如果美股繼續(xù)走低，導致標普500指數(shù)與此前觸及的紀錄高位暴跌20%，那么始于2009年3月的牛市就將正式結(jié)束，而熊市則將回溯至2月19日開始計算，當時標普500指數(shù)報收于3386點的歷史高點。
騰訊證券3月12日訊，美國歷史上最長的一輪牛市已經(jīng)在本周一度過了11歲“生日”。
但是，投資者幾乎沒有為此而展開慶祝，因為這一輪牛市面臨著迄今為止最嚴峻的考驗：一種迅速傳播的病毒，有可能導致世界經(jīng)濟陷入衰退。
在過去的幾周時間里，投資者對新冠病毒的恐懼已經(jīng)把一度繁榮的美國股市變成了一場噩夢。在截至本周三的13個交易日里，標普500指數(shù)已累計下跌約19%。
如果這種下跌走勢持續(xù)下去，導致標普500指數(shù)與此前觸及的紀錄高位暴跌20%，那么始于2009年3月的牛市就將正式結(jié)束，而熊市則將回溯至2月19日開始計算，當時標普500指數(shù)報收于3386點的歷史高點。
傳統(tǒng)上來說，“牛市”和“熊市”的定義分別是從股市從最近的低點上漲20%和從最近的高點下跌20%。
目前的這一輪牛市始于“大衰退”（Great Recession）的廢墟之中。自2009年3月見底以來，標普500指數(shù)在過去132個月時間里累計上漲了339%。
標準普爾道瓊斯指數(shù)公司(S&P Dow Jones Indices)的高級指數(shù)分析師霍華德-西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)表示，自“大蕭條”（Great Depression）時期以來，標普500指數(shù)還出現(xiàn)過其他12次牛市。
以下是這些牛市各自的結(jié)局：
第一次：1932年至1937年，從“大蕭條”中復蘇
金融市場花了幾年時間才開始從“大蕭條”中復蘇，“大蕭條”是美國現(xiàn)代史上最嚴重的一次經(jīng)濟衰退。在1929年9月至1932年6月之間，標普500指數(shù)的前身——綜合價格指數(shù)(Composite Price Index)累計下跌了86%，但在那次暴跌之后，該指數(shù)在接下來的五年時間里上漲了325%。
時任美國總統(tǒng)的富蘭克林-羅斯福(Franklin Roosevelt)推出的“新政”（New Deal）釋放了大規(guī)模的政府支出計劃以穩(wěn)定經(jīng)濟，在一定程度上支撐了美股牛市。但在四年以后，羅斯福撤回了這些計劃，大幅削減開支以平衡預算。大致在同一時間，美聯(lián)儲收緊了銀行存款準備金率。彼時，牛市的風頭已經(jīng)過了。經(jīng)濟還沒有完全從“大蕭條”中復蘇過來，緊縮的貨幣和財政政策導致了二次衰退的發(fā)生，通常被稱為“羅斯福衰退”。
在1937年3月到1942年4月之間，美國股市下跌了60%。
第二次：1942年至1946年，第二次世界大戰(zhàn)推動經(jīng)濟活動
1941年12月份，在日本派出轟炸機偷襲珍珠港之后，美國加入了第二次世界大戰(zhàn)，美國工廠增加了坦克、機槍和戰(zhàn)斗機的生產(chǎn)。隨著男性出國打仗，以前不鼓勵外出工作的女性接手了制造業(yè)的工作。在戰(zhàn)爭相關(guān)經(jīng)濟活動的推動之下，標普500指數(shù)在1942年4月到1946年5月之間累計上漲了158%。
但是，這種突如其來的經(jīng)濟震蕩是不可持續(xù)的。美國人最終削減了支出，增加了儲蓄，從而導致了被稱為“庫存衰退”（inventory recession）的輕微經(jīng)濟減速。
在1946年5月到1949年6月之間，標普500指數(shù)下跌了30%。
第三次：1949年至1956年，戰(zhàn)后的經(jīng)濟繁榮
二戰(zhàn)結(jié)束以后，美國迎來了一個繁榮昌盛的時代，時任總統(tǒng)的德懷特-艾森豪威爾(Dwight Eisenhower)專注于平衡聯(lián)邦預算。在“美國夢”和“郊區(qū)烏托邦”的推動之下，消費主義蓬勃發(fā)展，每個家庭都有了汽車和電視機。美國人有了更多的孩子，推動了后來被稱為“嬰兒潮”的出生熱潮。標普500指數(shù)在1949年6月至1956年8月之間累計上漲了266%。
當時的美國股市是如此繁榮，以至于到了1955年，國會議員們擔心當時的牛市可能會以1929年式的崩盤告終。于是，參議院銀行委員會發(fā)起了一項對股市的“友好”調(diào)查，以便考慮是否需要出臺新的監(jiān)管規(guī)定。同年，時任美聯(lián)儲主席的小威廉-麥切斯尼-馬丁(William McChesney Martin，Jr.)發(fā)表了一次著名的演講，將這家央行比作需要在派對變得狂熱時拿走“潘趣酒碗”的監(jiān)護人。
美聯(lián)儲上調(diào)了基準利率，經(jīng)濟增長速度放緩。蘇伊士運河危機和蘇聯(lián)入侵匈牙利增加了不確定性，助長了當時的小熊市。在1956年8月到1957年10月之間，標普500指數(shù)下跌了22%。
第四次：1957年至1961年，冷戰(zhàn)愈演愈烈
1957年，蘇聯(lián)發(fā)射了人造衛(wèi)星Sputnik，這是第一顆環(huán)繞地球運行的人造衛(wèi)星。美國股市下跌，因為美國領(lǐng)導人擔心本國正在輸?shù)衾鋺?zhàn)。但在短暫的熊市過后，標普500指數(shù)迎來了將近四年的上漲，在1957年10月至1961年12月之間上漲了86%。
當這次牛市最終宣告結(jié)束時，算不上是完全出乎意料。正如彼時還年輕的沃倫-巴菲特(Warren Buffett)在那時指出的那樣：“股市一直都在以相當快的速度上漲，（但）公司盈利沒有增長，股息也沒有提高。”
換而言之，當時的股票被高估了，下跌是理所當然的。在1961年12月至1962年6月之間，美國股市下跌了28%。
第五次：1962年至1966年，肯尼迪總統(tǒng)想“讓美國再次行動起來”
在競選活動中，約翰-肯尼迪(John Kennedy)曾承諾要“讓美國再次行動起來”，但在1961年正式出任美國總統(tǒng)之后，他與鋼鐵行業(yè)之間的緊張關(guān)系爆發(fā)，導致了一場被稱為“肯尼迪暴跌”(Kennedy Slide)的短暫熊市。到1962年，股市才終于再次開始回升。
后來，肯尼迪在1963年遇刺，讓牛市受到了驚嚇。標普500指數(shù)當天大跌近3%，股市提前兩個小時收盤以紀念肯尼迪。但隨后美國股市迅速反彈，市場在短短幾天之后就收復了所有失地，接下來的牛市持續(xù)了將近三年。
進入1966年之后，美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁。失業(yè)率只有4%，公司都在爭先恐后地滿足大量積壓的商品訂單。但當通脹率開始回升時，美聯(lián)儲的回應是收緊了信貸條件，這一舉措后來被證明是過于限制經(jīng)濟了，并引發(fā)了信貸緊縮。
在1966年2月份到同年10月之間，標普500指數(shù)下跌了22%。
第六次：1966年至1968年，熱火朝天的幾年
20世紀60年代中期的美股牛市僅僅持續(xù)了兩年，是美國現(xiàn)代歷史上最短的一次牛市，但標普500指數(shù)在這一輪牛市中還是大幅上漲了將近50%。
當時的股市在一定程度上受到了表現(xiàn)穩(wěn)健的就業(yè)市場的提振，1968年末美國的失業(yè)率僅為3.4%。但與此同時，這一時期也以社會和政治“地震”為標志。
1968年標志著越南戰(zhàn)爭的轉(zhuǎn)折點，當時北越發(fā)動了一次被稱為“春節(jié)攻勢”（Tet Offensive）的突襲。馬丁-路德-金（Martin Luther King, Jr.）和羅伯特-肯尼迪（Robert Kennedy）遇刺身亡，同年11月份理查德-尼克松（Richard Nixon）贏得總統(tǒng)大選。不穩(wěn)定的局勢再加上經(jīng)濟疲軟和高通脹率，引發(fā)了熊市和一次小規(guī)模的經(jīng)濟衰退。
在1968年11月到1970年5月之間，標普500指數(shù)下跌了36%。
第七次：1970年至1973年，投資者購買“漂亮50”
20世紀70年代初，在麥當勞、IBM和迪士尼等企業(yè)巨頭的幫助之下，美國股市被推向新的高度。
在那時，投資者紛紛涌向所謂的“漂亮50”（Nifty 50），也就是美國國內(nèi)規(guī)模最大、增長最快的50只大盤股。在這一輪牛市期間，標普500指數(shù)的年均漲幅達到了23%以上。但是，這種狂熱的上漲勢頭最終變得太過分了，寶麗來和麥當勞等“漂亮50”股票的估值被虛抬到了不可持續(xù)的水平。
然后，尼克松總統(tǒng)在1973年1月宣布了其經(jīng)濟計劃的第三階段內(nèi)容，放松了他在早些年頒布的工資、價格和租金管制規(guī)定。雖然他要求企業(yè)和工人繼續(xù)自愿遵守指導方針，但企業(yè)則抓住機會提高價格，工人提出了加薪要求，隨之而來的是通貨膨脹失控。
在1973年1月至1974年10月之間，標普500指數(shù)下跌了48%。
第八次：1974年至1980年，溫和的牛市
在1974年至1980年的牛市期間，股市沒有出現(xiàn)過大跌的情況。當時標普500指數(shù)的年均漲幅僅為14%，在現(xiàn)代歷史上的牛市期間是最低的，原因是彼時投資者正在努力應對20世紀70年代的石油危機。
由于通脹率達到了兩位數(shù)的緣故，時任美聯(lián)儲主席的保羅-沃爾克(Paul Volcker)在20世紀80年代初迅速將利率上調(diào)至20%。雖然這一被稱為“沃爾克震撼”(Volcker Shock)的策略成功地壓制住了物價上漲的勢頭，但同時也提高了借貸成本，并引發(fā)了經(jīng)濟衰退。
在1980年11月至1982年8月之間，標普500指數(shù)下跌了27%。
第九次：1982年至1987年，里根經(jīng)濟學
在沃爾克成功“馴服”通脹之后，時任美國總統(tǒng)的羅納德-里根(Ronald Reagan)出臺了減稅政策，推動股市飆升。
標普500指數(shù)突飛猛進，年均漲幅達到了將近27%，創(chuàng)下了自“大蕭條”期間以來的最高水平。失業(yè)率從接近11%的峰值急速下降，至6%以下。但這一輪牛市最后的結(jié)局是在一日之間就宣告結(jié)束：在1987年10月19日，道瓊斯指數(shù)遭遇了22.6%的驚人暴跌，這一天現(xiàn)在被稱為“黑色星期一”。
當時的電腦化交易相對來說還是個新鮮事物，這是導致“黑色星期一”發(fā)生的部分原因。隨后到來的熊市非常短暫，只持續(xù)了三個月。盡管標普500指數(shù)在1987年8月底至12月初之間下跌了將近34%，但全年來看仍是上漲的。
第十次：1987年至1990年，“黑色星期一”卷土重來
在華爾街最黑暗的那一天被證明只是曇花一現(xiàn)之后，標普500指數(shù)在1987年12月到1990年7月之間上漲了65%，這是美國現(xiàn)代歷史上第二短的牛市，之后又一次出現(xiàn)了低迷。1990年7月，美國經(jīng)濟進入溫和衰退，因為在伊拉克入侵科威特后，油價上漲了一倍多。
在1990年7月至10月之間，標普500指數(shù)下跌了19.9%，這使其成為一次邊緣熊市，因為其跌幅沒有達到熊市傳統(tǒng)定義中的20%。
第十一次：1990年至2000年，喧囂的90年代
隨著冷戰(zhàn)的結(jié)束和互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，一個極為繁榮的時代姍姍而來。在經(jīng)濟增長強勁和通脹穩(wěn)定的推動之下，標普500指數(shù)在長達10年的時間里飆升了400%以上，至今這仍然是有史以來最強勁的一次牛市。
在那十年時間里，美國經(jīng)歷了現(xiàn)代歷史上最長的一次經(jīng)濟不間斷增長期。投資者感覺到了互聯(lián)網(wǎng)的巨大潛力，不顧一切地大舉買入互聯(lián)網(wǎng)股，時任美聯(lián)儲主席的艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)將這種現(xiàn)象稱為“非理性繁榮”（irrational exuberance）。
到最后，商業(yè)基本面不能再證明股市泡沫是合理的，Pets.com等眾多互聯(lián)網(wǎng)公司都破產(chǎn)了。
在2000年3月至2002年10月之間，標普500指數(shù)下跌了49%。
第十二次：2002年至2007年，房地產(chǎn)熱潮
在本世紀頭十年的中期，美股市場迎來了一輪牛市，卻為這個十年的末期的股市崩盤埋下了種子。
美聯(lián)儲在格林斯潘的領(lǐng)導下實施了低息政策，而在這種政策的幫助之下，這段時期的特點是杠桿過高。次級抵押貸款帶來了“誘人”的短期利率，而且當時買房經(jīng)常都不要首付，從而使得更多的美國人有能力買房。房地產(chǎn)市場飆升，而房屋價值的上漲導致美國人大舉消費。在2002年10月至2007年之間，美國股市上漲了102%。但是，華爾街進行了高風險的押注，最終適得其反。
當房價開始下跌時，借款人開始集體違約，導致貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)這種持有部分高風險次級債務的投資銀行遭受了巨大損失，并最終倒閉。
隨之而來的是“大蕭條”時期以來最嚴重的金融危機和衰退，標普500指數(shù)在2007年10月至2009年3月之間暴跌近57%。
最近一次：2009年至今，漫長而緩慢的復蘇
無論將于何時畫上句號，當前的這一輪美股牛市都是迄今為止美國歷史上持續(xù)時間最長的一次牛市。在長達十多年的時間里，市場繁榮是由緩慢但穩(wěn)定的經(jīng)濟增長、創(chuàng)紀錄的企業(yè)盈利和創(chuàng)紀錄的低利率共同推動的。
在經(jīng)歷了幾次瀕臨“死亡”的經(jīng)歷之后，這一輪牛市已令基準股指躍升至危機低點的四倍。這一創(chuàng)紀錄的股市上漲走勢以科技行業(yè)的崛起為特征，蘋果（NASDAQ:AAPL）、亞馬遜（NASDAQ:AMZN）和谷歌（NASDAQ:GOOGL）加入了微軟（NASDAQ:MSFT）的行列，成為美國市值最高的幾家公司。
但時至今日，新冠病毒可能會終結(jié)這一輪創(chuàng)紀錄的牛市。
最近的拋售浪潮吸引了全美投資者的注意力，加劇了人們對病毒擴散到韓國、意大利、伊朗和美國所將帶來之經(jīng)濟后果的擔憂。
這場公共衛(wèi)生危機正在損及此前已經(jīng)由于國際緊張形勢而受到拖累的美國以外經(jīng)濟體，并對美國經(jīng)濟中最亮麗的部分——具有回彈力的消費者支出——構(gòu)成了嚴重的風險。
在接下來的幾天時間里，投資者將繼續(xù)迎接病毒傳播及其對世界經(jīng)濟、消費者信心和企業(yè)利潤造成之損害的更多進展。（星云）
