來源：馮侖風(fēng)馬牛（ID：fengluntalk）
2020年注定是濃墨重彩的一年。先是疫情肆虐，數(shù)以億計的居民蝸居家中，造成人類史上最大規(guī)模的隔離。接著沙特和俄羅斯斗氣，油價狂飆而下，長期飽受高油價困擾的人們終于發(fā)現(xiàn)，「油比水賤」不是夢。然而隔岸觀火的人們還來不及享受低油價的福利，就發(fā)現(xiàn)這把火已經(jīng)燎到了自己的錢袋子，救火隊趕緊放水救市，卻迎來美股十天四次熔斷，讓人直呼「活久見」。
面對這種情況，有資格說「活久見」的人沒幾位，但其中一定包括股神沃倫·巴菲特。再過5個月，巴菲特即將迎來90歲生日，這可能是他職業(yè)生涯中最驚心動魄的一段生日前奏。過去一個月，他的股票投資組合已損失大約800億美元，跌幅超過32%。在這個組合里，除了巴菲特鐘愛的蘋果公司、美國銀行和可口可樂，還有多支航空股，就在幾天前，已經(jīng)有投資機(jī)構(gòu)預(yù)測今年航空業(yè)業(yè)績悲觀，將有大批航空公司倒閉。
今年1月1日，巴菲特的好搭檔查理·芒格剛好96歲，他曾說過，「如果你沒有本事承受50%的回撤，就不要進(jìn)入股市?！?/strong>未來如何還未可知，但造就這兩位智慧老人的，除了他們幾十年來見證歷史的耐心，還有許多奮斗一生、沉下身子供他們借力的巨人。
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沃倫·巴菲特出生于1930年8月30日，那不是一個好日子。
前一年10月24日，美國股市交投量打破記錄，達(dá)到驚人的1290萬股，但這種活躍不過是股市崩盤、市場恐慌的注腳。從這天開始，到1932年7月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一路暴跌，從最高點381.17點跌到41.22點，離回到1896年首次公布時的40.94點，只差臨門一腳。在此期間，道指曾短暫出現(xiàn)過幾次回升，但不過是在關(guān)愛美國國貨的《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》刺激下，造成的「回光返照」。
1932年7月，道指終于止跌，然而大蕭條的可怕才初露端倪。這一年，美國倒閉的商業(yè)銀行多達(dá)5000家，失業(yè)率高達(dá)23.6%。在免費派湯的餐廳門口，排滿了身著大衣、皮鞋、紳士帽的人們。為了一口吃的，等上幾個小時，已經(jīng)成了那個不確定的時代唯一能確定的事。
但這和小巴菲特的關(guān)系都不大。此時的他還不需要操心什么，所有的一切，都由他的父親霍華德·巴菲特來解決。
霍華德也是1929年股災(zāi)的直接受害人之一。1925年，雜貨店老板的兒子霍華德結(jié)婚了，婚后不久，他開了一家小型股票經(jīng)紀(jì)公司。當(dāng)時正值「咆哮的二十年代」，持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)繁榮讓每個人都對未來充滿希望，他們把手上所有的錢投入股市還嫌不夠，找股票經(jīng)紀(jì)人借錢、加杠桿再入市，成了一種潮流。霍華德就是這么一位股市大熱時入行的經(jīng)紀(jì)人，他幫人炒股，也自己花錢炒股，股市崩盤以后，霍華德躲在家里，連電話都不敢接了，只能靠救濟(jì)金養(yǎng)家糊口。
巧合的是，霍華德一家避居在農(nóng)業(yè)小城奧馬哈時，除了席卷全球的大蕭條，還見識到了鋪天蓋地的蝗災(zāi)。天時、地利一樣都不占，唯一能拼的，只有人。霍華德始終不愿意放棄證券事業(yè)，他拉上朋友，重新開了一家公司，人心惶惶的時候，所有人都不愿再把錢放入股市，這家公司一直賠錢，最大的客戶就是老板自己，即便如此，它也始終堅持營業(yè)。
1938年，霍華德帶著小巴菲特走進(jìn)了紐約證券交易所的大廳，高盛的投資經(jīng)理接待了他們。這是十年大蕭條的尾聲，羅斯福已經(jīng)上臺5年，一片爭議聲中，快要將美國拖入深淵的衰退被他止住了，他還推動成立了聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）、證券交易委員會（SEC）等極其重要的組織。1929年華爾街股災(zāi)暴露出來的證券市場漏洞，正在被人們用制度和機(jī)制一點點補上。
這一時期的美國人，就像掉進(jìn)水里的背包客，扔掉打拼半輩子的行囊后終于上岸，劫后余生，除了那些仍然對水底寶藏心存渴求的人，誰也不敢回頭看。
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與以此為生、掙扎求存的霍華德不同，有的人原本可以干干凈凈站在岸邊，卻按捺不住一顆尋寶的心，主動下了水。
歐文·費雪，約瑟夫·熊彼特心目中「美國有史以來最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家」，就是這個在別人看來最不該下水的人。費雪出生于一個中產(chǎn)家庭，自幼聰慧，考入耶魯大學(xué)后，還加入了校內(nèi)最著名的社團(tuán)「骷髏會」。24歲那年，他以全校第一的成績，拿到耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。
1907年，費雪完成《利率》，這是不朽名著《利息理論》的奠基部分。在這本書中，費雪提出「人性不耐」，認(rèn)為即使人們已經(jīng)有了一定的時間理念和對未來的估計，但仍然傾向于享受現(xiàn)在，而不是為未來著想。費雪打了個比方，一個人現(xiàn)在想吃一顆糖，10塊錢可以買1顆糖，但一年之后，10塊錢可以買10顆糖，為了滿足現(xiàn)在而愿意放棄一年后的9顆糖，就是「不耐」的表現(xiàn)。
1911年，費雪發(fā)表了《貨幣購買力》，提出貨幣供應(yīng)量×貨幣周轉(zhuǎn)率=商品交易量×商品平均價格，認(rèn)為美元不應(yīng)該與黃金掛鉤，而應(yīng)該與一攬子商品掛鉤，這樣才能實現(xiàn)價格穩(wěn)定的目標(biāo)，從而奠定了貨幣主義的基礎(chǔ)。從人性不耐，到貨幣可以促成繁榮，也能導(dǎo)致衰敗，費雪成了經(jīng)濟(jì)學(xué)界交口稱頌的天才，擁躉無數(shù)。
費雪的天才不止于此，1913年，他發(fā)明卡片索引系統(tǒng)，并注冊成專利。進(jìn)入「咆哮的二十年代」，費雪把這項專利賣了，換得一大筆錢，成為「經(jīng)濟(jì)學(xué)家里最富有的人，富翁里最懂經(jīng)濟(jì)學(xué)的人」。彼時，費雪與凱恩斯是莫逆之交，后者仍是個名不見經(jīng)傳的學(xué)者而已。
歐文·費雪|旁觀者清，當(dāng)局者迷
1925年，費雪把這筆錢全部投入股市，還和大多數(shù)普通股民一樣，借錢加了杠桿。到了1929年，他手中的股票市值高達(dá)1000萬美金。就在10月22日，費雪志得意滿地向外喊話：「股價已經(jīng)立足于永遠(yuǎn)的高地上了！」財富和學(xué)術(shù)地位的加持，無限放大了費雪這句話的影響范圍。
然而兩天之后，股市崩盤，費雪從千萬富翁成為「千萬負(fù)翁」。借錢加杠桿的操作，讓費雪想長期持有手中的股票都不可能。債主收走了當(dāng)時如同廢紙的股票憑證，豪宅也收走了，還是耶魯大學(xué)出面租了一間房，才令這位經(jīng)濟(jì)學(xué)大師沒有露宿街頭。
一夜之間，費雪失去了財富，還因為那句斷言而聲名狼藉。此后他開創(chuàng)債務(wù)緊縮理論，解釋經(jīng)濟(jì)危機(jī)的來源，認(rèn)為危機(jī)是由于信貸泡沫而引起的，并給出了一條解決通貨緊縮的路徑。但可惜，凱恩斯主義已經(jīng)大放光芒，費雪徹頭徹尾成了一個「教書匠」，只好專心學(xué)術(shù)，窩在大學(xué)里著書立說。
1947年，費雪去世，享年80歲。很顯然，天才也有不擅長的事，他如同過山車般的財富經(jīng)歷，不過是為他的學(xué)術(shù)成就鋪上幾塊微不足道的地磚，但正是這幾塊磚，令他的學(xué)術(shù)思想蒙塵幾十年，直到2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，才重新被人重視。此時，費雪那聲「蕭條的唯一原因，是繁榮」的感嘆，早已在現(xiàn)實中回蕩了無數(shù)次。
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很長一段時間內(nèi)，歐文·費雪的哀嘆比他的學(xué)術(shù)成就更加振聾發(fā)聵。無數(shù)投資者一邊警醒，一邊想方設(shè)法規(guī)避這種股市動蕩帶給人的不幸，由此演變出兩種截然不同的做法。
第一種，是「成長投資法」，由菲利普·費雪首創(chuàng)。
菲利普出生于1907年，比歐文·費雪小40歲，兩者姓氏相同，直到現(xiàn)在，大家都在猜測這兩位在各自領(lǐng)域都十分卓越的人，是不是父子關(guān)系。不管答案如何，可以清楚看到的是，菲利普的成功，建立在充分吸取歐文·費雪失敗經(jīng)驗的基礎(chǔ)上。
按照菲利普的理念，投資不是投機(jī)，他不愿「把時間浪費到賺許多次小錢上面」，他只要巨大的回報，哪怕為此長期等待。比起頻繁易手的短線投資者，菲利普的做法有點「偷懶」：他會花很長一段時間去觀察公司，確定幾支核心股票，長期持有，只有極少量的錢才會放到那些「有潛力的次核心股票」上。
據(jù)菲利普說，他一共有14只「賺了大錢」的股票，其中賺得最少的那支有7倍的收益，最多的那支，有幾千倍。而他持有這些股票的周期都很長，最短8、9年，最長達(dá)到30年。
這套「成長投資法」后來也成了巴菲特的寶典。巴菲特曾說過，他的投資學(xué)85%來自格雷厄姆，15%來自菲利普·費雪。
1987年，記者問菲利普，他和格雷厄姆有何區(qū)別？菲利普狡黠一笑：「格雷厄姆倡導(dǎo)買極其便宜的股票，這樣可以避免大跌，但他自己也說，這個辦法壞就壞在，所有人都知道，所以大家都會用這個辦法選股票。雖然我的辦法不是成功的唯一準(zhǔn)則，但我想說，『成長投資』這個詞在我的投資事業(yè)開始之前，還沒人說過呢?！?/strong>
菲利普·費雪為數(shù)不多的作品
第二種規(guī)避震蕩損失的辦法，是建立「對沖基金」，由阿爾弗雷德·瓊斯首創(chuàng)。
瓊斯生于1900年，和菲利普是同時代的人，但經(jīng)歷完全不同。瓊斯喜歡上天下海窮折騰。23歲從哈佛大學(xué)畢業(yè)后，瓊斯一直從事采購工作，為周游世界的不定期輪船提供補給。之后，他加入了美國外交部。希特勒上臺不久，瓊斯成為美國駐柏林大使館的副領(lǐng)事，見證了一個國家瘋狂的開始?；楹螅偹罐o去外交官的職位，成為一名記者。在西班牙內(nèi)戰(zhàn)期間，他和妻子穿越戰(zhàn)區(qū)，報道了紛飛戰(zhàn)火下，貴格會是如何救濟(jì)平民的。
直到1949年，瓊斯年近半百，才安下心創(chuàng)業(yè)。前半生左沖右撞的經(jīng)驗，讓他對風(fēng)險尤為敏感。他選取一些看好的股票，加杠桿買進(jìn)，同時通過做空被高估的股票來避免風(fēng)險。這樣一來，獲利與否與市場震動關(guān)系不大，而是取決于經(jīng)理人有沒有選擇一些合適的股票進(jìn)行買賣。瓊斯的「對沖基金」還有一套奇特的管理法：客戶交由他管理的資金，他會抽取20%的利潤作為管理費，但如果不賺錢，他分文不取。
做出幾年杰出業(yè)績后，這套「對沖風(fēng)險」的思想在投資界逐漸流行起來。巴菲特、索羅斯、達(dá)利歐等后起之秀紛紛學(xué)習(xí)，盡管沒人把他像格雷厄姆一樣高高捧起，但值得一提的是，瓊斯從沒遇到過像格雷厄姆那樣差點破產(chǎn)的麻煩。
事業(yè)走上正軌后，瓊斯逐漸脫離辦公室，搞起了公益事業(yè)，聯(lián)系志愿者去發(fā)展中國家做技術(shù)支援，和當(dāng)?shù)刈钬毟F的人一起工作、解決問題。瓊斯一生極為低調(diào)，連照片也很難找到，但這種致力于縮小貧富差距的「對沖」，才是他為之奮斗到人生盡頭的事業(yè)。
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數(shù)學(xué)中有一個「六度空間理論」，意思是你和任何一個陌生人之間，最多通過6個人就能建立聯(lián)系。巴菲特獨特的投資理念，建立在他持續(xù)數(shù)十年不間斷的大量閱讀和思考上，霍華德·巴菲特這樣堅持到底的榜樣，歐文·費雪這樣的學(xué)術(shù)天才，以及菲利普·費雪、阿爾弗雷德·瓊斯這樣的投資大神，都是他思想的源泉。有人戲稱，「經(jīng)歷了這四次熔斷，我也算共享了巴菲特80%的人生了?！箍梢?，如今這個年代，哪怕不用通過人，我們也能和任何一個人產(chǎn)生莫大的聯(lián)系。
在回憶往事時，巴菲特曾深情地說：「我相當(dāng)喜歡1929年，因為那是我的一切開始的時候。」希望他在今年過生日的時候，也能說一句：「我相當(dāng)喜歡2020年，因為那是我一生中最刺激的有驚無險?！?/p>
不知道疫情何時才能結(jié)束，也不知道股市如何才會停止震蕩。接下來的日子，但愿所有人順利、健康，投資有回報。經(jīng)歷即是財富，希望這一切震蕩，不過是我們經(jīng)歷波浪式前行時的虛驚一場。
資料來源：
[1]羅杰·羅溫斯坦：巴菲特傳——一個美國資本家的成長，中信出版社
[2]歐文·費雪：利息理論，商務(wù)印書館
[3]歐文·費雪：繁榮與蕭條，商務(wù)印書館
[4]菲利普·費雪：如何做成長投資，福布斯中文網(wǎng)
[5]Allen Robert Loring：Irving Fisher:A Biography，Wiley
[6]John Russell：Alfred W.Jones,88,Sociologist And Investment Fund Innovator，The New York Times
[7]Mallaby Sebastian：More Money Than God.City，Penguin Press
[8]Olivia B.Waxman：What Caused the Stock Market Crash of 1929—And What We Still Get Wrong About It，Time
