“快樂(lè)肥宅”，股市也愛(ài)？
作為致癮型消費(fèi)股的代表，中煙香港（6055.HK）自上市以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)堪稱(chēng)亮眼。截至今日收盤(pán)，中煙香港自上市以來(lái)股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)307%，短短14個(gè)交易日，股價(jià)翻了三倍；僅今天的單日漲幅，就高達(dá)52.3%。
那么問(wèn)題來(lái)了，如果目前價(jià)格能夠真實(shí)反映公司實(shí)際價(jià)值，當(dāng)初投行們?yōu)楹螌l(fā)行價(jià)定得這么低？如果投行在綜合考慮各種因素后給出的定價(jià)合理，那么中煙香港目前股價(jià)是否存在偏離公司實(shí)際價(jià)值的情況，誰(shuí)在爆炒中煙香港？
中煙香港股價(jià)暴漲逾3倍
在港股新股破發(fā)成常態(tài)的情況下，有這么一只股表現(xiàn)亮眼——中煙香港。6月12日中煙香港掛牌上市，首日表現(xiàn)不咸不淡，最終錄得9.63%的漲幅。但在隨后的交易日，股價(jià)就跟開(kāi)掛了一樣不斷拉升，第二個(gè)交易日收盤(pán)漲幅高達(dá)40.93%，截至今日收盤(pán)，股價(jià)再次暴漲52.3%，報(bào)19.86港元/股，累計(jì)漲幅306.97%，短短14個(gè)交易日股價(jià)翻了3倍，目前總市值132億港元。我們一起來(lái)感受下這逆天的股價(jià)走勢(shì)圖：
招股書(shū)顯示，中煙香港成立于2004年，是一家主要負(fù)責(zé)資本運(yùn)作和國(guó)際業(yè)務(wù)拓展的煙草境外平臺(tái)，是中國(guó)煙草集團(tuán)的全資子公司，承擔(dān)總公司的管理及運(yùn)營(yíng)工作。
作為“煙草第一股”，中煙香港發(fā)售價(jià)為4.88港元，獲得102倍的超額認(rèn)購(gòu)，也足見(jiàn)市場(chǎng)投資者的熱情，中煙香港的股價(jià)暴漲，有機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為有以下幾點(diǎn)因素：
中泰證券認(rèn)為，煙草專(zhuān)賣(mài)制度構(gòu)筑高壁壘，也就是中煙香港擁有煙草類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)出口的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，在國(guó)內(nèi)是沒(méi)有任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，獨(dú)家經(jīng)營(yíng)地位帶來(lái)高議價(jià)能力。
其次，受益于煙草行業(yè)“走出去”政策，公司市場(chǎng)開(kāi)拓空間大，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。
第三，從市場(chǎng)端來(lái)看，東南亞港澳臺(tái)市場(chǎng)需求穩(wěn)定，新型煙草制品市場(chǎng)有望較快增長(zhǎng)，尤其是卷煙出口業(yè)務(wù)方面，卷煙特定地區(qū)（泰國(guó)、新加坡、香港及澳門(mén)的免稅店及批發(fā)商以及中國(guó)境內(nèi)關(guān)外免稅店）對(duì)中國(guó)品牌卷煙的需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司作為獨(dú)家營(yíng)運(yùn)實(shí)體受益。
這些因素的確是中煙香港所擁有的的優(yōu)勢(shì)，尤其是它的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)模式，但如果這些優(yōu)勢(shì)足以支撐目前的股價(jià)，當(dāng)初投行為何會(huì)選擇4.88港元的低價(jià)發(fā)行？發(fā)行價(jià)過(guò)低就意味著可能損害原有股東的利益；假如認(rèn)為中煙香港定價(jià)4.88港元是合理的，那么目前股價(jià)是否存在嚴(yán)重偏離公司實(shí)際價(jià)值的問(wèn)題？
市盈率數(shù)倍于國(guó)際同行誰(shuí)在爆炒中煙香港？
香港某大型外資投行人士向時(shí)報(bào)君表示，IPO定價(jià)環(huán)節(jié)，一般客戶會(huì)希望將定價(jià)提高，獲得更高融資，這也是為何大多數(shù)新股上市后會(huì)出現(xiàn)破發(fā)，這一塊在金融科技公司身上表現(xiàn)尤為明顯，但是投行需要各方利益的平衡。第一，如果定價(jià)過(guò)低，直接減少傭金收入，其次，要考慮投資客戶的需求，他們需要一定的折讓才會(huì)認(rèn)購(gòu)，太高會(huì)沒(méi)人買(mǎi)，影響股票發(fā)行。
“如果定價(jià)定得很激進(jìn)，就會(huì)得罪基金客戶，下一個(gè)IPO就可能賣(mài)不出去，但無(wú)論如何投行不會(huì)有意去壓低招股價(jià)，投行只會(huì)根據(jù)路演情況選擇一個(gè)區(qū)間，但現(xiàn)實(shí)中，投行與IPO公司經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)矛盾?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。
所以從投行角度來(lái)看，即使存在壓低IPO定價(jià)嫌疑，但絕不至于如此離譜壓價(jià)，那當(dāng)下的這種爆炒是否真實(shí)反映了公司實(shí)際估值？
天風(fēng)證券研報(bào)中預(yù)測(cè)，中煙香港在2019年至2021年股東應(yīng)占溢利分別只增長(zhǎng)2.13%，2.26%及2.58%，若以今天最高位21.3港元計(jì)算，公司2019年預(yù)測(cè)PE可達(dá)46.6倍。對(duì)比同行業(yè)煙草類(lèi)上市公司，日本煙草公司（2914.JP）及KT@G（33780.KS）的PE分別只有13.57及13.63倍，英美煙草的PE只有10.7倍，菲利普莫里斯國(guó)際的PE僅為15.8倍，中煙香港的PE遠(yuǎn)高于同行。
中泰國(guó)際（香港）策略分析師顏招駿向時(shí)報(bào)君表示，中煙香港因?yàn)楣蓹?quán)比較集中，概念炒作成份很高，以4.88港元的上限定價(jià)，歷史PE為12.4倍，考慮到公司的規(guī)模及業(yè)務(wù)，IPO定價(jià)非常合理，不存在低估的因素。中煙香港全球發(fā)售分配結(jié)果文件披露，公司前25大股東占上市后已發(fā)行股本總額的91.67%，公司上市時(shí)市值為32.5億港元，換言之，流通市值只有2.7億港元。中煙香港上市首日成交量達(dá)2.06億股，相當(dāng)于全球發(fā)行的股數(shù)已轉(zhuǎn)手一次，在股份落入有意炒作的投資者手上，隨著市場(chǎng)氣氛改善及背靠中國(guó)煙草集團(tuán)的名聲，引來(lái)投資者炒作，由于中煙香港并非港股通標(biāo)的，因此炒作資金并非是通過(guò)滬深港通的南下資金，但也不排除是停留在香港的內(nèi)陸資金在炒作。
需要注意的是，CCASS數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始趁高位套現(xiàn)離場(chǎng)，前5大席位從59.68%的占比已經(jīng)減少至40.21%。
其中中金減持最多，自中煙香港上市以來(lái)累計(jì)減持2971.7萬(wàn)股，若按照中煙香港上市以來(lái)均價(jià)9.1港元計(jì)算，中金已經(jīng)套現(xiàn)2.7億港元走人。而中金是中煙香港的聯(lián)席保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人，聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，“我相信會(huì)有很多客戶通過(guò)中金拿到股份，然后再由中金沽出，畢竟一個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲了3倍，這種新股賺錢(qián)機(jī)會(huì)不時(shí)常有。”顏招駿表示。
一邊是股價(jià)走高，一邊是機(jī)構(gòu)連忙套現(xiàn)，若股價(jià)偏離了公司基本面的暴漲，就看誰(shuí)是最后的接盤(pán)人了。
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