面對(duì)上市，馬云不急，風(fēng)投急！ “雅巴”布局，馬云融資，風(fēng)投套現(xiàn)，還能牢控管理權(quán)，一舉數(shù)得！
阿里巴巴：“導(dǎo)演”風(fēng)投退出
2005年8月11日，“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最大并購(gòu)”的交易濃重登場(chǎng)：阿里巴巴用自己40%的股權(quán)收購(gòu)雅虎（中國(guó)），外加獲得雅虎的10億美元“嫁妝”。
當(dāng)我們撇開當(dāng)事人宣稱的戰(zhàn)略意義，仔細(xì)分析這次合作的前因后果和股權(quán)安排時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這不過(guò)是馬云在應(yīng)對(duì)風(fēng)投們套現(xiàn)壓力時(shí)的一次經(jīng)典演繹。
上市壓力
從馬云給阿里巴巴引入第一筆風(fēng)投開始，注定了他必須在一定時(shí)間后面對(duì)風(fēng)投們的上市壓力，因?yàn)槟菬o(wú)疑是最好的退出方式。但5年后，馬云不急，風(fēng)投卻急了。
風(fēng)投的煩惱
1999年3月10日馬云在杭州開始創(chuàng)業(yè)；當(dāng)年10月,阿里巴巴引入了包括高盛、富達(dá)投資(Fidelity Capital)和新加坡政府科技發(fā)展基金、Invest AB等在內(nèi)的首期500萬(wàn)美元天使基金；2000年1月,日本軟銀(SOFTBANK)向阿里巴巴注資2000萬(wàn)美元；2002年2月,阿里巴巴進(jìn)行第三輪融資,日本亞洲投資公司注資500萬(wàn)美元；2004年2月17日,阿里巴巴宣布又獲得8200萬(wàn)美元的戰(zhàn)略投資，這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)迄今為止最大的一筆私募基金，投資者包括軟銀、富達(dá)投資、Granite Global Ventures和TDF風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司等四家公司。其中軟銀投資6000萬(wàn)美元，被公認(rèn)為阿里巴巴最大的機(jī)構(gòu)投資者。
6年后，阿里巴巴已經(jīng)成為全球最大的B2B電子商務(wù)網(wǎng)站，淘寶也在短短的兩年之內(nèi)在中國(guó)C2C市場(chǎng)戰(zhàn)平eBay。
此時(shí)風(fēng)投開始急了。通常情況各風(fēng)投事先都會(huì)為各項(xiàng)投資設(shè)立期限，一般為3年，最長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)5年。即使以5年投資期限計(jì)算，到2005年，包括高盛在內(nèi)的早期投資阿里巴巴的風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)全部到期。于是，一些投資年限已經(jīng)到期的機(jī)構(gòu)投資對(duì)馬云說(shuō)，阿里巴巴上市的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，現(xiàn)在應(yīng)該上市。但馬云卻一直認(rèn)為阿里巴巴上市的機(jī)會(huì)還不成熟，馬云在內(nèi)部多次講到，他的目標(biāo)是當(dāng)阿里巴巴每天能為國(guó)家納稅100萬(wàn)元時(shí)再上市，即每年要達(dá)到上交稅收3.6億元(約4500萬(wàn)美元)。而據(jù)阿里巴巴披露的數(shù)據(jù)顯示，公司2004年?duì)I收為6800萬(wàn)美元左右，每天的營(yíng)收不過(guò)剛剛超過(guò)100萬(wàn)元，距離納稅100萬(wàn)元的目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。
巨大的投資成功后，風(fēng)險(xiǎn)投資商卻無(wú)法享受上市套現(xiàn)的喜悅，而馬云還堅(jiān)持要等淘寶戰(zhàn)勝eBay、阿里巴巴和淘寶壟斷B2B和C2C市場(chǎng)后再上市；而為了與eBay繼續(xù)勝負(fù)難料的激烈競(jìng)爭(zhēng)，淘寶還需要進(jìn)一步加大投資。是繼續(xù)投入支持馬云的電子商務(wù)帝國(guó)夢(mèng),還是享受投資的階段性成功套現(xiàn)退出？不同類型和不同風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)此有不同的判斷。
對(duì)此，各風(fēng)投不得不開始考慮其他退出方式。根據(jù)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的退出模式，既然獨(dú)立上市被否決，那么尋求更強(qiáng)大的公司收購(gòu)就成了風(fēng)投退出的次優(yōu)選擇。有消息稱，軟銀一度跟eBay談過(guò)出售手中的阿里巴巴股權(quán)。
馬云的擔(dān)憂
為什么馬云寧可失去公司控股權(quán)也不上市呢？只有兩種可能，他認(rèn)為這個(gè)時(shí)候上市絕對(duì)不是一個(gè)好的時(shí)候——不值或者不能。
由于馬云的B2B生意做得頗有成就，但總額并未達(dá)到一定高度，即使上市價(jià)格也不理想，因此謂為“不值”；不能才主要緣于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市一般需要一個(gè)成功的模式做典范，例如百度可以借Google作為模板。但目前在海外并沒(méi)有B2B的成熟模式可供借鑒，倒是C2C的楷模eBay正火爆全球，因此很多人認(rèn)為馬云做淘寶網(wǎng)的最終目的是借eBay模式上市。
因此馬云要想上市，必須在C2C市場(chǎng)打敗eBay易趣，取得最大的市場(chǎng)份額，并且有增長(zhǎng)迅速的收入。收入金額并不一定有多大，但是要有一個(gè)足夠高的增長(zhǎng)速度，可能這正是馬云的弱項(xiàng)。
“雅巴”布局
上市的要求可以不理，但套現(xiàn)的要求卻不能拒絕，而與eBay易趣的競(jìng)爭(zhēng)卻處于攻堅(jiān)階段，需要真金白銀的巨大投入，絲毫不能大意，這考驗(yàn)著馬云的智慧。
解決套現(xiàn)
在雙方共同的機(jī)構(gòu)投資者——軟銀的撮合下，以及憑借馬云與雅虎楊致遠(yuǎn)的私交甚篤，阿里巴巴尋求雅虎的合作迅速進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。再加上雅虎（中國(guó)）的發(fā)展一直未能達(dá)到楊致遠(yuǎn)的期望，徹底本土化的思路開始顯得異常強(qiáng)烈。于是雙方一拍即合，“雅巴”布局開始成型。
至此，阿里巴巴將從合作中獲得10億美金，一舉解決馬云的多個(gè)困難：
首先，阿里巴巴管理層和其他股東將套現(xiàn)5.4億美元，其中包括雅虎購(gòu)買股票的3.9億美元和軟銀購(gòu)買股票的1.5億美元。這一價(jià)格完全可以讓阿里巴巴早期的風(fēng)險(xiǎn)投資全部退出，還不包括軟銀最終套現(xiàn)的2.1億美元。而阿里巴巴公司將擁有淘寶的全部股份,曾經(jīng)受風(fēng)險(xiǎn)投資商套現(xiàn)壓力的馬云可以放心,淘寶再不會(huì)被“吞并”了。另外，這也能讓部分早期創(chuàng)業(yè)者手中的股權(quán)得以變現(xiàn)，對(duì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)是個(gè)很大的激勵(lì)。
其次，通過(guò)協(xié)議，阿里巴巴公司將得到2.5億美元的現(xiàn)金投資，這是阿里巴巴公司在整個(gè)交易中拿到的全部現(xiàn)金。有了這筆錢，馬云底氣十足,在2003年承諾淘寶“三年免費(fèi)”之后，2005年10月宣布再投入10億元人民幣，讓淘寶繼續(xù)免費(fèi)三年，并號(hào)召eBay放棄收費(fèi)，一起免費(fèi)為網(wǎng)民提供服務(wù)，進(jìn)而做大電子商務(wù)的蛋糕。
緊抓絕對(duì)控制權(quán)
雖然這次交易使馬云從阿里巴巴的主要擁有者變成了職業(yè)經(jīng)理人，但他仍然使雅虎至少在最近幾年內(nèi),仍需依賴于他的本土操作。在某種意義上，馬云成為了“綁架”外國(guó)資本的本土企業(yè)家。從股東協(xié)議中，我們也可以感受到馬云的強(qiáng)勢(shì)。
首先,相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，馬云不允許任何人絕對(duì)控股阿里巴巴。根據(jù)協(xié)議規(guī)定，沒(méi)有馬云的書面同意，在(1)阿里巴巴IPO兩周年、(2)本協(xié)議簽定五周年、(3)馬云不再擔(dān)任CEO、(4)馬云持有阿里巴巴不足1%的股份四者中任一事件發(fā)生之前,任何協(xié)議方及其附屬機(jī)構(gòu)總共持有阿里巴巴股份不能超過(guò)50%。
其次，馬云的股權(quán)被稀釋，但仍然擁有對(duì)阿里巴巴絕對(duì)控制權(quán)。協(xié)議規(guī)定，馬云將繼續(xù)擔(dān)任公司的CEO直到(1)阿里巴巴IPO、(2)本協(xié)議簽定五周年或(3)馬云退休、辭職、死亡、能力不勝任三者中任一事件發(fā)生之時(shí)。這樣，馬云仍然可以按照自己的思路駕馭阿里巴巴。
此外，還有一條規(guī)定影響深遠(yuǎn),即只要馬云還有一股阿里巴巴的股票，就始終在公司的董事會(huì)占有一席之地。雖然對(duì)馬云而言，到只持有阿里巴巴一股的時(shí)候，阿里巴巴對(duì)他的利益已無(wú)足輕重，但對(duì)千百萬(wàn)阿里巴巴和淘寶的中國(guó)電子商戶來(lái)說(shuō)，馬云的這一席位意義重大。從長(zhǎng)期看,阿里巴巴最后將無(wú)可避免地成為雅虎全球戰(zhàn)略的一顆棋子，雅虎為了自身利益而犧牲阿里巴巴的利益也并非不可能。馬云的“黃金一股”在一定程度上可以約束雅虎可能的不利行動(dòng)，起到維護(hù)中國(guó)千百萬(wàn)電子商戶利益的作用潛在的風(fēng)險(xiǎn)
從目前看來(lái)，雖然馬云是此次合作的大贏家，但是也并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)協(xié)議，雅虎對(duì)阿里巴巴的未來(lái)發(fā)展也進(jìn)行了一些原則上的約束。
在公司的經(jīng)營(yíng)上，SA規(guī)定，阿里巴巴、軟銀和雅虎每個(gè)季度都要進(jìn)行三方會(huì)議，阿里巴巴如同上市公司一樣，每個(gè)季度都要向股東(軟銀和雅虎)匯報(bào)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。阿里巴巴的戰(zhàn)略計(jì)劃、年度預(yù)算和預(yù)算外開支的計(jì)劃，單筆1000萬(wàn)美元、一年累計(jì)5000萬(wàn)美元的資產(chǎn)處置、資產(chǎn)購(gòu)買和貸款擔(dān)保的交易，審計(jì)委員會(huì)人員的任命都要經(jīng)過(guò)董事會(huì)的批準(zhǔn)。
對(duì)公司的控制上，協(xié)議規(guī)定，如果軟銀減持交易完成日所持阿里巴巴股票的50%，將沒(méi)有權(quán)利在董事會(huì)中任命董事，由雅虎增加一名董事頂替空缺；公司管理層總共持股25%以上才能在董事會(huì)中保持兩名董事；5年之后，雅虎任命的董事數(shù)將是，按協(xié)議雅虎能夠任命的人數(shù)與公司管理層任命的董事兩者中較大者。這樣，5年之后，與軟銀聯(lián)合，雅虎就能在任何情況下進(jìn)一步全面加強(qiáng)對(duì)阿里巴巴的控制。不僅如此，協(xié)議還規(guī)定，除非有雅虎的書面同意，任何協(xié)議方不得將股份轉(zhuǎn)讓給雅虎的競(jìng)爭(zhēng)者，雅虎將提供競(jìng)爭(zhēng)者的名單，IPO之前15個(gè)，IPO之后8個(gè),名單雅虎每隔6個(gè)月更新一次。這樣，阿里巴巴就完全控制在雅虎的發(fā)展規(guī)劃中了。
聯(lián)系客服
