【編者語:】
讓股市上去關鍵有兩條：一是上市公司質(zhì)量很好，要有投資價值，有方向地來擴容，做大市場，做出規(guī)模效應；二是要以雙向擴容來實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展市場，吸引更多的資金進入股市，但這要提高投資者的信心，要放寬資金進入股市的渠道。
5.25 ，這是個值得紀念的日子！中工國際公布招股書，IPO重啟第一單終于亮相。至此，三步走的“新老劃斷”劃上了圓滿的句號。股改走到現(xiàn)在，即將面臨著非流通股的解凍，市場隱性的存量擴容力量即將浮上臺面。加上再融資、增發(fā)和IPO漸次啟動，市場面臨著不容忽視的三股擴容力量，既存在隱性的存量擴容—股改擴容，也有顯性的增量擴容—IPO新股擴容，以及再融資擴容，擴容規(guī)?？赡軐⑹墙陙淼囊淮胃叻濉Ｕ绫本┐髮W金融與證券研究中心主任曹鳳岐所言，大擴容并無懸念！擴容烙定在全流通后的第一年--2006！[
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歷史數(shù)據(jù)表明，證券市場籌資功能的發(fā)揮與二級市場走勢密切相關，牛市籌資多，熊市籌資少；另一方面也說明，擴容并不是導致市場下跌的決定因素或主要因素。近期市場走勢再度驗證了“大擴容意味大機會”的股諺。[
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擴容本身是個中性詞，簡單理解就是有好多股票拿到市場上來交易，給投資者帶來投資機會，不同的市場結構，不同的行情背景就會讓本身中性的擴容演變成正面或負面因素。
2006年,當歷史烙定擴容的時代印記時,能刻下些什么呢?[
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隱性的存量擴容--股改擴容即將登陸
從去年4月底啟動的股權分置改革距今已經(jīng)近一年了。 按照股改“鎖一爬二”的規(guī)則，第一批G股限售股解除限制將于6月17日正式解禁。有關統(tǒng)計顯示，截至2006年末，共有198家G股的部分限售將被解除限制，按06年4月4日收盤價計算，至少有625億市值的股票下半年將陸續(xù)登陸二級市場。
下半年股改擴容壓力究竟有多大？
華泰證券分析師姚誠認為，雖然現(xiàn)在還無法預計到期的非流通股是否選擇拋售，但如果屆時股價處于高位，非流通股股東肯定選擇拋售套現(xiàn)，畢竟經(jīng)過上市多年之后的多次分紅送股，許多非流通股的持有成本已經(jīng)非常低廉，拋售套現(xiàn)對于持有股份的非流通股股東來說意味著暴利。如果這些非流通股東集中拋售，市場在短期內(nèi)會感受較大的資金壓力。
有此擔心的業(yè)內(nèi)人士非姚誠一人，海通證券研究所吳淑琨在最近撰寫的《全流通預期下的股改擴容與價格壓力實證研究》中提出，股改的風險是后置的。 盡管其在文中亦承認，股改擴容的實際沖擊不會像理論預測那么大，但它所得出的大膽結論也著實讓人吃驚。[
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評論]
通過構建模型和對股改擴容所產(chǎn)生的價格效應進行實證分析，該文認為，單純因股改擴容引起的市場價格壓力非常大，從時間上或呈現(xiàn)“兩頭壓力大、中間壓力小”的格局。
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625億G股將在下半年流通
月份 解禁
公司數(shù) 解禁非流通股市值
六月 1家 --
七月 1家 --
八月 32家 236.87億
九月 3家 --
十月 27家 108.64億
十一月 70家 109.15億
十二月 64家 150.75億
-- 198家 約計625億
備注：
解禁非流通股市值按2006年4月4日收盤價計算
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股權分置改革周年回顧暨系列訪談【專題】
再融資辦法征求意見 【專題】
2005年度股改風云人物 【專題】
股權分置實務與操作高峰論壇 【專題】
2005年股改經(jīng)典語錄高密度發(fā)行
--是我國股市的顯著特征
我國股市歷年來保持了較高的發(fā)行頻率。自1998年以來，每年的新股發(fā)行家數(shù)在66家至139家之間。即使在新發(fā)行制度推行的2005年新股發(fā)行期只有四個月時間，仍然發(fā)行了15只新股。高頻率的發(fā)行是我國股市重要特征之一。
因此，預計發(fā)行上市公司家數(shù)不會明顯低于以往歷年的數(shù)量。
由于我國擁有大量的企業(yè)，規(guī)模雖小，但數(shù)量眾多，可上市資源豐富，而其中多數(shù)企業(yè)傾向于股權融資，造成了我國股市中小規(guī)模高密度發(fā)行的現(xiàn)象。
新尋寶圖的開始！
IPO重啟進行時
IPO融資大看臺
·已有上百家公司排隊等IPO
滬市將啟用601代碼。據(jù)透露，從股改之前至今以來，除30余家已過會的項目外，證監(jiān)會在審項目已達160家。其中100家公司是IPO，60家公司是再融資項目。[
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·IPO仍采用原有詢價制
日前，中國證監(jiān)會在北京召開了“新老劃斷”后證券發(fā)行工作會議，據(jù)悉，新老劃斷后的IPO繼續(xù)保持去年初實施的詢價發(fā)行方式，從保薦、詢價再到申購、發(fā)行的每個環(huán)節(jié)，管理層都一一把脈，作出了更規(guī)范、公平、市場化的規(guī)定和要求。
募集資金量
－應該有所回升
近五年來，國內(nèi)A股市場的IPO募資量逐年遞減，考慮到2006年是新股全流通發(fā)行的第一年，謹慎估計，預計2006年的募集資金量在416億元（根據(jù)近五年來的平均值的一定比例計）。
申購凍結的資金量
－預計月350億元以上
機構熱衷新股申購的歷史必將繼續(xù)重演，預計專注于新股申購的資金至少達到2005年月度凍結資金的數(shù)量即350億。如果每月新股發(fā)行連續(xù)順利進行的話，這筆資金是很難進入到二級市場進行中長投資規(guī)劃（這里我們已考慮到了凍結資金的解凍時間和周轉(zhuǎn)運用）。
市場熱錢
－可能集中流向上市新股
中國A股市場是資金推動型市場這一基本特征短期內(nèi)是很難被改變的，而且資金的流動性需要一定的超前性，盡管市場預期，在新股發(fā)行新辦法下，一二級市場的利潤差會縮小，但資金參與新股發(fā)行的收益率留下太多歷史記載，歷歷在目！怎么可能讓眾多資金會放過這一機會呢？。
政策導向
--規(guī)模市場效應
擴容是證券市場規(guī)模上升的問題，資本市場越來越壯大，不光指數(shù)會上升，規(guī)模會越大，這個情況是很好的市場。
再融資—實現(xiàn)多贏的擴容途徑
“再融資就是擴容,擴容不是好事。”這是熊市中的思維定勢,可我們現(xiàn)在已身處牛市。在當前的條件下,能夠再融資的理應是優(yōu)質(zhì)公司,而通過再融資注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),對這些公司來說顯然是好事情,對于持有者來說也難言利空,“大象跳舞”早不是新聞,股本擴張難以構成決定性的負面影響。在一個結構調(diào)整很明顯的市場里,強者恒強、弱者恒弱的現(xiàn)象已經(jīng)司空見慣。昨日,G申能、G綜超、G泰豪等再融資方案已通過審核但尚未實施的上市公司股票走強,恐怕不僅僅是跟風上漲那么簡單,市場將形成“增發(fā)概念”也未可知。[
評論] 劉紀鵬：IPO和再融資需要客觀的一分為二分析
從這次再融資的情況來看，還是應該處于比較謹慎的態(tài)度。這個市場還是比較脆弱的，技術相關的核心的問題還沒有完全解決，包括上市公司的質(zhì)量問題。包括提到了再融資和之前的關系等問題，我想都是需要大家認真的分析。其實融資和圈錢的關系到底在哪兒？我覺得很難就這樣一個實質(zhì)性的差別予以區(qū)別。除了強調(diào)監(jiān)管者的監(jiān)管力度以外，還要強調(diào)方法論，在股權分置改革中，是采用什么樣的方法來發(fā)展中國的市場，是照抄照搬，還是根據(jù)中國的國情，這個已經(jīng)過長達六年的股權分置改革，所以，還得讓中國市場來驗證。[
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長盛基金經(jīng)理：再融資或是下一階段的重點
建議投資者繼續(xù)挖掘尚未股改和部分再融資預期股票投資機會。股改和再融資將產(chǎn)生業(yè)績大幅度超越預期、信息披露、公司治理改善三重正向效應。 [
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皮海洲：正視定向增發(fā)的擴容壓力
按照原來的定向增發(fā)制度，定向增發(fā)的股份多以非流通股為主或為非A股股份，所以定向增發(fā)無需二級市場或A股投資者來買單。但全流通背景下的定向增發(fā)情況明顯發(fā)生了變化。由于定向增發(fā)成了上市公司最喜愛的一種融資工具，如此相適應的是，二級市場上的機構投資者擔起了定向增發(fā)的主力軍，在目前公開定向增發(fā)預案的上市公司中，除了極少數(shù)上市公司的定向增發(fā)對象是向上市公司大股東或戰(zhàn)略投資者之外，絕大多數(shù)公司的定向增發(fā)對象都選定為基金公司、信托公司、財務公司、保險機構投資者、QFII以及其他機構投資者等。[
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G恒豐：新增股份定向增發(fā)的金融創(chuàng)新 [
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暫停一年的股市再融資重新啟動
G綜超閃電完成定向增發(fā)
G綜超定向增發(fā)的完成，標志著再融資成功恢復實施。
G綜超此次定向增發(fā)約4644萬股，募集資金約6億元，折合發(fā)行價為每股12.92元。共有7家基金公司和1家保險公司參與，分別是易方達、嘉實、廣發(fā)等基金公司，保險公司則是泰康人壽。其中，易方達基金公司認購的數(shù)量最多，達1300萬股；最少的是諾安基金公司，認購了260萬股。 [詳細][
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八機構近40倍市盈率認購·
6億元已經(jīng)打入賬戶·
基金、社保、QFII等機構大舉增倉定向增發(fā)配套政策出臺預期
早在去年7月，證監(jiān)會就向一些大券商投行部下發(fā)過一份《上市公司以股份置換資產(chǎn)若干問題的通知》（征求意見稿），征求投行意見，但至今無下文，如今證監(jiān)會“踩油門還是踩剎車”？[
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【政策導向--謀求常態(tài)發(fā)展】
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證監(jiān)會IPO總動員 提前警示不理性行為曾經(jīng)，新股擴容如洪水猛獸般威脅市場
全民皆股,誰在震撼人心?
新增資金預計之最達5700億！
雙向擴容良性循環(huán)
政策組合拳“形空而實多”
用合適的機制化解全流通、再融資、恢復新股發(fā)行的擴容壓力，將會使中國股市站在新的起點上。
按照以往的市場經(jīng)驗，擴容往往帶來市場行情的下跌，更不用說股改后巨大的非流通股減持和眾多公司排隊等候上市和再融資所帶來的現(xiàn)實和遠期擴容壓力。于是，管理層本著呵護股改成果的政策立意，采取逐漸過渡的方法穩(wěn)妥有序地推動“新老劃斷”進程，并實質(zhì)上不斷將具有利空因素的擴容置后，特別是當管理層響應市場的呼吁將“新老劃斷”和相應的再融資和IPO政策作實以后，這就實際上給予了市場在確定時間內(nèi)肆無忌憚地作多大盤的充分空間。因此，筆者認為，事實上市場并不是無視擴容壓力，而是市場在挾持管理層為保護股改成果的護盤決心在作多市場。因此，不難猜想管理層未來的利淡政策如QDII等將加速推出，從而使股市重現(xiàn)政策與市場角力博弈局面。[
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新發(fā)行政策的內(nèi)容實質(zhì)上是“形空而實多”，而這點早就被市場上一些先知先覺者和具有較強研判能力的機構投資者所利用，從而推動了到目前為止的一輪又一輪轟轟烈烈的上漲行情。 [
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擴容.VS.行情
我國股市基本上屬于資金推動型的市場, 所以投資者尤其關注資金與籌碼的平衡關系,擴容與行情又呈現(xiàn)出怎樣的關系呢？[
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在市場環(huán)境向好、股指呈現(xiàn)牛市特征的情況下,擴容因素不會導致股指大幅下跌。這次大擴容也沒有阻擋股指上漲。這充分說明擴容不會阻止股指上漲趨勢。尤其是目前市場環(huán)境十分良好、資金做多積極性十分高漲的情況下,恢復再融資或新股發(fā)行,勢必為市場注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),為市場活躍增添新鮮血液,從而引發(fā)股指保持上升趨勢。
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重啟擴容反大漲 市場已到非理性邊緣？ [
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主板IPO破冰 牛市進入“冷靜期” [
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滬深兩市開戶人數(shù)折射市場投資氛圍
中國登記結算公司公布的數(shù)據(jù)顯示：自去年底以來，隨著行情的穩(wěn)步走高，A股單日開戶數(shù)是一路攀升。4月10日,A 股單日開戶數(shù)首次突破萬戶, 達到12350戶,5月9日又突破了2萬戶,5月15日A股單日開戶數(shù)更是突破4萬戶。新增開戶數(shù)與大盤同期走高！
5月16日滬深股市出現(xiàn)回調(diào),投資人狂熱的入市熱情明顯受到壓制 ,穩(wěn)健保守的操作需求使得封閉式基金的開戶數(shù)卻節(jié)節(jié)攀升。
今年年初封閉式基金的開戶數(shù)只有 1000 余戶，幾個月以來，日開戶數(shù)逐步攀升，接連突破 3000 、 5000和8000大關，進入5月份以來 , 封閉式基金的新開戶數(shù)持續(xù)攀高。其中5月8日和5月16日、5月17日三度突破一萬戶,日新開戶數(shù)分別達到 11403 戶,11364戶和11467戶，創(chuàng)了今年以來的最高峰值！
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每日開戶數(shù)近萬 新入市者瞄上封閉式基金【05.17】
創(chuàng)5年來新高 A股日新增開戶數(shù)升至43900戶【04.11】
再創(chuàng)紀錄 滬深兩市周二新增開戶15928戶【04.10】新開A股賬戶首次突破萬戶，達到創(chuàng)紀錄的12350戶
【05年末】
2005新增開戶123萬戶 滬同比下降5成新增資金遠遠超過擴容需求
隨著進入證券市場資金范圍的逐步擴大,QFII、保險公司以及未來逐步入市的企業(yè)年金成為基金市場結構的主導者。擴容是雙向的！[
評論]
組織一個市場并非容易的事情，不是說某個政策出來市場就自然好起來。市場需要非常多的因素調(diào)和才能發(fā)展起來。比如說資金問題，不是說政策放開了資金就自然進來了，這是兩碼事情。
管理層也十分清楚股市目前的資金壓力，繼央行行長發(fā)表了支持資金入市的講話，保監(jiān)會主席表示了擴大保險資金入市規(guī)模后，央行副行長吳曉靈在日前舉行的第二屆中國金融專家論壇上表示，今年央行將積極支持基金的發(fā)展，培育機構投資人，逐步擴大銀行投資的基金公司試點，完善面向公眾的投資工具，促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)換，為股市拓寬資金渠道。而券商融資等業(yè)務也在進行中?？梢?，盡管新增資金進場可能需要一個過程，但股市的資金壓力應該是短期的，只要能把握好節(jié)奏，資金的壓力可以化解。
北京證券研發(fā)中心最新研究報告認為， 2006年股市預計將新增 5700 億元資金入市。[
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二季度將有600億元以上基金新增資金密集入市 [
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IPO重啟壓力不大 新增資金將逾2000億 [
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滿足融資需求 今年股市新增資金有望超1200億·
中金看好二季度股市 認為近期將有新增資金入市“雙向擴容”以期實現(xiàn)供求在動態(tài)上的平衡
從目前的市場環(huán)境來看，供求關系在靜態(tài)上是平衡的，或者說需求還比較旺盛。而從長遠來看，幾方面同步實施的擴容將會實現(xiàn)供求在動態(tài)上的平衡。問題在于，在剛恢復擴容的時候，市場有可能會出現(xiàn)短暫的供求失衡。這也確實是很多人所擔心的。
如何解決這個問題呢？[
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有預見性地主動為股市引入合規(guī)資金，建立有利于資金入市的長效機制，是頗為重要的。事實上，這也是實現(xiàn)股市平穩(wěn)地向常態(tài)回歸的保證。人們注意到，近期管理層頻繁提到資金引入的問題，反復強調(diào)的是股票與資金的雙向擴容。顯然，這是汲取以往片面強調(diào)擴容以致供求失衡的教訓，為市場的平穩(wěn)發(fā)展，市場能夠比較平靜地從非常態(tài)走向常態(tài)！
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擴容再融資問題不可回避 券商基金呼吁雙向擴容 [
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面對擴容，我們沒有理由害怕，當一個市場沒有融資功能也就沒有投資價值，尤其是中國的股市根本就不害怕擴容，但害怕哪種圈錢的擴容，哪怕是壟斷的國企又怎么樣呢？在我們這個市場上不是沒有壟斷的國企來上，但不能給投資者帶來回報的企業(yè)再壟斷也沒有用，市場需要的是能夠給投資者帶來回報的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但愿這次擴容之路，給中國股市帶來一個嶄新的發(fā)展空間。
俗話說,知己知彼，百戰(zhàn)不殆！如果說“大擴容意味大機會”也有必要對即將而來的擴容有個必要的認識，在雙向擴容的政策導向下，理性看待擴容！
策劃：
和訊網(wǎng)股票頻道 制作：
吳妍麗
