，對應的創(chuàng)小板還會有一個估值回撤的過程。
大量高溢價品種可能今年依舊是雷區(qū)，也就意味著市場之前層出不窮的并購重組題材，開始進入一個新項目獲批放緩，就有項目進入證偽的一個階段。
估值對應的是流動性預期，但是如果套用“權威人士”的發(fā)言，整個金融杠杠也好，未來對于超發(fā)貨幣的糾偏也罷，都可能是影響整個資金中長期供給的一種預期，而這種預期的證實或者證偽是一個漫長的過程。
簡單點說，我們很可能面臨的是估值不跌透，資金不輕易進場的窘境。而另外一個層面的，我們還要去看除了二級市場，整個一級市場的投資熱度一級各種資本對于當前真正事關經(jīng)濟領域發(fā)展的投資預期。
如果這一塊是謹慎的，而二級市場的火爆遲早是要被證偽的，我個人感覺現(xiàn)在股市低迷，也源于實體投資趨冷之后的負反饋，所謂脫實向虛，是因為企業(yè)忙于搞各種資本運作，而圈的錢并無法有效投資到實際經(jīng)濟領域里面，繼續(xù)在各種資本里面空轉，這也是為什么昨天傳的游戲、影視、VR、互聯(lián)網(wǎng)金融跨界并購被禁止的一個重要可能。
那么后面對于各種配置或者布局而言，我們又需要再次重新去做策略，本來這兩天是計劃之前減倉的2成倉位回補低市值和殼股，對應當前的窘境，我不打算再安排增量資金進場。整體倉位保持在4成，規(guī)避創(chuàng)小板高溢價個股，任何經(jīng)不起推敲且毫無利潤支撐的標的項目一律不參與。
低市值個股對于跌如30億以內的標的暫時持有，并且從安全邊際來考量PE，具備安全邊際可能的PE狀態(tài)不能再按照前面給到70~80來預期一些所謂的熱門產(chǎn)業(yè)，而要落實安全邊際的話，值得布局的新興產(chǎn)業(yè)PE要回到30倍一下，優(yōu)質好預期的小公司市值要回落到30億前后才可能具備未來盈利的安全邊際。
拋開政策的因素不看，大量創(chuàng)小板個股其實都已經(jīng)進入到一個長期下行的大區(qū)間，這一點大家要提高警惕，因為他們的往下破位，會相互傳導，給市場去估值，去泡沫的一種潛在預期，且這個預期在這兩天又被政策預期證實。
一旦市場繼續(xù)向下破位，我個人估計，整個市場的估值還會再下一個臺階，且不管指數(shù)是震蕩還是如何，之前創(chuàng)小板各種預期并購重組增厚業(yè)績的途徑以及長期以來獲得的溢價，都要重構，這是當下以及未來一大段時間的風險。
于此，我前面說的耐心，是進入一個回撤大周期下，對于持幣的耐心，局部機會只適合小倉位博弈，一定要建立自己的倉位原則，不要輕易放大資金進場；等待，是等待市場真正的去泡沫之后的一種長期可能。
對于沒有搏擊能力的小散戶而言，后面很長的一段時間，不參與，觀望都沒有錯，雖然你可能認為這個是底部啊，但是如果放到一個大的周期里面，這里可能僅僅只是前期護市背景下的一個中繼點，因為大量創(chuàng)小板的個股依舊處于高估，而主板的藍籌白馬雖然有資金回補，但如果整體創(chuàng)小板走不起來，這些所謂的避險板塊也很難展望更高的行情。
股市最難掙錢的階段可能已經(jīng)來臨。
來源：雪球
