新手總是期盼能找到勝率100%的圣杯，可結(jié)果往往是一敗涂地。因?yàn)樗麄儾恢溃澜绲谋举|(zhì)是不確定性原理，不僅是量子力學(xué)的基本假設(shè)，同時(shí)也是世間萬物的一個(gè)基本規(guī)律，包括股票市場。所以， 我們永遠(yuǎn)不能完美正確預(yù)測市場，但是我們可以'玩概率'。
如果你承認(rèn)了世界的概率性，那么資金管理將是比技術(shù)更重要的修煉模塊。 我想說技術(shù)只占20％，而資金管理占80％。為什么？
根據(jù)鞅論，你的勝率再高，只要不是100%，如果按照等價(jià)鞅策略下注的話，都早晚會(huì)虧光。而人性的直接結(jié)果就是等價(jià)鞅策略：在虧損的時(shí)候死扛，甚至加倉下注更重的倉位；在盈利的時(shí)候早早了結(jié)，或者不斷減倉。
這樣的操作策略，即使你的勝率是99%，拉長時(shí)間，遲早那1%的黑天鵝事件會(huì)吃掉你所有的利潤和本金。而且只要一次，你就會(huì)輸光再也不能重新游戲。
所以要戰(zhàn)勝市場穩(wěn)定賺錢，我們必須要“反等價(jià)鞅式”下注，每次下注，都嚴(yán)格的下所剩的資金的一個(gè)固定比例。這樣，假設(shè)資金無限可分，那么他可以虧無數(shù)次，因?yàn)榭梢韵瘛肚f子天下篇》里一樣，
“日取其半，萬世不竭”
卻仍然按照這個(gè)固定比例下注，也就是說，贏的錢越多，下的注越大。
反等價(jià)鞅式下注：虧損是收斂的，盈利是發(fā)散的。情況好，贏得多；情況不好，輸?shù)蒙佟?/p>
反等價(jià)鞅制度的典型代表： 凱利公式
我們先假設(shè)一個(gè)賭局：
你贏的概率是60%，輸?shù)母怕适?0%。贏時(shí)的凈收益率是100%，輸時(shí)的虧損率也是100%。也即，如果贏，那么你每賭1元可以贏得1元，如果輸，則每賭1元將會(huì)輸?shù)?元。賭局可以進(jìn)行無限次，每次下的賭注由你自己任意定。
問題：假設(shè)你的初始資金是100元，那么怎么樣下注，即每次下注金額占本金的百分之多少，才能使得長期收益最大？
凱利給了我們一個(gè)完美的答案：f=（pb-q）/b
f為投入資金比例 p：勝率 q：失敗概率 b：賠率
所以上面的答案是f=60%-40%/1=20%
凱利公式的核心思想是，當(dāng)給定賠率時(shí)，總是存在一個(gè)最佳投入資金比例，因此，在投機(jī)出現(xiàn)虧損以后，會(huì)傾向于減少投入金額的比例進(jìn)行后來的投機(jī)；而伴隨盈利的增加，也會(huì)不斷增加投入資金。如果第一把我們輸了20元，那么下一把我們投入的資金，就只能是80*20%=16元了；如果第一把我們贏了20元，那么下一把我們投入的資金，應(yīng)該是120*20%=24元了。
凱利公式的特點(diǎn)和衍生結(jié)論：
1、 凱利公式最重要的原則是：應(yīng)該押注于“期望值是正”的事情。也即（pb-q）為正。
2、長期來看，決定投資成敗的不是收益率，而是回撤率。不確定的情況下，犧牲高收益率換得低回撤率，比追求高收益率對應(yīng)高回撤率更劃算。
賭徒應(yīng)該像股票或債券投資者一樣關(guān)注“累積收益”。是能夠讓你在沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得最高累積收益的策略。
3、 收益率/回撤率由交易系統(tǒng)決定，高收益率對應(yīng)高回撤率。最佳的回撤率通常在20~30%， 回撤率高于50%是危險(xiǎn)信號(hào)。
4、凱利公式指明了風(fēng)險(xiǎn)控制的至關(guān)重要性：即便是正期望值投資，也不能押太大的賭注。從數(shù)學(xué)上講，押注資金比例超過了凱利值，長期的贏錢速度反而下降，還會(huì)大大增加出現(xiàn)災(zāi)難性損失的可能性。一個(gè)數(shù)學(xué)期望值是正的交易系統(tǒng)，不恰當(dāng)?shù)膫}位導(dǎo)致高回撤率，進(jìn)而導(dǎo)致投資失敗是可以用數(shù)學(xué)計(jì)算證明的，而不管收益率多高，只要有回撤，滿倉必死。
但凱利公式也有弊端，有些不適用于股票交易：
1.股票交易的勝率和賠率是變化的不確定的。
2.交易賠率分布屬于尖峰厚尾形態(tài)（冪律分布），受反身性影響嚴(yán)重，不屬于正太（高斯）分布，歷史回撤不能預(yù)計(jì)到黑天鵝。比如題材周期的末端，容易所有高位股大面，勝率和賠率在此刻嚴(yán)重變負(fù)，這時(shí)候我們需要空倉應(yīng)對。而在某些特定題材周期時(shí)期卻有著相當(dāng)高的正期望值，就需要“武熵節(jié)奏”和“龍王周期”去挖掘和應(yīng)對交易了。
共滄桑而知體憫
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