導語：
我的荒島股票是茅臺，為啥又是茅臺？到目前為止，這是我唯一一只不僅拿了10年且一路都是凈買入的股票。此外，2012年我在雪球上聊荒島股票時，本來計劃聊茅臺，后來改銀行了，今天算是補課。
未來10年還能繼續(xù)持有嗎？自然取決于兩點：公司基本故事和目前估值，今天主要聊基本故事，這個聊清楚了，估值就簡單了。下面我從四個方向聊。由于腦袋難免不受屁股影響，因此讀后望大家拍磚，拍的人越多越好，拍的磚越重越好。
盡管茅臺的帖子如今已沒有多少人看了，但我還是希望無論你是茅粉還是茅黑，尤其是已志愿成為荒島居民的雪友（后者的閱讀重點不是結(jié)論，而是分析框架），都能花點時間看看這個帖子。不算太長，花不了您多少時間。
正文：
一、 走出去
先速描一下利空6條（可以補充）：A、X萬億已成歷史；B、人口老化中的社會酒量會逐步下降；C、可以喝的酒類大幅增多；D、交際方式已多樣化；E、嚴禁酒駕等制約因素增大；F、年輕人的口味形成慣性后未來也不會改喝白酒。茅臺的明天究竟如何？下面談利多6條，請一起思考（批判）：
1、 白酒消費量
A、一項研究數(shù)據(jù)顯示，我國人均酒精消費量大致與我們的人均收入排名相當。那么隨著我國人均收入的增加，消費總量會否提升？B、另一個資料顯示，各國人均烈酒消費量會隨著人均收入的增加而提升（初始階段尤其如此），然后就趨于平穩(wěn)。雖然該數(shù)據(jù)在我國也許并不存在簡單的線性關系，但如果說在人均收入排名還非?？亢髸r，我們的白酒消費總量已到頂部區(qū)域，似乎欠點兒說服力；C、2014年我國城鎮(zhèn)居民人均收入是2000年的4.59倍，白酒產(chǎn)量則從2000年的400多萬噸增至2014年的1200多萬噸，這背后肯定還有其它故事，但如果說產(chǎn)量增加與收入變化沒有絲毫關聯(lián)，恐難服眾。
2、 高端酒占比
A、有資料顯示：白酒高端的收入占比近十年變化并不大，與人均收入的增幅不成比例，這恐怕與收入的“被平均”現(xiàn)象有關。如果分配不均的狀況今后得以改善，高端白酒的市場占比有望提升；B、資料顯示：白酒頭十名的市占率（按收入）目前維持在20%上下，集中度遠低于其它行業(yè)（差很多），從多方角度看，這個數(shù)據(jù)都有上升的空間；C、近年軒尼詩產(chǎn)量6500萬瓶，XO差不多1000萬瓶，占比15%。近年全球干邑銷量1.6億瓶，XO大約2500萬瓶，占比15.3%。高端白酒銷量如按6萬噸計算，白酒總消費量按600萬噸計算，占比僅為1%；D、國泰君安的研究數(shù)據(jù)：人均烈酒消費支出，英國88美元，法國78美元，日本63美元，俄羅斯60美元，德國43美元，中國17美元。
3、 茅臺占比
A、常說煙酒不分家，但一份資料顯示，中華煙的銷量占比近3%。這個數(shù)據(jù)如果可以參照，那么茅臺即使銷到10萬噸，其占比（白酒消費仍按600萬噸算）也僅為1.67%；B、茅臺銷量占比較低的背后，是醬香占比一直較低，如果后者逐步提升，茅臺有望受益；C、隨著人均收入的提升（非被平均），白酒的消費模式有望從金字塔形改為橄欖球形，茅臺會隨著高端酒銷量的增大而進一步提升其市占率，等到我國人均烈酒消費支出可與歐美看齊時，喝茅臺的人數(shù)及消費量應會有望增加。
4、 茅臺零售價
A、1952-2015年，茅臺零售價年均增長11.40%；1955-2015年，零售價年均增長10.50%； 1952-2000，茅臺零售價年均增長11.67%；1988-2015，年均增長7.13%；2000-2015年，年均增長10.54%；B、1988年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入1181元，2014年為28844元，年均增長13.07%。2000年城鎮(zhèn)居民人均收入為6280元，到2014年年均增長11.45%；C、如果我國居民（含農(nóng)村）人均收入繼續(xù)保持增長且分配不公現(xiàn)象逐步改善，茅臺零售價（以10年為一個觀察期）會按一個怎樣的速率增長？
5、 茅臺產(chǎn)量
在1952-2014年的49個滾動10年中（未含以1958-1960年為起點的數(shù)據(jù)），茅臺產(chǎn)量的年復合增長率最低1.27%；最高17.38%；中值10.98%；B、在1984-2014年的21個滾動10年中，年均最低增長率5.87%，中值12.28%。在1994-2014年的11個滾動期中，年復合最低增長率12.28%，中值14.95%?？紤]到茅臺年產(chǎn)量已從當年的數(shù)百噸增長到現(xiàn)在的數(shù)萬噸，未來的增長速度（以10-20年為期）將會有所下降，但如果說未來不再增長或出現(xiàn)斷崖式下滑，似缺乏足夠說服力。
6、 需求收入彈性
A、國外研究資料顯示，烈性酒具有較大的需求收入彈性。以此類推，高端烈性酒也應具有相應的需求收入彈性；B、2014年茅臺銷量是1988年的23.6倍（年復合增長12.9%），我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入是1988年的24.4倍（年復合增長13.1%），表面看形成0.97的需求收入彈性，但如果再考慮到茅臺零售價的增長呢（2014年末茅臺零售價是1988年的6.42倍）？C、假設人均收入未來10年能按10%左右的速率遞增（加通脹），茅臺的量與價會有一個怎樣的數(shù)據(jù)？
二、 走進去
如果走出去沒有大問題，那么走進去呢？依我看，茅臺至少在以下競爭要素上占有優(yōu)勢：
1、 地理
A、先說地質(zhì)：1980年林科院的結(jié)論是“地貌特殊，可謂得天獨厚?！盉、再說氣候：冬暖夏熱，夏季最高溫度達40度且炎熱季節(jié)能持續(xù)半年以上。冬季溫差小，霜期短，無霜期平均可達326天。濕度大，平均在66%-88%之間。C、最后是環(huán)境：兩山對峙，一水中通，伴隨炎熱、無風以及常年高溫的是漂浮在酒廠周圍的無數(shù)微生物群……
2、 工藝
A、工藝如果存在學習曲線，茅臺無疑最為占優(yōu)；B、目前公司標準就是國家標準，國家技術監(jiān)督局對醬香型酒的評價、判斷以及認定的依據(jù)，參照的似乎就是茅臺酒廠的企業(yè)標準；C、你是標準的制定者，別人就很難再超越，即使是最大的競爭者郎酒，恐怕也只能以跟隨者的身份來定位自己。
3、 原料
高粱和小麥都是本地所產(chǎn)。赤水河流域的高粱栽培歷史悠久，炎熱的氣候、特殊的紫紅色土壤、較少的降水量以及頻繁的干旱，讓當?shù)厣L的高粱比外地高粱更適合釀酒在；它們顆粒小、皮厚、扁圓結(jié)實、干燥耐煮、耐蒸、耐攪拌、淀粉與丹寧含量合理，尤其是對釀酒有利的支鏈淀粉含量，起碼比外地高粱高出了三分之一，符合茅臺酒在釀造時高溫推積發(fā)酵、八次攤涼翻造、九次蒸煮、多次混拌也不易破碎糊爛的需要。（摘自《紅色茅臺》）
4、 品質(zhì)
說到什么是好紅酒，酒鬼們經(jīng)常會用到一個詞：酒的厚度（復雜）。其實中國白酒也差不多如此，酒的味覺越是醇厚、復雜、有深度，酒的品質(zhì)一般就會越高。資料顯示，按酒的香味物質(zhì)多寡排列，從高往低依次為醬香、濃香、清香、白蘭地、威士忌……
5、 品牌
品牌的故事已無須多講。茅臺酒從建國至今，幾乎經(jīng)歷了歷屆領導人的品牌背書。世界上誰家的酒能有如此殊榮？因為給紅軍洗過腳？對這樣的質(zhì)疑，不妨換個角度考慮問題：一個真正的好酒之人會否說我只喝哪一款紅酒或洋酒——比如木桐、DRC、麥卡倫、軒尼詩？我想應不會。盡管各人有各人的口味，但如果你讓他把舌頭綁在一支酒瓶上，恐怕打死他也不干。然而茅臺似乎可以擔此大任。當你聽到某位仁兄說茅臺是最好喝的酒或他只喝茅臺時，你很難指責他不懂酒。
6、 管家
茅臺管家的名聲近來不太好。但凡事都有兩面，大家不妨思考一下：與七、八十年代相比，今天五糧液與瀘州老窖的品質(zhì)如何？茅臺呢？好，釀酒工藝不同，但僅僅如此嗎？
三、 走下去
下面聊聊支撐茅臺“走進去”的核心能力都有哪些（以前談過不少，這里就不展開了）：
1、 對15平方公里風土資源的獨占；
2、 陳儲久遠且數(shù)量眾多的老酒；
3、 經(jīng)驗豐富的釀酒師團隊；
4、 長期監(jiān)造制度培育出來的釀酒文化；
5、 比濃香有更高的高端產(chǎn)能潛力；
6、 像濃香那樣的跨省大面積仿制幾乎不可能。
在我眼里，走下去最為關鍵。不要小看這核能六條，我覺得它比前兩個方向更重要。你出去打天下，除了看SWTO，更要看自身的核能如何。
四、 走上去
所謂走上去，是看看茅臺有無藍海機會。有嗎？
先摘錄一段話：“藍海的開創(chuàng)者根本不以競爭對手為標桿，而是采用完全不同的戰(zhàn)略邏輯，也就是我們所說的價值創(chuàng)新（value innovation）。價值創(chuàng)新是藍海戰(zhàn)略的基石。我們把它稱作價值創(chuàng)新，是因為在這種戰(zhàn)略邏輯的指導下，你不是把精力放在打敗競爭對手上，而是放在全力為買方和企業(yè)自身創(chuàng)造價值飛躍上，并由此開創(chuàng)新的無人爭搶的市場空間，徹底甩脫競爭?！保ㄕ浴端{海戰(zhàn)略》）
茅臺有過價值創(chuàng)新嗎？主觀上也許沒有，但客觀上似乎有。如今我們可以稱茅臺為最好喝的酒、最能放的酒（最具陳年潛力）、最不上頭的酒以及價錢最貴的酒（注意，是TOP ONE，不是TOP N），這四個品牌定位能否產(chǎn)生藍海機會呢？我看可以。為啥這樣說？自己琢磨吧……
最后再羅嗦幾句（前不久在一個別人的帖子上提過）：啤酒全球的人再喝；葡萄酒（紅、白、香檳、冰酒全包括）全球的人在喝；干邑（白蘭地）全球的人在喝；威士忌全球的人在喝；朗姆酒全球的人在喝；伏特加全球的人在喝……茅臺呢？未來10-20年還是只有華人在喝？
精彩評論：
@唐朝：股市里能賺錢的方法和品種不計其數(shù)，但毫不夸張的說，真正吸引我的，只有這樣的企業(yè)：14年前，投資人拿出20億買下她發(fā)行的全部股票。14年間，已經(jīng)拿回來消費的金錢80億出頭，現(xiàn)在手里還有800多億市值~這就是茅臺。
沒錯，她每股曾經(jīng)漲到過260，也曾從260跌去過80。今后手頭的市值，也許腰斬到400億，也許翻倍漲成1600億，so what ，那又如何，關我何事會影響讀書嗎，會影響品茶嗎，會影響跑步嗎，會影響喝酒嗎，會影響出游嗎，會影響夫妻生活嗎……不會，統(tǒng)統(tǒng)不會。
不是要鼓吹茅臺，而是她及她的同類，能幫助我想明白來股市的目的：我要找的是可以提高生活質(zhì)量的助手，不是提升賬戶數(shù)字的工具。
