□徐春松

　　連創(chuàng)新高的棉花(30525,205.00,0.68%)價(jià)格對(duì)PTA(9232,356.00,4.01%)市場(chǎng)提振有限，PX價(jià)格的快速上漲才是推動(dòng)其上行的主要原因。值得注意的是，若美聯(lián)儲(chǔ)“二次量化寬松”政策低于市場(chǎng)預(yù)期，那么包括PTA在內(nèi)的大多數(shù)商品都將面臨一波較大級(jí)別的下跌。

　　棉價(jià)上漲提振有限

　　棉花價(jià)格的快速持續(xù)上漲對(duì)PTA價(jià)格的提振有限。從走勢(shì)上看，下半年以來棉花期貨價(jià)格已經(jīng)接近翻倍，而PTA漲幅卻為25%左右。

　　棉花與PTA主要區(qū)別在于棉花是季節(jié)性生產(chǎn)，受自然條件影響非常大，從時(shí)間跨度來說，一年內(nèi)棉花具有稀缺性；而PTA是連續(xù)化生產(chǎn)的，供給不成問題。另外，雖然PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游的滌綸短纖在紡織上和棉花具有替代作用，但替代作用不強(qiáng)。因?yàn)闇炀]的服用性能和棉花存在較大區(qū)別，消費(fèi)者更喜歡棉質(zhì)服裝帶來的舒適性。還有就是，采購商在采購滌棉混紡織物時(shí)，對(duì)混紡比例都有一定規(guī)定，供應(yīng)商必須提供檢測(cè)機(jī)構(gòu)出具織物檢測(cè)報(bào)告，因此，紡紗廠并不會(huì)由于棉花價(jià)格大幅上漲而隨意改變滌棉混紡比例。如果滌綸短纖和棉花替代作用非常強(qiáng)，那么必然推動(dòng)PTA價(jià)格上漲。事實(shí)上，棉花和PTA走勢(shì)表明，替代作用較弱，因此只能說棉花價(jià)格的高企對(duì)PTA價(jià)格形成一定支撐。

　　下游聚酯漲勢(shì)緩慢

　　紡織品內(nèi)外銷量增長(zhǎng)和紡織旺季的拉動(dòng)，推動(dòng)了PTA下游聚酯纖維價(jià)格的上漲。但相比九月份漲幅來說，十月份聚酯纖維漲幅明顯縮小。其中，十月份滌綸POY僅上漲550元/噸，DTY上漲650元/噸，F(xiàn)DY上漲300元/噸，短纖上漲1000元/噸，分別低于九月份漲幅1150元/噸、1050元/噸、850元/噸和2080元/噸?？梢姡埘ダw維漲勢(shì)趨緩。

　　從PTA整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格承受能力來說，聚酯纖維的漲勢(shì)難以長(zhǎng)期持續(xù)。目前，化纖廠利潤(rùn)豐厚，但下游織造廠卻面臨原料上漲帶來的重重壓力。PTA工廠和化纖廠以規(guī)?；髽I(yè)為主，具有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，而下游織造廠以中小企業(yè)為多，定價(jià)權(quán)較弱，難以將成本轉(zhuǎn)嫁給服裝廠，或者說將成本轉(zhuǎn)嫁給終端需要漫長(zhǎng)的時(shí)間。紡織服裝的冬季訂單主要在秋季完成，隨著紡織旺季的結(jié)束，終端對(duì)聚酯纖維的需求減少，價(jià)格也將面臨調(diào)整。

　　上游PX快速上漲

　　由于十月份原油價(jià)格上漲幅度微乎其微，因而PX價(jià)格的快速上漲才是推動(dòng)PTA價(jià)格的主要原因。

　　在十月份，中纖網(wǎng)PX外盤價(jià)格由月初的1048美元/噸上漲至1255元/噸，漲幅10.2%。而同時(shí)期里原油價(jià)格主要維持在80美元/桶上方震蕩，因此PX的大幅上漲并非由原油價(jià)格變化引起，主要原因還在于國內(nèi)兩家大型PX裝置由于故障停產(chǎn)檢修而造成的PX短期供給緊缺。然而，由于裝置故障而停產(chǎn)檢修的裝置終將要重啟，一旦生產(chǎn)裝置故障排除而重新開車，供應(yīng)趨緊的狀況將有所改變。據(jù)報(bào)道，中國福佳大化石化70萬噸的PX產(chǎn)能裝置已于10月末重啟。因此，后期PX繼續(xù)大幅上漲的可能性大幅縮小，漲價(jià)帶給下游的壓力需要消化，技術(shù)上回調(diào)需求也越來越強(qiáng)。

　　值得注意的是，近期包括中國、澳大利亞以及印度等國采取加息措施，此外，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，若“二次量化寬松”政策低于市場(chǎng)的預(yù)期，則大多數(shù)商品將面臨一波較大級(jí)別的下跌，屆時(shí)PTA也將難以幸免。