大象起舞，空見其影。
這是氫媒財(cái)經(jīng)從金融科技的視角讀騰訊2018年度財(cái)報(bào)后的感受。
財(cái)報(bào)顯示，騰訊在報(bào)告期內(nèi)的總營收為3126.94億元，同比上漲32%；凈利潤為787.19億元人民幣，同比上漲10%。
財(cái)報(bào)稱“2018騰訊總收入同比增長32%，主要是受金融科技服務(wù)、社交及視頻廣告、數(shù)字內(nèi)容訂購及銷售的推動”。
這里，金融科技服務(wù)排第一。
當(dāng)媒體們還在分析游戲收入、社交廣告行業(yè)時(shí)，騰訊巨輪已經(jīng)偷偷換了新引擎——金融科技。
只是這個(gè)新引擎在未來不一定那么給力......
2018年度財(cái)報(bào)中關(guān)于騰訊金融值得玩味的點(diǎn)很多，比如叫法就從Q3財(cái)報(bào)中“支付相關(guān)業(yè)務(wù)”統(tǒng)一成了“金融科技服務(wù)”，并取消了前者的提法；再比如首提“收入增長來源”。
加上2018年9月，騰訊FiT線（騰訊支付基礎(chǔ)平臺與金融應(yīng)用線）首次以“騰訊金融科技”的整體形象對外呈現(xiàn)。騰訊金融科技的屬性更濃了。
但奇葩的是，騰訊的金融科技與云業(yè)務(wù)仍合并“躲”在“其他業(yè)務(wù)”板塊里。而這項(xiàng)收入已超過網(wǎng)絡(luò)廣告，占總收入達(dá)25%。
下份財(cái)報(bào)真的不考慮將金融科技數(shù)據(jù)單拎出來嗎？
1、金融科技如履薄冰(((1)))
這是2018年度財(cái)報(bào)中關(guān)于金融科技的主要說法。
需要再次強(qiáng)調(diào)的是：金融科技服務(wù)已經(jīng)成為推動騰訊“其他業(yè)務(wù)”以及總收入的中堅(jiān)力量。
上一份Q3財(cái)報(bào)首提金融科技，這次2018年度財(cái)報(bào)首提金融科技的收入增長來源。兩次披露金融科技的數(shù)據(jù)種類都不同，且說法含糊。
可見，雖然營收給力，但騰訊金融科技依然猶抱琵琶。
騰訊金融科技恰似躲在企鵝身后快速成長的大象——它終究藏不住，遲早要站到臺前起舞?，F(xiàn)在我們暫且能看到這頭大象的身影。
概況起來，騰訊金融科技賺的就是三種費(fèi)：手續(xù)費(fèi)、通道費(fèi)、服務(wù)費(fèi)。這與京東金融（后改名京東數(shù)科）非常相似。
京東數(shù)科的邏輯，是去資產(chǎn)化，由“做金融”全面轉(zhuǎn)向“做技術(shù)”。用京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)的話說是：由金融機(jī)構(gòu)直接去做資產(chǎn)、資金以及用戶運(yùn)營，京東金融本身不再持有這些資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型為科技輸出的角色，業(yè)務(wù)形態(tài)由B2C轉(zhuǎn)變?yōu)锽2B2C。
這其實(shí)是整個(gè)Fintech行業(yè)的一大趨勢。
除了騰訊與京東外，行業(yè)龍頭螞蟻金服其實(shí)也在向“做技術(shù)”轉(zhuǎn)型。此前有媒體報(bào)道稱，螞蟻金服未來重心將由支付及消費(fèi)金融轉(zhuǎn)向技術(shù)服務(wù)，并給出數(shù)項(xiàng)數(shù)據(jù)——目標(biāo)是技術(shù)服務(wù)占收入比重由去年的34%升至65%；來自金融服務(wù)的收入預(yù)計(jì)將從11%下降到6%，支付收入將從2017年的54%下降到28%。螞蟻金服在最近的一次融資中，估值已經(jīng)高達(dá)1500億美元，高估值的關(guān)鍵支撐正來自于技術(shù)實(shí)力。
從目前的收入增長來源的構(gòu)成來看，所謂的騰訊金融科技更偏向“騰訊數(shù)科”。
有意思的是，騰訊金融版圖橫跨第三方支付、保險(xiǎn)、證券、銀行、基金、征信、小貸等領(lǐng)域，牌照種類豐富程度超過所有競爭對手，是名副其實(shí)的金融帝國。理論上來說它可以同時(shí)腳踏“做金融”和“做技術(shù)”兩條船。
然而，眾所周知金融是強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，加之騰訊已從游戲行業(yè)中用生命體驗(yàn)過“強(qiáng)監(jiān)管”三個(gè)字的威力，騰訊金融科技偏科“做技術(shù)”是相對穩(wěn)妥甚至保守的。
或者說，騰訊金融科技如履薄冰。
2、重金押寶利潤可觀
雖然穩(wěn)妥，但“做技術(shù)”也是有代價(jià)的，一方面它沒有“做金融”那樣的暴利，另一方面我們也從2018年度財(cái)報(bào)中看到，“做技術(shù)”的成本并不低。
2018年度財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)總體收入成本同比增長41%至人民幣1706億元。該項(xiàng)增長主要反映較高的內(nèi)容成本、金融科技服務(wù)相關(guān)成本以及渠道成本。
近年來內(nèi)容成本（如版權(quán)價(jià)格）是眾所周知的天價(jià)，但“金融科技服務(wù)相關(guān)成本”竟然排在它之后位列第二。此外，表現(xiàn)在“收入成本同比增長”這一項(xiàng)上，也是“其他業(yè)務(wù)”的增長率最高（見下文）。
可見騰訊金融這一年砸下了重金。
重金之下，必有回響。一整年下來，“其他業(yè)務(wù)”收入增長基本能維持70%以上的增長。
2018年騰訊云服務(wù)總收入是91億。拿“其他業(yè)務(wù)”779億的總收入減去這個(gè)數(shù)，可得這一年來騰訊的金融科技業(yè)務(wù)累計(jì)營收約為688億元（含別的收入，有誤差）。
利潤率方面，騰訊今年一直將“其他業(yè)務(wù)”的收入成本控制得很好，“收入成本占分部收入”這一項(xiàng)Q1至Q4一直在75%—77%之間，全年下來是76%。
這意味著“其他業(yè)務(wù)”利潤率是三項(xiàng)業(yè)務(wù)中最低的——平均只有24%左右。
假設(shè)騰訊的金融科技業(yè)務(wù)也有24%左右的利潤率，那么，用剛剛算出的688億的金融科技業(yè)務(wù)累計(jì)營收與之相乘，可得其利潤大致約為165億。
粗略對比螞蟻金服2018財(cái)年的稅前利潤——91.84億元，以及京東數(shù)科2018年剛實(shí)現(xiàn)“全年盈利”，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)算交出了優(yōu)異的成績單（當(dāng)然，大家業(yè)務(wù)形態(tài)與戰(zhàn)略差距較大，如此對比不嚴(yán)謹(jǐn)）。
3、支付之爭略遜一籌
支付業(yè)務(wù)，是騰訊金融科技業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。用財(cái)報(bào)中的話說“支付是公司關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施平臺之一”。
然而，支付行業(yè)，尤其是線下場景的爭奪戰(zhàn)，騰訊始終略遜于阿里。
氫媒財(cái)經(jīng)翻查了易觀數(shù)據(jù)關(guān)于2018年前三季度移動支付報(bào)告發(fā)現(xiàn)，
Q1時(shí)，支付寶、騰訊金融的市場份額分別為44%和31%；
Q2時(shí)這個(gè)比例變成了44%、30%；
Q3時(shí)是53%和38%。
可見，支付寶總是“將微信支付壓在身下”。
氫媒財(cái)經(jīng)在深圳市福田區(qū)的一家711內(nèi)發(fā)現(xiàn)，掃碼付款設(shè)備上多處貼著支付寶廣告——盡管該設(shè)備同時(shí)也支持微信支付。
此前也有接近騰訊FiT的人士告訴氫媒財(cái)經(jīng)，在線下支付場景上，騰訊推廣的力度和能力確實(shí)不如阿里。
除了支付業(yè)務(wù)仍需持續(xù)加碼以外，騰訊還有一個(gè)頭大的難題——單筆支付金額太小。
微信的基因是社交+游戲，而支付寶的則是電商+金融，這就決定了微信上的支付多是小額、高頻的，定位是“零錢口袋”，用戶一般不會存儲較多現(xiàn)金；而支付寶面對的場景則是大額、低頻的，自然會被看作是錢包或私人銀行。
由于單筆支付金額小，騰訊在C端金融服務(wù)上本就不占優(yōu)。
全球知名市場研究集團(tuán)益普索去年11月的一項(xiàng)調(diào)查顯示，支付寶在金融支付領(lǐng)域仍然具有明顯優(yōu)勢，交易金額和筆數(shù)占比分別為62%和55%，財(cái)付通分別為29%和37%；而且，與2018年5月調(diào)查相比，支付寶的領(lǐng)先優(yōu)勢似還有所擴(kuò)大。
AT的目前的打法是：支付寶通過爭奪線下支付場景向高頻邁進(jìn)，騰訊通過擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)范圍等方式向高額度邁進(jìn)。大家都力爭補(bǔ)齊短板。
然而難度是天壤之別的。前面提到，支付寶在線下支付戰(zhàn)中總是“壓微信支付打”，可見其“陽謀”進(jìn)展順利。那么騰訊這邊呢？
2018年度財(cái)報(bào)說法較為含糊，如“微眾銀行亦將貸款業(yè)務(wù)延伸到企業(yè)，以微業(yè)貸服務(wù)小型及微型企業(yè)客戶?！睕]有具體可衡量的數(shù)據(jù)。
當(dāng)然，掘金B(yǎng)端金融，騰訊才剛剛起步。
4、B端掘金困境重重
在騰訊二季報(bào)中，騰訊總裁劉熾平明確提到國家政策調(diào)整使得支付業(yè)務(wù)本身開始面臨收入來源壓力。這數(shù)十億的收入從哪里補(bǔ)，目標(biāo)指向?qū)ζ髽I(yè)和商戶的金融服務(wù)。
可見，在C端有巨大流量優(yōu)勢的騰訊，下一步需要在B端掘金金融。
然而，第一，在轉(zhuǎn)型成為金融行業(yè)的服務(wù)商后，B端的場景和數(shù)據(jù)去哪找？是巨大難題。
“重賦能，輕控制”是騰訊自3Q大戰(zhàn)以來對外的主要思路。這之后，占據(jù)交易場景的京東、美團(tuán)、唯品會都已經(jīng)自建了金融，拼多多自建金融也只是時(shí)間問題。這就導(dǎo)致，它們所擁有的場景、所沉淀的數(shù)據(jù)無法被騰訊所用。
第二，B端的場景和數(shù)據(jù)這一難題遭遇騰訊內(nèi)部數(shù)據(jù)墻、部門墻的時(shí)候，可謂“難上加難”。
就目前來看，更接近B端金融企業(yè)的當(dāng)屬“云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）”，它在數(shù)據(jù)的深度上更具優(yōu)勢。2018財(cái)報(bào)中稱“（騰訊云）進(jìn)一步擴(kuò)大了在金融及零售等其他重要行業(yè)的業(yè)務(wù)。我們是中行、建行及招行等頭部銀行的首選合作伙伴。大部分的頭部互聯(lián)網(wǎng)金融和保險(xiǎn)公司是我們的客戶?！?/p>
騰訊云擁有金融業(yè)務(wù)支撐平臺，能解決金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中關(guān)鍵技術(shù)自主可控問題。這一平臺主要面大銀行等金融機(jī)構(gòu)。比如，騰訊云先后與ISV、容聯(lián)等企業(yè)云領(lǐng)域的先行者合作，目的就是為了觸及更多B端客戶，包括金融機(jī)構(gòu)。
然而在廣度方面，騰訊做金融TO B的優(yōu)勢以及抓手——微信支付，卻在微信事業(yè)群WXG。FIT官網(wǎng)顯示，微信支付與QQ支付兩大支付平臺已連接200多家金融機(jī)構(gòu)，與70多萬家商戶合作。
這其中數(shù)據(jù)墻、部門墻就是需要解決的難題。以征信為例，CSIG更有機(jī)會接觸金融場景、獲得金融數(shù)據(jù)，但WXG則在線下中小企業(yè)（如便利店）的數(shù)據(jù)累積以及個(gè)人征信方面走得更遠(yuǎn)。雙方能否在組織框架調(diào)整之后的2019年實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，仍有待觀察。
要知道，過去幾年，騰訊金融云方面的客戶發(fā)展了超過6000家，分別來自不同的團(tuán)隊(duì)，存在不少業(yè)務(wù)部門“打架”的情況。這是前車之鑒。
5、總結(jié)：企鵝轉(zhuǎn)身，與象共舞
忘了游戲和社交吧，騰訊金融科技才是2019乃至未來十年騰訊投資者應(yīng)該關(guān)注的新增長點(diǎn)。
從騰訊的視角出發(fā)，科技金融一直如履薄冰，小心翼翼，表現(xiàn)得已經(jīng)無可挑剔了；
但客觀而言，騰訊在科技金融上仍有諸多“基因缺陷”和艱難險(xiǎn)阻。
企鵝轉(zhuǎn)身，與象共舞。最大的阻礙，可能還在于企鵝自身。（本文首發(fā)鈦媒體）
