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市場(chǎng)價(jià)漲，中間價(jià)跟漲；中間價(jià)漲，市場(chǎng)價(jià)再漲。人民幣匯率升值已不可阻擋？
26日，人民幣匯率中間價(jià)大幅上調(diào)至6.4099，創(chuàng)下近3年新高；離岸人民幣匯率直線(xiàn)飆升，升破6.39元；在岸人民幣匯率時(shí)隔3年也重回6.4元上方。
截至上午11:30，離岸匯率最高至6.3877元，在岸匯率最高至6.3943元。
那么，這一輪人民幣匯率升值是主動(dòng)引導(dǎo)的嗎？升值能抵抗通脹嗎？能持續(xù)嗎？對(duì)A股有啥影響？
主動(dòng)推升？
在今日人民幣匯率中間價(jià)調(diào)升之前，離岸和在岸人民幣對(duì)美元市場(chǎng)匯率均已先行升至近3年的高位。
25日，離岸人民幣匯率盤(pán)中一度升值150余點(diǎn)，突破6.4元，最高至6.3944元；在岸人民幣對(duì)美元即期匯率16:30收盤(pán)報(bào)6.4078元，升215點(diǎn)。不過(guò)在隨后的交易中，在岸和離岸人民幣匯率均有所回調(diào)，25日收盤(pán)，離岸匯率報(bào)6.4121元，在岸匯率23:30報(bào)6.4200元。
值得注意的是，在人民幣對(duì)美元匯率先升值再回調(diào)的過(guò)程中，美元指數(shù)非常合拍地上演先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，清晰地揭示了短期人民幣匯率走勢(shì)背后的“美元因素”。
中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫分析，25日離岸人民幣匯率飆升主要受兩方面因素驅(qū)動(dòng)：一是美元指數(shù)午后一度快速下行至89.5附近，促使人民幣被動(dòng)升值；二是中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好，股匯聯(lián)動(dòng)下跨境資金加快涌入，刺激人民幣匯率走強(qiáng)。
在這兩方面因素中，中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤認(rèn)為，美元走弱是主因，理由在于：近期人民幣升值幅度遠(yuǎn)小于美元指數(shù)跌幅，同時(shí)人民幣對(duì)多個(gè)非美主要貨幣呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)?！叭嗣駧胖鲃?dòng)、單邊升值的證據(jù)不足。”
據(jù)統(tǒng)計(jì)，從4月初低點(diǎn)以來(lái)，離岸人民幣匯率已升值超過(guò)1800點(diǎn)，幅度接近3%。然而，同期美元指數(shù)下跌了將近4%。
升值能抵抗通脹嗎？
近期人民幣匯率升值，正好伴隨大宗商品價(jià)格連續(xù)上漲。市場(chǎng)有觀點(diǎn)稱(chēng)，可通過(guò)人民幣升值對(duì)沖國(guó)際大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的輸入性通脹壓力。
國(guó)盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，輸入性通脹是目前要應(yīng)對(duì)的問(wèn)題，而在宏觀政策選擇方面匯率比利率更有效。首先，當(dāng)前通脹是輸入性的，加息難抑制國(guó)際大宗商品價(jià)格，升值則能有效控制以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上漲壓力。其次，當(dāng)前外需強(qiáng)勁內(nèi)需偏弱，加息會(huì)加劇內(nèi)需壓力，而外需強(qiáng)勁對(duì)升值承受力較強(qiáng)。再次，升值也是應(yīng)對(duì)美國(guó)無(wú)節(jié)制發(fā)行貨幣的有效之舉。楊業(yè)偉認(rèn)為，面對(duì)當(dāng)前的通脹壓力，央行將更多以升值，而非加息或引導(dǎo)利率上行應(yīng)對(duì)。
市場(chǎng)上也存在不同的看法。
東吳證券首席宏觀分析師陶川指出，人民幣匯率升值往往對(duì)應(yīng)著美元貶值，而美元貶值會(huì)造成主要以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，這一漲一跌的最終結(jié)果并不明確。
陶川認(rèn)為，當(dāng)前并不是使用匯率工具的時(shí)間窗口。首先，今年要推動(dòng)人民幣更大幅度升值，可能需要靠加息才行，但當(dāng)前加息的條件并不成熟。其次，匯率升值對(duì)于小型企業(yè)的沖擊較大，與穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的政策基調(diào)相悖。最后，當(dāng)前價(jià)格傳導(dǎo)的不暢會(huì)削弱下游中小企業(yè)吸收匯率升值沖擊的能力。
升值會(huì)持續(xù)嗎？
此輪人民幣升值已持續(xù)近兩個(gè)月，這一趨勢(shì)會(huì)否延續(xù)？機(jī)構(gòu)看法存在分歧。
黃文濤認(rèn)為，由于近期人民幣匯率走勢(shì)主要受美元走勢(shì)影響，美元弱意味著人民幣大概率仍將強(qiáng)勢(shì)。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明稱(chēng)，結(jié)合我國(guó)強(qiáng)勁出口、美國(guó)實(shí)際利率走低以及美聯(lián)儲(chǔ)整體偏鴿態(tài)度等因素判斷，人民幣匯率仍具備升值空間。
中金公司報(bào)告提示，美元指數(shù)的走弱是近期人民幣兌美元匯率升值的重要推動(dòng)因素。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將推高實(shí)際利率，進(jìn)而支撐美元。預(yù)計(jì)人民幣未來(lái)進(jìn)一步升值的空間可能有限，需警惕一定程度的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
陶川表示，隨著下半年美聯(lián)儲(chǔ)政策退坡預(yù)期升溫，有理由相信美元當(dāng)前的跌勢(shì)不可持續(xù)。不過(guò)，人民幣匯率市場(chǎng)本身具備較大的“慣性”，容易漲過(guò)頭或跌過(guò)頭。
國(guó)際金融專(zhuān)家趙慶明說(shuō)：“人民幣匯率不會(huì)大升或大貶，'進(jìn)入新升值周期’的言論更是不切合實(shí)際。無(wú)論從國(guó)際上主要貨幣匯率的走勢(shì)，還是過(guò)去幾年人民幣匯率的表現(xiàn)來(lái)看，漲漲跌跌才是常態(tài)。”
升值如何影響股市？
市場(chǎng)人士分析，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)股市總體構(gòu)成利好，主要從兩個(gè)鏈條產(chǎn)生影響：一是通過(guò)匯兌損益影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)；二是吸引外資流入。
25日北上資金大幅凈流入217.2億元，創(chuàng)歷史單日流入之最。A股大漲的同時(shí)，富時(shí)A50指數(shù)大漲4.5%。野村東方國(guó)際研究報(bào)告指出，人民幣匯率升值或是25日股指大漲的誘因。
“隨著中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)、人民幣國(guó)際化以及金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放，人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值將有所提升?！泵髅鞣治?，北向資金流入A股規(guī)模將逐步擴(kuò)大。
廣發(fā)證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣匯率升值將成為A股突破箱體震蕩的推手。
具體到板塊上，綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，人民幣升值相對(duì)利好外債多、出口多、進(jìn)口原料多等三類(lèi)企業(yè)，航空、金融、地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建筑裝飾、汽車(chē)、造紙、鋼鐵、石油石化等行業(yè)是典型代表。
此外黃文濤表示，流入債市的外資節(jié)奏與匯率相關(guān)性明顯，強(qiáng)勢(shì)人民幣會(huì)給債市帶來(lái)更多支撐。
（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
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