上半年股市“跌跌不休”，令股民直呼“傷不起”，下半年A股能否否極泰來？券商紛紛判斷，下半年A股將見底回升，估值合理區(qū)域2500-2600點(diǎn)有望成為市場底部。在此，我們將大型券商的中期策略報(bào)告逐一盤點(diǎn)，為您的投資獻(xiàn)上最新、最具代表性的觀點(diǎn)，以助您更準(zhǔn)確地把握下半年市場動向，做到心中有數(shù)。

下半年見底回升

盡管大盤近期頻頻創(chuàng)出新低，但券商對A股市場下半年的行情普遍并不悲觀。在相繼出爐的中期策略報(bào)告中，券商紛紛預(yù)計(jì)，下半年A股行情將呈先抑后揚(yáng)特征。其中，2400點(diǎn)至2500點(diǎn)被認(rèn)為是底部區(qū)域，3200點(diǎn)至3500點(diǎn)之上被認(rèn)為是反彈可能達(dá)到的區(qū)域。

將現(xiàn)三大見底信號

從這些券商中期策略的邏輯看，經(jīng)濟(jì)軟著陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場完成熊牛轉(zhuǎn)變的先決條件，這三大見底信號可能在8月后相繼出現(xiàn)。

多空看臺：

【多方】

中金公司：2600-3200點(diǎn)

招商證券：下半年觸底回升

國信證券：2500-3500點(diǎn)

華泰聯(lián)合：下半年震蕩上行

光大證券：市場重心上移

湘財(cái)證券：滬指看至3300點(diǎn)

國金證券：先抑后揚(yáng)

廣州證券：觸底回暖

民生證券：8月反轉(zhuǎn)行情

平安證券：市場震蕩上行

【空方】

國泰君安：悲觀中筑底最低看到2400點(diǎn)

興業(yè)證券：多看少動波段操作

三大因素主宰下半年

【因素一】經(jīng)濟(jì)是否軟著陸

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。本輪市場調(diào)整，主要體現(xiàn)的就是投資者對經(jīng)濟(jì)下行周期的憂慮。如果順著這一思路，未來的市場也必然會對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及新增長周期的啟動進(jìn)行提前反映。

對于下半年經(jīng)濟(jì)形勢，券商并未過度悲觀，主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點(diǎn)。中金公司表示，我國經(jīng)濟(jì)增速將軟著陸。由于需求仍然保持較快增長，隨著短期供給面不利因素逐漸消退，生產(chǎn)增速有望在今年第三季度出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)不大。

廣州證券也認(rèn)為，下半年將是經(jīng)濟(jì)新一輪周期的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率較大。隨著股市整體估值進(jìn)入合理區(qū)域，下半年市場有望演繹觸底回暖的行情。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)走向從來都最難把握，因而對一些潛在風(fēng)險(xiǎn)投資者仍需保持謹(jǐn)慎，一旦潛在風(fēng)險(xiǎn)變成現(xiàn)實(shí)，軟著陸的預(yù)期也可能會隨之徹底破滅。民生證券認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)有二：一是在緊縮政策下，中小企業(yè)生存壓力凸顯，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間；二是美國經(jīng)濟(jì)增長如果階段性放緩，我國今年前幾個(gè)月表現(xiàn)不錯(cuò)的出口將面臨較大壓力，而若出口下滑，則短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速下滑的概率將大增。

【因素二】通脹會否下行

通脹不去，牛市不來。無疑，目前市場依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向，成為始終牽動市場神經(jīng)的一大因素。不少券商認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，通脹回落走勢將最為明朗，通脹已是強(qiáng)弩之末。

光大證券研究所首席宏觀分析師徐高預(yù)測，通脹將于今年6月見頂，自8月起明顯下滑。一方面，從總量來看，包括增長、貨幣、國際大宗商品價(jià)格在內(nèi)的宏觀因素預(yù)示通脹高點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在6月；另一方面，從結(jié)構(gòu)分析來看，勞動力成本增速并未明顯加快，制造業(yè)價(jià)格應(yīng)可以保持穩(wěn)定，而對CPI影響顯著的豬價(jià)可能在今年年中出現(xiàn)拐點(diǎn)。

招商證券提出了通脹已是強(qiáng)弩之末的三大原因。首先，經(jīng)濟(jì)回落是通脹回落的前提，中美經(jīng)濟(jì)增速三季度有可能疊加回落，需求將繼續(xù)放緩，從而為通脹回落創(chuàng)造出基本的前提條件。其次，國際博弈格局有利于控通脹。美元升值、抑制油價(jià)符合美國利益，對中國而言，美元溫和升值、抑制油價(jià)無疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次，制造業(yè)產(chǎn)能下半年將陸續(xù)釋放。制造業(yè)投資從去年下半年開始復(fù)蘇，預(yù)計(jì)在今年下半年產(chǎn)能陸續(xù)投放，產(chǎn)能投放將緩解通脹壓力。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后的通脹回落和制造業(yè)投資產(chǎn)能釋放具有較好的吻合性。

【因素三】貨幣政策能否放松

相對于經(jīng)濟(jì)、通脹走勢的“一致預(yù)期”，券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來，反彈行情能否出現(xiàn)，關(guān)鍵在于下半年政策是否會放松。

光大證券認(rèn)為，三季度可能是確認(rèn)通脹壓力消退的觀察期。通脹見頂后的政策轉(zhuǎn)向可能出現(xiàn)在四季度。這將令經(jīng)濟(jì)增長在年末之前重新進(jìn)入上升通道，景氣向好。

“下半年股市的機(jī)會來自于政策力度的放松。”國信證券策略分析師黃學(xué)軍判斷，買點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去存貨周期進(jìn)入尾聲，資金去庫存開始。而隨著QE2的結(jié)束，外匯占款的流動性緩解，預(yù)計(jì)買點(diǎn)首先可能出現(xiàn)在6月份。如果按通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷，預(yù)計(jì)買點(diǎn)會出現(xiàn)在7~8月。

華泰聯(lián)合則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)回落等將催發(fā)政策微調(diào)。政策變化的領(lǐng)先指標(biāo)在于：首先，滯后指標(biāo)(如通脹)的回落往往領(lǐng)先于政策微調(diào)，而目前其同比已經(jīng)開始出現(xiàn)回落跡象；其次，經(jīng)濟(jì)最敏感區(qū)域開始出現(xiàn)企業(yè)倒閉、失業(yè)率提升等現(xiàn)象，如目前國內(nèi)部分地區(qū)的中小企業(yè)困境。