市場經(jīng)過7-8月份的休整，9月迎來了較強(qiáng)的反彈，其中全國螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)9周下降，由于利潤整體壓縮，鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量減少。金九銀十給市場了更多的“期待”，加上宏觀面，下調(diào)房地產(chǎn)首付款比例、貸款利率，降準(zhǔn)等利好，期貨反彈帶動現(xiàn)貨上漲轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨強(qiáng)勢帶動期貨走高，市場看漲情緒逐漸集聚。
隨著9月底國慶、中秋長假的到來，金九銀十炒作結(jié)束，市場節(jié)日效應(yīng)到來，價(jià)格呈現(xiàn)單邊回落的走勢，下面結(jié)合我們跟蹤的期現(xiàn)基差、盤面卷螺差、螺紋盤面利潤等模型，一起來梳理當(dāng)下走勢。
一、黑色系期貨反彈主要邏輯分解
我們在之前的文章中已經(jīng)對5月26日后的黑色系期貨的反彈做了拆解，這里我們對7月低后黑色系震蕩行情的走勢進(jìn)行拆解：
1、7月31日，政治局會議利好兌現(xiàn)，市場重新回到現(xiàn)實(shí)的悲觀預(yù)期中，城中村改造、MLF利率下調(diào)等利好，也難以快速帶動市場；
2、8月中旬后，黑色系止跌，但反彈的節(jié)奏卻大不相同，內(nèi)部分化明顯，其中鐵礦最強(qiáng)，煤焦次之，成材最弱，鐵水產(chǎn)量維持高位，遠(yuǎn)月原料補(bǔ)漲，擠壓了成材的利潤空間；
3、8月29日后，螺紋供應(yīng)減少疊加金九銀十需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，震蕩底部抬高。隨后，房地產(chǎn)首付款比例、貸款利率下調(diào)，降準(zhǔn)等利好，現(xiàn)貨供需錯(cuò)配，期螺反彈。
4、進(jìn)入9月份，在市場對金九銀十需求復(fù)蘇的預(yù)期帶動下，短暫供需缺口驅(qū)動現(xiàn)貨上漲，從期貨反彈帶動現(xiàn)貨上漲轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨強(qiáng)勢帶動期貨走高，貨幣寬松政策逐漸顯現(xiàn)，石油期貨帶動大宗商品普遍上漲，扭轉(zhuǎn)市場通縮的表現(xiàn)，市場出現(xiàn)預(yù)期通脹的聲音，期螺震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
5、9月下旬后，節(jié)日效應(yīng)來臨，隨著原料端鐵礦、焦炭的鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫結(jié)束，對金九銀十的需求釋放炒作結(jié)束，重新回到現(xiàn)實(shí)中，期螺短暫的偏強(qiáng)運(yùn)行結(jié)束。
二、期螺正套分批平倉
受房地產(chǎn)需求下滑的拖累、供需矛盾的不斷激化、市場信心缺失、交易活躍度下降，持續(xù)弱勢震蕩的建筑鋼材，在9月份迎來喘息之機(jī)。短暫的供需錯(cuò)配，帶動市場信心恢復(fù)，其中京津冀市場以補(bǔ)漲為主，在全國市場處于價(jià)格洼地，鋼廠虧損，鐵水向板材轉(zhuǎn)移，供應(yīng)量大幅縮減，據(jù)我網(wǎng)調(diào)研，9月鋼廠對京津冀區(qū)域投放量環(huán)比明顯下降34.3萬噸。
我們在上一期的文章中提到，期螺升水北京現(xiàn)貨150-200可以擇機(jī)正套，但由于持續(xù)“內(nèi)卷”的市場，期現(xiàn)結(jié)合交易者的增加，開始提前買入現(xiàn)貨，擇機(jī)正套，且9月份由于供需錯(cuò)配，現(xiàn)貨運(yùn)行相對強(qiáng)勢，導(dǎo)致升水幅度不夠。另外，01合約是淡季合約，多出現(xiàn)升水不足的情況，給正套操作帶來了更大的難度，需要更多提前預(yù)判。
隨著，金九銀十炒作的結(jié)束，市場重回現(xiàn)實(shí)，期螺從震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行回到震蕩偏弱運(yùn)行，前期正套資源可以擇機(jī)平倉，銷售現(xiàn)貨。
二、盤面卷螺差繼續(xù)回落
7月下旬前，2023年卷螺差多在100元/噸左右震蕩。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，制造業(yè)需求率先好轉(zhuǎn)，家電、汽車等消費(fèi)行業(yè)和出口大幅好轉(zhuǎn)，而建筑行業(yè)受房地產(chǎn)拖累，需求還未看到拐點(diǎn)，呈現(xiàn)供需兩弱的局面。
從歷史盤面卷螺差的走勢看，卷螺差擴(kuò)大至300左右，持續(xù)的時(shí)間不會很長，從實(shí)際走勢看，2310合約卷螺差高點(diǎn)266（7月28日），最低回落至181，2401合約卷螺差最低回落至61。
三、做多盤面鋼廠利潤仍可布局
黑色系各品種分化明顯，其中焦煤最強(qiáng)，與鐵礦都處于高位上漲趨勢，而螺紋處于低位震蕩區(qū)間。
鋼廠現(xiàn)貨軋制成本與市場價(jià)格持續(xù)倒掛，生產(chǎn)積極性降低，鐵水向板材轉(zhuǎn)移，加上“金九銀十”供需錯(cuò)配，截止發(fā)稿時(shí)，鋼廠螺紋盤面利潤已降至-64.1，處于今年最低點(diǎn)，可以擇機(jī)逐步建倉做多。
螺礦比最低跌至4.35，預(yù)計(jì)隨著粗鋼產(chǎn)量見頂回落，四季度鋼廠產(chǎn)量減少，逢低可做多螺礦比。
整體來看，中秋國慶節(jié)前，市場出于避險(xiǎn)情緒，價(jià)格已提前調(diào)整，特別是煤焦期貨已跌至20日線附近，焦炭第二輪提漲落地，基本面仍處于緊平衡。鐵礦海外發(fā)運(yùn)減量，需求端鐵水日產(chǎn)保持絕對高位，鋼廠主動減產(chǎn)意愿低于預(yù)期，鐵礦需求依然強(qiáng)勁。
隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向相對寬松，石油帶動大宗商品反彈，成材的弱勢格局會隨著鋼廠減產(chǎn)被加強(qiáng)，四季度淡季不淡，依然可期！
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