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        “轉(zhuǎn)股價(jià)是可轉(zhuǎn)債的一顆活生生跳動(dòng)的心臟。它能決定可轉(zhuǎn)債是

健康的、病態(tài)的、恐懼的還是瘋狂的，甚至是精神病或者植物人?！?/span>

——可轉(zhuǎn)債投資網(wǎng)友箴言

  可轉(zhuǎn)債最大的特色就在于“可轉(zhuǎn)換”為股票，所以以什么樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票，無疑是最重要的指標(biāo)。

  那么轉(zhuǎn)股價(jià)是如何確定的呢？

  站在投資者的角度講，肯定轉(zhuǎn)股價(jià)是越低越好。假設(shè)股價(jià)現(xiàn)在是10元，當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)設(shè)定為9元，等于9折買股票，何樂而不為？就算轉(zhuǎn)股價(jià)是10元，雖然等于市價(jià)購買股票，但是在五年內(nèi)可以保底，上漲卻不封頂，要比股票安全多了，肯定也是愿意的。

  反之站在發(fā)行方的角度，就不樂意了。五年內(nèi)股票上漲的概率還是很大的，如果定得這么低，萬一股票大漲了，比如一年內(nèi)到了15元，投資者用10元買了豈不是讓公司很虧？

  好在中國(guó)有證監(jiān)會(huì)審核制度，為了杜絕這種情況的發(fā)生，維護(hù)可轉(zhuǎn)債雙方的利益，為此出臺(tái)了一系列的政策，目前基本都是按照這個(gè)規(guī)定來確定轉(zhuǎn)股價(jià)：

“以本可轉(zhuǎn)債募集說明書公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日公司股票交易均價(jià)二者之間的較高者?！?/font>

（當(dāng)然，不排除有部分例外者，多是早期發(fā)行的可轉(zhuǎn)債或者特殊時(shí)期發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。）

  例如，某公司意圖發(fā)行可轉(zhuǎn)債，它的可轉(zhuǎn)債募集說明書公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)為9.5元（也就是前20個(gè)交易日收盤價(jià)加起來除以20天），到了公告日前一交易日公司股票交易均價(jià)為10元，那么轉(zhuǎn)股價(jià)就擇高定為10元；如果20日均價(jià)為9.5元，前一日均價(jià)跌為9元，那么擇高轉(zhuǎn)股價(jià)定為9.5元。

  看起來很美是嗎？馬上就能買到和場(chǎng)內(nèi)股價(jià)差不多，但是卻有五年保底功能的可轉(zhuǎn)債了，萬一買了就大漲，多好啊！

 上市公司不是傻子，傻子也不可能做到公司上市。如果投資者要真要這樣想的話，無良的上市公司完全可以這樣來屠殺投資者：

     首先在發(fā)行可轉(zhuǎn)債前20日盡量打壓股價(jià)，使得股價(jià)盡量很低；

     然后在發(fā)行后，馬上放出大量好消息刺激股價(jià)大漲，造成強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的條件，促使大量可轉(zhuǎn)債持有人大量轉(zhuǎn)股；

     轉(zhuǎn)股完畢后，馬上打回原形，股價(jià)下跌，反正可轉(zhuǎn)債的錢拿到手里了，股價(jià)與我何關(guān)乎？

  這是活生生的一幅《債民吁天圖》啊......

  好在證監(jiān)會(huì)里面不乏精英，這個(gè)問題他們同樣也考慮到了，為了達(dá)到?？顚Ｓ谩赊D(zhuǎn)債只能是給上市公司提供低息貸款+融資功能，不能作為侵害債權(quán)人利益的武器——他們祭出了殺手锏：轉(zhuǎn)股期！

轉(zhuǎn)股期是指?jìng)钟腥丝梢詫l(fā)行人的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行人股票的起始日至結(jié)束日。 

轉(zhuǎn)股期是轉(zhuǎn)股價(jià)的附屬品，它規(guī)定了可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市以后，必須過了一定的時(shí)間以后才能進(jìn)行轉(zhuǎn)換股票的行為。這就等于限定了以上情況的發(fā)生，促使企業(yè)借到錢以后盡量用在生產(chǎn)上，而不是用來操縱股價(jià)牟取暴利。 

  例如：
    國(guó)電電力可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期為：本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至到期日止。也就是六個(gè)月之后才能轉(zhuǎn)股，在此六個(gè)月內(nèi)股價(jià)上天也不能轉(zhuǎn)換股票。

 套利小錦囊：

 值得需要特別指出的是：上市公司為了自己的利益，往往在可轉(zhuǎn)債募集說明書公告日前的一些時(shí)間段，盡量放出利好刺激股價(jià)上升。這樣可以將轉(zhuǎn)股價(jià)的門檻定得高一些，未來轉(zhuǎn)股的時(shí)候可以融到更多的錢。所以，擅長(zhǎng)做短線的投資者可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)適當(dāng)參與博弈，進(jìn)行套利。 

 不過，這種套利是比較脆弱的，上市公司雖有拉抬股價(jià)的動(dòng)力，但往往是動(dòng)用利好而不是真金白銀，具體成功與否還要看大市是否配合。

     轉(zhuǎn)股價(jià)不是一成不變的，在正式發(fā)行之后，當(dāng)上市公司因送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股或配股、派息等情況（不包括因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增加的股本）使公司股份發(fā)生變化時(shí)，將按照一定的規(guī)則和公式，進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整。

    各個(gè)可轉(zhuǎn)債的調(diào)整公司和規(guī)則不盡相同，但相差不大。例如深圳機(jī)場(chǎng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整方法及計(jì)算公式如下：

送股或轉(zhuǎn)增股本：P=Po/（1+n）； 

增發(fā)新股或配股：P=（Po+A×k）/（1+k）； 

兩項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行：P=（Po+A×k）/（1+n+k）； 

派息：P=Po-D； 

上述三項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行：P＝（Po－D＋A×k）/（1+n+k）。 

    其中：Po為初始轉(zhuǎn)股價(jià)，n為送股率，k為增發(fā)新股或配股率，A為增發(fā)新股價(jià)或配股價(jià)，D為每股派息，P為調(diào)整后轉(zhuǎn)股價(jià)。 

    當(dāng)本公司出現(xiàn)上述股份和/或股東權(quán)益變化情況時(shí)，將依次進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整，并在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露媒體上刊登董事會(huì)決議公告，并于公告中載明轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整日、調(diào)整辦法及暫停轉(zhuǎn)股時(shí)期（如需）。

     有興趣的讀者可以自行查閱具體可轉(zhuǎn)債的募集說明書，并根據(jù)其公式和規(guī)則學(xué)習(xí)。不過一般來說，上市公司會(huì)自行計(jì)算后自動(dòng)調(diào)整，并在媒體上公告。投資者只要留意就行了。

     轉(zhuǎn)股價(jià)，可以說是一個(gè)可轉(zhuǎn)債最重要的元素，其它幾乎所有的條款和投資行為都以它為準(zhǔn)繩。當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)低于股票市場(chǎng)價(jià)的時(shí)候，等于可以低價(jià)買入股票，所以可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)上漲并維持在面值100元以上；當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)高于股票市場(chǎng)價(jià)時(shí)，等于高價(jià)買入股票，不值得，所以可轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌，向面值靠攏甚至跌破100元。 

    因此，形象的說法，轉(zhuǎn)股價(jià)就是可轉(zhuǎn)債價(jià)格這桿秤的定盤星。

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