事件：公司披露三季報，凈利潤同比增長15.92%，扣非后增長15.13%。前三季度實現(xiàn)銷售收入12.25億元，歸屬凈利潤3.18億元，同比分別增長28.87 %、15.92 %（扣非15.13%），EPS 0.39元。同時公告，投資北京樂健醫(yī)療投資有限公司股權(quán)，以及參與設(shè)立山藍(lán)醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。
整體業(yè)績持續(xù)回升，經(jīng)營比較平穩(wěn)：收入增速高于利潤增速，預(yù)計主要為體外診斷試劑業(yè)務(wù)、新型介入診療業(yè)務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)品代理配送業(yè)務(wù)銷售規(guī)模擴大所致，且去年同期僅將樂普藥業(yè)（即新帥克）第三季度的收入納入合并范圍。整體毛利率同比下降近7個pp，預(yù)計繼續(xù)受價格影響，同時醫(yī)療產(chǎn)品代理配送業(yè)務(wù)毛利率較低，其占業(yè)務(wù)總量比重的增加也降低了綜合毛利率，以及上年同期僅將樂普藥業(yè)第三季度成本納入合并范圍也有一定影響。銷售費用率和管理費用率均同比下降近2.5個pp。
分產(chǎn)品看，預(yù)計支架業(yè)務(wù)繼續(xù)小幅回升，受益招標(biāo)藥品增速放量：1、預(yù)計支架系統(tǒng)的收入同比增速開始繼續(xù)小幅回升至近4-5%；封堵器營業(yè)收入同比增長近2%；起搏器同比基本持平；新產(chǎn)品Nano無載體藥物支架已在部分省市完成招標(biāo)采購工作，價格比Partner支架高20-25%，預(yù)計前三季度收入同比增長近30%，預(yù)計已占全年支架總銷售額的20-25%左右（13年報為17%）；診斷試劑因基數(shù)小而彈性大，預(yù)計同比增長80-85%。2、預(yù)計樂普藥業(yè)（新帥克）收入同比增長近300%。核心產(chǎn)品氯吡格雷目前已經(jīng)完成多個省份招標(biāo)，隨著基藥招標(biāo)的進一步推進，預(yù)計2014年將超預(yù)期完成去年披露的并購可行性報告預(yù)測凈利潤值。
對外投資力度加大：公司成立“合伙人”制度和產(chǎn)業(yè)基金，設(shè)立了圍繞建立制藥、器械、移動醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)為一體的心血管產(chǎn)業(yè)鏈平臺型企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。2014 年 8 月，公司控股組建北京醫(yī)康世紀(jì)科技有限公司、與中信證券共同設(shè)立樂普-金石健康產(chǎn)業(yè)投資基金。同時還投資了北京海合天科技開發(fā)有限公司、北京金衛(wèi)捷科技發(fā)展有限公司、北京雅聯(lián)百得科貿(mào)有限公司與北京雅聯(lián)雅士杰科貿(mào)有限公司。截止三季報披露日，北京醫(yī)康世紀(jì)科技有限公司已完成注冊登記，投資后的北京金衛(wèi)捷科技發(fā)展有限公司已完成變更登記。同時此次公告，投資北京樂健醫(yī)療投資有限公司股權(quán)（2013年成立的公司，主要是第三方醫(yī)學(xué)檢測業(yè)務(wù)），以及參與設(shè)立山藍(lán)醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（以醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、醫(yī)療健康服務(wù)為投資方向，樂普出資5000萬，總規(guī)模3億）。
后續(xù)儲備產(chǎn)品豐富，研發(fā)申報近況更新：公司前三季度研發(fā)投入近8827.64萬元，同比增長49%，占比自產(chǎn)產(chǎn)品收入的10.24%。重點儲備品種研發(fā)進展：1、完全可降解聚合物支架已完成動物實驗，已正式開展大規(guī)模臨床試驗；2、植入式雙腔心臟起搏器于2013年8月啟動臨床試驗，目前已完成臨床試驗病例入選，目前處于病人觀察期及隨訪階段；3、腎動脈交感神經(jīng)射頻消融設(shè)備及導(dǎo)管已完成多例預(yù)臨床，治療效果良好；4、新一代數(shù)字平板血管造影機已完成臨床試驗工作，正在開展注冊工作，與上一代產(chǎn)品相比放射劑量更低，圖像顯示更加清晰；5、OCT光學(xué)斷層分析儀及導(dǎo)管正在開展臨床試驗，為PCI手術(shù)中重要的輔助性診斷設(shè)備，其高精度高清晰的成像技術(shù)為術(shù)前診斷、術(shù)中監(jiān)測及術(shù)后檢查提供了可靠保障，提高了手術(shù)安全性；6、心血管藥復(fù)方硫酸氫氯吡格雷片、消化系統(tǒng)用藥埃索美拉唑鎂腸溶膠囊和右蘭索拉唑片正在進行新藥臨床試驗申請。
未來看點：1、PCI的新發(fā)展機遇，PCI手術(shù)在二線城市及以下市場普及率低，隨著醫(yī)保新農(nóng)合等政策落地，農(nóng)村和中小城鎮(zhèn)居民對心血管植/介入醫(yī)療器械和藥品的需求將得到釋放。2、無載體支架NANO，因價格和性能優(yōu)勢，隨著招標(biāo)落地預(yù)計將迎來放量。3.、氯吡格雷因為性價比的原因，隨著招標(biāo)推進，有望持續(xù)放量。4、新品在2015年開始逐漸有落地品種出現(xiàn)，比如雙腔起搏器等。5、通過外延式發(fā)展持續(xù)布局醫(yī)療器械（含IVD及第三方檢驗）、制藥、移動醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)。
投資建議：公司管理層已經(jīng)成為實際控制人，利于企業(yè)長期發(fā)展。公司在行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，后續(xù)產(chǎn)品儲備技術(shù)領(lǐng)先（可降解支架、介入心臟瓣膜、腎動脈交感神經(jīng)射頻消融導(dǎo)管、高端起搏器等），同時公司在積極朝第三方檢驗、心血管藥物、醫(yī)療服務(wù)和心血管/糖尿病可穿戴等領(lǐng)域布局，維持預(yù)測為14-16年EPS為0.54、0.72、0.94，對應(yīng)的PE為49、36、28倍。我們看好公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來新的活力，同時公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰，從單一業(yè)務(wù)向多元轉(zhuǎn)型成效初顯，公司成立“合伙人”制度和產(chǎn)業(yè)基金，設(shè)立了圍繞建立制藥、器械、移動醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)為一體的心血管產(chǎn)業(yè)鏈平臺型企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推出低于預(yù)期的風(fēng)險
