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關(guān)鍵不是賺錢，而是不虧錢；復合增長很厲害

2014.05.17

關(guān)鍵不是賺錢，而是不虧錢；復合增長很厲害

——歡迎蘇江博士來復旦講座之二

復旦大學金融與資本市場研究中心主任 謝百三教授

我的條件相對比較好，起步比較高。我認識一些人真的是白手起家，一介貧民，也沒有多高的文化，幾百塊錢開始，做到幾個億；就搞證券投資，自己做，沒有內(nèi)幕消息。我感覺他們也不是發(fā)現(xiàn)了多深奧的規(guī)律，他們就是很喜歡，很狂熱，那么他們肯定是專家。他們另一個共性就是不犯低級錯誤。我感覺他們犯了很多錯誤，沒賺著錢，踏空——今年踏空，2007年也踏空，覺得他們做得很差；但長期來看，他們還是賺了很多錢。為什么呢？原因在于他們熊市不虧錢，甚至還賺錢，這樣持續(xù)的復合增長，就非?？膳铝恕Ｋ愿阕C券投資，你一定要理解復合增長。

巴菲特就是最鮮明的例子。巴菲特的年復合增長率僅20%多，但他不虧錢，這很重要。你想想，比如2007年你賺了10倍，但2008年你跌掉50%，你賺的5倍就沒了。巴菲特牛市的時候其實一點都不優(yōu)秀，大概比平均水平高一點而已，但熊市時他做得比別人都好；因而遠遠把別人甩開了。我認識的幾個朋友也是，牛市做得都不好，甚至于踏空，算是比較差了，但是熊市他們不虧錢，增長得很快。7個10%就是兩倍，10個兩倍就是1024倍。所以，只要你不虧錢，增長就很快。

我每天經(jīng)歷的漲跌的錢很多，但我從來沒想過錢，從來沒有。就把投資當游戲，跟下棋一樣，甚至于比下棋還要淡然，下棋要是輸了一盤還很緊張，投資倒更沒什么，該玩就玩去。想到錢，一定做不好。有一次去銀行存一筆現(xiàn)金，旁邊的人都用異樣的眼神看著我。原來是因為我拿著錢。沒想到這么點錢大家都這么驚訝。后來我就想著錢，想著那都是人民幣。然后那段時間的的操作就完蛋了。因為很緊張，自己看著自己的一套別墅燒了，能不心疼嗎？但賺一套燒幾套是股市常態(tài)，你只有想到那是一個游戲，你才能堅持，心態(tài)才比較淡定。你應該判斷一個終極的結(jié)果，然后去執(zhí)行。

做短線的人都比較著急，急著賺錢。但更高級的智慧是：快就是慢，慢就是快。做短線讓人覺得很快，其實賺錢很慢。做短線的人沒有人掙到大錢，掙大錢的都是做長線的。因為有一種理論，我叫它黑天鵝理論，就是上漲一定能超出你預期的范圍。所以有一種投資方法就是找到有安全邊際的不會虧的股票，它能漲到多少你不知道，但是不會虧錢你就拿著，一直等到黑天鵝出現(xiàn)。它會漲到很離譜的程度，你實在受不了就把它賣了。（笑）這就是一種賺錢的方法，而且這種方法非常好用，我?guī)讉€采用這種放大的朋友投資回報率非常高。它就是不可理解的，很極端的。我朋友買一只股票，從8塊錢跌到1塊錢，他就拿了幾年，最后一看，比買的時候還漲了20多倍。（注：謝老師現(xiàn)階段總的是不主張炒股做長線）

蘇江先生答同學問：

1、同學：蘇江老師，你是怎么做研究的，是雇了一群人研究還是怎樣？

蘇江：我前段時間寫了一篇文章，一個比較權(quán)威的金融雜志把我這篇文章放在頭版了。主題是“基金一對多為什么那么失敗，思路為什么不好”，這涉及到金融機構(gòu)的管理和運營問題。我的觀點是球星戰(zhàn)術(shù)，即一個機構(gòu)、研究所主要就是一兩個人。投資研究這種所謂有點混沌的東西，決策的人一定要什么都懂。如果說分塊，你研究鐵，他研究銅；你研究市場策略，他研究宏觀經(jīng)濟；這樣聯(lián)合不到一起。它不是簡單的1+1=2，可能是1+1不到1，就是說需要一個靈魂人物，需要一個通才，一個人去把握，其他人做輔助，怎么輔助都可以，就是幫幫忙。我們公司，包括一些別的公司也是這樣。我不愿意讓別人弄，別人弄沒什么用，很累，還說不明白；自己弄就夠了。當然，很簡單的東西可以讓別人去弄，但主要靠自己去抓。而且真正判斷一個板塊、一個股票，肯定是靠你自己了，靠別人是沒有用的，因為兩個人的思維完全不一樣。

2、同學：老師，授人以魚不如授人以漁。你覺得很可靠的信息來源或者你親身去做的調(diào)研，有什么可以給大家分享的嗎？

蘇江：我以前一直談學習的方法和成為一個成功者的必要條件，就是興趣和動力。你對證券投資就是很感興趣，感興趣自然而然你好像什么都知道，自然水到渠成了。如果說你為了掙一個億，為了這么樣去做，那肯定動力不足。我感覺我每天工作都是在娛樂。每天我要看大量的研究報告，看宏觀情況，看國際國內(nèi)市場，我把它當作生活方式，不是為了明天怎么樣。我說過我做投資不是為了掙錢，從來沒有想過，就是生活方式，不看它難受。當你達到這種狀態(tài)，你才能掌握很多東西。如果不是這種狀態(tài)，你可能就是硬性的，我為了什么去弄，肯定不行，看了也會忘，沒那種感覺。

3、同學：蘇江老師，那我們就是要盡量學習，然后就真假自辨了。

蘇江：對，就是先接受。每個人的稟賦不太一樣，但是多思考，所謂的真假就能判斷出來。所謂你被假象騙了，很可能是因為你心不靜了，有貪欲了；看人說好就急著去買，忽略一些別的東西了。然而，當你把它作為一種生活方式，可能就不一樣了。所以要積累，功到自然成。你可能覺得銅賺錢，要研究一下銅。沒有用，可能研究一下就忘了，而且你沒有那么敏銳。我常常研究一個非常小的東西，比如一句話、一個參數(shù)到底是真是假。它可能跟我的投資沒什么關(guān)系，但我不把這個弄出來可能幾天什么事都不干。研究出來以后，你就更是專家，更自信了，而且通過研究你還可能有其他發(fā)現(xiàn)。

投資的前提就是你要喜歡。如果不喜歡，你可能干不了這個行業(yè)，你也干不下去。你喜歡它，則什么都會懂，不是因為誰教你。當然研究到了一定程度，自然會有一些方法。我舉一個簡單的例子，那時候我還不是很成熟，我碰見了以前的導師，他是研究國家產(chǎn)業(yè)的，也是給中央高層領(lǐng)導提政策建議的。他跟我說：“2006年煤炭的價格應該要逐步放開了，市場化以后電煤、焦煤的價格肯定很好。你幫我挑兩只煤炭股票，看哪只好?！蔽夷菚r真不懂煤炭，回去以后是一夜沒睡。我研究東西，只要搞不明白，真的是一夜不睡，一天兩天都可以，不吃飯也可以，很投入。我花了一晚上時間，研究完就給他挑了三只股票，還真挺準的。通過一晚上的研究，我大概知道了。第二天上午我給一個在煤炭企業(yè)做高管的同學打了一個電話，問了一下他多年的經(jīng)驗，他有專家的視角，不是你看報告就學到的。但前提是你很懂。我跟他一說，他就很驚訝，說你沒搞過煤炭啊。我說我是做投資嘛，就研究了一晚上。他一聽，很認真地里里外外跟你說，說了說就沒問題了。。。。

【本周經(jīng)濟與股市：

受新國九條影響，股市周一高開高走，大漲40多點，量也放大，深市雷同。但后來接連幾天，又跌到2025點附近。

主要原因是，細細研讀新國九條，只有兩條是明確的：一是積極穩(wěn)妥地推行注冊制；二是擴大直接融資比例。這意味著，新股會大量到來，也說明國家無比重視股市的融資功能。此外，據(jù)對企業(yè)家們的調(diào)查，很多企業(yè)困難度是08年的幾倍；連發(fā)達、富裕地區(qū)的公司債都無銀行、無地方政府救援，令人愕然。因此，建議控制艙位，打打游擊?！?/span>

花一樣的童年