最近一個(gè)多月時(shí)間，銀行股把今年以來(lái)的漲幅盡數(shù)還回，還倒跌。
中證銀行一年來(lái)指數(shù)是這樣的：
作為一個(gè)2007年開(kāi)始接觸銀行股的“銀粉”，我的信心并沒(méi)有絲毫動(dòng)搖。
我在2016年10月就寫(xiě)過(guò)《銀行股“大爛臭”這十年實(shí)際表現(xiàn)》，堅(jiān)持投資銀行股下來(lái)，實(shí)際的收益情況是可以滿意的——考慮到還是在如今估值仍這么低的情況下，就更感到欣慰了。
那么銀行股這波“大跌”，基本面發(fā)生了什么變化嗎？
導(dǎo)火索無(wú)非是最近民生銀行假理財(cái)捅的婁子。關(guān)于這件事情，我并沒(méi)什么要多說(shuō)的。
不過(guò)我知道，一個(gè)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)遇到“黑天鵝”，往往也是買入的良機(jī)。對(duì)于同行業(yè)受牽連下跌的其他公司，可能就更是如此了。
一個(gè)好的投資者，要在市場(chǎng)恐慌時(shí)貪婪，在市場(chǎng)貪婪時(shí)恐慌。當(dāng)然前提你要做好倉(cāng)位管理，不能輕易把子彈打光。
簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)我仍堅(jiān)定看好銀行股的幾個(gè)理由吧。
1、投資銀行股就是投資經(jīng)濟(jì)未來(lái)。
銀行業(yè)作為百業(yè)之母，永遠(yuǎn)享受著經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的紅利，總是能分一杯羹，頂多，無(wú)非分多分少之別。要銀行日子真正不好過(guò)，幾乎只有一種可能，就是經(jīng)濟(jì)徹底不行了。
結(jié)合銀行股目前低于凈資產(chǎn)的估值水平，我看只要不是天朝經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)，都能穩(wěn)賺。而假如天朝經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)，你買A股無(wú)論什么股都沒(méi)差，參照美國(guó)“大蕭條”。
2、經(jīng)濟(jì)似乎有在回暖？
我個(gè)人接觸身邊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境似乎是已經(jīng)觸底，很多有實(shí)力的企業(yè)在恢復(fù)盈利和增長(zhǎng)（盡管還不多）。如果沒(méi)有回暖，可能就是在即將回暖的路上。總之，最糟糕的時(shí)候應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去。當(dāng)然這畢竟只是主觀感覺(jué)，不一定準(zhǔn)，不能作數(shù)。
然而我們可以找找數(shù)據(jù)。銀監(jiān)會(huì)4月21日在其官網(wǎng)發(fā)布了一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)的通稿，我且摘錄一下——
商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)基本穩(wěn)定。初步統(tǒng)計(jì)，一季度商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4933億元，同比增長(zhǎng)4.6%。不良貸款增速放緩，3月末，不良貸款余額1.58萬(wàn)億元，比年初增加673億元，同比少增504億元。不良貸款率為1.74%，比去年同期下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行損失抵補(bǔ)能力比較充足，3月末，貸款損失準(zhǔn)備金余額2.8萬(wàn)億元，撥備覆蓋率178.8%。
看見(jiàn)沒(méi)？很正面嘛。不要這時(shí)候反而不又不相信ZF。
3、銀行風(fēng)險(xiǎn)并不見(jiàn)得很大。
有人說(shuō)銀行杠桿高所以風(fēng)險(xiǎn)很大，但銀行本身就是專門經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)啊，幾千年歷史的發(fā)展了，又不是混飯吃的。還是那句話，只要?jiǎng)e的行業(yè)有錢賺，銀行就能分一杯羹。除非大部分行業(yè)都不賺錢了。
中巴最近發(fā)的一篇文章，標(biāo)題很直白，也是我想說(shuō)的，《寧買茅臺(tái)不買招行？銀行賺的錢是“假錢”？》。
沒(méi)錯(cuò)民生銀行是出事了，但這是基本面的持續(xù)影響還是一次性損失？我傾向于后者。
至于房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，難道不是買房產(chǎn)、投地產(chǎn)股風(fēng)險(xiǎn)更大嗎？當(dāng)然這塊風(fēng)險(xiǎn)我認(rèn)為還是真有的，但我也不確定有多大。
大家都看得到的風(fēng)險(xiǎn)，就未必是真正的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)有意識(shí)和應(yīng)對(duì)，而市場(chǎng)上的投資者也早有防備。銀行股的風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，早就反映在這些年來(lái)的估值上了。
所以接下來(lái)的問(wèn)題很關(guān)鍵，就是看估值。
4、銀行估值實(shí)在很便宜。
首先我得承認(rèn)過(guò)去的一個(gè)失誤，就是看著ROE和PE來(lái)投銀行股，這是不行的，因?yàn)殂y行是個(gè)天然高杠桿的行業(yè)，別看現(xiàn)在ROE很高，稍不留神就能蝕本，；而且凈利潤(rùn)也非常具有隱蔽性，常常通過(guò)撥備覆蓋來(lái)調(diào)節(jié)。
還得多看看ROA，看整體資產(chǎn)效率如何，更關(guān)鍵要看風(fēng)險(xiǎn)管理。然而銀行股看PB還是相對(duì)靠譜的，畢竟它最主要的資產(chǎn)就是錢本身啊。
那市場(chǎng)現(xiàn)在給的是什么樣的估值呢？反正像興業(yè)銀行這樣破凈的我是不能忍。
歷史上銀行股的估值如何呢？看下上市最久的民生銀行：
論P(yáng)B的話，近10年是1.6倍，近16年的話是2.4倍。其實(shí)2倍左右也是我對(duì)優(yōu)秀股份制銀行的中間估值水平，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)預(yù)期至少是要翻倍的漲幅才行。
5、就算市場(chǎng)繼續(xù)低估銀行也不怕。
價(jià)值投資之所以叫價(jià)值投資，就是因?yàn)樗顿Y是有價(jià)值的。這種價(jià)值不是只能通過(guò)別人花更高價(jià)購(gòu)買來(lái)兌現(xiàn)。
首先，我們有分紅。銀行股的股息率目前仍是顯著高于一年期定期存款利率的，正所謂“存銀行不如買銀行”。
其次，我們有凈資產(chǎn)增長(zhǎng)。雖然前面說(shuō)了銀行股不能簡(jiǎn)單看ROE，但不是說(shuō)就完全不看。ROE畢竟也不是假的，最終體現(xiàn)在凈資產(chǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)——銀行本質(zhì)上就是不斷錢生錢的行業(yè)。
道理很簡(jiǎn)單：如果估值不漲，也就是市場(chǎng)給的PB不變，可至少我們凈資產(chǎn)會(huì)漲啊，股價(jià)還是會(huì)漲。甚至，因?yàn)槟闶堑陀?倍PB買入的，你的預(yù)期收益率至少會(huì)比ROE還高，差不多是ROE/PB這樣（實(shí)際因?yàn)橛蟹旨t的因素所以會(huì)偏差一點(diǎn)點(diǎn)）。
參考閱讀：《買入一只股票后，合理的預(yù)期收益率是多少？》。
6、你得能源源不絕地補(bǔ)倉(cāng)。
我當(dāng)前的投資組合中，有10.0%的$興業(yè)銀行(SH601166)$ 、6.0%的$民生銀行(01988)$ 、5.9%的$招商銀行(SH600036)$ 、4.0%的招商銀行(HK:03968)、2.0%的中信銀行(HK:00998)、2.0%的浦發(fā)銀行(SH:600000)，然后還有3.0%的銀行B(SZ:150228)，甚至5.0%的50AH(SH:501050)和3.0%的紅利ETF(SH:510880)中也有大比例銀行股。
所以我倉(cāng)位差不多1/3是銀行。
如果繼續(xù)跌怎么辦？差不多就是維持這個(gè)比例，輪動(dòng)唄，再平衡唄，不管跌到多少都可以在低位買入。
甚至，我最近已經(jīng)悄悄重新用起杠桿了，券商的融資業(yè)務(wù)，暫時(shí)杠桿倍數(shù)沒(méi)超過(guò)1.1倍，還是很保守的。并不推薦大家用杠桿，投資上杠桿一不小心就會(huì)變成投機(jī)。
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