本文是《價值事務所》的原創(chuàng)文章，第628篇
一直以來，在新生代biotech企業(yè)中，所長都認為，復宏漢霖和信達是最接地氣的，漢霖的接地氣，主要是因為背后有爸爸，才能實現(xiàn)研發(fā)和商業(yè)化結合，沒有偏科。
但信達，作為一家沒有爸爸的公司，能做到現(xiàn)在這個程度真心是非常不易。
按我國目前的情況，大藥企的機會窗口其實已經(jīng)關閉了。
所謂的大藥企（big pharma）就是，又要研發(fā)做得好，管線梯隊布局合理、產品豐富多元；又要營銷做得好，學術推廣做得好，如此產品才能賣得出去、賣得好；又要把國際化做好，如此，市場就能更大。
這樣的藥企，他們沒有短板，不論國家政策怎樣變動，他們都不會太受影響，因為他們實力足夠多元，自己就是一個沒有短板的木桶。
可是，big pharma的機會窗口已經(jīng)關閉了，目前咱們國家的幾個頭部玩家，就是big pharma，如：復星、恒瑞、豪森、正大天晴、石藥、齊魯...
而現(xiàn)在的各個生物藥企中，我們可以看，不論君實也好、百濟也罷，他們都只修煉自己的一個長板，只要自己的長板足夠長，再和其他的具有長板的企業(yè)去做一個拼接就好，這也是現(xiàn)在為什么，CXO（研發(fā)、生產、銷售外包企業(yè)）興起非常重要的原因。
不過，信達，在所長看來，他有機會成為bio pharma，也就是生物藥廠，他也做一個木桶，不過每一塊板都比big pharma要短一點，海外的同類公司，比如吉利德科學，就是這樣的bio pharma。
以后，咱們國家的制藥行業(yè)，會有三類優(yōu)秀公司，一是超級大藥企，即big pharma；二是生物藥廠，即bio pharma；三是某一塊長板非常長的公司，如百濟.....
三有機會成為二，二也有一定的機會成為一。
還記得咱們昨天講的復宏漢霖么？漢霖成立于2010年，信達比他晚一點，2011年成立，這兩的研發(fā)方向非常像，咱們后續(xù)慢慢講（兩者會有很多產品重疊），不過，信達發(fā)展得明顯比漢霖要快，因此，所長說漢霖是國內生物藥領先企業(yè)，卻要說信達是龍頭。
如果把脫離爸爸的漢霖看作前文的三號藥企，那信達就是憑自己實力成為的二號，以后很可能成長為一號big pharma。
在前面恒瑞的文章里，我們講，恒瑞的PD-1進入2020年醫(yī)保，于今年3月份開始執(zhí)行。相比于恒瑞2019年底獲批的PD-1，信達足足領先了一年，其PD-1于2018年12月獲批（和君實生物幾乎同時，都是國產廠家中最快的）。
然而，區(qū)別來了，按理說，君實、信達都是最早研發(fā)出PD-1的，信達的進了2019年醫(yī)保，君實的卻沒進（不過君實進了2020的醫(yī)保）。
于是，我們可以看到，信達的業(yè)績，在2019年前后，就跟換了一家公司一樣，2019年以前，營收幾乎沒有，2019年收入10億，虧損收窄到17億，2020年H1，收入近12億（其中有9.21億都是PD-1貢獻的,2020年全年預計貢獻收入22億），虧損收窄到6億。
PD-1第一個研發(fā)出來以及一出就進醫(yī)保、放量迅速能說明兩個事，首先，信達的研發(fā)能力很強，其次，信達的商業(yè)化能力較強。
咱們先說研發(fā)能力，2011年才成立的公司，2018年就上市了第一款重磅產品，PD-1，隨后的兩年時間，陸續(xù)上市了貝伐珠單抗，阿達木單抗，利妥昔單抗，這三個單抗，想必大家也不陌生了，復宏漢霖也有（后兩者已經(jīng)上市，前者即將上市），比復宏厲害得多，信達目前有四款產品在售（復宏三個）。
還有一款產品進入上市審批的最后關頭，6 個品種處于臨床后期階段，毫無疑問，信達是國內創(chuàng)新藥公司的No.1。
這么強大的輸出能力，離不開公司瘋狂的研發(fā)投入，2016-2019四年時間，公司研發(fā)不斷增加，復合增速接近 50%，簡直是變態(tài)呀，跟不要錢一樣地砸研發(fā)，不過創(chuàng)新藥不就是靠砸錢嗎，關鍵要能砸出來，而信達確實能砸出來，市場也就愿意給它高估值。
其中 2020 年上半年（疫情期間）研發(fā)投入就達到了 8.08 億，同比增長 20.5%。 這主要是因為，臨床試驗開支進一步增加，幾個關鍵的產品，如IBI-310（CTLA-4 單抗）及 IBI-306 （PCSK9 單抗）進入 III 期試驗，IBI-376（PI3Kδ抑制劑）及 IBI-375（FGFR 抑制劑）進入 關鍵性 II 期試驗。
其次，公司的商業(yè)能力堪稱生物企業(yè)的榜樣，擁有超1100人的營銷團隊，其中核心管理人員均來自羅氏，信迪利（其PD-1）能如此強勁的增長，并且上市即進醫(yī)保，離不開公司商業(yè)化團隊的努力。
其三，和很多生物藥企將自己的生產環(huán)節(jié)外包（CMO、CDMO）不同，信達一開始想的就是自己建，目前，信達擁有2.3萬L的產能，還記得咱們昨天講的復宏漢霖么？漢霖去年剛獲批新產能，總共也就只有1.4w升而已。
講道理，咱們國家和國際環(huán)境區(qū)別非常大，所長一個朋友開玩笑說，全球也就只有咱們國家能把PD-1干到白菜價。
歐美企業(yè)，研發(fā)能力更強，相應的也就更注重創(chuàng)新，只要我能研發(fā)出別人弄不出來的藥，利潤足夠豐富，成本高一點其實是無所謂的，因此，他們更樂意外包，所以我們能看到，一些跨國大藥企不停的瘦身，把自己的產能賣出去，更專注研發(fā)。
國內企業(yè)則不同，由于創(chuàng)新起步晚，國內的生物技術企業(yè)基本都是差異化創(chuàng)新（低水平創(chuàng)新），同質化嚴重，這個時候，成本其實是排在創(chuàng)新之前的考慮因素，因此，如果可以自建產能，讓自己成本更低，其實才更符合咱們國情。
信達明顯就走在國內一眾生物藥企的前面，其他藥企，或逼不得已或如何，幾乎都選擇外包，生產外包、營銷外包、研發(fā)也外包，還總花巨資從海外引進管線，秉著一副反正創(chuàng)新藥在風口，總有爸爸砸錢的傲慢姿態(tài)。
然而他們就不曾想，如果冬天來了，怎么辦？事實上，冬天肯定會來的。
那信達比起他們，明顯接地氣得多，從一開始，信達就知道，研發(fā)出好產品并不是全部，還要能低成本生產出來、還要能賣出去，所以信達是全方位發(fā)展的，他能走到bio pharma，甚至發(fā)展成big pharma，別的企業(yè)就還不行。
本來復宏漢霖的管線輸出能力已經(jīng)非常強了（畢竟自己只用負責搞研發(fā)，所有的生產、商業(yè)化都有復星醫(yī)藥替自己操心），然而信達還要強，成立時間比漢霖晚一年，至今輸出成品卻有四個（包括一個 PD-1 抗體和三大生物類似物，漢霖只有三個生物類似物），最難能可貴的是，PD-1上市后能實現(xiàn)快速放量，這證明公司的商業(yè)化能力也很強。
目前公司的在研管線相當豐富，近兩年還有好幾款重磅產品將陸續(xù)上市，其中大多數(shù)為抗體類藥 物，后續(xù)管線里也有雙特異性抗體藥物，甚至有成為 Best-in-class 或 Fisrt-in-class 藥物的潛力。
總之，公司的在研管線大多具備特色，臨床進度處于絕對的第一梯隊，具備良好的國際競爭力。公司是國內首個bio pharma，未來有望成長為big pharma。
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