| 時(shí)間：2014年04月07日 04:19:09 中財(cái)網(wǎng) | |
《證券市場周刊·紅周刊》特約作者 籍承
《紅周刊》：近期的重組股走勢有些怪異，以
金豐投資(600606)為例，在宣布綠地集團(tuán)借殼重組后，公司股價(jià)8個(gè)交易日迅速翻倍，但之后又快速下跌高達(dá)約25%，這種過山車般的走勢究竟為何呢？
張彤：每一家公司都應(yīng)有自己的合理定價(jià)，一旦公司的股價(jià)大幅超出合理估值區(qū)域，快速回歸正常估值范圍是必然的。
《紅周刊》：你的意思是
金豐投資的估值不合理？
張彤：合不合理不是我們說了算，還是讓數(shù)據(jù)來說話吧。在
金豐投資的公告中有這樣一段話：“綠地集團(tuán)2012～2013年連續(xù)兩年房地產(chǎn)銷售金額突破千億，排名全國第二”。綠地集團(tuán)排名第二，這第一是誰你總該知道吧？
《紅周刊》：當(dāng)然知道，這么多年房地產(chǎn)行業(yè)排名第一的一直是萬科。
張彤：如果知道了第一是誰，這問題就好解決了。
《紅周刊》：怎么解決呢？
張彤：綠地集團(tuán)100%股權(quán)預(yù)估值為655億元，
金豐投資除置出原有資產(chǎn)外，還要增發(fā)113.26億股，發(fā)行之后公司的總股本將達(dá)到118.4億股。3月27日，公司股價(jià)最高為11.22元，按發(fā)行后的總股本計(jì)算，
金豐投資即綠地集團(tuán)的總市值高達(dá)1328億元。
《紅周刊》：那行業(yè)排名第一的萬科總市值是多少呢？
張彤：同樣是3月27日，按最高價(jià)計(jì)算，萬科的總市值約為892億元，即綠地集團(tuán)的總市值比萬科高436億元，幅度近50%，你說綠地集團(tuán)(即
金豐投資)的定位合理嗎？
《紅周刊》：我看
金豐投資的公告顯示，綠地集團(tuán)還有煤炭和4S店等資產(chǎn)，這些也應(yīng)該適當(dāng)給予高估值吧。
張彤：綠地集團(tuán)擁有的煤炭資源合計(jì)保有儲量2.67億噸，加之35家4S店資產(chǎn)，估值80億應(yīng)該不算低了吧？再來看看萬科和綠地集團(tuán)凈資產(chǎn)方面的比較，截至2013年9月，萬科的凈資產(chǎn)為682.7億元，而綠地集團(tuán)為348.3億元，二者相差高達(dá)334.4億元。80億和334.4億元相比，孰輕孰重，應(yīng)該一目了然吧！
《紅周刊》：按此計(jì)算，綠地集團(tuán)的總市值應(yīng)該低于萬科才是合理的，對嗎？
張彤：沒錯(cuò)，但不是低于，而是大幅低于才是合理的。
《紅周刊》：這又是為什么呢？
張彤：由于
金豐投資未披露綠地集團(tuán)2013年全年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因此我們比較一下萬科和綠地集團(tuán)2012年的盈利情況。
《紅周刊》：為什么不對比2013年1～9月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呢？
張彤：這是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)比較特殊，前三季度的盈利情況并不具有代表性。2012年萬科的凈利潤為125.5億元，而綠地集團(tuán)為68.8億元，僅為萬科的55%左右。按此計(jì)算，綠地集團(tuán)的估值是否應(yīng)該大幅低于萬科呢？
《紅周刊》：凈資產(chǎn)較萬科低300余億元，而盈利能力也遠(yuǎn)不如萬科，看來綠地集團(tuán)(即
金豐投資)的估值確實(shí)應(yīng)該大幅低于萬科。
張彤：問題是即使在大幅下跌后，目前按發(fā)行后的總市值計(jì)算，
金豐投資的總市值仍高于萬科100億左右，因此
金豐投資的股價(jià)雖然大跌后會有反彈的可能性，但依舊不具備任何投資價(jià)值。
《紅周刊》：實(shí)際上進(jìn)入2014年以來，越來越多的人開始認(rèn)同房價(jià)下跌是大概率事件，無論房價(jià)最終的走勢如何，目前新房成交量的下滑已逐漸成為全國市場的趨勢。而近期房地產(chǎn)板塊的走勢卻逆勢而行，表現(xiàn)出色，你覺得該板塊還有關(guān)注價(jià)值嗎？
張彤：近期漲幅名列前茅的房地產(chǎn)公司，都是京津冀地區(qū)的低價(jià)小市值的公司，概念炒作有余，投資價(jià)值不足。
《紅周刊》：那什么樣的公司才具備投資價(jià)值呢？
張彤：以
世茂股份(600823)為例，目前公司凈資產(chǎn)142億元，而公司總市值卻僅有104億元，加之6倍多一點(diǎn)的市盈率，僅此兩點(diǎn)就值得關(guān)注了。實(shí)際上
世茂股份的優(yōu)勢還有很多，例如公司擁有的物業(yè)增值，院線資產(chǎn)不斷擴(kuò)張等都是可圈可點(diǎn)之處，具備一定的關(guān)注價(jià)值。
《紅周刊》：確實(shí)是不錯(cuò)的“雙低”品種，版面有限，下期再聊。（證券市場紅周刊）
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