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中華元智庫簡介：
中國首創(chuàng)的獨立第三方國際金融智庫，以幫助中國避免金融危機，幫助中國投資者贏在國際市場為目標。創(chuàng)辦人張庭賓和智庫十年來洞察天下大勢：2004年11月預(yù)測石油危機；2005年7月預(yù)測黃金大牛市；2005年12月預(yù)測美國金融危機；2007年10月判斷A股牛市接近尾聲；2010年初預(yù)測主權(quán)債務(wù)危機；2011年11月預(yù)測日元貶值；2013年3月預(yù)測澳元貶值；2014年6月預(yù)測歐元貶值…
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風(fēng)險資產(chǎn)：
本周美歐股市保持強勁，美元大幅上揚，大宗商品則呈現(xiàn)普跌格局。
本周標普500指數(shù)收于2126.64,較上周上漲2.41%。歐洲股市中,STOXX歐洲50指數(shù)收于3513.73,較上周上漲4.41%；其中,德國DAX指數(shù)收于11673.42,全周上漲3.16%；法國CAC40指數(shù)收于5124.39,全周上漲4.51%；英國富時100指數(shù)收于6775.08,全周上漲1.52%。日經(jīng)225指數(shù)收于20650.92,全周上漲4.40%。商品中,COMEX黃金收于1132.3美元/盎司,全周下跌2.58%。LME銅收于5481.5美元/噸,全周下跌1.81%。IPE布油收于57.01美元/桶,全周下跌2.06%。CBOT大豆收于1006.75美分/蒲式耳,全周下跌1.49%。CBOT玉米收于431美分/蒲式耳,全周下跌2.98%。外匯市場中，美元指數(shù)收于97.9635,全周上漲2.21%。美元兌日元收于124.05,全周上漲0.99%。
聯(lián)儲加息預(yù)期升溫以及希臘風(fēng)險消退是本周市場的核心驅(qū)動力。
耶倫證鷹派傾向顯露頭角，市場對美聯(lián)儲提前加息預(yù)期升溫
本周耶倫在國會山上就半年度貨幣政策作證的證詞內(nèi)容與上周五的講話基本保持一致，認為美國經(jīng)濟增長進一步擴張，就業(yè)市場繼續(xù)改善，有信心未來通脹水平將回到 2%，若經(jīng)濟形勢符合預(yù)期，美聯(lián)儲將在年內(nèi)某個時點開始加息，但是在加息速度上，耶倫首次提到提前加息可以令美聯(lián)儲政策更加靈活，未來加息速度可以放緩，而推遲加息可能會令美聯(lián)儲后期加快加息步伐，再加上耶倫對偏差的 6 月份零售銷售數(shù)據(jù)不甚擔(dān)心，令市場對美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期得到支撐，提振美元指數(shù)上行。耶倫講話的具體內(nèi)容如下：
經(jīng)濟增長方面，耶倫表示上半年受暫時性因素影響，美國經(jīng)濟增速疲弱，目前美國消費支出已經(jīng)回升，預(yù)計下半年經(jīng)濟將逐步走強；
就業(yè)市場方面，耶倫表示就業(yè)市場已顯著改善，預(yù)計下半年失業(yè)率將逐漸下降，但還未達到充分就業(yè)的程度，雖然薪資水平溫和增長，但仍處于低位，表明就業(yè)市場仍存在閑置；
通脹方面，耶倫表示能源價格似乎已經(jīng)企穩(wěn)，通脹水平也有所上升，相信未來通脹水平將回升至 2%的通脹目標；
在加息問題上，耶倫重申若經(jīng)濟增長符合預(yù)期，美聯(lián)儲將在年內(nèi)某個時點加息，并重復(fù)強調(diào)市場關(guān)注焦點不應(yīng)集中在首次加息的時點，未來加息的路徑更為重要。此外，耶倫表示過早或過晚加息都可能會損害美國經(jīng)濟。其表示，美聯(lián)儲都在過去很長時間都在思考過早加息的危害，正因為擔(dān)心過早加息會危害經(jīng)濟復(fù)蘇，所以美聯(lián)儲在相當(dāng)長的一段時間都在維持低利率政策。但過晚加息可能會導(dǎo)致勞動力市場和通脹過熱，屆時美聯(lián)儲不得不提高加息速度，這可能會對經(jīng)濟增長造成傷害。此外，長期維持低利率將降低美聯(lián)儲的政策靈活性，若經(jīng)濟出現(xiàn)意外，貨幣政策空間會很小。耶倫還稱，美聯(lián)儲可能在未來的任何一次 FOMC 會議上加息，而不單是在有新聞發(fā)布會的那次。
希臘退出焦點舞臺，鴿派德拉吉繼續(xù)壓制歐元
周一歐盟峰會終于針對希臘問題達成一致，給市場帶來意外之喜，除歐元外其他風(fēng)險資產(chǎn)喜大普奔，紛紛上揚。周三希臘議會投票通過了嚴苛的救助議案，為重啟第三輪救助談判鋪平了道路。周四歐洲央行宣布上調(diào)對希臘的緊急流動性援助9億歐元。周五歐盟批準希臘72億歐元過橋貸款，德國議會也通過了對希臘的援助提案。至此希臘鬧劇終于落幕，與國際債權(quán)人的第三輪救助大門徹底被打開。
本周四歐洲央行會議維持主要政策利率不變：主要在融資利率為0.05%，隔夜存款利率為-0.2%，隔夜貸款利率為 0.3%。在會后的新聞發(fā)布會上，央行行長德拉吉延續(xù)了此前的寬松基調(diào)，符合市場預(yù)期。貨幣政策方面，德拉吉表示歐洲央行將堅定執(zhí)行資產(chǎn)購買計劃，當(dāng)前 QE 進展順利，將繼續(xù)執(zhí)行至 2016 年 9 月以及通脹水平符合目標之時。此外，QE 的資產(chǎn)購買名單不是一成不變的，有人提議將企業(yè)債券加入 QE 的購買名單，并重申如有必要，歐洲央行將會動用全部工具。
經(jīng)濟增長方面，德拉吉表示近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體符合央行預(yù)期，寬松的貨幣政策令信貸條件得以改善，歐元區(qū)經(jīng)濟正在溫和復(fù)蘇，雖然仍面臨下行風(fēng)險，但整體可控。此外，德拉吉樂觀表示，近期市場的不確定性并未改變經(jīng)濟前景，歐洲央行的一系列政策正助推經(jīng)濟回升，預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的范圍將擴大。
通脹方面，德拉吉表示通脹已在年初觸底，雖然未來數(shù)月可能仍保持在低位，但受油價反彈推動，預(yù)計年底通脹水平將開始回升。德拉基還強調(diào)，充分實施 QE 將有助于通脹回升，一旦通脹前景惡化，央行將會采取行動。
針對希臘問題，德拉吉表示新的救助協(xié)議已經(jīng)改變了希臘局勢，歐洲央行將從下周起對希臘緊急流動性援助（ELA）的規(guī)模上調(diào) 9 億歐元，低于此前希臘要求的 15 億歐元。德拉吉稱，上調(diào) ELA 的決定是基于希臘的償付能力和抵押品前景，但此次歐洲央行會議未對希臘抵押品折扣問題做出決定。此外，德拉吉表示雖然最新的改革方案令人滿意，但對希臘能否真正執(zhí)行依然懷有疑慮。其還稱進行希臘債務(wù)重組是毋庸置疑的，問題在于最佳重組方式是什么。
德拉吉講話期間，歐元/美元跌勢擴大，一度跌至 1.0855，隨即從低位反彈。但是稍后美聯(lián)儲主席耶倫重申年內(nèi)加息的觀點，并進一步闡述了過早尤其是過晚加息的危害，令市場對美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期升溫，再度推高美元指數(shù)，歐元承壓下跌。在希臘問題告一段落后，市場焦點重新轉(zhuǎn)向歐美政策分化，歐元短期將繼續(xù)承壓。
短期（1周）：看多風(fēng)險資產(chǎn)；
中短期（2-4周）：對風(fēng)險資產(chǎn)保持中性偏多；
中長期（4周-12月）：（4周-3月）看多風(fēng)險資產(chǎn)，（3-12月）：風(fēng)險資產(chǎn)分化。
市場觀點：
戰(zhàn)略機會:過去研究表明，資產(chǎn)管理70%收益來自于大類資產(chǎn)配置，20%收益來自于小類資產(chǎn)配置，而僅有10%來自于擇時收益，我們的長期戰(zhàn)略性機會希望能幫助投資者能更好的把握大類資產(chǎn)配置機會。2015年，我們?nèi)匀痪S持六大長期戰(zhàn)略機會的關(guān)注：
美元長期牛市繼續(xù)，由此帶來非美貨幣和商品走勢的逆轉(zhuǎn)；
美國利率上升周期將開啟，由此帶來國債泡沫的破滅；
股票債券輪動，將推動股市出現(xiàn)上漲大周期；
資金區(qū)域重配，將導(dǎo)致新興市場潛在資本流出，使得資產(chǎn)價格下跌；
中國信用、經(jīng)濟體系風(fēng)險，將導(dǎo)致中國市場以及與中國市場相關(guān)資產(chǎn)的下跌；
日本債市、日元下跌，日本股市存在海外資金流出風(fēng)險，日債的低收益率則難以維系如此龐大的負債水平。
投資配置：對美歐股票類風(fēng)險資產(chǎn)仍維持較高配置。我們保持長期對股市看多的基準判斷，債市看空，發(fā)達市場看多，新興市場看空；
交易策略：看多發(fā)達國家股市，商品市場中短期保持中性配置，戰(zhàn)略配置仍偏低配；
經(jīng)濟觀點：美國經(jīng)濟大多不及預(yù)期，但并不改美國經(jīng)濟持續(xù)處于復(fù)蘇過程的預(yù)期。其中6月零售銷售意外負增長，環(huán)比下降0.3%，不及預(yù)期的增長0.3%，為4個月的最大降幅；美國7月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)大幅不及預(yù)期，就業(yè)分項指數(shù)跌破0；美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)跌落五個月高位，強于預(yù)期；
政治觀點：本周一歐盟峰會終于針對希臘問題達成一致，周三希臘議會投票通過了嚴苛的救助議案，為重啟第三輪救助談判鋪平了道路。周四歐洲央行宣布上調(diào)對希臘的緊急流動性援助9億歐元。周五歐盟批準希臘72億歐元過橋貸款，德國議會也通過了對希臘的援助提案。至此希臘鬧劇終于落幕，與國際債權(quán)人的第三輪救助大門徹底被打開；
央行觀點：美聯(lián)儲可能提前加息，歐美股市將得以提振，而新興市場和大宗商品可能遭受資本流出和美元升值的壓力。耶倫首次提到提前加息可以令美聯(lián)儲政策更加靈活，未來加息速度可以放緩，而推遲加息可能會令美聯(lián)儲后期加快加息步伐，再加上耶倫對偏差的 6 月份零售銷售數(shù)據(jù)不甚擔(dān)心，令市場對美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期得到支撐，提振美元指數(shù)上行；
市場情緒觀點：根據(jù)美銀美林的月度調(diào)查，凈25%的受訪者對未來三個月股市下跌采取了保護措施。這項調(diào)查在6月5-11日進行，訪問了207位基金經(jīng)理，他們總計管理5,620億美元資金。打算超配全球股票的投資者降至凈38%，是八個月以來最低水平，5月為凈47%。超配歐元區(qū)股票的投資者由5月的凈49%下降至46%，低配新興市場的投資者也由6%增加至18%。低配美股的投資者由凈19%降至10%，前者是2008年1月以來最低的美股風(fēng)險暴露水平。投資者提高現(xiàn)金持倉至4.9%，全球范圍而言為六個月最高；不過單就歐洲投資者來看，則是六年新高。目前約有54%受訪者認為，美聯(lián)儲料于9月升息，80%受訪者預(yù)期短期市場利率將升高，僅有4%認為公債收益率未來一年將下滑。凈59%低配全球債券，較5月的60%略有改善；
股市：我們認為由于美國經(jīng)濟增長的可持續(xù)性帶來企業(yè)盈利的增加，使得美股仍然擁有持續(xù)上揚的基礎(chǔ)。高配美歐股市配置，中期仍看好美股，偏向銀行業(yè)以及高分紅股票；
信用產(chǎn)品：高收益?zhèn)袌鼍S持下行趨勢，我們?nèi)岳^續(xù)看空高收益?zhèn)袌觯?div style="height:15px;">
國債市場：中長期看我們對發(fā)達國家國債利率仍然繼續(xù)看漲。繼續(xù)做多歐元區(qū)邊緣國家VS核心國家，做多標的仍為意大利國債。從長期而言，發(fā)達國家國債仍將趨于下跌；
外匯：盡管希臘問題退出焦點，但由于聯(lián)儲提前加息預(yù)期，使得美元指數(shù)本周大幅上揚，盡管聯(lián)儲加息預(yù)期在未來幾個月中仍然會有所反復(fù)，但長期而言，聯(lián)儲加息歐元區(qū)降息過程仍是確定性事件，經(jīng)濟上也將是美強歐弱，由此帶來美元長期上漲；
商品：聯(lián)儲加息預(yù)期增強，將帶來強勢美元格局，由此對大宗商品走勢帶來顯著壓力，尤其對于與中國需求密切相關(guān)的大宗商品將在長期大概率走勢低迷，包括銅、鐵礦石、焦煤以及動力煤。
