1月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，批準(zhǔn)上海證券交易所自2015年2月9日起開展上證50ETF期權(quán)交易試點(diǎn)，上交所也同時(shí)公布了一系列相關(guān)交易規(guī)則。
那么，何為“期權(quán)”？ “期”表示未來，“權(quán)”表示權(quán)利，期權(quán)合約就是一份代表未來權(quán)利的合約。它的買方通過支付一筆權(quán)利金，獲得了在未來以某個(gè)價(jià)格買入或賣出某個(gè)標(biāo)的物（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的權(quán)利；而它的賣方則收取買方所付的權(quán)利金，承擔(dān)著必須賣出或買入的義務(wù)。上證50ETF就是期權(quán)產(chǎn)品的標(biāo)的物。
說起期權(quán)，華人可能知道的很少，期貨和期權(quán)都屬于金融衍生品，這個(gè)“衍生”有依附之意，它們必須依附在一個(gè)標(biāo)的物（基礎(chǔ)資產(chǎn)）之上。簡(jiǎn)單的說，90年代股票在中國(guó)迅速興起，那時(shí)候我們只能通過買入股票靠搭配不同的公司股票和不同的倉(cāng)位（空倉(cāng)或滿倉(cāng)）來在市場(chǎng)上獲利。但如果熊市來臨，我們就很被動(dòng)，因?yàn)樵谛苁欣锼泄镜墓善倍紩?huì)跌——有的跌得多、有的跌得少，只要我們手里有股票就會(huì)賠錢，那就只能空倉(cāng)不參與或者“捂住”股票等反彈。后來，股票的蓬勃發(fā)展推動(dòng)了大盤股指期貨的產(chǎn)生，大盤股指期貨是以股票大盤指數(shù)作為標(biāo)的物。股指期貨既可以做多也可以做空，我們既可以用它來對(duì)沖市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)（阿爾法對(duì)沖策略），也可以單獨(dú)用它來做投機(jī)交易，在熊市中做空來賺錢。隨著股票和期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，現(xiàn)在又推出了期貨期權(quán)，期貨期權(quán)的標(biāo)的物是期貨（期貨的期權(quán)）。這樣在股票市場(chǎng)上就形成了由一維空間：公司股票（只能做多）到二維空間：公司股票+大盤股指期貨（兩者可以相互對(duì)沖）；再到三維空間：公司股票+大盤股指期貨+股指期貨期權(quán)（三者可以相互搭配、靈活組合）的完美轉(zhuǎn)變。給對(duì)沖機(jī)制提供了更多的工具和便利條件。
那么，期權(quán)交易有什么特點(diǎn)呢？目前中國(guó)國(guó)內(nèi)的股指期權(quán)還沒有正式開放，我就以美國(guó)的道瓊斯指數(shù)期權(quán)做例子吧，中國(guó)的股指期權(quán)也是借鑒它而產(chǎn)生的。
第一，期權(quán)和期貨一樣，有交割日期限制。開頭說過，期權(quán)的“期”代表未來，和股票不一樣，我們做期貨或是期權(quán)除了要選擇合適的品種外，還要選擇其交割時(shí)間。如果我們打算買入一家公司股票，只要選擇一家發(fā)展前景良好的就行了，股票作為一種基礎(chǔ)“資產(chǎn)”是沒有時(shí)間限制的，只要愿意我們可以一直擁有它。但期貨和期權(quán)作為“合約”，是有交割日期限制的，所以除了選對(duì)交易品種，選對(duì)其相對(duì)應(yīng)期權(quán)的交割時(shí)間也很重要。重要的交割月份為每年3、6、9、12月。
第二，期權(quán)分買入期權(quán)（CALL）和賣出期權(quán)（PUT）。我們可以做買入買入期權(quán)、賣出買入期權(quán)、買入賣出期權(quán)和賣出賣出期權(quán)四種交易。第一次聽到可能會(huì)覺得頭痛，像聽繞口令一樣，沒有關(guān)系，我們分析一下這四種交易的適用場(chǎng)合：在預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)暴漲時(shí)，我們買入買入期權(quán)（買入CALL），在預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)暴跌時(shí)，我們買入賣出期權(quán)（買入PUT）。只要記?。喝绻覀冋J(rèn)為市場(chǎng)會(huì)大幅度快速發(fā)展，我們就買入期權(quán)，暴漲就買CALL，暴跌就買PUT。買入期權(quán)是要交權(quán)利金的，而且收益可以無限大，而最大的損失就是這筆費(fèi)用，它和保險(xiǎn)有點(diǎn)相似；在預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)不是很大時(shí)，我們可以賣出期權(quán)，如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)緩慢下跌，我們可以賣出買入期權(quán)（賣出CALL），如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)緩慢上漲，我們可以賣出賣出期權(quán)（賣出PUT）。只要記住，如果我們認(rèn)為市場(chǎng)不會(huì)大幅度波動(dòng)，我們就賣出期權(quán)，不會(huì)暴漲就賣CALL，不會(huì)暴跌就賣PUT，和上面的交易正好相反。和買入期權(quán)的交易相對(duì)，作為賣家，我們收到權(quán)利金，但最大收益就是這筆錢，而最大的損失確是無限大的。
第三， 期權(quán)分實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)三種。期權(quán)報(bào)價(jià)為其內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的總和。內(nèi)在價(jià)值是指如果現(xiàn)在買了期權(quán)并馬上行使該期權(quán)可以得到的價(jià)值。比如說，現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)是17 610，我們買入一個(gè)行使價(jià)格為17 000、到期日為2月6日的買入期權(quán)（CALL），那么如果我們馬上行使該期權(quán)，我們得到的價(jià)值是610，但是實(shí)際的報(bào)價(jià)是650，我們?yōu)槭裁磿?huì)花650去買一個(gè)價(jià)值為610的東西？因?yàn)槠渲械?0差價(jià)是時(shí)間價(jià)值，我們花了40買了從現(xiàn)在到2月6日的時(shí)間，在這段時(shí)間里，道瓊斯的報(bào)價(jià)可能會(huì)繼續(xù)上漲，時(shí)間價(jià)值買的就是一個(gè)“可能”。
實(shí)值期權(quán)是指具有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)，虛值期權(quán)是指沒有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)。當(dāng)買入期權(quán)（CALL）或賣出期權(quán)（PUT）的執(zhí)行價(jià)格和相關(guān)期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格相等時(shí)，該期權(quán)被稱為平價(jià)期權(quán)。比如說，現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)是17 610 ：
一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為17 000、到期日為2月6日的買入期權(quán)（CALL）就是實(shí)值期權(quán)。
一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為18 000、到期日為2月6日的買入期權(quán)（CALL）就是虛值期權(quán)。
一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為17 610、到期日為2月6日的買入期權(quán)（CALL）就是平價(jià)期權(quán)。
期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和到期日期是可以自由選擇的，其報(bào)價(jià)不盡相同。
為什么我們要買入一個(gè)沒有內(nèi)在價(jià)值的虛值期權(quán)？這個(gè)問題的答案和“為什么我們偶爾會(huì)買彩票？”一樣。因?yàn)橛小翱赡堋钡南Ｍ?，我們?5歐買了一個(gè)內(nèi)在價(jià)值為零的東西，我們希望道瓊斯指數(shù)會(huì)在2月6日前漲到18 000以上，這樣它就有了內(nèi)在價(jià)值。
第四，期權(quán)分歐式和美式。歐式期權(quán)是指買入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當(dāng)天才能執(zhí)行的期權(quán)；美式期權(quán)是指在到期日前的任何一天或在到期日都可以執(zhí)行的期權(quán)，中國(guó)即將推行的股指期權(quán)為歐式期權(quán)。
第五，虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值隨著到期日的臨近成拋物線型加速下跌。很多人都喜歡買“便宜”的虛值期權(quán)，但是這恰恰是最危險(xiǎn)的。便宜的虛值期權(quán)一般都是距離到期日近的、執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)的、基本上不可能成交的，所以它才便宜。買入的虛值期權(quán)（不論是CALL還是PUT）距離到期日越近，價(jià)值損失越快。有人說買期權(quán)要買貴的，貴的保險(xiǎn)，其實(shí)期權(quán)主要是作為一種避險(xiǎn)工具是用來做對(duì)沖保值的，選擇什么樣的期權(quán)，還要以我們手中的資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)。
關(guān)于期權(quán)交易還有很多很多知識(shí)要學(xué)習(xí)掌握，不是一蹴而就的事兒，希望以后有機(jī)會(huì)慢慢討論。最后想說的是，現(xiàn)在中國(guó)馬上要推出的股指期權(quán)，把個(gè)人賬戶的標(biāo)準(zhǔn)限定在50萬人民幣以上，很多投資者都心生不滿，覺得是一種“歧視”，期權(quán)是一種比期貨更復(fù)雜的金融衍生品，它的“雙重杠桿”效應(yīng)比期貨更可怕，市場(chǎng)上很多的巨額虧損都與它有關(guān)，最近的Canarsie Capital在三個(gè)星期內(nèi)1個(gè)億賠到了只剩20萬，就是股指期權(quán)惹的禍。
本周交易提示：沙特新國(guó)王薩勒曼承諾將繼續(xù)維持上一任國(guó)王阿卜杜拉的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，包括最受市場(chǎng)關(guān)注的石油政策。薩勒曼表示，將繼續(xù)任用納伊米為該國(guó)石油部長(zhǎng)，這更增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于薩勒曼仍將繼續(xù)此前政策，將原油產(chǎn)量維持不變以保護(hù)市場(chǎng)份額的預(yù)期。但是，市場(chǎng)上覺得原油會(huì)馬上超跌反彈的聲音也不少，其中高盛和法興把未來的原油走勢(shì)描繪為非V的U型，其觀點(diǎn)是，反彈一定會(huì)有，可能不會(huì)那么快。
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