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證券研究院 | 鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理 蔣光祥
根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，我國公募基金資產(chǎn)首次突破6萬億元大關(guān)，達(dá)到6.2萬億元，3月接近萬億元的單月規(guī)模增長也創(chuàng)出歷史之最。
牛市代表性標(biāo)志出現(xiàn)
回顧上一波牛市，2007年4月后的幾個(gè)星期內(nèi)，基金資產(chǎn)規(guī)模先是從不到1萬億元，一舉沖過2萬億元，再到10月底攀至3萬多億元的高峰。而在此之前，公募基金規(guī)模從0到1萬億元的跨越，花了9年。由此可見，2007年基金業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，已經(jīng)于本次牛市再現(xiàn)。
這背后自然源于股市的持續(xù)大漲，基金，尤其是偏股基金的賺錢效應(yīng)光彩奪目。從當(dāng)前產(chǎn)品類型來看，絕對規(guī)模增長最多基金類別當(dāng)屬混合、股票、QDII等，相應(yīng)地權(quán)益類基金在總規(guī)模中占比也已過半。牛市一個(gè)代表性的標(biāo)志已經(jīng)出現(xiàn)：首發(fā)規(guī)模超百億元的巨型基金接連誕生，并且多只基金提前結(jié)束募集。若非提前結(jié)束發(fā)行，新基金的首發(fā)規(guī)模顯而易見還會(huì)更大。
對于散戶占比過多的A股市場，證券投資基金的高速發(fā)展對于改善股票市場的投資者結(jié)構(gòu)，以及穩(wěn)定市場波動(dòng)起到了一定作用。一定角度去看，公募基金所代表的機(jī)構(gòu)力量在市場上話語權(quán)的增強(qiáng)，并非一件壞事?；鹨?guī)模的迅速飛增，也體現(xiàn)出老百姓對于基金的信任。當(dāng)基金在股價(jià)上漲過程中不斷賺錢時(shí)，更強(qiáng)化了投資者的這種信任。很多在余額寶類“寶寶軍團(tuán)”產(chǎn)品上接受了初次理財(cái)啟蒙的投資者，利用手機(jī)、平板等便捷化的投資終端，懵懵懂懂地通過權(quán)益類基金，間接參與了本次牛市，相信對其個(gè)人、家庭的理財(cái)乃至人生體驗(yàn)，將來都是一段印象深刻的回憶。
無奈上一波牛市前事不遠(yuǎn)，后世之師。基金規(guī)模的“超常規(guī)”增長，已經(jīng)深刻反映出了當(dāng)前階段投資者的非理性，以及連帶出基金管理人作為機(jī)構(gòu)投資者的“被動(dòng)非理性”，這仍屬于一個(gè)初期、不成熟的市場表現(xiàn)。老百姓對于基金的信任，很可能源于對基金市場風(fēng)險(xiǎn)的不理解。不少新基民可能認(rèn)為，相比于自己炒股，基金收益高而且沒有風(fēng)險(xiǎn)。因而，他們可以因?yàn)轭A(yù)期高收益而瘋狂購買基金，也很可能因?yàn)楹ε峦顿Y損失而瘋狂贖回基金。
基民儲蓄存款搬家?guī)淼木揞~買入，讓基金管理人在市場上不顧標(biāo)的物市盈率高企而建倉掃貨；一旦因市場變向遭遇基民大規(guī)模贖回，又得不計(jì)損失的賣出標(biāo)的物來應(yīng)對。其中股票型基金因高倉位限制，不一定可以及時(shí)足額賣出，將面臨更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。而一些老基民也無視申贖費(fèi)、管理費(fèi)，把基金當(dāng)成了股票來炒。喜歡買新基金，喜歡買凈值低的基金，頻繁申贖。間接促使大體量的公募基金非但沒有成為定海神針，而是助漲助跌。
此時(shí)入場獲益幾許
更為讓人憂慮的是，眾所周知，本輪牛市是一個(gè)杠桿上的牛市，在二級市場散戶對于融資放杠桿，傘型配資都已經(jīng)輕車熟路的同時(shí)，基金管理人等機(jī)構(gòu)投資者，對于期權(quán)、期貨等金融衍生工具作為風(fēng)險(xiǎn)對沖手段的運(yùn)用，卻因人員配備、設(shè)備購置、手續(xù)繁瑣等原因，并未上心或者是力不從心。同時(shí)即便事業(yè)部制、股權(quán)激勵(lì)等公募業(yè)內(nèi)的氣象變革已經(jīng)出現(xiàn)，但市場上對于公募的考核指標(biāo)仍是相對而非絕對收益，意味著即便出現(xiàn)虧損，只要虧的比別只基金少，就可以交代過去。漲的比別只基金少，才是更令不少基金經(jīng)理擔(dān)心的事情。
面對7、8年才輪到一次的大牛市，不少基金管理人趁熱打鐵猛推新基，多有瓜田李下之嫌，更非專業(yè)價(jià)值投資者的風(fēng)范。不少公司從產(chǎn)品申報(bào)到發(fā)行，都是急行軍，尤其對于管理費(fèi)率最高的股基?；鸾?jīng)理一拖多，已是常態(tài)。但這個(gè)時(shí)點(diǎn)入場的新基民究竟會(huì)獲益幾許？從過往經(jīng)驗(yàn)來看，不容樂觀。一旦股價(jià)泡沫破滅，投資者大面積、長期虧損或?qū)㈦y以避免，社會(huì)輿論壓力亦將十分沉重。
在2007年10月之后，監(jiān)管部門關(guān)閉了部分基金的申購窗口，消弭了市場的投機(jī)氣氛。本輪牛市基金管理人要想避免出現(xiàn)類似被動(dòng)結(jié)局，那么當(dāng)前正是應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者社會(huì)責(zé)任感的時(shí)刻，做好投資者教育工作配套工作恐怕是比發(fā)行新基金更加迫在眉睫的事情。代客理財(cái)?shù)幕鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)要先于基民冷靜下來，在短期利益與長期利益的平衡面前，做出取舍。
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