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投行2007推銷清單

2007.04.06

投資銀行家們夢想中的豐收年景：郵政、鐵路和地產(chǎn)等行業(yè)成為資本市場新寵（抱歉，他們已經(jīng)忘掉了互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)）

在意味著招財(cái)進(jìn)寶的豬年尚未到來之前，華爾街各大投資銀行的中國業(yè)務(wù)主管們就已經(jīng)忍不住要笑出聲來。過去的一年中，在中國企業(yè)令人吃驚的IPO規(guī)模推動(dòng)之下，幾乎所有投行的亞洲業(yè)務(wù)都獲得了大幅增長。根據(jù)研究公司Dealogic的數(shù)據(jù)，投資銀行去年在亞太地區(qū)的收入總和超過了50億美元，而5年前卻還不到這個(gè)數(shù)字的一半。

火爆的行情甚至推動(dòng)了投行整體收益的大幅增長，在美林公布的財(cái)報(bào)中，去年全年盈利達(dá)75億美元，同比增長47%，為1992年以來盈利最多的年份。高盛的盈利則達(dá)到95.4億美元，每股收益和年度股東權(quán)益回報(bào)率也創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。值得關(guān)注的是，這兩家投行分別在去年全球兩宗最大的IPO——中國工商銀行和中國銀行的上市過程中扮演了重要角色。

盡管如此大規(guī)模的上市活動(dòng)很難在2007年再現(xiàn)，但銀行家們?nèi)匀黄毡閷χ袊袌黾挠韬裢?。德意志銀行亞太區(qū)總裁張紅力用簡短的八個(gè)字將其概括為“形勢很好，遍地開花”，而高盛亞洲投行業(yè)務(wù)的一位負(fù)責(zé)人則表示：“從IPO的角度看，至少未來幾個(gè)月將呈現(xiàn)出一派繁忙景象。”

顯而易見，在中國經(jīng)濟(jì)連年高速增長的背后，更大規(guī)模的證券市場融資和更豐厚的投行利潤已經(jīng)不是懸念。

【從H到A】

一年前，位于北京東四北大街幾座寫字樓中間的一家證券營業(yè)部里，每天只有稀稀落落的股民坐在電子顯示屏前，一邊打牌聊天一邊偶爾抬起頭看看墻上變幻的數(shù)字。如今這種情況再也看不見了，取而代之的是人來人往的熱鬧景象，為了提醒前來辦理業(yè)務(wù)的投資者注意安全，門外甚至專門貼上了友好的提醒告示。

沉悶了太長時(shí)間以后，內(nèi)陸股市在去年5月重啟新股發(fā)行以后開始變得異?；钴S，而10月份工商銀行A+H同時(shí)成功發(fā)行更是給投資者注入了一針興奮劑，此后的市場幾乎節(jié)節(jié)飆升。

久違的景象來得如此出乎意料，越來越多企業(yè)開始重新將融資渠道投向了資本市場。在摩根大通亞洲及中國投資策略分析師唐志剛看來，A股市場的IPO熱潮不過剛剛開始，“隨著H股公司的回歸，A股市場在2007年將會(huì)創(chuàng)下新的記錄?！?nbsp;

情況的確如此。1月9日，中國人壽在登陸紐約市場3年之后回到上海證券交易所掛牌，上市當(dāng)天大漲一倍。就在此后兩天，建設(shè)銀行副行長范一飛公開表示，建行可能在國內(nèi)市場發(fā)行A股或中國存托憑證，而僅僅在此之前的兩個(gè)月，建行還聲稱由于資本需求并不迫切，沒有進(jìn)行A股IPO的打算。

除了建行以外，過去幾年中已經(jīng)在海外上市的企業(yè)也紛紛表示了希望進(jìn)行A股IPO的意愿，其中包括中國移動(dòng)、交通銀行、中石油和平安保險(xiǎn)等“超級(jí)大亨”。根據(jù)普華永道和安永兩家顧問機(jī)構(gòu)的預(yù)測，隨著此類優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“回家”，內(nèi)陸股市今年的融資額將超過香港?！昂锰庯@而易見，”唐志剛表示，“一方面國內(nèi)投資者有機(jī)會(huì)能夠投最好的公司，另一方面是將A股整體做大，這些大盤股有助于穩(wěn)定股市?！?nbsp;

不過對于外資投行來說，這卻是塊在目前的監(jiān)管條件下看得見卻摸不著的利益，由于不具備境內(nèi)承銷資格，各大外資投行只能通過QFII獲得間接收益。但對于國內(nèi)投行來說，這輪IPO高潮卻無疑是個(gè)好消息。

過去，由于新股停發(fā)，證券公司的投行業(yè)務(wù)很長時(shí)間無所事事，但去年情況完全逆轉(zhuǎn)，到去年8月底，A股完成發(fā)行的21只新股給相關(guān)券商帶來的收入就超過了10億元，其中僅中國銀行兩百億元的募集金額就給中信證券、銀河證券、國泰君安三家券商貢獻(xiàn)了近億元的承銷保薦收入。今年的形勢更是看好，一家證券公司的投行業(yè)務(wù)收入僅一月份上半個(gè)月就已經(jīng)超過了過去大半年的總和。當(dāng)然，采用 A+H形式的公司，在A股市場上市時(shí)也會(huì)選擇實(shí)力相對雄厚的大券商，不過，在中小板上市的企業(yè)規(guī)模較小，其發(fā)行業(yè)務(wù)則以“撒花椒面”的形式讓大小券商人人有份。

【溢出效應(yīng)】

暫時(shí)不具備境內(nèi)承銷資格的外資投行，也并不必?fù)?dān)心生意來源，中國企業(yè)海外IPO業(yè)務(wù)是它們占優(yōu)勢的舞臺(tái)。事實(shí)上，過去幾年中國大型企業(yè)成功的海外上市已經(jīng)給越來越多的中小企業(yè)樹立了榜樣，刺激了這些企業(yè)進(jìn)入海外資本市場的欲望，從銀行業(yè)便可見一斑。

目前，除了問題較為嚴(yán)重的農(nóng)業(yè)銀行外，其他三大國有商業(yè)銀行都已實(shí)現(xiàn)海外上市，今年計(jì)劃上市的銀行則以中小型銀行為主，其中甚至包括地方性商業(yè)銀行。1月，中信銀行表示，將復(fù)制工商銀行A+H同日同價(jià)IPO的模式，在今年上半年啟動(dòng)A+H的上市工作。北京銀行也在年初公布了漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表，希望在今年實(shí)現(xiàn)A+H股上市。此外，光大銀行、上海浦東發(fā)展銀行、上海銀行等都透露了赴港上市的意圖。

機(jī)會(huì)不僅在金融行業(yè)，新年伊始，臺(tái)一國際成為香港股市2007年的首個(gè)上市的內(nèi)陸企業(yè)，這家從事裸銅線及電磁線制造業(yè)務(wù)企業(yè)的IPO似乎預(yù)示了這樣一個(gè)趨勢：內(nèi)陸企業(yè)香港IPO的主角將不再以大型金融類企業(yè)為主，接下來將會(huì)有越來越多的企業(yè)會(huì)加入到這個(gè)行列中。瑞銀集團(tuán)的相關(guān)人士表示，它正為20家左右的中國企業(yè)今年海外上市做準(zhǔn)備。

“郵政、鐵路、電網(wǎng)、地產(chǎn)等行業(yè)都雄心勃勃地瞄準(zhǔn)了海外市場。”唐志剛指出，這輪上市熱潮中的企業(yè)類型與過去并不一樣，更多的民營企業(yè)和中小企業(yè)將選擇香港，“勞動(dòng)密集型企業(yè)會(huì)逐漸下降，另外會(huì)增加消費(fèi)品行業(yè)”。

不過從規(guī)模上估計(jì)，香港股市2006年的輝煌業(yè)績恐怕難以再現(xiàn)，畢竟未曾上市的大型國企所剩無幾。因而即便是海外上市的企業(yè)在數(shù)量上超過去年，總體規(guī)模也很難超過去年。不少分析師認(rèn)為香港市場今年的的IPO總量將比去年減少1/3。

這會(huì)讓投行增加對并購重組業(yè)務(wù)的注意力。國泰君安分析師劉兆萍認(rèn)為，央企合并、鋼鐵行業(yè)和整個(gè)國家電力行業(yè)的重組，都會(huì)誘發(fā)產(chǎn)權(quán)市場發(fā)生大的并購行為。同時(shí)，隨著股市走強(qiáng)，上市公司市值大大增加，股票成為一種理想的支付手段，不少上市企業(yè)也會(huì)因此選擇并購的方式，以實(shí)現(xiàn)外延式的增長。

這些都在改變中國投行業(yè)務(wù)在華爾街眼中的地位。為了挽回龍頭地位，紐約證交所執(zhí)行長約翰·塞恩在去年底甚至親赴上海推銷“上證所+紐交所”（A+ N）組合的設(shè)想，以取代中國銀監(jiān)會(huì)推動(dòng)的“A+H”的雙掛牌計(jì)劃。(來源：

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