一路下跌的萬科股價，不僅讓700億元市值化為烏有，而且正在一點點撕裂著寶能系數(shù)百億資金壘起的危險杠桿。
7月18日，創(chuàng)下復(fù)牌以來新低的萬科，以17.43元報收，當(dāng)天跌幅2.57%，復(fù)牌后累計跌幅已經(jīng)超過29%。持續(xù)的下跌，導(dǎo)致所持萬科股票賬面浮盈，已從復(fù)牌的220億元縮水至50億元，舉牌的資管計劃也面臨險境。
寶能系舉牌萬科的九個資管計劃中，成本最高的是廣鉅2號，買入價為20.03元至24.43元，大致測算均價約為22.22元。而萬科A[-2.57% 資金 研報]股7月18日的收盤價計算，廣鉅2號已經(jīng)虧損4.7余元以上，極有可能已經(jīng)擊穿平倉線。
“17元/股可能就是萬科的階段性底部，但如果沒有資產(chǎn)注入，長期還會跌?！?/strong>業(yè)內(nèi)人士向《第一財經(jīng)日報》記者分析，萬科的合理股價應(yīng)在15元/股左右。這意味著，雖然萬科仍有下跌空間，但股價若維持在15元以上，在風(fēng)險較大的杠桿資金占舉牌資金約30%的情況下，或可暫保無虞。
股價創(chuàng)復(fù)牌新低
7月18日，復(fù)牌的第11個交易日，萬科A不僅沒能扭轉(zhuǎn)頹勢，仍然延續(xù)之前的走勢一路下跌。
7月18日，萬科A以17.84元開盤，但隨即一路下跌，盤中觸及17.51元低點后，雖然略有回升，但卻未能改變走勢，隨后又跌至17.42元的新低，并在當(dāng)天以17.43元的新低報收，全天成交27.4億元，換手率1.6%，跌幅2.57%，復(fù)牌后的累計跌幅則已超過29%。
萬科A股價持續(xù)下跌，令一路舉牌的寶能系蒙受巨大損失。除掉近期增持的7800萬股，復(fù)牌前寶能系共持有萬科26.8億股，動用資金約達(dá)430億元，最高市值一度高達(dá)650億元以上。而隨著萬科一路下跌，寶能系所持股份市值已經(jīng)縮水接近170億元，賬面浮盈也從復(fù)牌前的超過220億元，下降到目前的50億元左右。
除了賬面浮盈大幅縮水，萬科下跌已將寶能系推到了危險的境地，增持的九個資管計劃風(fēng)險已開始暴露。根據(jù)寶能披露，其買入萬科A股的九個資管計劃中，東興7號買入價為19.79元，廣鉅2號買入價為20.03元至24.43元，均價約為22.22元。而泰信1號去年12月3日以后兩次買入價分別為18.56元至19.8元、18.79元至24.43元，均價約為20.4元;西部利得金裕1號兩次買入價為19.2元至19.5元、19.7元至21.23元，均價為19.66元;西部利得寶祿1號買入價為19.34元至19.8元、17.83元至21.32元，均價約為19.56元。
按照7月18日收盤價計算，寶能系上述增持的五個資管計劃，已分別虧損2.36元、4.79元、2.97元、2.23元、2.13元,虧損率分別達(dá)到12%、21.5%、14.2%、11.2%、10.8%左右。此外，較早買入的廣鉅1號，買入價在17.6元至19.03元間，平均成本價也在18.4元左右，目前亦已虧損5%以上。
根據(jù)寶能系此前披露，上述資管計劃均將份額凈值0.8元設(shè)為平倉線。截至萬科18日收盤，虧損最多的廣鉅2號的凈值，已經(jīng)擊穿其平倉線，而泰信1號距離平倉線也只有5.8%的空間。
業(yè)內(nèi)人士此前向《第一財經(jīng)日報》記者分析，由于每筆買入時間、數(shù)量都不同，在缺乏準(zhǔn)確數(shù)據(jù)的情況下，尚難判斷增持的部分資管計劃是否擊穿平倉線，但從寶能系的資金風(fēng)險確實已經(jīng)很大。
“經(jīng)過連續(xù)下跌，萬科的股價基本上已經(jīng)跌的差不多了，就是再跌也跌不到哪里去，現(xiàn)在這個位置根本不用慌?！?/strong>深圳一私募人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，目前萬科跌幅已經(jīng)接近30%，成交量也大多維持在30億元以下，殺跌主力基本已經(jīng)出逃，短期之內(nèi)不太可能出現(xiàn)大跌。
寶能系風(fēng)險幾何
寶能系的資金風(fēng)險，在萬科復(fù)牌之后萬眾矚目。但在7月5日、7月6日增持7800余萬股之后，寶能系似乎一直鮮有動作。
“萬科股價一旦擊穿安全線，寶能就只能補倉，但能扛多久要看有多少資金?！鄙钲谝幻Y深投資人士對《第一財經(jīng)日報》記者稱，面對資管計劃風(fēng)險暴露，對寶能系來說，補倉是較為穩(wěn)妥的做法。在萬科股價底部尚難預(yù)料的情況下，不但會增加資金壓力，如果補倉、增持并舉，將會增加其資金壓力和風(fēng)險。
問題在于，無論是補倉，還是增持，都需要大量資金，而寶能系目前是否仍有足夠的資金實力?
實際上，寶能系對此早就有所準(zhǔn)備。2015年12月18日、今年7月7日，名為“安信信心增持1號”、 “安信信心增持2號”的30億元資管計劃已通過備案。但由于銀行心存疑慮，相關(guān)賬戶暫時不能交易。
“一旦強(qiáng)平就會產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，這是資金方特別要注意的?！鼻巴缎腥耸?、上海師范大學(xué)副教授黃建中認(rèn)為，在風(fēng)險暴露的情況下，想繼續(xù)從銀行籌集資金，可能會面臨一定難度。在此情況下，寶能系就只能使用自有資金補倉。
根據(jù)媒體此前報道，除了規(guī)模不明的東興7號、廣鉅2號外，寶能系增持萬科的七個資管計劃，總規(guī)模達(dá)到187.5億元，其中廣鉅1號起始規(guī)模30億元;安盛1號、2號、3號起始規(guī)模皆為15億元;金裕1號、寶祿1號為45億元、30億元;泰信1號起始規(guī)模為37.5億元。
而寶能系此前披露，在上述資管計劃中，廣鉅1號資金已使用29.99億元，安盛1號、2號、3號均已使用14.95億元;而金裕1號、寶祿1號、泰信1號則已分別使用44.99億元、29.98億元31.9億。換言之，上述資管計劃中，尚有資金余額的只有泰信1號，尚有約5.6億元資金沒用動用。
不過，從目前來看，寶能系增持萬科的資管計劃中，可能真正面臨風(fēng)險的就是廣鉅2號。數(shù)據(jù)顯示，廣鉅2號資金總額為13.99億元，按上述虧損率計算，目前其已浮虧約3億元。若萬科股價擊穿泰信1號平倉線，則寶能系合計需補倉9億元以上資金。
而9億元的資金，對寶能系來說，可能不會存在太大問題。7月12日，寶能系舉牌萬科的主體鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)，已將所持南玻A[0.26% 資金 研報]、萬科5955萬股、3736萬股質(zhì)押給銀河證券。按當(dāng)時兩家公司股價計算，寶能系至少能籌集7億元資金。
這是否意味著寶能系已經(jīng)高枕無憂?7月12日，瑞信發(fā)布報告，重新給予萬科A/H股投資評級，評級均為跑輸大市，并大幅調(diào)低目標(biāo)價，其中萬科A的目標(biāo)價，由原先的20.8元人民幣下調(diào)至10.1元人民幣，潛在跌幅達(dá)46%;萬科H股目標(biāo)價由原先的25.4元調(diào)低至12.1元。
不過，多位人士此前均向《第一財經(jīng)日報》記者分析，從行業(yè)、自身價值來看，萬科合理的價位應(yīng)在15元—16元之間。此前，高盛也下調(diào)萬科A投資評級，給出“賣出”的評級，12個月目標(biāo)價15.6元。
而根據(jù)寶能系此前披露數(shù)據(jù)大致測算，廣鉅1號、安盛1號、2號、3號增持成本價約為18.4元、16.36元、16.83元、17.39元，萬科A跌至15.8元、13元、13.37元、14元以下才會觸及平倉線。而這四個資管計劃共計動用資金約75億元，加上前海人壽、鉅盛華直接持有的部分，風(fēng)險較大的杠桿資金在寶能系全部舉牌資金中，共計約130億元，占比約為30%。
“短期來看，17元/股可能就是萬科的階段性底部，但長期來看，目前的價格還是高了。”上述深圳某私募人士認(rèn)為，如果萬科后續(xù)沒有資產(chǎn)注入，管理層出現(xiàn)大規(guī)模動蕩，其股價大概率則會繼續(xù)下跌，但15元/股左右將是萬科合理位置。
編輯：林倩
