隨著科創(chuàng)板建設快馬加鞭地推進，越來越多的新三板公司公開宣布備戰(zhàn)科創(chuàng)板，而備戰(zhàn)企業(yè)背后的創(chuàng)投力量也成為市場關注的熱點之一。九鼎、鼎鋒、紅土、朱雀、天星等一批曾經(jīng)在新三板相當活躍的機構(gòu)，如今頻頻出現(xiàn)在宣布備戰(zhàn)科創(chuàng)板的掛牌企業(yè)股東名單中。
科創(chuàng)板的定價機制取消了直接定價，所有股票都是直接采取詢價的方式，詢價只對機構(gòu)投資者開放。那么對于新三板市場的科創(chuàng)板潛力股未來的定價，機構(gòu)投資者認為需要考慮哪些因素？之前參與新三板公司定增的機構(gòu)能否坐享其成，斬獲豐厚回報？科創(chuàng)板公司定價會不會出現(xiàn)與定增價倒掛的現(xiàn)象？
眾多機構(gòu)早早入局
科創(chuàng)板首批受理企業(yè)之一江蘇北人是一家蘇州企業(yè)，在新三板市場分別于2016年6月、2017年1月、2017年4月和2018年10月完成了四次定增，每股發(fā)行價格也是“水漲船高”，分別為2.5元、2.5元、8.5元和13.5元。前身為蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司的元禾控股，旗下投資公司蘇州工業(yè)園區(qū)原點正則壹號創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)、蘇州工業(yè)園區(qū)原點正則貳號創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾重元貳號股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)等，參與了江蘇北人的后三輪定增。目前，上述三家元禾系旗下投資公司皆在江蘇北人的股東名單中，持股比例分別為3.11%、3.64%和3.67%。
久日新材算得上是新三板市場的“元老”，其股東榜有知名投資機構(gòu)深創(chuàng)投，還有福建著名企業(yè)家陳發(fā)樹。久日新材在新三板進行了六輪定增中，除了最后一輪定增實施完成的時間在公司公開表態(tài)要沖刺科創(chuàng)板前后，前五輪實施完畢的定增都發(fā)生在2016年之前。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，除了2015年初一度觸及30元的最高峰，久日新材在二級市場的股價一直在10元至20元之間波動，公司前三輪定增的價格穩(wěn)中有升，分別為每股9.5元、10元和15元。九泰基金、鼎鋒、易方達等知名投資機構(gòu)均是在15元/股的第五輪定增中進場的。
符合科創(chuàng)板所有上市標準的掛牌公司賽特斯，在2015年7月登陸新三板時即實施的定增可謂“眾星捧月”，受到了機構(gòu)的熱烈追捧。該公司當時發(fā)布的股票發(fā)行情況報告書稱，公司以定向發(fā)行股票的方式，分三次共計發(fā)行1200.66萬股，募集資金合計3.6億元，每股發(fā)行價格分別為23.89元、30元和34.36元，深創(chuàng)投旗下紅土創(chuàng)投、天星資本、鼎鋒明道、九鼎投資等明星機構(gòu)參與了上述三次定增。
九鼎旗下公募基金九泰基金的三只資管計劃曾在2015年9月份參與了掛牌公司映翰通的定增，以每股9.5元的價格共獲配80萬股。到2018年8月份的那輪定增，映翰通的定增價已經(jīng)漲至17.5元。去年下半年，映翰通二級市場的價格最高曾飆升至44元，今年公司股價一直維持在20元上下。
并非進入得早，就一定能拿到便宜的“票”。
以掛牌公司水治理為例。該公司在2015年新三板市場行情最好時股價曾達到16.30元的歷史高位，而2015年8月的那輪定增價格為14.5元/股，鼎鋒等機構(gòu)參與其中。而隨著新三板大盤和做市指數(shù)的不斷下跌，水治理的股價也逐漸下落，并于2016年以后大多徘徊在4元至5元之間。達晨系旗下深圳市達晨創(chuàng)聯(lián)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，在水治理2018年1月份實施的那次定增中“撿漏”，以7.5元/股的價格拿下200萬股。
價格應該怎么確定？
這么多投資機構(gòu)拿到了擬沖刺科創(chuàng)板公司的“入場券”后，最關心的問題就是手里的股票究竟能否賺錢。
科創(chuàng)板公司股價將如何確定？對此，上交所宣布，考慮到科創(chuàng)板對投資者的投資經(jīng)驗、風險承受能力要求更高，科創(chuàng)板取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式。將首次公開發(fā)行詢價對象限定在證券公司、基金管理公司等七類專業(yè)機構(gòu)投資者，并允許這些機構(gòu)為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。
“當時我們參與定增、甚至退出的時候，還沒有科創(chuàng)板這回事兒。如今科創(chuàng)板即將推出，如果我們當時參與的一些股票還拿在手里，現(xiàn)在肯定不止這個價格?！蹦吃顿Y上述科創(chuàng)板潛力股的知名投資機構(gòu)的負責人對過早退出感慨道?！暗牵覀兪种羞€有一些優(yōu)質(zhì)標的未來可能成為科創(chuàng)板的潛力股?！?/p>
對于科創(chuàng)板公司股價如何確定，九泰基金總裁助理鄭立昌認為，盡管目前大家認為科創(chuàng)板公司的定價無先例可循，但是對于機構(gòu)而言，估值還是遵循一套既定的原則?！按蠹叶荚谟懻摽苿?chuàng)板公司如何估值，作為機構(gòu)投資者心里可能還是比較有數(shù)的，任何一家公司無論登陸哪個資本市場板塊，都不會改變其價值本身。從專業(yè)投資機構(gòu)的角度來說，一家公司股票的定價，主要還是看市場空間、成長性和競爭情況等要素，另外就是可以參照其他資本市場板塊可比公司的股價。”
對于具體公司的定價，鄭立昌認為：“現(xiàn)在的科創(chuàng)板受理企業(yè)，還沒有哪家像阿里巴巴和騰訊那樣擁有顛覆性和革命性的業(yè)務。以阿里巴巴和騰訊為例，企業(yè)在發(fā)展過程中延伸出來的很多業(yè)務，并不是一開始就規(guī)劃好的。因此，最早的時候，機構(gòu)還是基于當時能看得到的經(jīng)營和業(yè)務，對公司進行定價和估值。”
另一家投資了眾多新三板公司的機構(gòu)負責人告訴記者，沖刺科創(chuàng)板的新三板公司未來的定價，不排除會出現(xiàn)當初定增價格與登陸科創(chuàng)板后的價格倒掛的可能?！耙驗樾氯迨袌鐾顿Y的高峰期發(fā)生于2015年和2016年，當時眾多投資機構(gòu)過度熱情，使得很多新三板公司的股價虛高，就算IPO同樣出現(xiàn)過價格倒掛的現(xiàn)象。具體問題還是要具體分析，對一家公司的定價要依據(jù)其近幾年的利潤水平和行業(yè)的平均PE來確定?！痹撠撠熑苏f。
（文章來源：上海證券報）
(責任編輯：DF407)
