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下一個(gè)能擊潰A股的東西是什么？

您可能要開(kāi)動(dòng)下腦筋：什么能擊潰A股？嗯，很多啊，比如07年半夜雞叫加印花稅；比如08年放手讓大金融公司增發(fā)數(shù)千億；比如15年突然推出熔斷政策。這些事兒，歷歷在目也。

這些，都曾或長(zhǎng)或短的擊潰過(guò)A股。而且不管A股當(dāng)時(shí)總市值多大，資金體量多穩(wěn)定。擊潰，就是擊潰，潰不成軍。

下一個(gè)能擊潰A股的，是什么？我覺(jué)得是“商譽(yù)”。

商譽(yù)的意思，正如其字面，是信譽(yù)。信譽(yù)這個(gè)東西很難估值，和愛(ài)情一樣不可捉摸。譬如，假如李冰冰的工作室待售，我就很難評(píng)估李冰冰到底值多少錢(qián)。但是，作為一家上市公司，假設(shè)非常需要影視類(lèi)資產(chǎn)來(lái)做概念，他肯定會(huì)出一筆足夠大的錢(qián)，這筆錢(qián)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)李冰冰工作室的“公允價(jià)值”。

這筆價(jià)錢(qián)和“公允價(jià)值”之差，就是商譽(yù)。也就是李冰冰的信譽(yù)。從記賬而言，李冰冰把這筆錢(qián)收入私人囊中，而上市公司會(huì)把這些差價(jià)當(dāng)做商譽(yù)，堆積在資產(chǎn)負(fù)債表上。

往好了說(shuō)，如果多花了一倍“公允”價(jià)錢(qián)去買(mǎi)李冰冰工作室，而工作室凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)到50%，那么恭喜你，差不多一年時(shí)間，你就收回成本了。李冰冰的這份商譽(yù)，是值得的，是成立的。

問(wèn)題來(lái)了——假設(shè)李冰冰凈資產(chǎn)收益率沒(méi)那么高呢？

那這筆商譽(yù)要逐年減值。一年一年回頭看，一年一年減值。

中國(guó)到底有多少上市公司的賬目有“商譽(yù)”這個(gè)科目呢？2007年時(shí)候，這個(gè)數(shù)字是460家（那時(shí)候，天還是藍(lán)的，水還是清的），現(xiàn)在，到去年年底，這個(gè)數(shù)字是1679家（全體公司的一半都有了）。

呵呵，好東西：中國(guó)的上市公司數(shù)量大致保持8%增速，而擁有商譽(yù)的上市公司數(shù)量則高達(dá)16%，商譽(yù)這個(gè)科目已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不容忽視了。

2007年底，中國(guó)上市公司總商譽(yù)價(jià)值為420億人民幣左右，而到了2016年底，這個(gè)數(shù)字是9450億人民幣。10年時(shí)間，增長(zhǎng)了22倍。

9450億已經(jīng)是一個(gè)不能忽視的數(shù)字了：占去年底所有上市公司凈資產(chǎn)的3.5%左右。

3.5%這個(gè)比例，也許您無(wú)感，太小了是吧。但如果把這個(gè)數(shù)字從凈資產(chǎn)跳到凈利潤(rùn)上，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，2016年末的9450億商譽(yù)，占全中國(guó)上市公司2015年總利潤(rùn)的39%！呵呵，這個(gè)比例，你懂了？

所謂李冰冰的信譽(yù)，是用李小姐作為影視明星所產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流，按照一定Hurdle Rate折現(xiàn)回來(lái)的，因此，如果李冰冰小姐掙不到那么多錢(qián)，那么買(mǎi)她工作室的這家上市公司，其凈利潤(rùn)將受到極大沖擊。因?yàn)?，減值，可不是攤銷(xiāo)，而是直接沖擊凈利潤(rùn)的。中國(guó)已有相當(dāng)上市公司在這里栽過(guò)跟頭了。

（恕不一一列舉。其實(shí)看中國(guó)還不算啥，賠個(gè)幾億十幾億而已，國(guó)外可有知名上市公司在商譽(yù)上賠過(guò)上萬(wàn)億人民幣。是的，超過(guò)一萬(wàn)億人民幣?。?/p>

再說(shuō)句，為什么這幾年的中國(guó)商譽(yù)積累如此之迅猛？因?yàn)檫@幾年上市公司瘋狂并購(gòu)??！買(mǎi)賣(mài)之間，肯定有算不清的差價(jià)。以下4個(gè)行業(yè)是重災(zāi)區(qū)：休閑服務(wù)、傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物。這幾個(gè)行業(yè)的的商譽(yù)/凈資產(chǎn)比例，最低也達(dá)到了13%，最高的休閑服務(wù)已經(jīng)到了27%！如果考慮到凈利潤(rùn)的話，那這幾個(gè)行業(yè)的商譽(yù)，全部遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了行業(yè)年度凈利潤(rùn)。換句話說(shuō)，一旦商譽(yù)歇菜，這些行業(yè)將全面陷入全行業(yè)虧損，毫無(wú)翻身之力。

以下上市公司的股票，建議您購(gòu)買(mǎi)時(shí)，慎重！因?yàn)樯套u(yù)占凈資產(chǎn)的比例，讓人非常不舒服。（甚至包括我前年非常欣賞的藍(lán)色光標(biāo)，但他的收購(gòu)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目的，其堆積的商譽(yù)不值錢(qián)，我就得斷然把這家公司列入“謹(jǐn)慎購(gòu)買(mǎi)”名單）。

中科云網(wǎng)、紫光學(xué)大、首旅酒店、南京新百、均勝電子、凱瑞德、長(zhǎng)城動(dòng)漫、金利科技、長(zhǎng)城影視、新日恒力、ST百花、藍(lán)色光標(biāo)。

這個(gè)名單里，最高的一家，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比例是3200%。32倍！雞毛凈資產(chǎn)，雞毛總市值，這個(gè)公司完全靠故事在支撐…….趁著公司還有點(diǎn)資產(chǎn)，您還是辦個(gè)《故事會(huì)》吧。

記錄唐玄宗時(shí)的一首詩(shī)，作為本篇總結(jié)：千里黃云白日曛，北風(fēng)吹雁雪紛紛。莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君。

愿天下識(shí)君！再不正視這個(gè)問(wèn)題，A股再次崩潰，又有什么新鮮的？