債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行帶來的機(jī)遇可謂空前，這也將間接對房地產(chǎn)形成利好。
中房報記者 李棟 北京報道
時隔17年，中國再次啟動了債轉(zhuǎn)股。
在國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》后，10月10日，云錫集團(tuán)與建設(shè)銀行近50億元的市場化債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議標(biāo)志著此輪債轉(zhuǎn)股正式落地。
在金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險事件頻發(fā)、企業(yè)債務(wù)系統(tǒng)風(fēng)險加劇的當(dāng)下，債轉(zhuǎn)股被政府寄予厚望，去產(chǎn)能成為政策核心，釋放的市場空間保守估計(jì)將會超過一萬億元。
萬億圖景浮現(xiàn)，對于當(dāng)下熱點(diǎn)房地產(chǎn)行業(yè)來說，為高負(fù)債企業(yè)去杠桿更多體現(xiàn)了防止資金進(jìn)一步脫實(shí)向虛的趨勢，但房地產(chǎn)仍會間接獲益，AMC(四大資產(chǎn)管理公司)即將迎來盛宴，其旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將間接受益。在商業(yè)銀行信貸質(zhì)量改善之后，銀行房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)將迎來新一輪的增長。
經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)違約風(fēng)險疊加是目前實(shí)體企業(yè)，尤其是重點(diǎn)戰(zhàn)略行業(yè)的企業(yè)面臨的考驗(yàn)。德勤的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅今年2月到7月，債券違約的數(shù)量和金額就分別達(dá)到了62筆和376億元。
債務(wù)神經(jīng)緊繃的情況在此輪債轉(zhuǎn)股大潮下得到緩解。這一輪債轉(zhuǎn)股，政府將不再包攬，主要以市場力量向社會募集資金，內(nèi)陸資產(chǎn)管理公司以自有資金或募集資金參與，而內(nèi)陸保險、基金、私募等機(jī)構(gòu)亦可參與，內(nèi)資銀行則不能直接將債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，而要以子公司形式操作。
根據(jù)中金公司（CICC）的估計(jì)，本輪經(jīng)濟(jì)周期的潛在壞賬規(guī)?？赡茉?.9萬億~13.4萬億元，對應(yīng)潛在壞賬率9.1%~12.3%。目前壞賬確認(rèn)規(guī)模估值約5.2萬億元，相當(dāng)于潛在壞賬規(guī)模的39%～52%。也就是說，這一輪經(jīng)濟(jì)周期底部，為投資者創(chuàng)造了一個市場規(guī)模在萬億以上，投資回報率在10%以上的巨大不良資產(chǎn)投資市場。
萬億市場空間開啟，對房地產(chǎn)行業(yè)有何影響？
一位債券評級機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)研究員表示，“債轉(zhuǎn)股對房地產(chǎn)行業(yè)影響有限，鋼鐵、煤炭等重點(diǎn)行業(yè)的高杠桿高就業(yè)的企業(yè)將會直接受益?！?/p>
不過，房地產(chǎn)仍然正在間接享受此輪政策大餐。在首單債轉(zhuǎn)股案例落地后，信達(dá)地產(chǎn)（600657.SH）接連出現(xiàn)3個漲停板，在飽受地王爭議后，信達(dá)地產(chǎn)出人意料地率先嘗到此輪債轉(zhuǎn)股政策的果實(shí)。
信達(dá)地產(chǎn)是四大資產(chǎn)管理公司之一的信達(dá)資產(chǎn)的下屬地產(chǎn)平臺，在信達(dá)資產(chǎn)不良資產(chǎn)處置上承擔(dān)著特殊功能，雖然信達(dá)地產(chǎn)此時資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，并在奪取6個區(qū)域地王后備受爭議，但信達(dá)地產(chǎn)仍然受到了資本市場的追捧。
資料顯示，2013年，信達(dá)處置債轉(zhuǎn)股的規(guī)模為42.74億元，處置收益倍數(shù)為1.9倍。2014年，信達(dá)處置債轉(zhuǎn)股規(guī)模為35.89億元，處置收益倍數(shù)則為2.1倍。而四大資產(chǎn)管理公司2015年收購不良資產(chǎn)賬面本金達(dá)4000億元，2016年上半年收購不良資產(chǎn)賬面本金便接近3000億元。
易居智庫研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，資產(chǎn)管理公司后續(xù)可能業(yè)務(wù)會進(jìn)一步集中，對房地產(chǎn)市場調(diào)整中的各類資產(chǎn)項(xiàng)目尤其是一些低估值項(xiàng)目進(jìn)行收購，通過物業(yè)改造或資本注入等進(jìn)行盤活此類房地產(chǎn)資產(chǎn)。而后進(jìn)行轉(zhuǎn)售進(jìn)而可以獲取較多的資金。從實(shí)際情況看，這也體現(xiàn)了行業(yè)調(diào)整下地產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新思路。
債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行帶來的機(jī)遇可謂空前，這也將間接對房地產(chǎn)形成利好。
《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》提出，除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。
雖然銀行自身只能部分參與，更大部分的資產(chǎn)需要由資產(chǎn)管理公司、保險、基金等第三方機(jī)構(gòu)買走，但不良資產(chǎn)的預(yù)期改善為銀行業(yè)傳遞了利好信號。嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的模式下，能夠改善商業(yè)銀行的信貸質(zhì)量。對于商業(yè)銀行來說，在這樣一輪債轉(zhuǎn)股的機(jī)遇和地產(chǎn)周期處于上升的過程中，會繼續(xù)加大對地產(chǎn)行業(yè)的貸款規(guī)模。這使得房企后續(xù)能夠成為商業(yè)銀行偏好的企業(yè)類型。
利好襲來，銀行業(yè)已經(jīng)聞風(fēng)而動。根據(jù)10月19日的消息，中國民生銀行正研究建立資產(chǎn)管理公司，以幫助該行對57億美元不良貸款的處置工作。
在債轉(zhuǎn)股之后，資產(chǎn)管理公司或銀行由企業(yè)的債權(quán)人變?yōu)楣蓶|，處于階段性困難企業(yè)業(yè)績的回升將為銀行和資產(chǎn)管理公司帶來超額回報，不過債權(quán)優(yōu)于股權(quán)的清償順序意味著，如果經(jīng)營管理能力未得到改善，將給參與主體帶來一定風(fēng)險。
