【內(nèi)容提要】本文批評(píng)了把商業(yè)資本主義、工業(yè)資本主義和金融資本主義作為資本主義發(fā)展循序漸進(jìn)的三個(gè)階段而不是資本主義三種形態(tài)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。通過翔實(shí)的經(jīng)濟(jì)史資料，本文說明隨著歐洲大規(guī)模跨國商業(yè)和早期銀行家的出現(xiàn)，金融資本和資本投資就隨之出現(xiàn)。在近代資本主義的擴(kuò)張中，資本輸出很早就已開始，在英國，早在19世紀(jì)20年代，資本輸出額就超過了商品輸出額。
【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng)；資本輸出；金融資本
【作者簡(jiǎn)介】沈漢，南京大學(xué)歷史系教授（郵編：210093）
列寧在《帝國主義是資本主義的最高階段》(1912年)一書中認(rèn)為，資本輸出是壟斷資本主義階段才出現(xiàn)的現(xiàn)象?！吧a(chǎn)集中和資本集中發(fā)展到很高的程度，就會(huì)造成壟斷，而且已經(jīng)造成了壟斷?！薄吧a(chǎn)的集中；由集中而成長起來的壟斷；銀行和工業(yè)的溶和或混合生長，——這就是金融資本產(chǎn)生的歷史和這一概念的內(nèi)容。”“自由競(jìng)爭(zhēng)占完全統(tǒng)治地位的舊資本主義的特征是商品輸出，壟斷占統(tǒng)治地位的最新資本主義的特征是資本輸出?！盵1]
列寧論述金融資本時(shí)對(duì)希法亭的《金融資本》(1909年)借鑒甚多。但希法亭在《金融資本》中的提法與列寧的提法尚有差別，希法亭認(rèn)為，西方資本市場(chǎng)的形成和金融資本的對(duì)外投放，不是形成于壟斷資本主義時(shí)期，它的前身在重商主義時(shí)期已經(jīng)形成?！霸谏唐飞a(chǎn)普遍化以前，即資本主義發(fā)展以前，商業(yè)就存在了。因此，它像高利貸資本和貨幣經(jīng)營資本一樣，比產(chǎn)業(yè)資本更古老。它本身是資本主義的出發(fā)點(diǎn)?！盵2]
最近在讀經(jīng)濟(jì)史的過程中，筆者發(fā)現(xiàn)金融資本的形成和資本輸出的歷史時(shí)間是一個(gè)需要重新提出來加以討論和重新認(rèn)識(shí)的問題。我們需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)史的事實(shí)來重新思考金融資本形成時(shí)間的問題。
一、里昂、安特衛(wèi)普和熱那亞的金融市場(chǎng)
在中世紀(jì)中期以后，歐洲經(jīng)濟(jì)生活中不僅存在著商品輸出，而且已經(jīng)存在資本市場(chǎng)和早期的資本輸出。當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)交往方式的發(fā)達(dá)程度超過了人們的估計(jì)。在熱那亞和阿姆斯特丹市場(chǎng)興起之時(shí)，早期金融資本已經(jīng)出現(xiàn)。文藝復(fù)興時(shí)期資本市場(chǎng)的發(fā)展與商業(yè)的興起和各君主國之間的征戰(zhàn)密不可分。[3]這個(gè)時(shí)期跨國的長途貿(mào)易和海上貿(mào)易蓬勃展開，國際間貿(mào)易的擴(kuò)大產(chǎn)生了對(duì)大量貸款的需求，尤其是對(duì)期限在一年以上的貸款的需求增加了。君主國之間大規(guī)模的戰(zhàn)事一旦發(fā)生，就需要大宗資金。這就促使商人金融家努力從各種途徑征募資金，以滿足借貸的需要。當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的發(fā)展并非全無阻力，教皇克萊芒特五世曾在1312年禁止有息貸款。但是這一禁令沒有收到效果。高利貸是否合理也是爭(zhēng)論不休的問題。但人們?cè)谒较吕^續(xù)從事借貸。1543年查理五世批準(zhǔn)了有息貸款。從此一個(gè)有效的資本市場(chǎng)在歐洲不受阻礙地發(fā)展起來。[4]
中世紀(jì)后期，歐洲資本市場(chǎng)的形成有著特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景和曲折的歷史過程。歐洲人口在13世紀(jì)末達(dá)到一個(gè)頂點(diǎn)后急劇衰落，于是物價(jià)下降，人均收入增加，實(shí)際儲(chǔ)蓄水平提高。這使得基本利率下降。根據(jù)伊恩·布蘭查德的研究，13世紀(jì)歐洲的基本借貸年利率達(dá)到10％這一較高的水準(zhǔn)。從1300年起逐漸下降，1525年前后降低為4％到5％。到了近代早期，富裕的人們?cè)敢獬鼋栀Y金。所以，在德意志的北部和西部，在下萊茵地區(qū)和英格蘭，金錢逐漸變得便宜。這個(gè)時(shí)期借款利率下降的另一個(gè)原因是國際貿(mào)易衰退。這時(shí)資金從農(nóng)業(yè)部門流向非農(nóng)業(yè)部門。這為賣方信貸提供了基礎(chǔ)。[5]
1460年到1560年中歐的銀產(chǎn)量增加了，通貨也在增長。在1460—1491年和1516—1527年間，在薩克森和西里西亞地區(qū)，地方資本市場(chǎng)繁榮，出現(xiàn)了廉價(jià)的商業(yè)貸款。廉價(jià)的貨幣保證了商人們的貿(mào)易活動(dòng)迅速擴(kuò)張。當(dāng)歐洲商業(yè)中心從意大利威尼斯的里亞爾托集市向中歐轉(zhuǎn)移時(shí)，開始了一個(gè)大量提供商業(yè)信貸的時(shí)代。[6]
歐洲中世紀(jì)各地通常在貿(mào)易集市中建立清算所。在清算所中，到期的債務(wù)可以彼此沖銷，沖銷后的貿(mào)易差額或赤字再用鑄幣來清償。這樣，地區(qū)間貨幣轉(zhuǎn)運(yùn)的數(shù)量就大大減少了。異地支付款項(xiàng)時(shí)，采取發(fā)送兌換券的方法。這比運(yùn)送貨幣要簡(jiǎn)單、快捷和廉價(jià)得多，還省去了派遣全副武裝的軍人押運(yùn)鑄幣的費(fèi)用。匯票可以在有效期內(nèi)在整個(gè)貿(mào)易系統(tǒng)內(nèi)支付結(jié)清沖銷后的差額。匯票的使用騰出了數(shù)量可觀的鑄幣。貿(mào)易集市帶來了跨國貨幣流通方式以及處理債務(wù)方式的革命，為以后銀行業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
歐洲市集在12到16世紀(jì)的發(fā)展過程中，其性質(zhì)逐漸由商品市集向金融市集轉(zhuǎn)變。在15世紀(jì)，佛羅倫薩是歐洲主要的金融市場(chǎng)。1450年佛羅倫薩銀行家公布的行市表列人了歐洲所有市場(chǎng)，如阿維農(nóng)、巴塞羅那、博洛尼亞、布魯日、熱那亞、倫敦、巴勒莫、比薩、羅馬、瓦倫西亞和威尼斯的兌換率和匯票支付的期限。[7]除了佛羅倫薩的本部外，美第奇銀行在羅馬、威尼斯、那不勒斯、比薩、米蘭、日內(nèi)瓦、里昂、巴塞爾、阿維農(nóng)、布魯日和倫敦都設(shè)有分行。美第奇銀行的資產(chǎn)平衡表說明，它主要投資于商業(yè)和貨物，很少投資于工業(yè)。而美第奇家族公司則對(duì)金融業(yè)的投入甚過商業(yè)。[8]美第奇銀行在那個(gè)時(shí)代的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)是對(duì)王公和統(tǒng)治者貸款。一般來說，給國王的貸款一些時(shí)候用國王的珠寶作為抵押，更多的時(shí)候使用國家的某項(xiàng)稅收來擔(dān)保。借款給王公有極大的危險(xiǎn)性，常常由于政治動(dòng)亂或王位更迭之類的突發(fā)事件而無法按期償還。[9]
意大利文藝復(fù)興時(shí)期的巴迪和佩魯奇家族當(dāng)時(shí)是歐洲最大的商人銀行家。他們?cè)谟⒏裉m投資呢絨業(yè)，向君主大量放貸，也在布魯日、安特衛(wèi)普、北歐的幾個(gè)城市和利凡特的主要城市投資。15世紀(jì)，意大利托斯卡納的商人銀行家曾投資巴爾干地區(qū)的銀礦生產(chǎn)。[10]富格爾家族在雅各布．富格爾第二時(shí)期(1459–1525年)，家族商號(hào)的總部在奧格斯堡，在若干的德意志城市、匈牙利、波蘭、意大利、西班牙、里斯本、倫敦和安特衛(wèi)普都設(shè)立了分支。他們對(duì)蒂羅爾和匈牙利的銀礦和銅礦投資，在西班牙從美洲運(yùn)來金銀之前，他們滿足了安特衛(wèi)普金融市場(chǎng)的貨幣需要。[11]這些都是早期資本輸出的例證。
14到15世紀(jì)布魯日的交換市場(chǎng)是當(dāng)時(shí)西歐和北歐最重要的金融市場(chǎng)。國際結(jié)算和補(bǔ)償體制對(duì)各地不同的市場(chǎng)起了整合作用。1500年，卡斯蒂爾集市取得了清算集市的地位，它便和業(yè)已建立聯(lián)系的歐洲貿(mào)易和交換市集如里昂、布拉奔和法蘭克福整合起來。
在16世紀(jì)最初10年，大量金融業(yè)務(wù)主要在奧格斯堡、熱那亞和佛羅倫薩進(jìn)行。那里的商館成為處理金融事務(wù)的總部。他們通過與單個(gè)商號(hào)談判達(dá)成協(xié)議來展開業(yè)務(wù)，而不是在一個(gè)商館內(nèi)采取市場(chǎng)方式的自由競(jìng)爭(zhēng)交易，所以還不具有金融市場(chǎng)的特征。他們最終的支付往往還是在里昂和安特衛(wèi)普進(jìn)行。16世紀(jì)20至30年代，南德商人漢斯．肯伯格和拉察魯斯．圖赫開始利用各國權(quán)勢(shì)者對(duì)資金的需要來提高自己作為放貸者的地位。[12]
里昂交易所的建立，開始了國際性的大宗資本的交易運(yùn)作。在14世紀(jì)上半葉，老的香檳集市衰落后，法王查理七世授予里昂大量特權(quán)，特別是在里昂進(jìn)行貨幣和貴金屬貿(mào)易不受限制的特權(quán)，以后，路易十一在1462年10月下令禁止所有商人前往日內(nèi)瓦集市。1467年，里昂的集市正式誕生。大量的國際貿(mào)易便轉(zhuǎn)向里昂。[13]
里昂作為一個(gè)大的貿(mào)易和金融業(yè)中心，其鼎盛時(shí)期是1510–1580年。里昂交易所在每個(gè)交易日確定它的行市表和利率。當(dāng)局每年四次對(duì)交易所進(jìn)行檢查。[14]里昂交易所從一開始就進(jìn)行大商號(hào)之間的賬單流通，它比安特衛(wèi)普更早地成為真正的資本市場(chǎng)。[15]隨著里昂交易所的發(fā)展，它逐漸由商品交易轉(zhuǎn)到貨幣交易。法國國王把里昂交易所視為自己的財(cái)政府庫，通過授予里昂交易所極大的特權(quán)推動(dòng)它的發(fā)展。法王弗朗索瓦一世時(shí)期，王室從里昂交易所的貸款數(shù)量很大。這個(gè)時(shí)期許多佛羅倫薩和南德的大商人在里昂定居，從事商務(wù)和金融交易。1571年，在里昂有佛羅倫薩人42人，其中9人有極大的權(quán)勢(shì)，他們控制了佛羅倫薩城市國家全部資產(chǎn)的1／4。[16]1542年以后，弗朗索瓦一世與查理五世的戰(zhàn)爭(zhēng)開始，他幾次從里昂資本市場(chǎng)籌措資金。1552年里昂交易所開始了有固定利息的長期貸款。
16世紀(jì)中歐銀礦的開采和白銀的投放對(duì)歐洲資本市場(chǎng)產(chǎn)生了很大沖擊。在1460—1491年第一個(gè)銀礦生產(chǎn)周期和1526—1547年的第三個(gè)銀礦繁榮周期，薩克森一西里西亞埃爾茨山銀礦的開發(fā)造成了法蘭克福一科隆資本市場(chǎng)的繁榮。在1492—1526年的第二個(gè)銀礦生產(chǎn)周期，蒂羅爾一圖林根一斯洛伐克銀礦的開采達(dá)到高峰。礦業(yè)繁榮吸引了南德商業(yè)銀行家族的資金。[17]商業(yè)和金融業(yè)活動(dòng)的重心從意大利的威尼斯向中歐轉(zhuǎn)移。德國中部豐富的來自礦山的銀的供給，為金融流通和商業(yè)活動(dòng)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。加之美洲貴金屬大量流人歐洲，在15到18世紀(jì)發(fā)生了貨幣和資本大量流通的現(xiàn)象。
從16世紀(jì)20年代起，安特衛(wèi)普金融市場(chǎng)成為歐洲最重要的金融市場(chǎng)。歐洲商業(yè)的發(fā)展，使得安特衛(wèi)普有可能吸收大量的資本，并把歐洲的金融業(yè)務(wù)納入自己的范圍。安特衛(wèi)普交易所提供了多樣化的投資手段，保證了流人資本的安全。[18]1531年安特衛(wèi)普交易所建立。在安特衛(wèi)普進(jìn)行的自由貿(mào)易首先是商品貿(mào)易，隨后而來的對(duì)賬單和支付手段的交易，促成了流動(dòng)貨幣資本的交易。安特衛(wèi)普交易所除了得到佛羅倫薩和南德商人的關(guān)注，前來交易的還有西班牙、葡萄牙、英格蘭、熱那亞和德國北部的商人。[19]
1531年安特衛(wèi)普新交易所開業(yè)時(shí)，商品交易和金融活動(dòng)還沒有完全分開。以后，新安特衛(wèi)普交易所逐步發(fā)展成為純粹的金融交易所。安特衛(wèi)普交易所主要的功能是買賣匯票。安特衛(wèi)普交易所確定全年的匯價(jià)，而不像里昂和卡斯蒂爾市集那樣，只確定若干天內(nèi)的匯價(jià)。安特衛(wèi)普交易所的平均匯率在匯率通報(bào)上每周公布。如巴黎的評(píng)論家所說，16世紀(jì)30年代的交易所已成為具有“交易所法人”性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，交易所重要的功能是做出商業(yè)擔(dān)保，它的文件如經(jīng)過簽字的單據(jù)和注冊(cè)的契約均有法律效力。但匯兌交易成為交易所主要的業(yè)務(wù)。[20]16世紀(jì)末在安特衛(wèi)普產(chǎn)生了對(duì)國際支付體系有決定性意義的兩種發(fā)明，這就是背書和貼現(xiàn)。[21]在安特衛(wèi)普開創(chuàng)了在有多個(gè)國家參與的、使用多種語言的市場(chǎng)上實(shí)行國外匯票流通，這是一項(xiàng)金融領(lǐng)域中具有革命性的變革。[22]
從1557到1627年，熱那亞在國際商業(yè)和金融市場(chǎng)中起了主導(dǎo)作用。16世紀(jì)的美第奇家族活躍在熱那亞，他們從貿(mào)易轉(zhuǎn)向巨額融資，成為西班牙帝國政府的銀行家。通過皮亞琴察交易會(huì)，意大利城市的資本源源不斷地流向熱那亞。一大批熱那亞和其他地區(qū)的小投機(jī)商把他們的存款托付給銀行家，以牟取利潤。熱那亞金融家的貸款，使得在歐洲作戰(zhàn)的西班牙軍隊(duì)能按月領(lǐng)到軍餉。這樣就有力地支持了西班牙國王的統(tǒng)治。[23]熱那亞金融家從管理這種金融聯(lián)系中獲利。熱那亞人把美洲白銀從塞維利亞運(yùn)到意大利北部，在那里換取黃金和匯票，然后把黃金和匯票交給在安特衛(wèi)普的西班牙政府，換取合同，從而控制了運(yùn)抵塞維利亞的美洲金銀。到了16世紀(jì)80年代，美洲的白銀供應(yīng)和意大利北部的黃金和匯票愈來愈集中在熱那亞人這種三角關(guān)系中。[24]16世紀(jì)價(jià)格革命促使國際金融市場(chǎng)建立。這時(shí)，商人們不再靠本人旅行于各個(gè)集市之間去完成支付業(yè)務(wù)，而是通過函件來完成絕大多數(shù)支付時(shí)，集市的歷史命運(yùn)就這樣結(jié)束了，代之而起的是銀行。[25]
二、阿姆斯特丹的金融市場(chǎng)
荷蘭人在歐洲經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張中從事著嚴(yán)格意義上的商業(yè)活動(dòng)。他們把阿姆斯特丹變成歐洲和世界的貨物集散地，在這里進(jìn)行供應(yīng)物資的儲(chǔ)存和交換活動(dòng)。阿姆斯特丹交易所最初被人提到是在15世紀(jì)，它當(dāng)時(shí)既進(jìn)行商品交易也進(jìn)行金融交易。在1639年，至少有360種商品在阿姆斯特丹交易所交易。1685年交易商品上升到550種。
在這里，許多商品交易是以預(yù)付貨款的方式進(jìn)行的，有時(shí)甚至在交貨前一年就付款了。它極大地促進(jìn)了貿(mào)易。這種預(yù)付貨款的習(xí)慣以后推廣到對(duì)所有的貨物，包括尚未捕捉到的鯡魚、未生長出來的谷物、可可和咖啡。預(yù)付貨款的能力也表現(xiàn)了荷蘭在國際貿(mào)易中巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)時(shí)，市政當(dāng)局通過經(jīng)紀(jì)人行會(huì)對(duì)交易所的活動(dòng)進(jìn)行控制。1612年，正式的交易所的經(jīng)紀(jì)人有360人。1722年有395名經(jīng)過宣誓的經(jīng)紀(jì)人在交易所內(nèi)外活動(dòng)。此外還有700至800名未經(jīng)宣誓的自由商人也在進(jìn)行借貸、保險(xiǎn)、商品和地產(chǎn)出售的交易。保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)則早就建立，1598年的法規(guī)規(guī)定了交易程序，以后在1744年加以更新。1612年，在市政府監(jiān)督下的“保險(xiǎn)協(xié)作室”建立。[26]
作為資本市場(chǎng)，阿姆斯特丹和安特衛(wèi)普金融市場(chǎng)的模式不同。安特衛(wèi)普資本市場(chǎng)的特點(diǎn)是以短期信貸為基礎(chǔ)，它的活動(dòng)依靠占主導(dǎo)地位的意大利私人銀行家愿意接受的金融貸款。阿姆斯特丹金融市場(chǎng)是以意大利公共銀行的金融資本為基礎(chǔ)，這是它的信貸長期運(yùn)作的保證。它促進(jìn)了從地方性借貸向國際財(cái)政和歲人金融的發(fā)展。在阿姆斯特丹，對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展得到金融業(yè)的支持，同時(shí)，資金借貸給外國政府。阿姆斯特丹成為主要的票據(jù)交換地。這樣它就成為資本無限積累的源泉。最初是國內(nèi)和外國私人銀行直接對(duì)貿(mào)易投資，后來主要是為國外公共部門服務(wù)。它保證了政府的國債和開支。和當(dāng)時(shí)其他的國際金融市場(chǎng)，如日內(nèi)瓦、漢堡、熱那亞、法蘭克福和倫敦相比，阿姆斯特丹金融市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)在于，它擁有必要的可供出售的大規(guī)模資本，以及有一套能保證市場(chǎng)流通性和保證借貸者利益安全的制度。與倫敦和巴黎的金融市場(chǎng)相比，阿姆斯特丹金融市場(chǎng)表現(xiàn)為短期資本供應(yīng)不足，因而收取的利率較高。但各地流動(dòng)性的差別，促使了資本的國際流動(dòng)。
在18世紀(jì)的絕大多數(shù)時(shí)間里，阿姆斯特丹是歐洲金融業(yè)的中心。當(dāng)時(shí)倫敦和阿姆斯特丹資本市場(chǎng)之間有固定的交換關(guān)系，荷蘭銀行家輸出荷蘭的長期資本，從倫敦短期證券市場(chǎng)上買人。1739—1740年，有72％的荷蘭基金用于投資購買英格蘭銀行的股份。通過阿姆斯特丹，歐洲大陸任何經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都傳達(dá)到倫敦，影響到英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程。[27]
為國外發(fā)行國債是荷蘭銀行業(yè)在17和18世紀(jì)發(fā)展起來的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。在17世紀(jì)90年代，阿姆斯特丹交易所代英國大公司發(fā)行股票。以后荷蘭商人銀行家通過他們?cè)趥惗氐拇砣俗鲋薪?，也獲得了一部分英國公債。阿姆斯特丹銀行家投資英國國債的興趣，得到英國政府的鼓勵(lì)。17世紀(jì)荷蘭議會(huì)為國人購買外國的公債提供擔(dān)保。阿姆斯特丹商業(yè)銀行家逐漸成為發(fā)行外債的專家。歐洲大國在需要資金時(shí)，常常與阿姆斯特丹某個(gè)金融公司接洽，而這家銀行就會(huì)代表政府組織債券的發(fā)行。霍爾內(nèi)卡和費(fèi)佐公司、代理人范。斯泰豪斯特、海塞爾格林、佩爾、多伊茲商行、克利福特家族等分別為法國、瑞典、普魯士、奧地利、但澤和丹麥發(fā)行國債。俄國和美國也求助于阿姆斯特丹的銀行家為他們銷售公債。[28]
荷蘭從17世紀(jì)90年代起，就投資英國公債。在英國，國外對(duì)英國公債的投資在18世紀(jì)40年代變得非常重要。在1742到1748年間，長期債務(wù)增長了大約20700000鎊，而長期借款總額達(dá)到了25400000鎊。[29]英國借款占戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期開支的百分比，l688—1697年為33．6％，1702—1713年占31.4％，1739—1748年占31．1％，1756—1763年占37．4％，1776一l783年占39．9％，1793—1815年占26．6％。[30]外國人持有的公債在七年戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)從14％增加到25％。1762年底，英國公債總數(shù)為121900000鎊，其中外國人持有的公債總額在17000000到30000000鎊之間。英國持有的長期貸款從1779年底的144100000鎊增至1784年底的228700000鎊。[31]
美國在內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期財(cái)政困難，大量從荷蘭資本市場(chǎng)借款。借款額1782年為5000000佛羅林，1784年為200000佛羅林，1787年為100000佛羅林，1788年為1000000佛羅林，1790年為3000000佛羅林，1791年為8500000佛羅林，1792年為5950000佛羅林，1793年為1000000佛羅林，1794年為3000000佛羅林。[32]在18世紀(jì)，幾乎所有歐洲大國都從阿姆斯特丹金融市場(chǎng)獲得資本。除上述提及的國家外，還有奧地利、丹麥、瑞典、西班牙等。[33]在18世紀(jì)，荷蘭資本市場(chǎng)在對(duì)歐洲資金供給上扮演了主角。
在18世紀(jì)下半葉，歐洲還有好幾個(gè)商業(yè)和銀行業(yè)中心為市場(chǎng)提供貸款，以滿足政府借貸和發(fā)行公債的需要。在一個(gè)時(shí)期里，日內(nèi)瓦在為法國提供國債上與巴黎銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。日內(nèi)瓦當(dāng)時(shí)已經(jīng)是作為整個(gè)歐洲大陸的資本市場(chǎng)而不是地區(qū)性的資本市場(chǎng)來活動(dòng)。誠然，與阿姆斯特丹相比，日內(nèi)瓦資本市場(chǎng)論規(guī)模和地位仍居于阿姆斯特丹資本市場(chǎng)之后。但到18世紀(jì)90年代為止，日內(nèi)瓦在放貸的密度和放貸的總額上都超過了其他資本市場(chǎng)。[34]在所有這些資本市場(chǎng)中，阿姆斯特丹擁有足夠的資本來進(jìn)行大規(guī)模的放貸。它能動(dòng)員資源，保護(hù)借貸者和出借者的利益安全。此外，在阿姆斯特丹周圍，有烏特勒支、鹿特丹和海牙這些處于中間地位的附屬的資本市場(chǎng)，它們有時(shí)作為代理行發(fā)行公債。
阿姆斯特丹資本市場(chǎng)的建立，開創(chuàng)了通過可靠的公共信貸機(jī)構(gòu)來改善信貸的實(shí)踐，它溝通了政府財(cái)政與民眾儲(chǔ)蓄的渠道。這實(shí)際上開始建立一種長期的國際信貸機(jī)制。
三、巴黎的金融市場(chǎng)
1716年5月，法國根據(jù)約翰．勞的計(jì)劃創(chuàng)建了一家通用銀行。1718年這家銀行改為王家銀行。約翰．勞的方案是使用紙幣，增加貨幣的流通量，以刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。銀行初建時(shí)資本為600萬鋰，分為1200股，每股500鋰。其商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)率為6％。銀行接受存款，向持票人發(fā)行可在銀行兌換“埃居”的票據(jù)，埃居是一種固定的交易單位。它可以保護(hù)持票人免遭貨幣貶值造成的損失。在這時(shí)期，繳納捐稅可以使用票據(jù)，國庫的會(huì)計(jì)師奉命予以支付。約翰．勞希望把全國的金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連成一個(gè)整體。他還開設(shè)了一家殖民公司——西方公司。后來在1719年該公司改名為印度公司。它的職能是借款給國王，然后再由國王借貸給商人。
在西方公司建立后，投機(jī)商聚集在巴黎坎康普瓦街一塊露天空地上進(jìn)行西方公司股票的交易買賣。1720年政府指定投機(jī)家在路易大帝廣場(chǎng)活動(dòng)，卡里尼昂親王在他的花園里搭起150家木屋加以出租，供交易使用。1720年7月，根據(jù)法令，投機(jī)家把活動(dòng)地點(diǎn)遷至索瓦松公館，這里成為日后的商品交易所的前身，在這里建造了138間辦公用的臨時(shí)房屋，后遷至維維安那大街，成為固定的機(jī)構(gòu)。這個(gè)機(jī)構(gòu)在法國金融生活中起到了重要作用。
17世紀(jì)末到18世紀(jì)初，法國出現(xiàn)了證券經(jīng)紀(jì)人，1705年巴黎設(shè)立了20個(gè)經(jīng)紀(jì)人的職位。在這時(shí)期，法國金融業(yè)開始向巴黎集中。全國8000名包稅人中，有3000人常住巴黎。1714年在巴黎共有60名經(jīng)紀(jì)人。[35]巴黎利用首都這一政治中心地位，成為法國金融業(yè)的中心。此后，巴黎的金融地位不斷上升。到了七年戰(zhàn)爭(zhēng)期間，巴黎的金融地位優(yōu)勢(shì)開始表現(xiàn)出來。巴黎處在西歐大陸的中心，是經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)的交會(huì)點(diǎn)。由于過去哈布斯堡王朝包圍法國的障礙已經(jīng)被排除，法國和西班牙、意大利建立了同盟關(guān)系，法國同周邊的地區(qū)，如西班牙、意大利、德意志的南部和西部、尼德蘭的交通在1763到1792年的30年間也變得暢通無阻。這個(gè)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)向外擴(kuò)張不再有障礙。法國成為西歐大陸政治和金融中心。[36]
到了19世紀(jì)，法國的銀行及其附屬機(jī)構(gòu)的數(shù)量迅速增加。1800年巴黎和外省的金融機(jī)構(gòu)及其分支共64家，1820年為129家，1830年為184家，1840年為304家，1860年為371家，1870年達(dá)到469家。法國銀行的資產(chǎn)也迅速增長，1800年為10200萬法郎，1810年為27100萬法郎，1820年為41400萬法郎，1830年為57600萬法郎，1840年為94800萬法郎，1850年為123600萬法郎，1860年為225000萬法郎，1870年達(dá)到374400萬法郎。[37]
四、倫敦的金融市場(chǎng)
倫敦在正式的證券交易所建立以前很久就已經(jīng)形成了證券市場(chǎng)。早在16世紀(jì)已有買賣股份的證據(jù)，當(dāng)時(shí)少數(shù)股份公司已在做這種事。在1689年以前，英格蘭有15個(gè)大的股份公司，總資本約90萬鎊。它們的活動(dòng)集中在海外貿(mào)易。到1695年，合股公司增至150個(gè)，共擁有資本430萬鎊。隨著股份公司的發(fā)展，投資者的數(shù)量和他們持有的股份的價(jià)值都大大增長。在1690年以前，絕大多數(shù)股份公司只有與之有密切聯(lián)系的股東提供的小額資本。英格蘭銀行在1694年從1509個(gè)投資者那里取得了120萬英鎊的資本。1671年王家非洲公司從200個(gè)認(rèn)捐者那里征募了10萬鎊資金，每人為500鎊。到1690年，已出現(xiàn)了為自己也為別人買賣證券的經(jīng)紀(jì)人。在此以前，證券數(shù)量很少，為少數(shù)人持有。顯而易見，17世紀(jì)末合股公司的發(fā)展，為常設(shè)的證券市場(chǎng)提供了基礎(chǔ)。1695年，與非洲進(jìn)行貿(mào)易的蘇格蘭公司建立。[38]在18世紀(jì)初，公司股份仍然是倫敦證券市場(chǎng)發(fā)展背后的重要推動(dòng)力。在1719—1720年南海公司投機(jī)泡沫時(shí)期，大約有190家新的合股公司申請(qǐng)成立，他們希望籌集2．2億鎊資金。其中大部分未能成功。英格蘭銀行在1725年吸引了4837名投資者。投機(jī)使得股價(jià)波動(dòng)幅度很大。倫敦的股票市價(jià)在1719—1720年翻了不止一番，但到1722年則下跌了2／3。[39]真正成為證券市場(chǎng)建立的基礎(chǔ)并最終導(dǎo)致倫敦證券交易所成立的，是政府在1693年創(chuàng)立的可以轉(zhuǎn)讓的長期國債。在此以前，政府的借款都是短期的。只是持有長期國債的人需要一個(gè)可以出售的市場(chǎng)和可以兌現(xiàn)的地方，而合股公司股份的持有人也需要兌換股票的場(chǎng)所。[40]英格蘭的王家交易所設(shè)立在倫敦老城康希爾和針線街之間。它是在1566—1571年由托馬斯·格雷厄姆作為商人和銀行家聚會(huì)的地點(diǎn)而設(shè)立的。它建立時(shí)仿照了安特衛(wèi)普交易所的模式，但這個(gè)建筑在1666年倫敦大火中被毀。1667到1669年重建，以后又被1838年的大火所毀，1842—1844年再建。最初它是買賣政府債券的處所。1761年，倫敦的150名股票交易商自發(fā)組成一個(gè)俱樂部以買賣股票。1773年它遷入針線街在室內(nèi)活動(dòng)，正式更名為倫敦證券交易所。
倫敦股票交易所最重要的基礎(chǔ)是英格蘭銀行的股份。英格蘭的銀行業(yè)起步比意大利和荷蘭要晚。1694年英格蘭銀行創(chuàng)立。它是根據(jù)國王授予的特許狀開設(shè)的股份公司。它設(shè)立的主要目的是把大批資金借給政府，公司收取利息。英格蘭銀行將自己的全部資本120萬英鎊交給政府，以換取政府每個(gè)月向它支付50000鎊，以及排他的金融特權(quán)。[41]
英格蘭銀行建立后，按8％的利率發(fā)行國債1200000鎊，建立一個(gè)法人公司。緊接著它又發(fā)行了兩項(xiàng)公債，一項(xiàng)是1693年的百萬鎊公債，另一項(xiàng)是1694年的百萬鎊彩票公債。政府要求本國的和外國的公司貢獻(xiàn)100萬鎊以支持與法國的戰(zhàn)爭(zhēng)。認(rèn)購者在7年間可得到10％的利息。以后，根據(jù)議會(huì)法令建立的英格蘭銀行，對(duì)于為期一代人、兩代人和三代人的國債，分別支付14％、12％和10％的利息。以后的立法則把存款期限改為96年，利率為14％。[42]當(dāng)時(shí)英格蘭銀行的股份大約有1300個(gè)認(rèn)購者，人均認(rèn)購額超過900鎊。[43]英格蘭銀行成立后，議會(huì)先后在1697、1708、1713和1742年頒布準(zhǔn)許該行繼續(xù)存在的特許狀。[44]1711年英格蘭銀行擁有資本股份5559995．75鎊。到1742年英格蘭銀行的資本達(dá)到8959995．75鎊。[45]
東印度公司是倫敦股票交易所可交易股份的主要來源。老的東印度公司通常被稱為倫敦東印度公司。它的發(fā)起資本為1574608．5鎊。1679年英國成立了一個(gè)東印度股份有限公司，作為老東印度公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這個(gè)股份公司在1698年有資本股份1662000鎊。從1702年起到兩個(gè)公司合并，新印度公司擁有資本988500鎊，附帶的股份為332400鎊，這些資本都投入了交易。[46]以后，兩個(gè)東印度公司合并為聯(lián)合東印度公司。它承擔(dān)了對(duì)國家的長期貸款。1710年南海公司獲得在西班牙美洲開展貿(mào)易的壟斷權(quán)，作為回報(bào)，該公司也承擔(dān)了對(duì)國家的長期貸款。到18世紀(jì)，英格蘭銀行、東印度公司和南海公司已經(jīng)向政府出借了4280萬鎊資金。[47]大股份公司的貸款形成了對(duì)政府財(cái)政的強(qiáng)有力支持。英國公眾也愿意做這些金融公司的股東，因?yàn)檫@些公司保證了良好的利息和股票不斷升值。而政府和英格蘭銀行的支持使得南海公司度過了危機(jī)。18世紀(jì)上半葉，英國的國債持續(xù)增長，從1702年的1280萬英鎊增加到1763年的13290萬英鎊。它支持了英國在1690到1763年間頻繁的對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)的開支需要。由于人們對(duì)政府信心的增長，政府國債的利息下降了。[48]王家非洲公司在1698年10月成立，它的名義資本達(dá)到1101050鎊。倫敦保險(xiǎn)公司1724年的資本為258314鎊，1734年增長為414315鎊。約克建筑公司在1724年名義資本達(dá)到100萬英鎊。南海公司1711年5月創(chuàng)立時(shí)，資本股份達(dá)到9177967鎊15先令4便士，到1715年底它的資本達(dá)到10000000英鎊。[49]它們?yōu)楣蓶|投資和牟利提供了機(jī)會(huì)。
在18世紀(jì)，英國政府的收入由于戰(zhàn)爭(zhēng)、海外貿(mào)易的擴(kuò)展而急劇增長，倫敦金融市場(chǎng)也在成長。倫敦逐漸趕上阿姆斯特丹，成為一個(gè)巨額融資中心。它一方面在與法國等國的競(jìng)爭(zhēng)中，成功地取得了對(duì)歐洲以外地區(qū)貿(mào)易的絕對(duì)控制權(quán)，另一方面它把荷蘭的剩余資本轉(zhuǎn)移到英國的企業(yè)中。在18世紀(jì)80和90年代，荷蘭與英國在金融業(yè)中的地位處于并立狀態(tài)。經(jīng)過1780到1783年荷蘭的危機(jī)，英國作為世界金融業(yè)新的中心成長起來。[50]
1792年時(shí)，倫敦形成了自己的貨幣市場(chǎng)，資本仍然是流人英國而不是流出英國。在這個(gè)時(shí)期，倫敦和阿姆斯特丹的股票交易所都進(jìn)行了重組。在倫敦交易所的資產(chǎn)交易和政府基金的總額在增長，而且參與交易的各種交易者的人數(shù)和新資產(chǎn)的種類也在增加。當(dāng)時(shí)建立了新的交易所大樓以滿足交易活動(dòng)的需要。而在阿姆斯特丹，交易者的數(shù)量在減少，參加交易的金融資本總額和交易的人數(shù)都在下降，交易所的活動(dòng)日益轉(zhuǎn)向地產(chǎn)轉(zhuǎn)手交易。到19世紀(jì)初，倫敦取代了阿姆斯特丹的地位成為歐洲占主導(dǎo)地位的金融市場(chǎng)。這個(gè)時(shí)期以后，工商業(yè)波動(dòng)能夠引發(fā)更加固定的、周期性的經(jīng)濟(jì)變化過程。
從1822年起，倫敦證券市場(chǎng)的經(jīng)營開始轉(zhuǎn)向國外證券。同年，倫敦向至少5個(gè)外國政府放貸共1470萬英鎊。1825年向另6家政府放貸1150萬英鎊，共向20家外國政府放貸4010萬英鎊。新近獨(dú)立的拉丁美洲國家如哥倫比亞、智利、秘魯、墨西哥和巴西都從倫敦大量借債。1833—1837年，倫敦又向其他11個(gè)國家放貸2320萬英鎊。在進(jìn)行上述放貸的同時(shí)，倫敦證券市場(chǎng)開始積極向外輸出資本。到1837年，在倫敦的投資者對(duì)國外證券的牌價(jià)也熟悉起來。法國和荷蘭的國債此時(shí)已經(jīng)在國外上市交易。這時(shí)，倫敦開始成為國外證券的交易市場(chǎng)。[51]倫敦證券交易所的成員在1802年有363個(gè)，1851年達(dá)到906個(gè)。1801年倫敦證券交易所交易的資金總額為4．56億鎊，到1853年，資本化的證券額有12．6億鎊。[52]
1850年以后，倫敦證券交易所的活動(dòng)從國內(nèi)轉(zhuǎn)向國外。到1850年，倫敦證券交易所已成為世界上最大的和最重要的交易所。這種地位一直保持到第一次世界大戰(zhàn)前。倫敦證券市場(chǎng)滿足了各方面對(duì)資金的需求。1850年金融資產(chǎn)占到英國人擁有資產(chǎn)的39％左右。它包括抵押契據(jù)、銀行儲(chǔ)蓄、商業(yè)信用狀、政府和法人的債券。到1912—1913年，這一比例上升到64％。英國固定資產(chǎn)的價(jià)值(按1930年的不變價(jià)格)在1856到1913年間翻了3番，從42億鎊上升到129億鎊。在金融資產(chǎn)迅速成長的過程中，擴(kuò)充最迅速的部分是可轉(zhuǎn)讓的證券。外國資產(chǎn)在英國金融資產(chǎn)中占的份額從1850年的8％上升到1913年的28％。[53]
五、英國資本輸出額何時(shí)超過商品輸出額
從國際貿(mào)易額來看，英國從1720年起就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了荷蘭和其他任何一個(gè)歐洲國家。1720年，英國的貿(mào)易額為1300萬英鎊，這年荷蘭和比利時(shí)的貿(mào)易額為400萬英鎊，法國的貿(mào)易額為700萬英鎊，德國的貿(mào)易額為800萬英鎊。1780年，英國的貿(mào)易額為2300萬英鎊，這年荷蘭和比利時(shí)的貿(mào)易額為800萬英鎊，法國的貿(mào)易額為2200萬英鎊，德國的貿(mào)易額為2000萬英鎊。1800年英國的貿(mào)易額為6700萬英鎊，這年荷蘭和比利時(shí)的貿(mào)易額為1500萬英鎊，法國的貿(mào)易額為3100萬英鎊，德國的貿(mào)易額為3600萬英鎊。1820年英國的貿(mào)易額為7400萬英鎊，這年荷蘭和比利時(shí)的貿(mào)易額為2400萬英鎊，法國的貿(mào)易額為3300萬英鎊，德國的貿(mào)易額為4000萬英鎊。1840年英國的貿(mào)易額為11400萬英鎊，這年荷蘭和比利時(shí)的貿(mào)易額為4500萬英鎊，法國的貿(mào)易額為6600萬英鎊，德國的貿(mào)易額為5200萬英鎊。1860年英國的貿(mào)易額為37500萬英鎊，這年荷蘭和比利時(shí)的貿(mào)易額為8600萬英鎊，法國的貿(mào)易額為16700萬英鎊，德國的貿(mào)易額為13000萬英鎊。1889年英國的貿(mào)易額為74000萬英鎊，這年荷蘭和比利時(shí)的貿(mào)易額為31000萬英鎊，法國的貿(mào)易額為31100萬英鎊，德國的貿(mào)易額為36700萬英鎊。[54]
英國經(jīng)濟(jì)自19世紀(jì)50年代中期開始，表現(xiàn)出一種資本輸出的趨向。從19世紀(jì)70年代初到1914年，英國儲(chǔ)蓄占海外投資額的比例在所有大國中最高。1914年英國的國際投資相當(dāng)于法國的2倍多，德國的3倍多，將近美國的國際投資額的6倍。英國資本向海外凈投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例從1873年的0．8上升到1913年的1．8，從海外資產(chǎn)得到的收入在1913年達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的8．5％。到第一次世界大戰(zhàn)前夜，英國以公共發(fā)行債券形式在海外的資本有37．63億英鎊，還有3億英鎊為海外直接投資。一般認(rèn)為，在1860一1861年至1910—1911年期間，通過公共渠道輸出的資本在31億到48億英鎊之間。[55]
從對(duì)國外資本輸出額來看，英國在19世紀(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過法國、德國和尼德蘭，甚至超過了這三個(gè)國家資本輸出額的總和。1825年，英國資本輸出額為5億美元，法國為1億美元，尼德蘭為3億美元。1855年英國資本輸出額為23億美元，法國為lO億美元，尼德蘭為3億對(duì)此不同的學(xué)者提出了不同的數(shù)字。Imlah認(rèn)為1865–1913年海外投資總額為35．347億英鎊。而Edelstein認(rèn)為是34．87億英鎊。P．L．Cottrell，“Great Briton”，in Rondo Cameron ond V．I．Bodkin，eds．，International Banking l870—1914，PP．25，27—28．美元。1870年，英國資本輸出額為49億美元，法國為25億美元，尼德蘭為5億美元。1885年，英國資本輸出額為78億美元，法國為33億美元，德國19億美元，尼德蘭為10億美元。1900年，英國資本輸出額為121億美元，法國為52億美元，德國為48億美元，尼德蘭為11億美元。1915年，英國資本輸出額為195億美元，法國為86億美元，德國為67億美元，尼德蘭為12億美元。[56]
對(duì)比上述英國對(duì)外貿(mào)易額和資本輸出額的數(shù)據(jù)，可以得出重要的理論結(jié)論。英國1820年對(duì)外貿(mào)易額為7400萬英鎊，1825年資本輸出額為5億美元；1850年貿(mào)易額為1．69億鎊，1860年貿(mào)易額為3．57億鎊，而在1855年資本輸出額為23億美元；1870年貿(mào)易額為5．47億鎊，資本輸出額為49億美元；1889年貿(mào)易額為7．4億鎊，而1885年資本輸出額為78億美元。也就是說，從1820年開始，英國的資本輸出額就已超過了商品輸出額。[57]列寧曾提到帝國主義的一個(gè)特點(diǎn)是：“與商品輸出不同的資本輸出有了特別重要的意義”。[58]而從英國經(jīng)濟(jì)史的統(tǒng)計(jì)資料來看，資本主義經(jīng)濟(jì)形態(tài)的這一轉(zhuǎn)變?cè)谟杂少Y本主義前便已出現(xiàn)，并非到壟斷資本主義時(shí)期才出現(xiàn)。
以往在金融資本形成時(shí)間的估計(jì)上出現(xiàn)偏差，是和對(duì)商業(yè)資產(chǎn)階級(jí)、工業(yè)資產(chǎn)階級(jí)和金融資產(chǎn)階級(jí)形成的歷史時(shí)間關(guān)系的錯(cuò)誤判斷直接相連的。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)在很長一個(gè)時(shí)期里習(xí)慣地把商業(yè)資本主義、工業(yè)資本主義和金融資本主義視為資本主義發(fā)展順序中的三個(gè)階段。而經(jīng)濟(jì)史的事實(shí)表明，資本市場(chǎng)和金融資本既不是到壟斷資本主義時(shí)期才出現(xiàn)，也不是起源于重商主義時(shí)期，而是早于重商主義時(shí)期。歷史上從資本形成、資本投資發(fā)展到金融資本并沒有經(jīng)過漫長的轉(zhuǎn)變時(shí)期。在文藝復(fù)興后期便已出現(xiàn)了金融資本和較大規(guī)模的資本市場(chǎng)的運(yùn)作。在跨國和跨地區(qū)的貿(mào)易展開的同時(shí)，歐洲資本市場(chǎng)就已形成。金融資本的形成和投放的起始時(shí)間，不是在19世紀(jì)70年代以后向壟斷資本主義過渡時(shí)期，而是在15到l6世紀(jì)就已有一定的規(guī)模。
在金融資本發(fā)展的過程中，它也發(fā)生著部分質(zhì)變。在文藝復(fù)興后期到近代初期，通過金融市場(chǎng)積聚起來的資本，它的去處一是投放于大規(guī)模的商業(yè)活動(dòng)；一是用于對(duì)各國君主的放貸，資助君主國的對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)和解決國內(nèi)政府的財(cái)政困難，通過這種具有封建依附性的活動(dòng)來謀取利息。而到了近代時(shí)期，金融資本則主要投放于工商業(yè)活動(dòng)，因而具有更高級(jí)的性質(zhì)。但無論怎樣，金融資本不是到19世紀(jì)末才形成的。到了壟斷資本主義時(shí)期，金融資本只是規(guī)模更大和在經(jīng)濟(jì)生活中起的作用更大而已。
