存貸款雙降呼喚更靈活貨幣政策

周俊生

據(jù)最新報(bào)道稱，在剛剛過(guò)去的5月上半月，我國(guó)信貸投放延續(xù)了今年4月份的低迷狀況，工農(nóng)中建四大銀行新增人民幣貸款整體接近0。存款也繼續(xù)保持減少狀態(tài)，5月上半月流失數(shù)量高達(dá)2000億元左右，其中有一家銀行的流失量就高達(dá)900億元左右。

這種存貸款雙降的局面在前幾天剛剛公布的4月份銀行數(shù)據(jù)中已經(jīng)顯示出來(lái)。央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款僅增加6818億元，較3月份大幅回落，也創(chuàng)下年內(nèi)月度新低。4月份整個(gè)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款也大幅減少4656億元。令人感到難以理解的是，這種局面在3月份還毫無(wú)端倪可見(jiàn)，當(dāng)月人民幣新增貸款高達(dá)1.01萬(wàn)億元，人民幣存款則大幅增加2.95萬(wàn)億元。4月份的急劇轉(zhuǎn)折顯然有點(diǎn)出乎人們的意料，而5月份存貸款的進(jìn)一步萎縮則表明從4月份開(kāi)始的這種轉(zhuǎn)折已經(jīng)形成趨勢(shì)。

存貸款雙雙大幅度下降的這種趨勢(shì)，突出地顯示了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的困難局面。最近，中央政府多個(gè)部門公布了我國(guó)最新的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，投資，消費(fèi)，外貿(mào)，都出現(xiàn)了幅度不小的下降，4月份表現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)疲軟甚至直接影響到了國(guó)家的財(cái)稅收入，迫使其也出現(xiàn)了幅度不小的下降。面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的這種“斷崖式下跌”，輿論很容易將原因歸結(jié)到至今仍在執(zhí)行之中的從緊貨幣政策，認(rèn)為是市場(chǎng)過(guò)于緊張的流動(dòng)性對(duì)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)形成了壓力。為此，央行已經(jīng)再一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以釋放4200億元流動(dòng)性的行動(dòng)來(lái)向市場(chǎng)傳遞“穩(wěn)增長(zhǎng)”的愿望。

但是，目前的經(jīng)濟(jì)疲軟現(xiàn)象，顯然已經(jīng)不能簡(jiǎn)單地歸結(jié)到銀行信貸力度不夠這個(gè)原因。在境內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的萎縮狀態(tài)時(shí)，企業(yè)只能收縮生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以免造成過(guò)多庫(kù)存，因此它們對(duì)銀行信貸的要求已經(jīng)不是很迫切。而銀行存款開(kāi)始出現(xiàn)流失的信息也表明，事實(shí)上在近期政府所倡導(dǎo)的搞活民間金融的努力下，一部分存款已經(jīng)轉(zhuǎn)化為民間信貸。但是，民間信貸的利率通常高于國(guó)家銀行規(guī)定的利率，這導(dǎo)致企業(yè)的融資成本推高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力增大，這又使社會(huì)零售商品的價(jià)格出現(xiàn)上漲，反過(guò)來(lái)又對(duì)民間金融的利率水平起到推波助瀾的作用。當(dāng)銀行信貸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系表現(xiàn)為這樣一種循環(huán)的時(shí)候，它對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的制約是可想而知的。

面對(duì)這種局面，我國(guó)的貨幣政策顯然需要體現(xiàn)出更多的靈活性。自2009年底貨幣政策改變?yōu)椤胺€(wěn)健”（實(shí)際上它是從緊的代名詞）后，我國(guó)曾經(jīng)連續(xù)12次上調(diào)了商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，當(dāng)這種單向度的貨幣政策出現(xiàn)問(wèn)題后，從去年年底開(kāi)始，又3次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。但是，一方面，我們必須看到，其實(shí)雖然目前我國(guó)的CPI已經(jīng)下降到了可控狀態(tài)，但通貨膨脹的隱憂并未完全解除，如果繼續(xù)不斷地降低存款準(zhǔn)備金率，在企業(yè)信貸需求不足的狀況下，過(guò)于充沛的流動(dòng)性完全可能重復(fù)2008年時(shí)的狀況，流向房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市，甚至再度刮起食品炒作狂潮，將目前已經(jīng)不低的食品價(jià)格炒上去。央行不可能無(wú)視這個(gè)現(xiàn)實(shí)威脅，因此，在未來(lái)的日子里，存款準(zhǔn)備金率的繼續(xù)下調(diào)將是很有限的。

但是這并不等于說(shuō)，貨幣政策對(duì)于改變目前的經(jīng)濟(jì)疲軟就是無(wú)所作為的。貨幣政策工具除了存款準(zhǔn)備金外，還有一個(gè)重要的工具就是利率。在貨幣政策趨緊的時(shí)候，我國(guó)曾多次加息以提高企業(yè)的融資成本，減少企業(yè)的融資需求。不過(guò)，現(xiàn)在盡管貨幣政策已經(jīng)事實(shí)上轉(zhuǎn)向，但如果簡(jiǎn)單地將存貸款利率一起下降，則有可能導(dǎo)致負(fù)利率現(xiàn)象回潮。在這種情況下，就需要央行運(yùn)用更靈活的手段來(lái)處理利率，比如實(shí)行單邊減息，即在保持存款利息不變的情況下降低貸款利息，以減低企業(yè)的融資成本。我國(guó)存貸款利率之間的差口一向比較大，以目前一年期存貸款的年利率來(lái)說(shuō)，差口就高達(dá)3.05個(gè)百分點(diǎn)，這除了保證了銀行的息差收入外，實(shí)際上增加了企業(yè)的信貸壓力，使它們無(wú)法充分利用銀行信貸進(jìn)行融資。尤其是在市場(chǎng)不景氣的情況下，企業(yè)更是因貸款利率過(guò)高而不敢輕易借貸，這也是導(dǎo)致近期銀行信貸數(shù)量直線下降的一個(gè)客觀原因。貨幣政策應(yīng)該改變長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)出的對(duì)銀行利益的過(guò)度保護(hù)，而是應(yīng)該更多地承擔(dān)起它在實(shí)體經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”中的責(zé)任。單邊下調(diào)貸款利率，可以收到“一石數(shù)鳥(niǎo)的積極作用，一方面減輕企業(yè)的融資成本負(fù)擔(dān)，一方面保證銀行信貸保持在一個(gè)勻速發(fā)展的水平線上，再一方面也可以促進(jìn)商業(yè)銀行更好地改革，而不是過(guò)度享受國(guó)家規(guī)定的存貸利率差這種制度紅利。同時(shí)，國(guó)有銀行下降貸款利率，還能對(duì)民間信貸起到積極的引導(dǎo)作用，從整體上降低整個(gè)社會(huì)的融資成本。

必須指出的是，要改變目前的經(jīng)濟(jì)疲軟，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠保持在一個(gè)合理的水平，單靠貨幣政策發(fā)力是不夠的，財(cái)政政策同樣應(yīng)該有所作為。目前我國(guó)企業(yè)承受的稅負(fù)仍然非常重，稅務(wù)部門有必要繼續(xù)積極推進(jìn)減稅，特別是針對(duì)中小企業(yè)的稅收尚有進(jìn)一步刪削的空間。面對(duì)經(jīng)濟(jì)困難，需要政府與企業(yè)共度時(shí)艱。2012-05-16