前文講了如何計(jì)算分級(jí)A的低折距離，也就是母基金下跌多少會(huì)觸發(fā)低點(diǎn)折算。那么低點(diǎn)折算對(duì)分級(jí)A有多少好處呢？我們也可以做一個(gè)大致的估算。為什么說(shuō)是估算？因?yàn)樗⒉皇谴_定值，而是一個(gè)大概的范圍。下面我們來(lái)估算一個(gè)前文中的例子。
仍以150164可轉(zhuǎn)債A為例。它的B份額是150165可轉(zhuǎn)債B，母基金是165809東吳轉(zhuǎn)債。它的低折條款是，當(dāng)B份額的凈值跌破0.45時(shí)，進(jìn)行低點(diǎn)折算。
當(dāng)B凈值達(dá)到0.45時(shí)，觸發(fā)低點(diǎn)折算。低點(diǎn)折算時(shí)，B凈值歸1，A和母基凈值也同樣歸1。以150164（可轉(zhuǎn)債A）和150165（可轉(zhuǎn)債B）為例，它們的份額比例是7：3。假設(shè)當(dāng)可轉(zhuǎn)債A的凈值為1.004時(shí)，可轉(zhuǎn)債B的凈值為0.45，觸發(fā)低算。為了看得更清楚，我們拿10000萬(wàn)份東吳轉(zhuǎn)債來(lái)做折算。
7000份 可轉(zhuǎn)債A 凈值1.004 價(jià)值7028元
+ 3000份 可轉(zhuǎn)債B 凈值0.45 價(jià)值1350元
= 10000份 東吳轉(zhuǎn)債 凈值0.8378 價(jià)值8378元
此時(shí)，可轉(zhuǎn)債B的只有1350元市值，要使凈值歸1，就只能將3000份縮減為1350份。低點(diǎn)折算后，要保持A:B的份額比例仍為7：3，那么對(duì)應(yīng)的，A的份額也要縮減，A的份額數(shù)量為1350*7/3=3150份，市值為3150元，也就是說(shuō)有7028-3150=3878元要折算成母基還給A份額持有人。下面是折算后的情況：
3150份可轉(zhuǎn)債A 凈值1 市值3150
+ 1350份 可轉(zhuǎn)債B 凈值1 市值1350
= 4500份 東吳轉(zhuǎn)債 凈值1 市值4500
A份額持有人收到3878份母基金（東吳轉(zhuǎn)債）。
從上面可以看到，折算前持有的7000份A類，以交易價(jià)0.899元計(jì)算，我們的買入成本是6293元。會(huì)變成“3150份可轉(zhuǎn)債A+3878份母基金”，低折后這兩個(gè)的市值合計(jì)是多少呢？這并不是確定的，需要做個(gè)估算。
低折后，可轉(zhuǎn)債A的合理價(jià)格我們保守估計(jì)不低于0.865元（這是目前最便宜的一支分級(jí)A的價(jià)格）；低折后收到的母基金，馬上贖回是以當(dāng)日收盤凈值為準(zhǔn)的，這要看當(dāng)日對(duì)應(yīng)指數(shù)是漲是跌，我們假設(shè)不漲不跌，贖回費(fèi)用是0.5%。那么我們贖回的母基收到的現(xiàn)金是0.995元/份。那么可以計(jì)算出低折后的價(jià)值：
3150份可轉(zhuǎn)債A+3878份母基金=3150份*0.865元+3878份*0.995元=6583.36元
買入成本是6293元，那么低折收益是290.36元，收益率是4.61%
如果你夠細(xì)心，會(huì)發(fā)現(xiàn)，在低點(diǎn)折算時(shí)，其實(shí)A、B份額的凈值資產(chǎn)仍是歸屬自己，并不因折算轉(zhuǎn)給對(duì)方。折算時(shí)，A賺到不是B的錢，而是自身在場(chǎng)內(nèi)交易的折價(jià)。
低點(diǎn)折算，實(shí)際是要把A的凈值1.004分成3部分處理：
首先，將利息折算成母基金返還給A持有人。高于1的部分是利息，即0.004元。利息=低折時(shí)A的凈值-1=1.004-1=0.004
然后，保留與低折后的B數(shù)量配對(duì)的A份額。B低折時(shí)凈值為0.45，凈值歸1，則份額縮減到原來(lái)的45%，相對(duì)應(yīng)的A的數(shù)量也同樣縮減到原來(lái)的45%。這里保留的A的價(jià)值=1*0.45=0.45元
最后，剩下的A的資產(chǎn)，折算成母基金歸還給A的持有人，即1-0.45=0.55元
A持有人的資產(chǎn) =1.004 =0.004+0.45+0.55
第1和第3部分都會(huì)折算成母基金還給A的持有人，第2部分仍以A份額形式存在。我們可以推出一個(gè)公式：
低折后A持有人的資產(chǎn)=母基金+A份額 =利息+（1-B低折凈值）+1*B低折凈值
=（低折前A凈值-1）+（1-B低折凈值）+ 1*B低折凈值
在低點(diǎn)折算后，母基的凈值會(huì)波動(dòng)，及有贖回費(fèi)用，且低折后A份額的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)變化。我們把這幾點(diǎn)考慮進(jìn)去后，低折后，A持有人的資產(chǎn)公式變成：
低折后A持有人的資產(chǎn)=[（低折前A凈值-1）+（1-B低折凈值）]*（贖回當(dāng)日母基金凈值-贖回當(dāng)日母基金凈值*贖回費(fèi)率）+ 1*B低折凈值*低折后A合理價(jià)格
低折收益率=（低折后A持有人的資產(chǎn)-低折前A的買入價(jià)）/低折前A的買入價(jià)
將前例中的數(shù)據(jù)代入， 同樣可以計(jì)算出：
低折后150164持有人的資產(chǎn)=[（1.004-1）+（1-0.45）]*(1-1*0.5%)+1*0.45*0.865=0.94048
低折收益率=（0.94048-0.899）/0.899=4.61%
我們可以做一個(gè)電子表格來(lái)方便我們的計(jì)算。黃色部分填入，紅色部分為估計(jì)值。
B11欄的公式為 =(B3-1)*(D9-D9*D10)+(1-0.45)*(D9-D9*D10)+(0.45*D8)
B12欄的公式為 =B11/B8-1
當(dāng)我們能估算出A低折后收回的值是多少時(shí)，就可以對(duì)A因低折預(yù)期而上漲的空間有多少做一個(gè)判斷。比如，在上表中，我們估算出150164低折后收回0.94元，而它現(xiàn)的市價(jià)是0.899元，那么如果預(yù)期對(duì)應(yīng)指數(shù)還會(huì)下跌的話，我們可以繼續(xù)持有150164，如果它價(jià)格接近0.94，我們可以選擇把這賣掉，不用等到它真的低折。
