從流血上市的殘股到注滿雞血一路狂飆，特賣電商唯品會(huì)演繹了最瘋狂的資本神話。
隨著唯品會(huì)3月4日發(fā)布最新一期財(cái)報(bào)，其股價(jià)僅次于百度，與此同時(shí)，唯品會(huì)也首次跨入百億美元俱樂(lè)部，按市值規(guī)模計(jì)，成為目前已上市的第四大互聯(lián)網(wǎng)公司，僅次于騰訊、百度和360，這與兩年前跌破6.5美元發(fā)行價(jià)的慘狀相比，堪稱云泥之別。
一家依靠特賣起家的電商，何以如此瘋狂？唯品會(huì)到底是一個(gè)“變廢為寶”的商業(yè)榜樣，還是只是意外逆襲的幸運(yùn)兒，抑或，這只是資本市場(chǎng)另一個(gè)“玩偶”？
從“流血”到“滿血”
從低至4美元的低谷，到現(xiàn)在沖擊中概股第一高價(jià)股，唯品會(huì)不到兩年實(shí)現(xiàn)逆襲。
2012年3月，時(shí)逢中概股冰封期，唯品會(huì)以網(wǎng)上名品折扣店的題材闖關(guān)美國(guó)紐交所，雖然發(fā)行價(jià)定在6.5美元低位，但I(xiàn)PO首發(fā)依舊跌破紅線，首日收盤重挫18%，隨后又連跌數(shù)日，被業(yè)內(nèi)稱為“流血上市”。
不過(guò)截至目前，隨著中概股回暖，率先實(shí)現(xiàn)電商盈利的唯品會(huì)開(kāi)始在資本市場(chǎng)狂舞。
首先在股價(jià)上，唯品會(huì)股價(jià)已經(jīng)達(dá)到171美元，僅次于百度的175美元，而在身后，最為接近的360，股價(jià)為116美元。即便如此，美銀美林3月5日還發(fā)布報(bào)告，維持唯品會(huì)“買入”評(píng)級(jí)，將其目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至196美元。
即便是在目前春暖花開(kāi)的電商股，唯品會(huì)也顯得格外耀眼。與唯品會(huì)相比，創(chuàng)立15年的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)目前股價(jià)17美元，市值 14億美元，麥考林3.8美元，市值僅4700萬(wàn)美元，蘭亭集勢(shì)8.15美元，市值4億美元。除了等待上市的電商大鱷阿里巴巴和京東，唯品會(huì)儼然成為眼下 最為奪目的“電商概念股”。
唯品會(huì)何以如此快速“上位”？
最新一輪的助推劑顯然是來(lái)自其超出預(yù)期的業(yè)績(jī)。唯品會(huì)3月4日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2013年第四季度，唯品會(huì)營(yíng)收 6.51億美元，同比增長(zhǎng)117.3%；凈利潤(rùn)2540萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)300%。自2012年第四季度扭虧，當(dāng)年虧損收窄至950萬(wàn)美元之后，唯品會(huì)已 經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度盈利，2013年唯品會(huì)首度實(shí)現(xiàn)全年盈利，凈利潤(rùn)5230萬(wàn)美元。
相比之下，目前整個(gè)電商行業(yè)，除了平臺(tái)模式的阿里巴巴外，以自營(yíng)B2C為主的平臺(tái)，大部分還處于扭虧為盈的臨界點(diǎn)。其中，京東2013年前三季度盈利6000萬(wàn)元，但主要來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)2013年第四季度首次實(shí)現(xiàn)季節(jié)性盈利，其他包括蘇寧、易迅、1號(hào)店、國(guó)美仍處虧損之中。
與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)唯品會(huì)的質(zhì)疑也一直不絕于耳，其中包括“妖股”的戲稱。2013年5月，投資研究機(jī)構(gòu)GreenwichResearchGroup就曾發(fā)表過(guò)報(bào)告，質(zhì)疑唯品會(huì)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、商業(yè)模式、毛利率和用戶數(shù)據(jù)等方面，存在問(wèn)題。
唯品會(huì)內(nèi)部人士在接受記者采訪時(shí)表示，唯品會(huì)能夠賺錢，主要還是源于規(guī)模效應(yīng)上來(lái)之后，對(duì)品牌商議價(jià)能力的提升?！澳壳拔ㄆ窌?huì)已經(jīng)對(duì)接了8700個(gè)品牌，其中有1000多個(gè)獨(dú)家，而且，我們把特賣做成了常態(tài)，品牌商不會(huì)擔(dān)心品牌稀釋對(duì)正價(jià)的沖擊?！?/p>
B2B電子商務(wù)投資人、華平資本顧問(wèn)黃若認(rèn)為，唯品會(huì)股價(jià)背后，有沒(méi)有莊家做局，有沒(méi)有別的問(wèn)題，這種捕風(fēng)捉影的事情很難去說(shuō)，但單就投資價(jià)值來(lái)說(shuō)，唯品會(huì)在商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)上，有其可取之處。
黃若認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，看一家電商或者互聯(lián)網(wǎng)公司可以有3個(gè)層次，商業(yè)模式、運(yùn)營(yíng)效率和顧客留存率，其中商業(yè)模式最為投資者所追捧，模式與眾不同，回報(bào)率最高，但往往也最難尋覓，其他則次之。“唯品會(huì)在電商模式上是有創(chuàng)新的，包括品牌折扣、限時(shí)搶購(gòu)等?！?/p>
除了商業(yè)模式，黃若認(rèn)為持續(xù)盈利也是唯品會(huì)受追捧重要原因。“電商已經(jīng)過(guò)了拿市場(chǎng)紅利、拿流量、拿增長(zhǎng)速度來(lái)說(shuō)事的年代，現(xiàn)在盈利才是硬道理。一個(gè)公司，特別是上市公司，如果不能盈利，很難說(shuō)服投資者繼續(xù)往里面投錢。”
“至于股價(jià)有沒(méi)有泡沫？當(dāng)然有泡沫。”黃若表示，唯品會(huì)目前P/E(市盈率)已近300倍，肯定存在泡沫，問(wèn)題在于投資者從什么樣的角度去看。
特賣生命力有多久
對(duì)于已站在潮頭的唯品會(huì)，面臨的一個(gè)問(wèn)題是，特賣模式能夠走多遠(yuǎn)？
在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，唯品會(huì)的特賣模式，某種程度上也許會(huì)形成一種商業(yè)悖論，即隨著服裝企業(yè)庫(kù)存管理發(fā)展，特別是基于互聯(lián)網(wǎng)的精細(xì)化管理，庫(kù)存越來(lái)越少，唯品會(huì)們?cè)缤頃?huì)面臨發(fā)展瓶頸。
實(shí)際上，自2008年創(chuàng)立以來(lái)，經(jīng)過(guò)前3年瘋狂之后，唯品會(huì)近兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)相對(duì)平穩(wěn)，2013年第四季度同比增長(zhǎng)117%，而2012年第四季度同比增長(zhǎng)184%，此前每個(gè)季度200%-300%的速度已經(jīng)不復(fù)。
黃若表示，唯品會(huì)鎖定了一批特別在意性價(jià)比，同時(shí)又希望能夠消費(fèi)一定品牌的用戶群，而這些用戶群，主要在三四線城市，不像有的電商，主要集中在一二線城市。“鎖定了用戶之后，重復(fù)購(gòu)買率就相對(duì)較高，留存也比較好，一旦有留存，網(wǎng)站至少會(huì)有相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)?！?/p>
他同時(shí)表示，對(duì)于特賣來(lái)講，如果放在線下，受制于地域環(huán)境、條件和場(chǎng)所，很難持續(xù)性經(jīng)營(yíng)，但借助于互聯(lián)網(wǎng)模式的話，閃購(gòu)模式就能夠?qū)崿F(xiàn)常態(tài)化。
前述唯品會(huì)人士認(rèn)為，庫(kù)存特賣沒(méi)有天花板?！皫?kù)存是一種常態(tài)，即便是在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，一些大牌的品牌商其銷量里大概也 有20%是源于銷庫(kù)存。除了常態(tài)，庫(kù)存容量還是非常龐大的，隨著快時(shí)尚發(fā)展，未來(lái)中國(guó)庫(kù)存市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到4000多億，而目前唯品會(huì)160多億的規(guī) 模，占比還非常小，未來(lái)稍微擴(kuò)大一點(diǎn)，都是幾何級(jí)增長(zhǎng)?！?/p>
在該人士看來(lái)，唯品會(huì)能夠起來(lái)，并不是簡(jiǎn)單的市場(chǎng)環(huán)境，“賣賣庫(kù)存，打打折扣”。在特賣方面，唯品會(huì)擁有自己的隱性競(jìng)爭(zhēng)力，包括專業(yè)買手團(tuán)隊(duì)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等方面。
“服裝是個(gè)性化產(chǎn)品，不像其他標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，誰(shuí)都可以采購(gòu)回來(lái)賣。”
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