投資觀點(diǎn)
我們認(rèn)為，全球最大的監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商——海康威視在人工智能產(chǎn)品領(lǐng)域較同業(yè)擁有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。?？低暱蓮钠湟?guī)模龐大的客戶(hù)群當(dāng)中獲取大量數(shù)據(jù)集，這對(duì)于訓(xùn)練深度學(xué)習(xí)算法至關(guān)重要。此外，?？低暤囊?guī)模優(yōu)勢(shì)和雄厚的國(guó)企背景有望為穩(wěn)定的毛利率提供支撐。但今年以來(lái)該股股價(jià)已上漲了62%，當(dāng)前市盈率位于19 倍的12 個(gè)月歷史均值附近，而且與全球同業(yè)相符。我們首次覆蓋該股評(píng)為中性，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為其當(dāng)前估值已充分體現(xiàn)了公司堅(jiān)實(shí)的基本面。
主要增長(zhǎng)動(dòng)力
我們預(yù)計(jì)，到2020 年?？低暤娜斯ぶ悄墚a(chǎn)品對(duì)總收入和總毛利的貢獻(xiàn)將分別達(dá)到12%和17%（2016 年為0.3%和0.5%）。除人工智能外，我們認(rèn)為公司憑借其解決方案業(yè)務(wù)和高質(zhì)量產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)實(shí)力將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。鑒于2016 年下半年以來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性、管理層側(cè)重于提升盈利能力，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年毛利率將穩(wěn)定在42%左右（2016 年為41.6%）。
風(fēng)險(xiǎn)
政府/公共支出波動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度發(fā)生變化。
估值
我們預(yù)計(jì)2016-2019 年收入/盈利年均復(fù)合增速為29%，受到市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張和盈利水平企穩(wěn)的推動(dòng)。我們對(duì)2018 年預(yù)期每股盈利應(yīng)用20 倍的行業(yè)平均市盈率，計(jì)算得出12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣41.0 元，隱含5%的上行空間。
行業(yè)背景
監(jiān)控行業(yè)正在經(jīng)歷的整合對(duì)大企業(yè)有利。2016 年下半年行業(yè)需求復(fù)蘇，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解。
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$?？低?SZ002415)$研究員： 北京高華 ● 侯雪婷
發(fā)布時(shí)間：2017-05-16
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