本文是摘自【PE實(shí)務(wù)-業(yè)務(wù)研討群】里的朋友討論的一些問題，這些問題都是PE實(shí)務(wù)者在實(shí)踐中碰到的。有很多問題的探討過程非常有價(jià)值和實(shí)務(wù)意義，您或許正在或?qū)⒁龅?，其中有些問題已經(jīng)有了答案，有些問題還需要繼續(xù)研習(xí)，本文特意摘抄出來，供各位學(xué)習(xí)與思考。感謝PE實(shí)務(wù)各群友。
問題：內(nèi)控指引出臺(tái)后，GP股東還能當(dāng)LP嗎？看劉律解釋好像有風(fēng)險(xiǎn)啊。
據(jù)筆者了解，已掛牌新三板的私募機(jī)構(gòu)，多數(shù)存在既管理基金，又自行對(duì)目標(biāo)企業(yè)投資的情況，其是否構(gòu)成“兼營(yíng)與私募基金管理無關(guān)或存在利益沖突的其他業(yè)務(wù)”，值得深思，筆者認(rèn)為是很可能存在利益沖突的。
討論過程：
這個(gè)意思個(gè)人理解是GP本身投資了標(biāo)的企業(yè)，又以管理的合伙企業(yè)投資了標(biāo)的企業(yè)。
作為L(zhǎng)P應(yīng)該是可以的利益相同。劉律的意思應(yīng)該是說GP.LP以外的投資合作吧。
我理解劉律的意思是，GP投資后可能會(huì)不顧風(fēng)險(xiǎn)，以基金為主體繼續(xù)投資，侵害了lp的利益。
同一個(gè)投資標(biāo)的多期平行基金一般都會(huì)認(rèn)定利益輸送尤其是價(jià)格不合理的情況或者去接盤。
同一標(biāo)的企業(yè)基金多期投入也是很正常的，尤其是早期企業(yè)，只要每期投入的價(jià)格合理？
價(jià)格合理的話還好解釋點(diǎn)。
投資行為在投資協(xié)議里的防稀釋條款以及合伙協(xié)議里的可以與誰(shuí)交易不可以與誰(shuí)交易條款里會(huì)具體約定。對(duì)顯失公平的交易從合約和其他法律本身就會(huì)有防范和制約，不僅僅是監(jiān)管層面。
很多不規(guī)范的基金或者不專業(yè)的律師都不會(huì)在協(xié)議里明確的。
我們見過蠻多瞎搞的。
匯總：
1、管理人自己也投資標(biāo)的企業(yè)，可能會(huì)形成好項(xiàng)目自己投，其他項(xiàng)目基金投的情況。利益未必都沖突，但存在沖突的可能。
2、不同基金之間相互接盤的情況也挺多的，很容易形成利益輸送，或不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易。當(dāng)然，這不是利益沖突問題，而是禁止利益輸送的問題。
3、基金相互接盤未被禁止，只是要做好決策和風(fēng)險(xiǎn)控制，防范利益輸送。關(guān)聯(lián)要看決策機(jī)制，像這種接盤的，關(guān)聯(lián)方應(yīng)該回避，決策權(quán)限應(yīng)該有別于一般投資。
問：請(qǐng)教大家一個(gè)問題，我現(xiàn)在打算發(fā)個(gè)基金，銷售渠道有兩個(gè)，一個(gè)是代銷，認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)假設(shè)為1.5；一個(gè)是自銷，認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)為0。這樣設(shè)計(jì)是否合規(guī)？
討論過程：
問：私募證券還是股權(quán)？
提問者回答：股權(quán)
您說的銷售就是募集？募集的話可以通過渠道，也可以自行募集；通過渠道1.5還好，1.2左右。
公募基金不都這樣干么，去官網(wǎng)認(rèn)購(gòu)零費(fèi)用或費(fèi)用很少。通過銀行或證券公司就需要認(rèn)購(gòu)費(fèi)，實(shí)際認(rèn)購(gòu)費(fèi)就是給了代銷機(jī)構(gòu)。
渠道募集的話注意渠道本身的合規(guī)性就好，畢竟是私募，不是公募
討論者問：想發(fā)行哪種基金？
答：私募股權(quán)基金
問：投向？
答：投資標(biāo)的是混合型基金；混合型私募。
問：做的是FOF吧
討論者：母基金，難怪是混合型的？直投還沒見過混合型
我們渠道費(fèi)都是從管理公司出；管理費(fèi)分一部分，業(yè)績(jī)報(bào)酬里分一部分。
我也是這種模式管理和業(yè)績(jī)報(bào)酬分給代銷渠道。
匯總：
1、股權(quán)基金原本只有管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬的概念；公募基金才有認(rèn)購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)等。但在私募領(lǐng)域，對(duì)費(fèi)用的收取從約定，故銷售時(shí)認(rèn)購(gòu)費(fèi)即便可能不合理，但也不違法。
2、沒有銷售資格的人，共同募集，分享利益，可以嗎？
問題：有個(gè)問題想請(qǐng)教一下大家，債轉(zhuǎn)股時(shí)，一定需要增資嗎？是否有禁止性或限制性規(guī)定？
討論過程：
債轉(zhuǎn)股的債是企業(yè)的所以轉(zhuǎn)股邏輯上只能是增資
有沒有和大股東間的債轉(zhuǎn)股的操作方式的？以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為對(duì)價(jià)，那就不一定要增資了……？
零對(duì)價(jià)收購(gòu)股權(quán)債權(quán)股權(quán)同時(shí)存在，這種情況呢？
問題：現(xiàn)在要求私募基金經(jīng)營(yíng)范圍寫上投資等字樣，如果成立一個(gè)公司，經(jīng)營(yíng)范圍沒寫投資的字眼，就是一般性公司，但是主要從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，這個(gè)除了涉及超范圍經(jīng)營(yíng)以外，在協(xié)會(huì)層面會(huì)有哪些懲罰后果？除此兩項(xiàng)，還有別的比例影響不？
討論過程：
參與上市公司業(yè)務(wù)和三板業(yè)務(wù)受限
我還想到了享受稅收優(yōu)惠和政策補(bǔ)貼受限
懲罰后果大家都在看，一切都不確定。這令人精神分裂的過渡期！
問：雙GP，在基金業(yè)協(xié)會(huì)如何備案，一個(gè)產(chǎn)品兩家備？有操作過的沒？
討論過程：
備案是基金管理人“備案”，不是普通合伙人“備案”
基金備案時(shí)，普通合伙人那一欄寫3個(gè)都沒問題
合伙制的基金，普通合伙人要與基金管理人簽委托管理協(xié)議，基金備案時(shí)要上傳，基金備案時(shí)合伙制的、契約型的基金都是受托管理型
有限合伙制基金中，普通合伙人就是就是管理人不是嗎？那雙Gp就意味著兩個(gè)管理人？
普通合伙人是合伙制企業(yè)股東的不同表現(xiàn)形式，基金管理人是基金領(lǐng)域的一種特定稱謂，怎么能完全等同？
存在兩個(gè)GP的話，管理人也只是二選一，是這個(gè)意思對(duì)嗎
也不一定，也可以2個(gè)普通合伙人把基金管理全部委托給第三方
嗯，就是說如果從內(nèi)部選管理人的話就是雙gp中二選一，如果委托外部的話也可？
我覺得2選2也可以吧，就是不知道基金業(yè)協(xié)會(huì)備案上是否可以備案
匯總：
1、GP與管理人的聯(lián)系與區(qū)別？
2、雙管理人如何作產(chǎn)品備案？
問：群里的各位朋友，問大家一個(gè)問題，合伙企業(yè)的LP能做委派代表嗎？合伙企業(yè)能不能做減少注冊(cè)資本變更？
討論過程：
不能，能
可以，現(xiàn)在的情況不清楚，我們之前的基金多數(shù)都是管理團(tuán)隊(duì)也同時(shí)做LP的，基金委派代表也都是管理團(tuán)隊(duì)擔(dān)任，所以基本上都存在這個(gè)問題。上海工商局可以的，理由是他執(zhí)行合伙事務(wù)時(shí)的身份不是LP，責(zé)任歸屬GP。但外地有幾個(gè)工商確實(shí)不接受這個(gè)解釋
基金管理人可以不是GP，但是GP和LP是同一個(gè)人，那他到底是GP，還是LP呢？
是承擔(dān)有限責(zé)任還是承擔(dān)無限責(zé)任？
個(gè)人能做GP？
1）機(jī)構(gòu)是GP
2）個(gè)人怎么不能做GP？
3）個(gè)人可以做GP
4）合伙企業(yè)里面沒要求GP不能是個(gè)人啊
5）GP和基金管理人不能等同，只是一般情況下，基金的GP就是基金管理人而已
我們以前直接用GP同時(shí)收管理費(fèi)和CARRY時(shí)，GP就即是管理人又是執(zhí)行事務(wù)合伙人
那就有可能存在GP和LP同一人情況呀
答：對(duì)
問：怎么存在？
答：GP是機(jī)構(gòu)時(shí)，會(huì)存在基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人委派代表和LP是同一人的情況
我記得工商這邊，基金管理人的法定代表人不能在有限合伙基金里既做有限合伙人又做有限合伙基金執(zhí)行事務(wù)合伙人的委派代表
跟答：我能說那是因?yàn)楣ど剔k事兒的人有時(shí)候還沒你專業(yè)么
匯總：
1、有限合伙企業(yè)中，GP可否同時(shí)做LP，法律后果如何評(píng)價(jià)？
2、GP的法定代表人，可否成為有限合伙企業(yè)的LP，法律后果如何評(píng)價(jià)？
3、個(gè)人可否作GP，可否作私募基金管理人？
問：合伙企業(yè)作為基金管理人，gp是誰(shuí)？
討論過程：
個(gè)人和公司都可以啊。
如果發(fā)基金的話，這個(gè)有限合伙制的基金管理人可以做基金的GP和基金管理人。
有限合伙制的基金管理人本身是沒法做自己的GP的吧？
有點(diǎn)暈了。我們一般是成立有限責(zé)任公司，有限責(zé)任公司再發(fā)起合伙基金，公司作為基金GP。有限公司承擔(dān)有限責(zé)任，起到安全隔斷作用。這會(huì)又另外合作了一個(gè)企業(yè)。他們注冊(cè)的合伙企業(yè)，然后要發(fā)起一只契約基金投資項(xiàng)目。這個(gè)安全邊際怎么隔斷？
有限公司做基金GP，承擔(dān)的是無限責(zé)任，但落實(shí)到有限責(zé)任公司的各個(gè)股東頭上，是有限責(zé)任。
匯總：
1、有限合伙制基金管理人，自身的普通合伙人（GP）可以是誰(shuí)？
2、有限合伙制基金管理人，可否作有限合伙制基金的GP？
問：有限合伙企業(yè)普通合伙人的連帶責(zé)任問題怎么理解？普通合伙人、執(zhí)行合伙人可能承擔(dān)哪些無限責(zé)任？包括企業(yè)運(yùn)營(yíng)的虧損債務(wù)，基金的虧損？
討論過程：
如果是債務(wù)，才會(huì)涉及到合伙企業(yè)層面普通合伙人和有限合伙人，承擔(dān)有限責(zé)任和無限責(zé)任的問題。
如果存在債務(wù)，所有合伙人的本金都不足以償還債務(wù)，剩余部分，普通合伙人需要全部承擔(dān)，而不是以其認(rèn)購(gòu)金額承擔(dān)，這時(shí)候才體現(xiàn)出來普通合伙人無限責(zé)任的情況
如果是虧損，只涉及分配問題。投資損失是常見，若追述合伙人不就完了。
如果不是債務(wù)，而只是投資虧損，大家按比例承擔(dān)咯，除非是設(shè)計(jì)成結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，先虧劣后的本金。
我感覺還是分開看，分出結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，法理，約定條款，主體，然后談各部分的責(zé)任
感覺沒有一個(gè)責(zé)任能涵蓋一件案例中所有部分
債，賠償，損失，有時(shí)候還是要具體看
我前面談的都是針對(duì)平層的產(chǎn)品，基金合同里又沒有對(duì)此進(jìn)行約定的情況下，從相關(guān)法律文件的角度的解讀
結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，出現(xiàn)虧損，先虧劣后的本金，劣后本金虧完了再虧優(yōu)先的，所以從這個(gè)角度而言，優(yōu)先級(jí)的固定收益和本金也不是完全安全的，有些銀行做優(yōu)先級(jí)資金，要求管理人提供隱形剛兌的措施。
優(yōu)先級(jí)不等于安全。
有些銀行做優(yōu)先級(jí)必須要你提供本金和收益的隱形剛兌，比如回購(gòu)或擔(dān)保函，但不能在基金合同里寫。
聯(lián)系客服
