文/顧天杰
京東股價(jià)那個(gè)漲啊。
5月8日，京東發(fā)布2017年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。當(dāng)季度凈收入762億，同比增長(zhǎng)41.2%，在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)達(dá)14億元，不僅相較去年同期凈虧損2億元有大幅增長(zhǎng)，更超過(guò)2016年全年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的凈利10億。即使按照GAAP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，京東2017年一季度也獲得3.557億凈利，為上市以來(lái)GAPP準(zhǔn)則下單季凈利首次為正。相較之下，去年同期京東GAPP凈虧損9.098億。
遺憾的是GMV（交易總額）增速繼續(xù)下滑，從2014年的107%，下降到2015年的84%，再到2016年的47%，2017年一季度GMV增速已降至41.2%。
京東為人詬病的盈利問(wèn)題正一步步被解決，但真的會(huì)像亞馬遜一樣進(jìn)入利潤(rùn)收割期么？有媒體甚至認(rèn)為，京東市值距離百度僅相差15%不到，喊出市場(chǎng)將從BAT變成JAT的預(yù)言。
從過(guò)去一年的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，百度和京東兩極分化。百度由于核心搜索業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)僅為個(gè)位數(shù)，凈利潤(rùn)大幅下滑，過(guò)去一年股價(jià)上漲約為14.54%。反觀京東，2016年6月觸底之后，至今漲幅已超過(guò)70%。這也是市場(chǎng)驚呼“京東進(jìn)入利潤(rùn)收割期”的重要依據(jù)。
一直被當(dāng)做比較對(duì)象的蘇寧和國(guó)美，已經(jīng)被京東甩開(kāi)幾條街。從營(yíng)收來(lái)看，京東從2012年的413億增長(zhǎng)到2602億，五年增長(zhǎng)6倍。蘇寧是曾經(jīng)的霸主，同時(shí)期也僅從983億增長(zhǎng)到1485億，年均增長(zhǎng)100億人民幣。國(guó)美增幅更小，同一時(shí)期僅從511億增長(zhǎng)到767億。三家公司凈利潤(rùn)也走向分歧，蘇寧從2012年的26.76億跌至7.04億，這部分利潤(rùn)還是在出售部分公司股權(quán)的前提下實(shí)現(xiàn)的。國(guó)美從虧損7.28億轉(zhuǎn)向盈利3.25億。京東則從當(dāng)年的虧損15.02億變成如今的非GAPP盈利14億，勢(shì)頭最猛，美股市場(chǎng)對(duì)此也十分滿(mǎn)意，京東股價(jià)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月8日收漲7.74%。
除此之外，京東一季度毛利率16.1%，高于上一季度的15.3%，也高于2016年同期的14.4%。市場(chǎng)有一種聲音認(rèn)為，毛利率提升，主要得益于京東POP平臺(tái)，廣告收入等增長(zhǎng)，不是商城銷(xiāo)售帶來(lái)的提升。
從財(cái)報(bào)來(lái)看，這種說(shuō)法經(jīng)不起推敲。對(duì)比京東2015年12月到2016年12月的凈收入，會(huì)發(fā)現(xiàn)在線銷(xiāo)售和服務(wù)占收入比維持在9.38%到10.16%之間，基本沒(méi)有太大變化。從零售業(yè)業(yè)界生態(tài)來(lái)看，想要提升毛利率主要有兩種方法，一是提高售價(jià)，二是壓低供應(yīng)商價(jià)格。從應(yīng)付賬款來(lái)看，2016年京東一直呈上升趨勢(shì)，其在納斯達(dá)克披露的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2016年第一季度的46.3天，上升到2017年第一季度的52.7天，已經(jīng)基本停止增加，說(shuō)明已經(jīng)用到極致，基本停止繼續(xù)占用供應(yīng)商資金。可以推測(cè)，京東可能通過(guò)讓利供應(yīng)商的政策，提前回款從而獲得進(jìn)貨的折扣，利潤(rùn)由此上升，渠道是曝光度很高的京東金融。
第三方平臺(tái)的數(shù)量慘遭管理層打壓。2017年一季度線上自營(yíng)總交易額為1079億，比去年同期增長(zhǎng)42%。三方平臺(tái)在一季度同期交易總額762億，相比去年同期增長(zhǎng)43%，自營(yíng)與第三方業(yè)務(wù)增速已經(jīng)持平。2016年前，第三方交易額增速曾維持100%以上，即使隨后增速下滑，也明顯高于自營(yíng)。2016年一季度，自營(yíng)增速為50%，第三方增速為63%，第四季度自營(yíng)業(yè)務(wù)增速為46%，第三方為58%。這是京東主動(dòng)控制的結(jié)果，第三方平臺(tái)交易額占比從2016年的45.3%迅速下降至41.39%。
第三方業(yè)務(wù)一直以來(lái)都對(duì)利潤(rùn)做出重大貢獻(xiàn)。按照《京東 2017 年度開(kāi)放平臺(tái)各類(lèi)目資費(fèi)一覽表》數(shù)據(jù)，京東每月收取廠商1000元，每季度為3000元，如果按照官方所說(shuō)簽約12萬(wàn)商戶(hù)，那么每季度平臺(tái)費(fèi)為3.6億，幾乎與一季度GAPP凈利潤(rùn)持平。嚴(yán)控第三方交易明顯是為了提升自營(yíng)形象和服務(wù)品質(zhì)，畢竟京東一直在主推自營(yíng)，全是第三方平臺(tái)，則又會(huì)變成另一個(gè)淘寶。
京東和BAT三大巨頭差距有多大？
從戰(zhàn)略和企業(yè)目前狀況來(lái)看，差距肯定不止一個(gè)漲停板。騰訊目前市值已超過(guò)3000億美元，利潤(rùn)超過(guò)400億美元，游戲業(yè)務(wù)盡管是最強(qiáng)現(xiàn)金奶牛，實(shí)際上的收入占比已從2015年的78%降至71%，微信、公眾號(hào)、騰訊新聞和視頻的廣告業(yè)務(wù)不斷上漲，微信支付、騰訊云服務(wù)加快追趕，都提供了更大的成長(zhǎng)空間。阿里也已跳出原有核心業(yè)務(wù)淘寶，目前占其總收入比降低到90%以下，阿里云計(jì)算服務(wù)連續(xù)幾個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超過(guò)100%增幅，阿里目前市值也已達(dá)到3000億。
京東未來(lái)最重要的任務(wù)，是找到除電商業(yè)務(wù)外另一個(gè)重量級(jí)現(xiàn)金流，拓展企業(yè)邊界。
5月10日京東宣布升級(jí)企業(yè)級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在原有的商品、技術(shù)、增值服務(wù)外，把京東云、京東金融、京東物流和企業(yè)業(yè)務(wù)綁定，刺激現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。在發(fā)布會(huì)上，大客戶(hù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人宋春正表示，除了現(xiàn)有的企業(yè)購(gòu)服務(wù)，還將提供大數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)、金融、針對(duì)中小企業(yè)用戶(hù)的信用金融和賬期管理服務(wù)，以及企業(yè)級(jí)物流網(wǎng)絡(luò)。就目前來(lái)說(shuō)，京東需要的不是顛覆BAT，而是先從自己入手，從一個(gè)比較單一的電商企業(yè)，轉(zhuǎn)型為擁有諸多現(xiàn)金流業(yè)務(wù)的，京東金融的拆分，京東物流的獨(dú)立，都是為此做出的鋪墊。
暫時(shí)的盈利無(wú)法掩蓋收入增速的下滑，前景只是短暫樂(lè)觀，二季度迎來(lái)6.18促銷(xiāo)活動(dòng)，以及企業(yè)服務(wù)的各種費(fèi)用，很可能導(dǎo)致二季度再次出現(xiàn)虧損。京東集團(tuán)CFO黃宣德一番話很有意思，他表示一季度是公司的一個(gè)里程碑，同時(shí)警告稱(chēng)，對(duì)新業(yè)務(wù)和物流網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張進(jìn)行的投資可能會(huì)傷害未來(lái)一年的利潤(rùn)，例如倉(cāng)庫(kù)建設(shè)會(huì)令資本支出大幅增加，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流下滑，且等第二季財(cái)報(bào)出現(xiàn)。
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