雙節(jié)后截止目前為止，鐵礦石基差整體呈現(xiàn)下跌趨勢。節(jié)后以來，鐵礦石期貨價格在高爐減產(chǎn)緩慢、海運費上漲，以及宏觀基本面向好支撐下先跌后漲，當下在產(chǎn)業(yè)定價權(quán)重提高后走負反饋邏輯，礦價下跌，這段時間礦價走勢呈倒“N”字型，而現(xiàn)貨價格雖然與期貨價格在走勢上一致，但明顯表現(xiàn)出易跌難漲的特征。因此節(jié)后至今鐵礦石基差連續(xù)下跌。截止10月23日，PB粉基差為68元/噸，較10月9日的89元/噸收縮21元/噸。
在未來一個月左右時間里，雖然我們不排除在個別時點可能受突發(fā)消息、重要會議和重要政策的影響，礦價會有所反彈，但負反饋減產(chǎn)仍將是礦價的主邏輯?；仡櫾诖酥暗膬纱呜摲答仠p產(chǎn)時期，一次是去年7月份，基差兩周內(nèi)自127元/噸跌至35元/噸，跌幅92元/噸，一次是在今年4月份，基差20天內(nèi)自163元/噸跌至110元/噸，跌幅53元/噸。由于鋼廠減產(chǎn)幅度和周期的不同，基差下跌的時間和程度也不同。因此本輪負反饋減產(chǎn)深度和周期也決定了未來基差的走勢。我們判斷本輪247日均鐵水的低點大概會落在235萬噸左右，即本輪減產(chǎn)幅度會大于今年4月份但小于去年7月份，基差整體下跌空間或在50-90元/噸之間，而目前減產(chǎn)進程已過一半，基差跌幅21元/噸，未來還將繼續(xù)下跌。
考慮到幾個方面因素，我們認為未來基差下跌空間或在20-30元/噸左右。盡管目前基差率8.14%，低于今年4月份低點，也不比去年7月份高多少，但由于一方面本輪減產(chǎn)時港口資源量明顯更加緊俏，現(xiàn)貨相對前兩次下跌動能更弱；另一方面目前雖然鐵礦仍有即期的進口利潤，但按9月指數(shù)計算的實際進口成本已經(jīng)高于目前的港口價格，貿(mào)易商現(xiàn)貨有挺價意愿。因此未來基差下跌幅度可能略超節(jié)后以來的跌幅。（備注：基差指青島港PB粉價格（未折盤面）和鐵礦石期貨01合約價差；基差率=（青島港PB粉-01合約收盤價）/01合約收盤價）
