凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity，簡稱ROE），反映股東權益即凈資產(chǎn)的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
一般來說，負債增加會導致凈資產(chǎn)收益率的上升。企業(yè)通過借入負債即增加總資產(chǎn)，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，在凈資產(chǎn)不變的情況下，增加凈利潤，導致凈資產(chǎn)收益率上升。所以，在運用該指標估值時，要分析企業(yè)的資產(chǎn)負債率。
查理·芒格說：在不分紅或者少分紅的前提下，股票長期收益率大致等同于股票的ROE。這其中的邏輯是什么呢？如果股票的估值不變，股價上漲跟公司的業(yè)績成長相關的，即凈利潤增長20% 股價就上漲20%，凈利潤的增長來自哪里？將上面的公式變形：凈利潤=凈資產(chǎn)收益率×凈資產(chǎn)（期初）。
從這個公式，可得出：因為期初凈資產(chǎn)是固定的，所以凈利潤的增長關鍵因子是凈資產(chǎn)收益率（ROE），ROE越高，凈利潤增幅越高。
股票投資長期收益＝凈利潤成長＋估值變化＋分紅再投資回報率。
如果不分紅，凈利潤將不斷留存下來，成為凈資產(chǎn)。企業(yè)的凈資產(chǎn)不斷增加，內(nèi)在價值隨之增加。如果估值不變，股價也會不斷上升。所以，ROE越高，凈利潤增幅越高，股價越高。
也就是說，當個股估值相對較低時買入，即使估值水平不變，只要ROE足夠高，個股股價也會不斷上漲。
高凈資產(chǎn)收益率（ROE），特別是持續(xù)的高ROE，意味著一家企業(yè)一定擁有以下一項或多項優(yōu)勢：
通過競爭獲得的壟斷低位
特許經(jīng)營權
強有力的管理團隊
牢固的技術專利保護
獨特的生產(chǎn)工藝
獨特的資源稟賦
低成本控制能力
領先的品牌優(yōu)勢
擁有大量忠誠客戶
擁有上述優(yōu)勢，就能構建牢固的護城河，獲得高于市場平均水平的ROE。使得其他企業(yè)無法通過加大投入，加大競爭力度來搶奪市場，從而在競爭中持續(xù)保持優(yōu)勢。
由此可知，持續(xù)高于市場平均水平的ROE，代表該企業(yè)擁有牢固的護城河，是一家值得投資的企業(yè)。
凈資產(chǎn)收益（ROE）、市盈率(PE)、市凈率(PB)三個常用的估值指標，有著不為人知的內(nèi)在聯(lián)系，例如，一家企業(yè)某年年報的凈資產(chǎn)收益（ROE）為20%，市盈率為20倍，市凈率一定等于4倍。因為，三者可以用下面這個公式表達：
（注：大家可以驗證，驗證時取同一報告期數(shù)據(jù)，例如2019年11月份，所有上市公司均已發(fā)布三季報，三個指標都用三季度的報表數(shù)據(jù)計算。）
這個公式說明：PE不變，則ROE越高，PB越高。這就是為什么持續(xù)高凈資產(chǎn)收益（ROE）的個股，資本市場長期給予高估值的原因。
這個公式說明：如果一只個股，ROE較高，PB較低，則說明PE估值較低，說明不僅有牢固的護城河，還有足夠的安全邊際，值得我們加入股票池進一步深入研究，以確定是不是值得投資。
通過東方財富軟件篩選連續(xù)6年ROE高于16%（2014年-2019年），共有112只個股。剔除PB高于4倍的個股，剩余58只。
ROE持續(xù)6年保持16%以上，說明這些企業(yè)擁有牢固的護城河，在未來的幾年，這些企業(yè)ROE大概率能繼續(xù)保持16%以上。
當前，A股整體估值處于歷史較低水平，篩選出來的58只個股的估值水平也不高。即使A股總體估值水平長期處于當前低位，牛市永遠不來，投資這58只高ROE、低PB個股，也可以獲得年均16%以上的投資收益。
建議將這58只個股加入股票池，進行深入研究，如果能夠繼續(xù)保持高ROE的，資產(chǎn)負債率處于合理水平，則可以加入自選股。
在接下來的兩個月，我將每天分析解讀一只個股，直到58只個股全部解讀完。在與大家分享的同時，也請大家多提不同意見，以便我們甄別出未來的潛力股。
