英為財(cái)情Investing.com – 任何曾經(jīng)嘗試在某段持續(xù)的時(shí)間內(nèi)打敗市場(chǎng)的人，都知道這絕非易事。研究表明，只有約1%的活躍交易者跑贏了標(biāo)普500。
2007年，沃倫·巴菲特打賭，在10年時(shí)間內(nèi)，領(lǐng)航標(biāo)普500指數(shù)基金將會(huì)跑贏一籃子對(duì)沖基金。這個(gè)賭約引起了市場(chǎng)的極大興趣。
最終，巴菲特輕松贏下了這個(gè)賭注。因?yàn)闃?biāo)普500指數(shù)每年的凈回報(bào)率為7.1%，而對(duì)沖基金的凈回報(bào)率僅為2.2%。這就引出了一個(gè)問題：為什么跑贏市場(chǎng)這么困難？
有效市場(chǎng)假說
按照投資理論“有效市場(chǎng)假說（EMH）”的解釋，由于市場(chǎng)反映了目前已知的所有信息，因此投資者不可能一直跑贏市場(chǎng)。按照這一前提，那么市場(chǎng)沒有低估或高估的資產(chǎn)；一切資產(chǎn)都是根據(jù)它應(yīng)有的價(jià)格定價(jià)。因此，市場(chǎng)上沒有空間或機(jī)會(huì)產(chǎn)生額外的回報(bào)。
盡管如此，還是有人能不停地找到一些有利可圖的投資機(jī)會(huì)，所以現(xiàn)實(shí)情況可能是，雖然市場(chǎng)在某種程度上是有效的，但它并非完美無瑕。市場(chǎng)價(jià)格總體來說是正確的，但它確實(shí)會(huì)偶爾犯些奇怪的錯(cuò)誤，而這些錯(cuò)誤就可能會(huì)打開通向收益的大門。
但是，困難的還不只這一點(diǎn)。
即使有獲利機(jī)會(huì)……
要跑贏市場(chǎng)，投資者必須采取區(qū)別于其他市場(chǎng)參與者的行動(dòng)。在過去，有一種方法是，留意其他市場(chǎng)人士所忽略的、可基于此進(jìn)行操作的信息。但是在如今信息自由、投資者人手一臺(tái)彭博終端的年代，這種方法已經(jīng)不管用了。
今天，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比以往任何時(shí)候都更加困難，這體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，大多數(shù)專業(yè)級(jí)投資者可以實(shí)時(shí)訪問相同的數(shù)據(jù)，并能夠使用算法立即采取行動(dòng)；其次，華爾街聚集了一大批頭腦最聰明的人，由于每筆交易都需要賣家和買家，因此要超越所有人難于登天。
沒有多少只股票能跑贏大盤
人們很難跑贏市場(chǎng)的另一個(gè)原因是，沒有多少只股票能比大盤表現(xiàn)好。亞利桑那州立大學(xué)在2017年進(jìn)行的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，七種常見的股票中，有四種的長(zhǎng)期買入并持有回報(bào)低于美債一個(gè)月的收益。
研究還表明，自1926年以來，整個(gè)股市的凈收益都是由表現(xiàn)最佳的4%的上市公司所產(chǎn)生。例如，2018年，AMD(31.24, 0.04, 0.13%)(NASDAQ:AMD)、奈飛(375.43, 0.83, 0.22%)(NASDAQ:NFLX)和亞馬遜(1934.31, 12.12, 0.63%)(NASDAQ:AMZN)分別上漲了103%、62%和49%，而標(biāo)普500指數(shù)則的收益回報(bào)是-6.5%。
如果投資者自己創(chuàng)建了一個(gè)獨(dú)特的投資組合，那么其錯(cuò)失這4%股票其中之一的可能性也會(huì)增加，這些股票原本可以推升其回報(bào)率，使其能在特定年份跑贏市場(chǎng)。JB Heaton此前就曾解釋，假設(shè)整個(gè)市場(chǎng)只有5只股票，如果其中4只股票回報(bào)10%，剩下1只回報(bào)率為50%，那么整體市場(chǎng)表現(xiàn)為18%，所以任何錯(cuò)失這只股票的的投資組合都將無法跑贏大盤。
投資者情緒
市場(chǎng)本身難被超越，并非是大多數(shù)人失敗的唯一原因。歸根結(jié)底，我們只是普通人，而普通人往往不會(huì)以最優(yōu)的方式行動(dòng)，更容易受情緒的驅(qū)動(dòng)。我們都難以避免受到恐懼和貪婪的驅(qū)使。
由諾貝爾獎(jiǎng)獲得者Kahenman和Tversky提出的前景理論表明，失去100美元的負(fù)面心理影響要比贏得100美元的積極心理影響更強(qiáng)大。人類總習(xí)慣于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這種傾向?qū)е挛覀冏龀鲥e(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)選擇，從而不可避免地對(duì)回報(bào)產(chǎn)生負(fù)面影響。同樣，被潛在回報(bào)所蒙蔽的人將忽視風(fēng)險(xiǎn)因素，使自己在長(zhǎng)期內(nèi)容易受到負(fù)面后果的影響。
費(fèi)用和稅收
這還不是全部。用本杰明·富蘭克林的話來解釋，除了費(fèi)用和稅收之外，沒有什么是肯定的。巴菲特贏得的著名賭注是基于凈回報(bào)，也就是扣除了強(qiáng)制性的費(fèi)用后所余收益。巴菲特選擇了一種節(jié)稅型ETF，但對(duì)沖基金和活躍交易者的高資本收益通常也會(huì)帶來更多的實(shí)質(zhì)性稅收。
費(fèi)用是許多投資者未能跑贏市場(chǎng)的另一個(gè)主要原因。無論是誰，交易資金中總有一定比例用于支付各種各樣的費(fèi)用。交易的越多，支付的費(fèi)用就越多，需要填補(bǔ)的回報(bào)空缺也就越高。
結(jié)論
需要克服的困難一個(gè)接著一個(gè)，投資者真的有可能跑贏大市嗎？像巴菲特和彼得·林奇這樣的投資者——他們是買入并持有投資策略的堅(jiān)定倡導(dǎo)者——已經(jīng)通過嚴(yán)格選股、并在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)擊敗市場(chǎng)，從而賺取利潤(rùn)，表明這是可能的。但即便如此，其難度一點(diǎn)也沒下降，現(xiàn)在的投資者比以往任何時(shí)候都需要更多的技能、運(yùn)氣、平衡心理和出色的計(jì)算能力。不幸的是，對(duì)于我們大多數(shù)人來說，這個(gè)致勝組合太難獲得。
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